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{"stock":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合A类","fundSecondLevel":"hybrid","fundStatus":"normal","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50290000","tickerId":50290000,"name":"景顺长城基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"杨锐文","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20297032","exchange":"fm","tickerId":251823144180}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000001535,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.19210000000000002,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.048400000000000026,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.18070000000000003,"f_ind_h_s_r":0.8079000000000001,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.04839999999999989,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.18069999999999997,"f_h_a":2415,"f_h_s_a":31524,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000001535,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":8947,"f_p_r_fys_ssrp":0.19718309859154928,"f_p_r_m1_ssc":9334,"f_p_r_m1_ssrp":0.1333976213436194,"f_p_r_m3_ssc":9171,"f_p_r_m3_ssrp":0.2232279171210469,"f_p_r_m6_ssc":8947,"f_p_r_m6_ssrp":0.1974066621953946,"f_p_r_y1_ssc":8422,"f_p_r_y1_ssrp":0.28749554684716777,"f_p_r_y2_ssc":7792,"f_p_r_y2_ssrp":0.16750096264921063,"f_p_r_y3_ssc":7007,"f_p_r_y3_ssrp":0.1719954324864402,"f_p_r_y5_ssc":4529,"f_p_r_y5_ssrp":0.14068021201413428,"f_cagr_p_r_fs_ssc":9328,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.37493299024337945,"f_p_r_y10_ssc":1435,"f_p_r_y10_ssrp":0.3410041841004184},"fp":{"stockId":3000000001535,"type":"fp","f_p_r_fys":0.30281301709873154,"f_p_r_m1":0.09301249421564095,"f_p_r_m3":0.2795232936078007,"f_p_r_m6":0.30281301709873154,"f_p_r_y1":0.49210360075805415,"f_p_r_y3":0.7178181818181817,"f_p_r_y5":0.5652750165672633,"f_cagr_p_r_fs":0.08252893622539959,"f_p_r_d1":0.002460024600245969,"f_p_r_y2":1.127927927927928,"last_data_date":"2026-07-02T16:00:00.000Z","f_p_r_y10":1.4578563995837652,"f_i_d":"2015-08-31T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000001535,"type":"ff","f_m_f":1002512,"f_m_f_r":0.012,"f_c_f":167085,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f":1169597,"f_m_a_c_f_r":0.014,"f_m_c_f_d":"2024-11-29T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.012,"f_mac_fr":0.014},"f_nlacan":{"stockId":3000000001535,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-07-02T16:00:00.000Z","f_nv":2.362,"f_nv_cr":0.002972399150743099},"f_as":{"stockId":3000000001535,"type":"f_as","f_tas":150128711.856,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000007945,"stockCode":"007945","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"tickerId":7945,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合C类","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-04T00:32:01.572Z","inceptionDate":"2019-09-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1}],"shareholdings":[{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000001535,"stockId":689009,"holdings":296365,"marketCap":13105260,"netValueRatio":0.0702,"quarterlyChange":-0.20453318942255805,"stock":{"stockCode":"689009","tickerId":689009,"exchange":"sh","stockType":"company","name":"九号公司"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000001535,"stockId":603737,"holdings":195108,"marketCap":9891975,"netValueRatio":0.053,"quarterlyChange":0.09574238167279048,"stock":{"stockCode":"603737","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":603737,"name":"三棵树"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000001535,"stockId":600732,"holdings":703540,"marketCap":9650595,"netValueRatio":0.0517,"quarterlyChange":0.045522388059701546,"stock":{"stockCode":"600732","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600732,"name":"爱旭股份"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000001535,"stockId":688002,"holdings":94369,"marketCap":9550142,"netValueRatio":0.0511,"quarterlyChange":0.00396825396825462,"stock":{"stockCode":"688002","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":688002,"name":"睿创微纳"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000001535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浪，其发展势头已势不可挡。如同陪伴树木生长，我们见证了投资组合中的企业从脆弱的“小树苗”，历经风雨，扎根深耕，如今已成长为结构稳固的“挺拔大树”。我们最大的期望，是能继续陪伴它们，直至成为“参天大树”。","lastUpdated":"2026-03-27T05:47:08.280Z","mo":"投资是一场与价值共创的长跑，我们决心做有价值的坚持。但回顾今年，下半年的表现确实值得我们深入反思。上半年尤其是前五个月，基金业绩表现突出；然而下半年以来，受AI算力板块行情（beta）远超预期的影响，我们过度聚焦于个股阿尔法，在强劲的beta冲击下，持仓个股的alpha未能充分展现，反而遭遇明显的资金分流，这给我们带来了严峻挑战。展望2026年，预计算力板块的beta效应将减弱，市场环境将更有利于发挥我们精选个股的优势。同时，我们也深刻反思了自身在投资策略上的不足：我们对于中长期布局过于坚持，一定程度上忽视了中短期景气度的投资机会，未能很好地实现短、中、长期的策略平衡。我们将更多的精力投入到前线寻觅机会，确保我们尽可能抓住更多的机会。另外，多年来持续深耕、耐心布局的公司已逐步进入收获期，今年已有所体现，可能未来也将继续为我们贡献收益。　　自2021年起，我们便在各季度报告中持续强调中国科技领域的崛起及其投资价值，如今这已成为市场共识，无需赘言。但我们认为，有必要进一步明确“反内卷”在当前经济环境下的关键意义。　　高层已明确将“扩大内需”提升至战略高度，而其根本动力来自于居民收入的持续增长。这又依赖于企业盈利能力的改善，从而带动就业稳定与工资提升。换言之，“反内卷”是激活内需的基础前提：只有打破行业内耗式竞争，使企业恢复利润空间，居民收入才能稳步提高，内需扩大才能水到渠成。因此，“反内卷”实质上是打通经济正向循环的核心节点。需要明确的是，“反内卷”并非简单的供给侧去产能，其核心目标也不全是推动价格普遍上涨，而是要推动产业竞争方式从“拼价格”向“拼价值”转型。政策层面强调依法治理低价无序竞争，其根本目的是通过法治框架筑牢公平竞争底线，通过创新引擎打开增长新空间，最终使产业盈利模式更具持续性，行业发展更健康、更可持续。　　　　基金经理结束语　　我们对定期报告内容进行了精简优化，删减了如基金策略容量等重复性内容。对于中国制造业竞争优势与科技崛起等已形成市场共识的逻辑，也不再赘述，力求内容更聚焦、结构更清晰。　　虽然过去两年赎回压力很大，但是，我对所有持有人都只有感激，感谢大家在过去艰难时刻的风雨同路。当然，我非常感激依然坚定持有的投资者，我们努力在新一年做得更好以回报长期的信任与支持。","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1447348","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb044903e","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000001535,"sao":"本季度，A股市场表现非常强劲，尤其科技股表现更是气势如虹。但是，主要指数还是有一定分化：科创50上涨49.02%；创业板指上涨50.40%；沪深300上涨17.90%，上证指数上涨12.73%。　　本季度，我们的基金表现一般，今年以来的超额收益进一步被削弱。在市场情绪高涨阶段，我们的步伐可能显得谨慎。然而，这种谨慎源于我们对投资本质的坚守——我们选择与那些真正具备长期生命力的企业为伍。我们坚信，这些企业已经穿越了最艰难的风浪，其发展势头已势不可挡。如同陪伴树木生长，我们见证了投资组合中的企业从脆弱的“小树苗”，历经风雨，扎根深耕，如今已成长为结构稳固的“挺拔大树”。我们最大的期望，是能继续陪伴它们，直至成为“参天大树”。投资是一场与价值共创的长跑，我们选择静待花开。　　过去一年，科技板块的亮眼表现与中国科技的迅猛发展，不仅印证了我们当初对科技股的乐观预期，更彰显了其前瞻性与正确性。但是，A股市场时常呈现显著的极端化特征，此轮行情高度聚焦于人工智能及机器人等科技领域，并未实现向其他板块的有效扩散。尽管市场整体估值仍处于合理区间，但人工智能与机器人等热门赛道交易拥挤度已处于历史高位，资金虹吸效应显著，甚至已引发局部泡沫化风险。　　当下的市场异常亢奋，但是，我们更需保持冷静，理性看待市场热度。科技产业的发展并非一蹴而就，它遵循着螺旋式上升的内在规律，常经历从概念导入、技术成熟到商业化应用的周期性波动，过程中伴随曲折与调整是常态。在市场情绪亢奋、部分板块交易拥挤度较高的阶段，我们尤为重视投资组合的风险管理。这不仅是为了在产业成长的红利中把握机会，更是为了通过审慎的资产配置和持续的结构优化，从而提升投资组合的韧性与抗风险能力，力求在长期发展中行稳致远。　　今年以来，A股市场呈现出明显的结构性分化，整体表现为“重外需、轻内需，重科技、轻消费”。外需导向型行业及科技成长板块估值持续提升，而内需与消费板块则普遍承压。究其原因是，市场对中美贸易冲突的担忧大为缓解，但是，对地产风险与经济复苏动能依旧充满担忧。过去半年的发展表明，中美经济“脱钩”在实践中被证明是不切实际的。美方的对华策略已由早期的“脱钩论”转向更具策略性的“去风险化”。这一转变从侧面印证了中国制造业在全球供应链中难以替代的核心竞争优势。唯一值得担忧的点是三季度的地产核心指标加速下行，销售疲软与投资收缩加剧了市场担忧。当前，房地产的深度调整正通过“财政循环断裂—信用收缩—财富效应衰减”的传导链条，持续抑制内需复苏进程。尽管房价下行对居民资产负债表的直接冲击已逐步减弱，居民收入改善也在助力负债修复，但价格持续下跌延缓了合理购房需求的释放，悲观的价格预期成为内循环修复的主要制约因素。因此，房地产能否尽早企稳，对内需回暖至关重要——越早企稳，内需反弹的动能就越强。　　本季度，我们持续强调对“反内卷”政策方向的看好。事实上，国家在治理“内卷式”竞争方面的力度正不断加大，从中央到部委多次明确要依法依规治理企业无序竞争，并推动修订《价格法》等法律法规。　　过度“内卷”已对经济健康构成威胁。它违背了市场经济的正常规律，易引发“劣币驱逐良币”的恶性循环。部分企业为压降成本不惜偷工减料、侵犯知识产权甚至恶意诋毁对手。行业整体利润被侵蚀，导致企业无力投入研发创新，甚至可能通过降薪裁员、延长员工工时来维持生存，这不仅挫伤创新活力，也对居民收入预期和消费能力产生压制，最终不利于内需市场的培育与扩大。因此，“反内卷”势在必行，是打通经济正循环的关键节点。需要明确的是，“反内卷”并非简单的供给侧去产能，其核心目标不一定是推动价格普遍上涨，而是推动产业生态从“拼价格”向“拼价值”的系统性重构。其根本目的是通过法治框架筑牢公平竞争底线，通过创新引擎打开增长新空间，最终使产业盈利模式更具持续性，行业发展更健康、更可持续。这要求企业告别“以价换量”的路径依赖，转向依靠技术、品质、服务和差异化竞争。　　当前A股市场正迎来一轮由科技主导的结构性行情，我们对于半导体、创新科技产品及创新药等科技成长方向的长期看好立场始终坚定。与此同时，新消费赛道作为“新供给创造新需求”的典型代表，也是我们持续布局的重点领域。在产业层面，我们尤为强调“反内卷”的深远意义。其核心在于推动中国制造业从低水平“价格战”转向高价值“价值战”，通过政策引导淘汰低效产能，促使资源向技术创新与品质提升集中。这一过程不仅为新能源等领域带来结构性机遇，更将重塑制造业整体生态，使创新、技术和品质获得可持续的溢价能力。　　我们始终坚持独立且前瞻的研究方法，致力于在市场认知尚未形成的早期阶段便深入布局，以把握产业变革的先机，而非盲目追逐市场热点。我们如同产业版图的勘探者，不断扫描潜在机会，希望在看似贫瘠的领域发掘未来的价值绿洲。在组合构建上，我们注重个股逻辑的独立性，尽可能降低持仓之间的同频波动，从而力争更持续、更平稳地获取超额收益。这是我们一直以来坚持的投资研究之路，亦将长期坚持下去。　　　　关于基金的策略容量　　我们管理的优选、环保优势、公司治理、成长领航和创新成长等五只基金，均定位为全行业基金，核心策略是企业生命力评估方法论。这些基金的投资覆盖企业成长的各个阶段，不仅参与高速成长期，也积极布局成长早中期，投资市值范围广泛，从30亿至万亿不等，行业分布分散，体现出多层次均衡配置的特点。其中，成长领航与创新成长两只基金在投资范围内包含港股，其余三只基金则不涉及港股投资。　　景顺长城成长龙头同样定位为全行业基金，此基金与王开展共管，投资范围涵盖港股。　　景顺长城改革机遇基金的持仓结构与公司治理基本一致，唯一区别在于仓位：改革机遇计划仓位在50-90%间波动，多数时间维持在60-70%。现阶段，该基金仓位在80%附近。　　景顺长城电子信息产业与新能源产业是团队管理的行业型基金，分别聚焦科技股与新能源产业。因其行业集中特性，这两只基金波动率较高。我们希望通过产业深耕力争实现持续超额收益，并以更专业的产业投资让投资者分享成长红利。　　各基金将根据规模、策略容量及申赎冲击等因素制定申购限制，总体原则是保持规模相对平稳，避免急剧波动，从而最小化申赎对基金的冲击。　　　　基金经理结束语　　本季度，我们的基金表现相对平淡，并持续面临净赎回压力。然而，令我感到欣慰的是，旗下的产品净值均正在逼近或已超过历史新高。自2019年下半年起，我所管理的基金规模便持续保持在百亿元以上，高峰超过480亿，多数时间超过200亿元，服务持有人数量超百万。过去三年，许多投资者未能实现盈利，这一直是我心头沉重的负担。每当夜深人静，焦虑与不安常使我难以入眠。我始终心怀感恩，感谢各位持有人在市场艰难时期的风雨同行。同时，我亦怀揣一份期许：愿每一位选择离开的持有人，最终都能载誉而退，带着满意的回报开启下一段旅程。　　但是，我还是需要强调一点，作为管理较大规模资金的基金经理，我深知组合调整不易——庞大的规模使得短期交易成本高昂、灵活性受限，这决定了我们必须摒弃追逐热点的短期行为，转而坚持长期投资视角。我由衷希望更多持有人能够理解，我们无法轻易跟随市场热点频繁调仓。过去三年，传统能源股因供需错配而暴涨，消费蓝筹因复苏预期受捧，机构扎堆红利策略而成长板块持续承压，坚守成长赛道确实需要极大的勇气与定力。我们始终以最朴素的信念坚守成长投资航道，其最底层的逻辑在于，中国拥有世界范围内绝无仅有的工程师红利与高素质劳动大军。这不仅是数量优势，更是涵盖全学科、成体系的系统性优势。这既是中国的独特优势，也是我们长期信心的根基。　　当前，市场对中国经济及政策效果的疑虑依然存在，但我认为，普遍的低预期恰恰为未来创造了更大的修复空间。我们始终坚信，应坚持做“难而正确的事”，深耕产业研究，为未来播种希望。如今，收获的季节已然来临，我们将继续努力，力争为投资者摘取更丰硕的果实。","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.803Z","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1377116","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb044903d","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001535,"sao":"尽管全球资本市场波动显著，但中国市场（尤其港股）展现了更强的韧性。上半年，小盘股领涨（如北交所、中证2000指数），而科技成长板块表现相对滞后。科创50上涨1.46%，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%。　　今年以来我们组合的超额收益还是非常显著。正如一季度所言，我们确信所投资企业的崛起已势不可挡，轻舟已过万重山。我们陪伴这些公司熬过了最跌宕起伏的成长阶段，这些企业已经从“小树苗”逐渐长成“挺拔的大树”，期望陪伴它们有一天成长为“参天大树”。我们期待2025年能见证灿烂花开，过去埋下的希望种子终将迎收获。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.800Z","mo":"过去四年间，市场与基金净值的高波动让许多持有人经历考验，伴随不解甚至质疑。我们深知其中的焦虑，同时也注意到：投资者对我们的风格与产品策略的认知存在偏差。对此，我们认为还是有必要再度厘清与重新阐述一遍。　　自2018年公开看好新能源汽车，至2021年转向以半导体为代表的科技成长领域，我们始终坚守一个核心原则：深度融入产业趋势，通过自下而上的“翻石头”式研究发掘价值。这意味着我们的投资组合形成于对公司基本面的精研与产业版图的持续扫描，而非机械设定行业配置比例。因此，我们的组合呈现出相对均衡的分散特征：行业分布相对广泛，个股持仓集中度相对较低。这源于我们对“不把鸡蛋放在一个篮子里”理念的实践，旨在保持“进退有余”的灵活度。　　同时，聚焦成长性是我们的鲜明标签。我们坚信陪伴企业从小壮大、从不成熟走向成熟是价值创造的核心。然而，追求高成长必然伴随更高水平的风险暴露和波动性：在高波动期，组合回撤控制存在天然挑战；相应地，在市场向好时，组合通常也能展现不错的弹性。我们深知追求高收益就必须直面并管理这些风险，包括企业经营风险和系统性风险。　　市场的风格演绎常具周期性，每种风格都可能经历起伏轮动，甚至在某些时刻被“神化”。我们始终警惕过度暴露于单一风格，这既是我们分散策略的基石，也是对市场风格周期性的尊重。尽管选择成长性难免带来风格性波动，但我们认为持续的迭代研究和组合更新是保持组合生命力、在风险与收益间寻求动态平衡的关键。　　成长投资历来非坦途，过去四年更是风高浪急。回望陪伴企业成长的历程，顺风顺水者少数，更多是在跌宕起伏中穿行。每一次困境，周遭常充斥着质疑与不解的喧嚣，这对认知和信念无疑是严峻挑战。但投资本质，正是持续对抗人性随波逐流的考验——贪婪易，恐慌易，而逆势坚守难。真正的“反人性”坚守，根植于对企业基本面的深度研究与坚定信心。这要求我们像地质勘探者一样，深扎产业土壤，不断扫描底层逻辑，在看似贫瘠的盐碱地中精准挖掘，寻找潜藏的价值绿洲。　　我们期望通过上面的阐述，帮助持有人更深入理解组合表现的内在逻辑，同时增强对本基金的信心与持有体验，进而清晰认知本基金的定位、特征和盈亏源泉。　　回到产业层面，从DeepSeek的突破性创新、六代战机技术的重大进展，到国产创新药海外授权屡创纪录，中国科技企业在多个领域已实现从跟跑者向并跑者乃至领跑者的跃迁。然而，资本市场对这一质变反应滞后：悲观情绪持续压制风险偏好，资金集中涌入高股息资产与小盘股，致使科技板块等市场中坚力量持续承压。究其根本，市场信心仍未完全修复，对中美贸易冲突、地产风险与经济复苏动能的担忧仍是核心制约。　　中美第一阶段较量印证了中国制造业的核心竞争优势，两国产业链“你中有我，我中有你”的深度融合，使全面脱钩成为不切实际的构想。自2018年贸易摩擦以来，产业转移主要体现为下游组装加工环节的迁移（反映在集装箱贸易流动变化上），而中上游的生产制造环节格局始终稳固——其对应的干散货贸易流向未有实质性改变。剔除煤炭、粮食等特定品类，中国目前仍是全球超过70%干散货的核心输入目的地。这凸显了我国制造业在全球供应链中无可替代的地位，我们因此判断：当前贸易风险整体处于可控范围。　　二季度地产核心指标持续下行，销售疲软与投资收缩加剧了市场担忧。房地产深度调整加剧内需收缩，形成“财政循环断裂—信用收缩—财富效应衰减”的负向循环。房价下行冲击居民资产负债表，但当前冲击已近尾声，居民收入正逐步修复资产负债表，其扩张趋势将支撑内需持续回暖。需强调的是，房地产越早企稳，内需反弹动能越强。今年全国两会首次将“持续用力推动房地产市场止跌回稳”列为明确政策目标，思路从被动防御转向“发展中化解风险”，凸显高层对房地产在宏观经济稳定和民生保障中双重意义的深刻认识。截至2024年，中国城镇化率仅为67%，与发达国家80%的水平仍有差距，1.8亿农民工尚未完全市民化。按城镇化年均提升0.8%测算，未来十年将释放约1.2亿新增城镇人口住房需求；同时，超过300亿平方米的存量住宅每年仍有大量更新改造需求。过去三年，地产销售面积降幅明显小于新开工面积降幅，这体现了中国地产需求的韧性。中国房地产市场过去存在“区域供需失衡、品质需求缺口、保障性供给短板”三大结构性矛盾，这也为拉动需求提供了充足空间。横向对比显示，全球地产调整周期均值约为五年，而中国本轮调整速率显著快于海外，企稳概率正持续增强。尽管房企债务风险仍未现实质性改善曙光，但地产对经济拖累的峰值压力已趋于减弱，宏观影响正步入缓和区间。　　今年全国两会首次将“综合整治内卷式竞争”写入政府工作报告，而6月底全国人大审议的《反不正当竞争法（修订草）》二审稿，更以立法形式明确禁止强制低价销售、滥用数据权益等恶性竞争行为，标志着反内卷治理进入法治化新阶段。当前，产业过度内卷已深度制约社会财富积累与居民收入增长——制造业岗位薪资增速连续三年低于CPI，中小企业普遍因利润压缩被迫裁员，员工月均加班时长持续攀升，严重挤压创新投入空间。这种扭曲竞争生态违背经济规律，更滋生“劣币驱逐良币”的恶性循环：企业为压降成本偷工减料、抄袭专利、恶意诋毁对手，光伏行业尤为典型——全产业链亏损、银行负债激增、研发投入削减，甚至引发国际贸易摩擦，形成全输局面。当前全产业链亏损与2021-2022年行业暴利形成剧烈反差，二者均属非稳态经济形态。全行业亏损已驱使行业进入出清进行时，但加速反内卷困局仍需三方协同：政策精准引导（如建立公平竞争审查机制）、行业自律公约（如光伏协会产能调控）、龙头企业主动破局（如BC电池技术革新）。其中，技术标准跃迁尤为关键——BC组件通过更高效率以及美学溢价突破同质化竞争，印证“价值创新”可重构行业定价逻辑，为摆脱价格战提供范式。反内卷绝非短期纠偏，而是产业生态的重构。唯有法治框架筑牢底线、创新引擎打开增量，方能终结“越努力越贬值”的畸形态势，让行业的盈利更具有持续性，迈向更健康可持续的新常态。　　我们早在2021年底就警示过新能源产业过高的利润率难以持续。与当前市场的普遍悲观不同，我们坚定看好其长期蓬勃发展前景。当下的全行业集体亏损状态不可持续，叠加几乎所有环节企业的资产负债表流动比率严重不足，导致产业链异常脆弱，任一节点的“卡壳”都可能引发连锁反应。行业拐点已近在眼前，政府引导的反内卷只是助推器，并不会改变趋势本身，只是加快出清的速度和提升长期的盈利高度。　　我们对半导体、创新科技产品及创新药等科技成长方向的长期看好立场不变，并将持续布局新消费赛道。但区别于过往的泛化论述，当前研究重点聚焦于新能源反内卷中的结构性机遇——这既是在行业拐点前夜的前瞻布局，更是对“劣质产能出清+优质技术溢价”产业逻辑的深度践行。　　　　关于基金的策略容量　　我们管理的优选、环保优势和创新成长三只基金均定位为全行业基金，主要采用企业生命力评估的方法论策略。这些基金不仅投资于企业成长爆发阶段，也大量布局早中期成长阶段，市值分布从30亿至万亿不等，行业分布分散，体现多层次均衡投资特点。　　景顺长城成长龙头同样定位为全行业基金，但更侧重投资大市值龙头成长股。　　景顺长城公司治理基金和成长领航基金也定位于均衡成长，但较多配置专精特新为代表的中小市值股票。　　景顺长城改革机遇基金的持仓结构与公司治理、成长领航基本一致，唯一区别在于仓位：改革机遇计划仓位在50-90%间波动，多数时间维持在60-70%。由于对市场相对乐观，该基金当前仓位高于80%。　　景顺长城电子信息产业与新能源产业是团队管理的行业型基金，分别聚焦科技股与新能源产业。因其行业集中特性，这两只基金波动率较高。我们希望通过产业深耕力争实现持续超额收益，并以更专业的产业投资让投资者分享成长红利。　　各基金将根据规模、策略容量及申赎冲击等因素制定申购限制，总体原则是保持规模相对平稳，避免急剧波动，从而最小化申赎对基金的冲击。　　　　结束语　　信心不足与普遍怀疑并非坏事，政策时滞可能导致误判，但科技产业崛起与政策加码终将扭转预期。我们更应坚定做难而正确的事，深耕产业，为未来播下希望种子。我们相信已进入收获季节，期望未来为投资者带来更佳体验。　　（文章所提品牌仅作举例使用，不代表对具体公司及个股推荐）","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1340198","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb044903c","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001535,"sao":"尽管全球资本市场震荡，但中国市场表现强劲，尤其是恒生科技指数表现冠绝全球主要市场。本季度，红利股表现相对疲弱，而科技成长及中小盘方向表现较强，其中沪深300下跌1.21%，创业板指下跌1.77%，科创50上涨3.42%。　　本季度，我们的基金表现优异，收益率显著超越基准。正如上季度所言，我们确信所投资企业的崛起已势不可挡，轻舟已过万重山。我们陪伴这些公司熬过了最跌宕起伏的成长阶段，这些企业已经从“小树苗”逐渐长成“挺拔的大树”，期望陪伴它们有一天成长为“参天大树”。我们期待2025年能见证灿烂花开，过去埋下的希望种子终将迎收获。　　过去半年，科技股行情持续升温，中国科技产业的崛起已成为全球资本市场的焦点。DeepSeek的突破性进展不仅提振了市场信心，更向世界展示了中国在AI领域的领先潜力。然而，对中国经济的质疑声仍未消散——这种分歧恰恰印证了投资领域的经典规律：市场底部往往与怀疑相伴，而市场顶部则由共识驱动。政策传导通常存在时滞，实施过程可能面临阶段性挑战，但政策制定者始终秉持动态响应原则应对变化。因此，最重要的关注点应是政策制定者的战略决心和方向锚定。　　今年伊始，中国科技产业以令人瞩目的加速度实现全面突围。与去年此时市场普遍担忧中美AI代差的氛围形成鲜明对比，今年中国科技企业已在多个关键领域实现从“跟跑”到“并跑”甚至“领跑”的质变。无论是DeepSeek的横空出世，还是宇树人形机器人在春晚的惊艳表现，抑或是国内药企在海外授权和里程碑付款上的突破性进展，这些成果似乎在一夜之间集中爆发。当前，中国工程师红利已进入“规模优势→创新动能→产业主导”的加速通道。正如DeepSeek创始人梁文锋与宇树科技王兴兴等“草根天团”的崛起所示，本土教育同样能培育出顶级人才。中国的工程师红利不仅反哺顶尖院校，更通过广泛的人才基础重构全球创新版图。　　中国科技的崛起已毋庸置疑，但短期内仍无法完全对冲房地产深度调整带来的系统性冲击。房地产的深度调整加剧了内需不足，财政循环断裂、信用收缩与财富效应塌陷形成负反馈效应。因此，拉动内需的关键在于稳定房地产价格。今年全国两会首次将“持续用力推动房地产市场止跌回稳”列为明确政策目标，思路从被动防御转向“发展中化解风险”，凸显高层对房地产在宏观经济稳定和民生保障中双重意义的深刻认识。截至2024年，中国城镇化率仅为67%，与发达国家80%的水平仍有差距，1.8亿农民工尚未完全市民化。按城镇化年均提升0.8%测算，未来十年将释放约1.2亿新增城镇人口住房需求；同时，超过300亿平方米的存量住宅每年仍有大量更新改造需求。过去三年，地产销售面积降幅明显小于新开工面积降幅，这体现了中国地产需求的韧性。中国房地产市场过去存在“区域供需失衡、品质需求缺口、保障性供给短板”三大结构性矛盾，这也为拉动需求提供了充足空间。因此，只要稳住地产价格、重建财富效应，地产市场有望触底反弹，重回均衡水平。　　今年全国两会明确要求综合治理“内卷式”竞争。国内产业的过度内卷已严重制约社会财富积累与居民收入提升，也不利于持续创新投入。过度竞争导致制造业岗位薪资增速连续三年低于CPI，员工月均加班时长不断增长，许多中小企业因利润压缩被迫裁员。根据我们此前分析，地方政府是“内卷式”竞争的重要推手，而统一大市场的建立将有效阻隔地方政府的扰动。此外，过去三年地产深度调整导致政府卖地收入大幅下降，土地财政萎缩与严格的财务约束使地方政府自顾不暇，绝大多数已无力干预市场正常出清。2025年《提振消费专项行动方案》首次将“加班文化”列为重点整治对象，要求企业严格执行带薪年休假制度，违法延长工时将面临最高200%的行政处罚。尽管短期内可能增加企业成本，但长期看有利于规范型企业，也有助于增加劳动者收入和就业机会。中国制造业优势已足够强大，且竞争优势正从单纯的价格优势转向综合价值优势。过度内卷只会让中国为他国提供补贴，适度提价完全不会削弱我们的竞争力。更多价值向劳动者收入转移，将有效扩大中国内需市场，增强超大规模市场优势，从而使全产业链优势更加稳固，无惧任何贸易冲突。　　许多人担忧贸易冲突对外需的影响，但我认为市场低估了中国制造业的优势。制造业是一项系统工程，从全球视角看，中国制造业的要素组合难以替代。中国不仅拥有庞大劳动力、完善的基础设施和完整产业链，更具备无与伦比的配套效率和响应速度。更重要的是，持续20多年的高考扩招为各产业提供了全学科的海量工程师。随着科技与制造业多学科融合趋势加强，这一全学科工程师优势更难被跨越。例如，马来西亚可招募机械工程师，却难觅光学工程师，根源在于当地大学甚至未设立光学专业；类似情况也出现在欧美，欧洲甚至难以找到电化学工程师，因当地人既不愿吃苦也不屑从事此类工作。没有足够人才，如何重建产业？学科建设与人才培养更非一日之功。中国科技与制造业正持续发生“化学反应”，相互促进。产业的突破与发展从未停滞，这些变化终将体现在资本市场上，只是时间问题。　　成长投资从来不是坦途，过去三年更是风高浪急。但最大考验在于面对市场风格剧烈切换时的定力。当传统能源股因短期供需错配暴涨、消费蓝筹因疫后复苏预期重获追捧、机构纷纷抱团红利而成长股跌跌不休时，坚守成长赛道需要勇气。我们始终以最朴素的信念坚守成长投资航道，在至暗时刻守护火种，在产业裂变中寻找破茧生机。我们深耕产业沃土，顺应产业趋势，通过点滴挖掘寻找价值机会。如同地质勘探者，我们不断扫描产业版图，在看似贫瘠的盐碱地寻找未来绿洲。我们深知，每一分钱都代表一份沉甸甸的信任，因此努力通过可持续、可复制的方式追求最大收益。　　我们衷心感谢过去三年坚守的客户，是你们的信任赋予我们坚持的勇气。也对离开的客户深表歉意，我们未能做到足够好，但仍希望重新赢得你们的信任。我们不求惊涛裂岸的刹那辉煌，但求细水长流的长期信赖。　　轻舟已过万重山，前方仍有急流险滩。全球技术博弈加剧、创新迭代加速、市场波动常态化，这些都将构成新挑战。经过三年淬炼，我们比任何时候都更清楚：唯有深耕产业沃土，保持对技术变革的敬畏与好奇，才能在科技创新的星辰大海中持续捕捉价值。此刻的曙光不是终点，而是新起点。当市场从主题炒作回归业绩驱动，当企业家精神在政策春风中焕发生机，我们仍将以攀登者的姿态，陪伴中国优秀企业跨越下一座高峰。我们深信，最壮丽的风景永远在未至的远方，我们将继续努力，不负持有人的托付。　　　　关于基金的策略容量　　我们管理的优选、环保优势和创新成长三只基金均定位为全行业基金，主要采用企业生命力评估的方法论策略。这些基金不仅投资于企业成长爆发阶段，也大量布局早中期成长阶段，市值分布从30亿至万亿不等，行业分布分散，体现多层次均衡投资特点。　　景顺长城成长龙头同样定位为全行业基金，但更侧重投资大市值龙头成长股。　　景顺长城公司治理基金和成长领航基金也定位于均衡成长，但较多配置专精特新为代表的中小市值股票。　　景顺长城改革机遇基金的持仓结构与公司治理、成长领航基本一致，唯一区别在于仓位：改革机遇计划仓位在50-90%间波动，多数时间维持在60-70%。由于对市场相对乐观，该基金当前仓位高于80%。　　景顺长城电子信息产业与新能源产业是团队管理的行业型基金，分别聚焦科技股与新能源产业。因其行业集中特性，这两只基金波动率较高。我们希望通过产业深耕实现持续超额收益，并以更专业的产业投资让投资者分享成长红利。　　各基金将根据规模、策略容量及申赎冲击等因素制定申购限制，总体原则是保持规模相对平稳，避免急剧波动，从而最小化申赎对基金的冲击。　　　　结束语　　信心不足与普遍怀疑并非坏事，政策时滞可能导致误判，但科技产业崛起与政策加码终将扭转预期。我们更应坚定做难而正确的事，深耕产业，为未来播下希望种子。我们相信已进入收获季节，期望未来为投资者带来更佳体验。　　（上述文章所提品牌仅作举例使用，不代表对具体公司及个股推荐）","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.786Z","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1270869","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb044903b","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001535,"sao":"2024年，市场修复，但表现一波三折，全年经历了两次阶段性探底回升走势。红利和AI方向表现比较强，其中，沪深300、创业板指和科创50分别上涨14.68%、13.23%和16.07%。　　本年度，我们的基金实现了正收益。尽管我们组合表现最终依然差强人意，但是，我还是对组合中的大部分公司今年的业绩表现是非常满意的。绝大部分公司相对于同行表现出强大的竞争力，在我最焦虑和痛苦的时候，他们在经营层面的杰出表现成为我最坚强的后盾。展望未来，我越发有信心，因为不少公司已经熬过了最跌宕起伏的成长阶段，从小树苗长成挺拔的大树，希望它们有一天能成长为参天大树。这些企业的崛起已经很难阻挡了，轻舟已过万重山。我深信市场终将会给它们更公允的定价，期待2025年能见证灿烂花开，我们过去埋下的希望种子终迎收获。　　时至今日，市场依旧充斥着各种怀疑论，市场信心依然是相对脆弱的。事实上，这并不是陌生的场景。我清晰地记得，2008年推出四万亿的时候，也有声音认为是力度不足，但是，最终事实是有目共睹的。2016年供给侧改革也同样有遇到怀疑，2016年6月底我在大规模投资煤炭股之前也与市场有所交流，那时质疑和看空是主流，但是，当时行业的基本面实际上已经发生了明显变化，而大部分人依然停留在过去的认知中。这些年来，供给侧改革的红利对煤炭股利润的正面影响有目共睹，这也是近几年煤炭股持续大幅跑赢市场的重要原因。同样，2014-15年开启的棚改货币化起初也是充满质疑，我也是不相信人群中的一员，甚至到2017年都抱有怀疑态度，但是，轰轰烈烈的地产链行情带来不少十倍股。大家要相信一个常识：市场底部充满怀疑，市场顶部充满共识。我们不能因为普遍的怀疑而放弃独立思考，我们也要相信政策制定者对形势的应对是动态的、有弹性的。从怀疑到共识，这个过程会创造很多投资机会。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.776Z","mo":"无论是我们普通人还是大部分的企业，在成长路上都会遇到各种各样的困难和波折，一味去夸大过去发生的困难与波折，不仅无济于事，更有可能让自己错失很多机会。更有意义的是我们面对困难要迎难而上，面对波折要处事不惊，要动态去应对，着眼于未来且立足于现实去抓住各种机会。天天担忧火星撞地球是没有意义的，如果真有那一天，钱也不重要了。经济遇到困难，危言耸听就会泛滥。哪怕过去高速发展的20多年，我也经历过无数次的危言耸听，就譬如，曾经有人断言外资零售商入华将会席卷中国零售市场，逻辑是我们本土零售企业无论资金实力、供应链管理、商品组合和规模效应等各方面都是远不如外资巨头，但是，我们本土零售企业最终还是占据了绝大部分市场。很多完美无瑕的逻辑往往只是纸上谈兵，他们忽视了现实状况以及企业的应对能力。外资巨头会有它难以处理的问题和劣势，本土零售商也有本土优势、更高效扁平的管理和更灵活应对的策略等优势。同样道理也适用于今天，我们当下的确面临着各种困难与挑战，但是，我们不应忽视的是，中国产业作为一个整体，依然在高歌猛进。典型如汽车行业，回想2018年，面对市场份额不断下降的国产车，我们都还在忧愁国产车的未来出路在哪。我那时候是极少数看好中国汽车产业崛起的投资人，也无法想象到比亚迪、理想和问界等车企今天达到的高度，更无法想象小米的首款车型就能如此之火爆。爆火的背后体现的是中国汽车工业的全产业链优势，正因为有完整的产业链支撑，小米才能打造出性价比如此高的产品，才能吸引到那么多消费者。从绝望到全面崛起，我们汽车工业只用了六年。这也印证了比尔盖茨的那句话，大家往往高估一年的变化，低估五至十年的变化。还有我们过去几年一直坚定投资的半导体行业，行业的突破与发展这些年一直超我们的预期，今天现在我们的半导体出口金额已超过日韩，尽管我们出口依然是以中低端的成熟制程为主。但是，星星之火已现，烈火燎原只是时间问题。　　即使在支撑美国宏大叙事的AI领域，我们的进步也是有目共睹的。最近，宇树（Unitree）的轮足机器狗与开源MoE模型DeepSeek-V3的横空出世震动了整个AI圈。过去十年，我们的朋友圈一直都在惊叹波士顿动力多么厉害，似乎刹那间，宇树的轮足机器狗已经是更加强大的存在，并且成本还便宜如此多。同样的奇迹也发生在大模型领域，DeepSeek推出了极低成本的开源模型，直接把训练成本下降10倍以上。大家突然发现，我们的算力落后还可以通过提升训练效率和降低训练成本来弥补，更重要的是我们模型的追赶速度如此之快。谷歌前CEO Eric Schmidt在一年前还宣称美国AI已经把我们甩开了，但是，最近的采访已经彻底改口说，中国的AI已经非常接近美国。Open AI GPT5.0不断在推后，如果最终推出只是渐进式进步，而不是跳跃式的突破，中国企业迎头赶上将是时间问题。快速的算力通缩也会让中国企业以更低的成本实现，最终体现后发者优势。在如此之快的算力通缩之下，当技术发展快于算力通缩，美国AI企业的优势是不断增强，但是，如果技术发展慢于算力通缩，美国企业的AI优势将会不断减弱。AI技术突破并没有一开始预期那么快，算力依然在快速通缩，我们与美国的AI差距并不一定是扩大的，更有可能是快速缩小的。　　在高端的科技产品市场上，我们的市场也长期被外资品牌占据，这也让很多人对我们的企业创新非常不自信。的确在2018年及之前，我们的经济主要还是以套利型经济为主，到了这几年，尤其是在中美关系蜜月期结束之后，在部分产业面临着“不升级就灭亡”的生存危机之时，我们的创新型经济反而开始快速发展。5年前，消费者还是在追捧BBA，现在，理想、问界和小米等中高端车型爆火也说明消费者对国货品牌的逐步认可。中国科技品牌的崛起不仅仅发生在汽车领域，也发生在科技硬件领域，华为、九号、石头、徕芬等中国品牌在不同产品领域都开始占据高端市场。高端及高毛利率市场不再是外资品牌独享，市场低估了中国产业自身的全球竞争力。美国的确是很强大，创新能力也是遥遥领先，但是，产业空心化让美国创新落地越来越难。更大挑战是科技无人区的探索越来越困难，有效转化率越来越低。尽管我们国家和企业的创新仍然处于相对落后，但是，我们有强大的产业落地能力和快速的迭代能力，这些要素帮助我们实现快速追赶并形成局部的超越。　　制造业是一项系统性工程，从全球角度，也难觅中国制造业的各种要素的替代。中国不仅仅拥有庞大的劳动力，建成了完善的基础设施，还形成了完整的产业链，具备无与伦比的配套效率和响应速度，更重要的是持续20多年的高考扩招为各个产业提供了全学科的天量工程师。随着科技产业与制造业日趋往多学科融合，这个全学科的工程师优势难以被跨越，就像马来西亚只能招到机械工程师，却难以招到光学工程师，归根到底是因为当地大学甚至没有光学专业；同样逻辑也发生在欧美，在欧洲甚至都难以寻觅电化学工程师，当地人吃不了这个苦和瞧不上这个活。没有足够的人才，如何重建产业？学科的建设和人才的培养，更非一日之功。中国的科技与制造正在不断发生化学反应，相互结合且促进。我们产业的突破和发展从未停滞，尽管过去资本市场对科技成长方向预期悲观，但是，这些变化迟早会体现在资本市场上，这是时间的问题。　　过去三年的宏观环境对企业层面的挑战也是巨大的，外部环境的摩擦和波动，以及国内地产周期的快速下行，很多企业也面临着前所未有的经营挑战。但是，也正是这艰难重重的三年检验了企业竞争力和韧性。在这种环境中，依然能保持持续成长或者大幅跑赢行业的企业才是百炼真金。当下的市场对这些成长型企业定价并不充分，甚至因为风格偏好的原因，给予了极大的折价，对我们来说，从来没遇到过能以这么低的价格买到一些顶级的成长型企业的机会。短期来看，我们的市场并不完全有效的，大量投资者依然热衷于追逐热点，无论是过去的茅资产、宁资产以及当下的微盘股和题材股，总会出现不理性的现象。我们希望始终保持清醒，保持思考的独立性，不盲目跟随，立足于投资最具成长空间且有强大竞争力的企业。　　回顾过去这几年，我们在产业方向性判断上一直是非常有前瞻性的，我们的组合也体现了一定的alpha，但是，组合的波动率依然是不小的，这让持有人的体感不太好。还有个重要原因是我们科技成长股的发展阶段普遍处于早中期，这个阶段的波动率本身就会比较大，再加上过去两三年低迷的宏观经济，更是放大了波动率。随着这些企业近几年的茁壮成长，风险承受能力和业绩稳定性都比过往强大很多，而我们也更加注重攻守平衡，强化估值的安全性，我们有信心未来的投资者体感会大幅提升。　　　　关于基金的策略容量　　我们现在管理的优选、环保优势和创新成长等三支基金均定位为全行业基金，主要采取之前季报所描述的企业生命力评估的方法论策略。它们不仅会投资在企业成长爆发阶段，也会有大量投资于陪伴企业成长的早中期阶段，市值分布从30亿至万亿不等，行业分布也较为分散，体现为多层次均衡式投资。　　景顺长城成长龙头也定位为全行业基金，但是投资的企业会更偏重于大市值龙头成长股。　　景顺长城公司治理基金和成长领航基金同样定位于均衡成长，但有较多仓位投资于以专精特新为代表的中小市值股票。　　景顺长城改革机遇基金的持仓结构基本与公司治理、成长领航一致，唯一不同就是仓位，改革机遇的仓位一般会在50-90%之间波动，大部分时间会在60-70%之间。由于对市场相对乐观，改革机遇的仓位现阶段高于80%。　　景顺长城电子信息产业与新能源产业均是团队管理的行业型基金，分别聚焦于科技股与新能源产业。由于聚焦于科技股和新能源产业，这两个基金会体现较高的波动率。我们希望通过产业切入的方式实现持续的超额收益，并通过更专业的产业投资让投资者分享产业成长的红利。　　我们不同的基金将会根据基金本身的规模、策略容量、申购赎回冲击力等因素制定申购限制，总体原则是希望基金规模相对平稳，避免规模急剧波动，这样可以确保申购赎回对基金的冲击尽可能小。　　　　结束语　　最近一年，越来越多国家遇到了执政党危机，社会矛盾越来越尖锐，有些极右翼开始上台。美国的量化宽松的猛药的确让经济数据非常好看，但是，特朗普的大胜也反映了大多数群众是不满意现状的。国外的月亮并不比国内圆，我们的经济正处于新旧引擎切换的痛苦期，但是很多问题并不是难以解决的问题。正如我们的内需长期不足，这同时意味着有巨大的提升潜力。如果能有效激活内需，我们受制于外需的波动将会越来越小，需求的稳定性将会越来越强。这样，我们的超大规模市场优势将会形成一个巨大且完整的闭环，这将会是其他国家不可比拟的优势，这会为我们的产业茁壮成长提供肥沃的土壤。　　信心不足与怀疑论盛行并不是坏事，政策效果的时滞也会让大家形成误判，但是，科技产业的崛起与政策的不断加码，一定会扭转预期。我们更要坚定做难而正确的事，努力扎根并深耕产业，不断为未来埋下希望的种子。我相信我们开始进入收获的季节，希望未来能为投资者带来更好的投资体感。　　（上述文章所提品牌仅作举例使用，不代表对具体公司及个股推荐）","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1247511","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb044903a","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001535,"sao":"本季度的前两个月，市场依然持续低迷，当进入9月下旬，市场出现大逆转。本季度，创业板和科创板均在最后几天出现暴力反弹，几乎所有板块表现均算强劲。其中，沪深300上涨16.07%，而创业板指和科创50表现强劲，分别大幅上涨29.21%和22.51%。　　本季度，我们的基金也出现了大幅的反弹，但是，从全年来说，还是需要继续追赶。本季度，组合集中度出现了明显提升，我们前十大仓位超过45%。过去一年，我们希望通过降低重仓股的集中度来提升组合的鲁棒性和灵活性，但并未取得预料中的效果。组合依然出现了明显的同频共振，并未取得分散的效果。在前面两个半月中，我们的组合依然处于苦苦的挣扎中，保持分散已经毫无意义，我们选择进一步优化持仓，集中于我们最有信心的股票中，希望通过投资具有强大竞争力的企业来度过艰难时刻。　　我们过去三年经历了有史以来最漫长的成长股熊市，尽管我们在去年依然能很好应对困难，但是，今年我们遇到的挑战是前所未有的艰巨，几乎所有的成长股都在系统性杀估值，基于业务价值的估值体系甚至出现了崩塌，市场的估值方式走向单一化。在这种情况下，我们投资个股的胜率大幅度下降，企业的业绩增长无法弥补估值的下降，更可怕的是我们投资的高业务价值的企业不再被认可。哪怕遭遇到这么极端的情况，我们依然没有抛弃成长，转投红利。一方面，我们不是小规模资金，不可能快速且顺滑地切换和调整；另一方面，我们还是希望对大部分的长线投资保持一定的耐心，落后是通过我们组合结构的调整实现一步步的追赶。说实话，面对如此的荆棘，如果没有坚定的信念，是不可能熬过这样的坎坷，是很难从绝望中寻找希望，是不可能等到雨后彩虹的大逆转。投资，很多时候是人性的挑战。普通人本身就很难脱离人性，很难不受外界的影响而不恐惧、不焦虑。面对这次前所未有的极限考验，我们是如何保持坚定的信念？我们的选择是投资在一批最具竞争力、成长空间且估值具有安全边际的企业，凭借他们扎实的基本面和持续的成长来不断支撑我们的信念和信心。我们深信，经济短暂的困难和挑战不仅不会削弱优秀企业的竞争优势，逆境反而还会加速市场的出清，扩大龙头的领先优势。此时，我们更需要目光长远，行稳而致远，需要更多思考这些企业面临的各种挑战与风险，也需要我们不断与企业家们沟通交流，探讨企业的各种应对是否恰当。我们还是希望我们的投资少一点功利，尽可能给予企业多一份耐心。但是，我也需要对所有的持有人负责任，力求持有人利益最大化。在这两者之间，我们一直努力寻求最大公约数。这就需要我们对企业全方位的思考，要求我们需要比企业家们更关注风险，需要比一般投资者更关心企业的长远发展。　　过去三年的宏观环境对企业层面的挑战也是巨大的，外部环境的摩擦和波动，以及国内地产周期的快速下行，很多企业也面临着前所未有的经营挑战。但是，也正是这艰难重重的三年检验了企业竞争力和韧性。在这种环境中，依然能保持持续成长或者大幅跑赢行业的企业才是百炼真金。当下的市场对这些成长型企业定价并不充分，甚至因为风格偏好的原因，给予了极大的折价，这实际上让我们感到很兴奋，因为从来没遇到过能以这么低的价格买到一些顶级的成长型企业的机会。我们的市场并不完全有效的，大量投资者依然热衷于追逐热点，无论是过去的茅资产、宁资产以及当下的红利资产，总会出现不理性的现象。我们希望始终保持清醒，保持思考的独立性，不盲目跟随，立足于投资最具成长空间且有强大竞争力的企业。　　回顾过去这几年，我们在产业方向性判断上是非常具有前瞻性的，但是，我们的投资组合表现并没有那么理想，依然是受挫不少。我们一直在不断反思和总结犯过的错误，除了杀估值的惨烈程度超出我们想象，最主要的问题是过去过于执着于成长空间，而淡化了估值安全性。这个问题带来了组合的攻守失衡，面对不利环境凸显了组合的脆弱性，影响了投资者的体验感。因此，我们后续会更加注重攻守平衡，不断强化估值的安全性。　　回到产业上，我们依然坚定看好中国科技产业的崛起，且我们认为市场低估了中国制造业的竞争力。近来的印度iPhone订单的回流是开始，也是必然。制造业是一项系统性工程，从全球角度，也难觅中国制造业的各种要素的替代。中国不仅仅拥有庞大的劳动力，建成了完善的基础设施，还形成了完整的产业链，具备无与伦比的配套效率和响应速度，更重要的是持续20多年的高考扩招为各个产业提供了全学科的天量工程师。随着科技产业与制造业日趋往多学科融合，这个全学科的工程师优势难以被跨越，就像马来西亚只能招到机械工程师，却难以招到光学工程师，归根到底是因为当地大学甚至没有光学专业；同样逻辑也发生在欧美，在欧洲甚至都难以寻觅电化学工程师，当地人吃不了这个苦和瞧不上这个活。没有足够的人才，如何重建产业？学科的建设和人才的培养，更非一日之功。中国的科技与制造正在不断发生化学反应，相互结合且促进。我们产业的突破和发展从未停滞，尽管过去资本市场对科技成长方向预期悲观，但是，这些变化迟早会体现在资本市场上，只是时间的问题。　　实际上，我们更多的挑战并不是来自外部，而是内部。众所周知，中国各行各业都非常内卷。如果把企业的生命周期比喻成一颗种子从萌芽到绽放的过程，一直以来，我们观测到的中国企业的开花期普遍较欧美企业偏短，但这并不是因为中国龙头企业懈怠了，而是中国本身就是全球竞争最激烈且最内卷的市场。究其原因，产业的过度内卷主要四个原因：一、地方政府无法抑制的投资冲动。地方政府之间普遍存在产业竞争，过去丰厚的卖地收入不断强化地方政府的投资能力，而不少地方政府会不顾现状盲目进行产业资源竞争，简单强调招商规模带来招商急躁症，从而导致很多行业过度内卷且无法有效出清。二、国内的融资结构又以银行的间接融资为主，银行更善于锦上添花，而非雪中送炭，这让很多景气度高的行业或企业更容易获得融资，某种程度上又强化了无序的扩张，景气度高往往容易出现盲目的扩产。三、供需阶段性错配带来的盈利幻象，新冠疫情对全球其他地方的供应链带来严重的破坏，天量的订单蜂拥而至，阶段性供需错配带来过高的盈利更是刺激大家盲目扩产，阶段性的需求高峰过去之后，全社会被迫为过剩产能买单。四、IPO提速以及2019-21年对“新半军”的过度追捧，进一步刺激了PE/VC加码投入这些领域，但是，更多资金带来的并非是进口替代，而是替代国产，资本的无序扩张和同质化竞争大为缩短市场景气度的周期，资本的诱惑让产业人心浮动，人力成本不断被抬升。　　但是，现在很多情况的确已经在发生根本性的变化。一方面，地产时代的落幕让地方政府面临着严峻的债务问题，中央对地方政府也有了更为严厉的财政硬约束，这些都严重制约着地方政府的投资能力。地方政府哪怕想盲目招商引资，现在也是有心无力，然而，过去的一些盲目投资的产能反而还带来严重的拖累。地方政府的无序投资作为过去重要的干扰变量的影响已经越来越弱了；另一方面，监管部门开始严控IPO,上市难度急剧提升。叠加过去两年科技成长股的估值快速收缩，一二级市场出现明显倒挂，PE/VC行业哀鸿遍野，初创企业已经很难能融到钱。最后，在这一轮市场的出清过程中，二三线企业与头部企业的差距进一步拉大，出清速度不断加快。大部分龙头企业更加注重经营风险，更为重视回收现金流，采取了更加谨慎的销售策略，大幅收紧了应收账款政策。过去的粗犷式增长突然变得越来越精细化，这些龙头企业的自由现金流从去年开始反倒出现了明显的改善，企业的真实价值反而是提升的。　　地产是过去的信用扩张的主要载体，地产的超预期下滑对信用扩张带来严重的冲击，资产价格的负反馈甚至冲击到内需和消费。我们过去从来不是地产刺激的支持者，但是，我们现在也认为政府需要支持地产的复苏，稳住资产价格。我们也可以看到，我们的政府几乎已经取消了所有的地产限制性政策，已经从限制性政策转向支持性政策，支持力度也超过了2008年。实际上，考虑到公摊的影响，我们的人均居住面积并没有很高，而且，我们的存量房屋中有超过一半的面积并不是太适合居住。从理论上来看，现在的销售面积和新开工面积都明显超跌了。当然，地产再也回不到从前，但是，地产有足够的复苏潜力和空间。随着政策逐步见效带动地产的企稳和复苏，我们各项资产价格都会得到有力的支撑。　　与此同时，我们不少新兴产业的确在快速崛起，并走向全球，我们并没有在产业上落伍，相反，我们不断的进取和发展。越来越多企业开始走出国门，走向全球，开启了我们的大航海时代。当下阻挡我们进步的不是惊涛骇浪，而是被眼前的困难吓倒而妄自菲薄，迷失方向，躺平不卷。中国很大又有很多人，或许有人选择躺平，但是，可能还有千千万万的人怀着奋进和百折不挠之心在拼搏，一个个工业皇冠上的明珠已然被摘取，我们没什么好悲观的。　　今年，小米SU7横空出世即在27分钟大定破5万，让我们第一次见识到汽车订单破万是按分钟计算的。回想2018年，面对市场份额不断下降的国产车，我们都还在忧愁国产车的未来出路在哪，市场引进技术却是一场空，那时候我们根本无法想象比亚迪、理想和问界等车企今天达到的高度，更无法想象小米的首款车型就能如此之火爆。爆火的背后体现的是中国汽车工业的全产业链优势，正因为有完整的产业链支撑，小米才能打造出性价比如此高的产品，才能吸引到那么多消费者。从绝望到全面崛起，我们汽车工业只用了六年。这也印证了比尔盖茨的那句话，大家往往高估一年的变化，低估五至十年的变化。这几年，我们陆续攻克了造船、汽车等高端制造业，现在也仅剩下半导体、工业母机等少数硬骨头。随着我们半导体的突破速度加快，美国对华的半导体政策不断升级，现在已经是全面围堵状态，但是，过度的安全诉求并没有限制住中国半导体产业的发展，反而使美国半导体产业在中国大陆的市场进一步萎缩。打压和制裁反倒加速了需求端被动接受国产，这犹如打通任督二脉，突破速度是前所未有的快。尽管半导体产业已经出现明显的突破和进展，但是，资本市场依然无动于衷，这或许需要时间的力量去改变更多人的认知与印象。　　全球的AI产业依然如火如荼，但是，还是迟迟无法找到超级应用场景，商业模式一直无法实现闭环。今天的AI发展依然依靠着各大巨头争先恐后的资本投入，如果一直无法找到超级场景和盈利模式，算力的资本支出强度一定会被削弱。从现在来看，AI的发展不是跨越式发展，甚至不是线性发展，更像是阶梯式抬升，当下甚至并不知道会停留在这个台阶要多久。但是，AI毫无疑问是未来，资本的大力投入也是必然的事，就是投入强度的节奏和强弱的问题。中国的算力投入节奏大概晚于美国一年，我们判断中国的算力大规模投入才是刚开始。我们高度重视对AI的研究，但是，我们不会盲目跟随，会严格遵循产业的发展和预判。　　　　关于基金的策略容量　　我们现在管理的优选、环保优势和创新成长等三支基金均定位为全行业基金，主要采取之前季报所描述的企业生命力评估的方法论策略。它们不仅会投资在企业成长爆发阶段，也会有大量投资于陪伴企业成长的早中期阶段，市值分布从30亿至万亿不等，行业分布也较为分散，体现为多层次均衡式投资。　　景顺长城成长龙头也定位为全行业基金，但是投资的企业会更偏重于大市值龙头成长股。　　景顺长城公司治理基金和成长领航基金同样定位于均衡成长，但有较多仓位投资于以专精特新为代表的中小市值股票。　　景顺长城改革机遇基金的持仓结构基本与公司治理、成长领航一致，唯一不同就是仓位，改革机遇的仓位计划会在50-90%之间波动，大部分时间会在60-70%之间。由于对市场相对乐观，改革机遇的仓位现阶段高于80%。　　景顺长城电子信息产业与新能源产业均是团队管理的行业型基金，分别聚焦于科技股与新能源产业。由于聚焦于科技股和新能源产业，这两个基金会体现较高的波动率。我们希望通过产业切入的方式实现持续的超额收益，并通过更专业的产业投资让投资者分享产业成长的红利。　　我们不同的基金将会根据基金本身的规模、策略容量、申购赎回冲击力等因素制定申购限制，总体原则是希望基金规模相对平稳，避免规模急剧波动，这样可以确保申购赎回对基金的冲击尽可能小。　　　　结束语　　正如上季度点评一样，极度难受的时刻意味着拐点的出现。我们非常欣喜地看到在本季度的最后时刻出现了大逆转，我们判断资本市场的热情刚刚被点燃，超预期的政策刺激唤醒了投资者，估值体系或将会被重塑。本文前半部分解释了我们的投资逻辑和历程，希望让更多的持有人能了解和理解我们的投资的想法与坚持，感谢您们一直以来的支持，我也听到了很多鼓励和理解的声音。对此，我充满感恩之心，我努力做好，尽早力争让各位持有人获得满意的回报。我们会继续坚持做难而正确的事，扎根并深耕产业，打有准备的仗，当风来之时，我们能顺风而起。我们深知自己存在的价值，一切以投资者利益最大化为原则，我们不忘初心，希望能给客户创造价值。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.769Z","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1177001","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb0449039","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001535,"sao":"上半年，市场信心依然较弱，成长股承压，红利股占优。市场对成长风格带来巨大的挑战，尤其科创板块表现不佳。　　上半年，我们的基金表现依然较差，面临着前所未有的挑战。我们持有不少科创类的公司，市场杀估值力度超出我们预计，这段时间的困难与痛苦前所未有，但是，我们仍会坚持我们的选择和风格，也会不断优化和改进我们的持仓组合，希望不断通过企业的利润增长慢慢爬出这轮成长股的低谷。　　我们过去一直是相对乐观派，但是，这轮成长股熊市的长度和深度远超出我们预期，这对我们的挑战也是前所未有的艰巨。我们投资的成长股的利润增长无法抵消估值下降，这轮成长股的负beta实在太剧烈了，这也让我们投资成长股的短期胜率大幅度下降，现时的市场对成长股的情绪也是前所未有的冰点。我们过去对市场风格的判断错误让组合吃尽苦头，哪怕我们不断积极的调整，局部的胜利无法弥补整体的下行。我内心也很难过，毕竟我也是多只本人管理基金的持有人。现状已如此，不少真成长股的估值也杀到原来难以想象的程度，我们只能争取一步一个脚印寻找真正高成长的个股，希望通过这些优质成长股的高成长性一步步收复失地。　　尽管当下我们体感并不太好，但是，我们不少的新兴产业的确正在崛起，全产业链优势的雏形已现。尤其以我们的半导体产业为例，经过五年的打压之后不断加速前行，Mate 60的推出更是说明了轻舟已过万重山。但是，现实中依然是“怀疑论”占据主基调，预期很难短期改变，只能依靠现实的推进不断改变预期。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.764Z","mo":"全球的AI产业依然如火如荼，但是，AI应用的发展远没大家想象那么快，GPT 5.0也迟迟未见身影。AI技术的突破经过一轮快速的发展之后，似乎又进入新一轮的平台期。AI并没有如大家所愿一样线性增长或指数级增长，更大概率是阶梯式发展。这种情形是有利于中国企业快速追赶的。现在看，全球的AI应用型企业都在不断适配试图找出最佳的落地模式，但是，依旧还未找到突破式的应用场景。中国全社会都高度重视AI的发展，每个人都有很强烈的危机意识，也有大量的企业在投入与跟进，中国企业超强的迭代能力有望促使产业快速追赶。我们长期看好AI的发展，深信这个行业将会涌现出不少投资机会，我们未来也会投入大量的时间和精力扎根在这个行业的研究。但是，我们也不能对AI抱有不切实际的幻想。至今为止，AI技术并没有大规模促进工业的发展，生成式AI所产生的幻觉与工业生产所要求的可预测性与可控性本质上是矛盾体，AI改变社会将是漫长的过程，人们往往高估短期的发展。　　面对前所未有的挑战，我们已经不敢把希望寄望于牛市归来的假设上，我们不会把投资建立在不确定的预测之上，不会盲目乐观和冒进，我们倾向于假定眼下即常态，然后在这样的常态尽可能地构建有独立成长逻辑的公司作为组合，以此应对复杂多变的市场。我们始终坚持认为，合理且有策略的应对要比拍脑袋的预测要重要得多，只有脚踏实地，才能行稳而致远。　　　　关于基金的策略容量　　我们现在管理的优选、环保优势和创新成长等三支基金均定位为全行业基金，主要采取之前季报所描述的企业生命力评估的方法论策略。它们不仅会投资在企业成长爆发阶段，也会有大量投资于陪伴企业成长的早中期阶段，市值分布从30亿至万亿不等，行业分布也较为分散，体现为多层次均衡式投资。　　景顺长城成长龙头也定位为全行业基金，但是投资的企业会更偏重于大市值龙头成长股。　　景顺长城公司治理基金和成长领航基金同样定位于均衡成长，但有较多仓位投资于以专精特新为代表的中小市值股票。　　景顺长城改革机遇基金的持仓结构基本与公司治理、成长领航一致，唯一不同就是仓位，改革机遇的仓位计划会在50-90%之间波动，大部分时间会在60-70%之间。由于对市场相对乐观，改革机遇的仓位现阶段高于80%。　　景顺长城电子信息产业与新能源产业均是团队管理的行业型基金，分别聚焦于科技股与新能源产业。由于聚焦于科技股和新能源产业，这两个基金会体现较高的波动率。我们希望通过产业切入的方式实现持续的超额收益，并通过更专业的产业投资让投资者分享产业成长的红利。　　我们不同的基金将会根据基金本身的规模、策略容量、申购赎回冲击力等因素制定申购限制，总体原则是希望基金规模相对平稳，避免规模急剧波动，这样可以确保申购赎回对基金的冲击尽可能小。　　　　结束语　　这半年是我从业以来最痛苦的时刻，或许这种极度难受的时刻意味着风格拐点的出现，但是，我们并不能把希望寄托于这些，我们还是希望自己持仓的企业通过不断地利润增长来实现股价的上涨，如果能有戴维斯双击就更好，哪怕没有，也要确保利润的增长速度快于估值下降的速度。这对我们的选股要求也是前所未有的，这个市场容不得我们犯太多的错误，我们努力做好基本面的研究和跟踪。在职业生涯最艰难的时刻，的确听到了无数的谩骂声，我能充分理解大家的抱怨，但是，让我更加感动的是，我也听到了很多鼓励和理解的声音，对此，我充满感恩之心。我努力做好，希望尽全力早日让所有持有人都能获得满意的回报，感谢各位持有人一直以来的信任与支持！","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1144775","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb0449038","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001535,"sao":"本季度，地产继续深度调整，制造业表现相对强劲，经济开始弱复苏，但是，由于市场信心脆弱，资本市场出现急剧的波动。本季度，以高股息为代表的低波红利风格依旧表现强势，AI概念类股票表现也很活跃，但是，硬科技类个股却表现非常弱势，地产、新能源及消费相关的股票也相对较弱。其中，沪深300上涨3.10%，而创业板指和科创50表现较差，分别下跌3.87%和10.48%。　　本季度，我们的基金表现较差，录得负收益。本季度，组合继续保持相对分散的组合状态，我们前十大仓位的比重继续保持在30-40%之间，希望通过降低重仓股的集中度来提升组合的鲁棒性和灵活性。我们依然保留着初心，始终坚持投资具有伟大前景的新兴产业企业，并伴随他们的成长，而不是趋势增强、寻求市场热点。我们相信未来的胜者一定是不断高强度投入的企业。尽管这些企业不一定是当前的焦点，但是，我们相信厚积薄发才能换取长期的发展。尽管这个过程充满艰难与痛苦，我们仍会坚持我们的选择和风格，也会不断优化和改进我们的持仓组合。　　我们从来没预料过这轮成长股的熊市会这么漫长，这对我们的挑战也是前所未有的艰巨，我们投资成长股的短期胜率也大幅度下降，业绩的快速增长无法弥补估值的下降，现时的市场对成长股的情绪也是前所未有的冰点。我们一直是相对乐观派，尽管我们的基金在去年相对于成长板块取得了明显的超额收益，但是，今年开年之后遇到前所未有的挑战。市场充斥着避险情绪，资金涌入高股息板块，但是，产业的突破和发展并未停滞，现时的科技成长股票难以及时反映产业的变化。我们深信只要产业在发展，这些变化迟早会体现在资本市场上，这只是时间的问题。科技成长股的持续走弱，伴随着越来越多的质疑声音。基金净值下跌，我也焦虑与彷徨，但产业的曙光已现，我坚信科技成长股的至暗时刻很快会过去。无论大家是否认同我的观点，但是，请大家要相信我一直与基金持有人同在，我也一直在不断用真金白银加仓自己管理的多只基金，我们的投资一定是言行一致的。　　众所周知，中国各行各业都非常内卷。如果把企业的生命周期比喻成一颗种子从萌芽到绽放的过程，一直以来，我们观测到的中国企业的开花期普遍较欧美企业偏短，但这并不是因为中国龙头企业懈怠了，而是中国本身就是全球竞争最激烈且最内卷的市场。究其原因，产业的过度内卷主要四个原因：一、地方政府无法抑制的投资冲动。地方政府之间普遍存在产业竞争，过去丰厚的卖地收入不断强化地方政府的投资能力，而不少地方政府会不顾现状盲目进行产业资源竞争，简单强调招商规模带来招商急躁症，从而导致很多行业过度内卷且无法有效出清。二、国内的融资结构又以银行的间接融资为主，银行更善于锦上添花，而非雪中送炭，这让很多景气度高的行业或企业更容易获得融资，某种程度上又强化了无序的扩张，景气度高往往容易出现盲目的扩产。三、供需阶段性错配带来的盈利幻象，新冠疫情对全球其他地方的供应链带来严重的破坏，天量的订单蜂拥而至，阶段性供需错配带来过高的盈利更是刺激大家盲目扩产，阶段性的需求高峰过去之后，全社会被迫为过剩产能买单。四、IPO提速以及2019-21年对“新半军”的过度追捧，进一步刺激了PE/VC加码投入这些领域，但是，更多资金带来的并非是进口替代，而是替代国产，资本的无序扩张和同质化竞争大为缩短市场景气度的周期，资本的诱惑让产业人心浮动，人力成本不断被抬升。　　但是，现在很多情况的确已经在发生根本性的变化。一方面，地产时代的落幕让地方政府面临着严峻的债务问题，中央对地方政府也有了更为严厉的财政硬约束，这些都严重制约着地方政府的投资能力。地方政府哪怕想盲目招商引资，现在也是有心无力，过去的一些盲目投资的产能反而还带来严重的拖累。地方政府的无序投资作为过去重要的干扰变量的影响已经越来越弱了；另一方面，监管部门开始严控IPO,上市难度急剧提升。叠加过去两年科技成长股的估值快速收缩，一二级市场出现明显倒挂，PE/VC行业哀鸿遍野，初创企业已经很难能融到钱。低迷的资本市场和不确定的内外部环境也让很多PE/VC更为审慎地投资，资本的无序扩张得到了明显的抑制；最后一方面，在这一轮市场的出清过程中，二三线企业与头部企业的差距进一步拉大，出清速度不断加快。大部分龙头企业更加注重经营风险，更为重视回收现金流，采取了更加谨慎的销售策略，大幅收紧了应收账款政策。过去的粗犷式增长突然变得越来越精细化，这些龙头企业的自由现金流从去年开始反倒出现了明显的改善，企业的真实价值反而是提升的。　　地产是过去信用扩张的主要载体，地产时代的落幕必然对信用扩张带来严重冲击，新旧引擎的切换带来的痛苦期让绝大部分人的体感都不佳。这也让很多人纷纷参照日本当年“资产负债表衰退”进行过度演绎，进而加深了市场的悲观情绪。正如我们之前的季报所分析，资产负债表衰退只是日本过去衰退的结果和表象，产业衰落才是根本原因，我们不能简单的类比。尽管当下我们体感并不太好，但是，我们不少新兴产业的确在快速崛起，并走向全球，我们并没有在产业上落伍，相反我们不断的进取和发展。我们越来越多企业开始走出国门，走向全球，开启了我们的大航海时代。当下阻挡我们进步的不是惊涛骇浪，而是被眼前的困难吓倒而妄自菲薄，迷失方向，躺平不卷。中国很大又有很多人，或许有人选择躺平，但是，还有千千万万的人怀着奋进和百折不挠之心在拼搏，一个个工业皇冠上的明珠已然被摘取，我们没什么好悲观的。　　我们的新兴产业正在崛起，产业链雏形已现。尤其以我们的半导体产业为例，经过五年的打压之后不断加速前行，Mate 60的推出更是说明了轻舟已过万重山。但是，现实中依然是“怀疑论”占据主基调，预期很难短期改变，只能依靠现实的推进不断改变预期。　　近期，小米Su7横空出世，即在27分钟大定破5万，让我们第一次见识到汽车订单破万是按分钟计算的。回想2018年，面对市场份额不断下降的国产车，我们都还在忧愁国产车的未来出路在哪，市场引进技术却是一场空，那时候我们根本无法想象比亚迪、理想和问界等车企今天达到的高度，更无法想象小米的首款车型就能如此之火爆。爆火的背后体现的是中国汽车工业的全产业链优势，正因为有完整的产业链支撑，小米才能打造出性价比如此高的产品，才能吸引到那么多消费者。从绝望到全面崛起，我们汽车工业只用了六年。这也印证了比尔盖茨的那句话，大家往往高估一年的变化，低估五至十年的变化。这几年，我们陆续攻克了造船、汽车等高端制造业，现在也仅剩下半导体、工业母机等少数硬骨头。随着我们半导体的突破速度加快，美国对华的半导体政策不断升级，现在已经是全面围堵状态，但是，过度的安全诉求并没有限制住中国半导体产业的发展，反而使美国半导体产业在中国大陆的市场进一步萎缩。打压和制裁反倒加速了需求端被动接受国产，这犹如打通任督二脉，突破速度是前所未有的快。尽管半导体产业已经出现明显的突破和进展，但是，资本市场依然无动于衷，这或许需要时间的力量去改变更多人的认知与印象。　　全球的AI产业如火如荼，Sora的出现更是进一步刺激大家的热情，全球科技企业投入更多的资源豪赌AI。相对于之前版本的GPT,Sora似乎展现了对物理世界的一定的理解能力，一定程度上能模拟真实世界，毫无疑问，这一能力将是实现AGI的重要里程碑。但是，基于冯诺依曼架构下的AI模型的功耗还是远远高于人类大脑，大量能耗消耗在数据传输过程中，要实现真正的AGI可能需要无穷无尽的能源。因此，现有Transformer范式有可能很快就会遇到瓶颈，那么，AI的发展大概率是跳跃式，而不是线性增长或指数式增长。这种情形是有利于中国企业快速追赶的。现在看，全球的AI应用型企业都在不断适配试图找出最佳的落地模式，但是，依旧还未找到突破式的应用场景。中国全社会都高度重视AI的发展，每个人都有很强烈的危机意识，也有大量的企业在投入与跟进，中国企业超强的迭代能力有望促使产业快速追赶。我们长期看好AI的发展，深信这个行业将会涌现出不少投资机会，我们未来也会投入大量的时间和精力扎根在这个行业的研究。但是，我们对于参与概念性的AI机会还是相对谨慎，希望通过思考和研究寻找到真正受益于AI发展的企业。　　我们对市场是乐观的，但是，我们并不会把投资建立在不确定的预测之上，不会盲目乐观和冒进，我们倾向于假定眼下即常态，然后在这样的常态尽可能地构建有独立成长逻辑的公司作为组合，以此应对复杂多变的市场。我们始终坚持认为，合理且有策略的应对要比拍脑袋的预测要重要得多，只有脚踏实地，才能行稳而致远。　　　　关于基金的策略容量　　我们现在管理的优选、环保优势和创新成长等三支基金均定位为全行业基金，主要采取之前季报所描述的企业生命力评估的方法论策略。它们不仅会投资在企业成长爆发阶段，也会有大量投资于陪伴企业成长的早中期阶段，市值分布从30亿至万亿不等，行业分布也较为分散，体现为多层次均衡式投资。　　景顺长城成长龙头也定位为全行业基金，但是投资的企业会更偏重于大市值龙头成长股。　　景顺长城公司治理基金和成长领航基金同样定位于均衡成长，但有较多仓位投资于以专精特新为代表的中小市值股票。　　景顺长城改革机遇基金的持仓结构基本与公司治理、成长领航一致，唯一不同就是仓位，改革机遇的仓位计划会在50-90%之间波动，大部分时间会在60-70%之间。由于对市场相对乐观，改革机遇的仓位现阶段高于80%。　　景顺长城电子信息产业与新能源产业均是团队管理的行业型基金，分别聚焦于科技股与新能源产业。由于聚焦于科技股和新能源产业，这两个基金会体现较高的波动率。我们希望通过产业切入的方式实现持续的超额收益，并通过更专业的产业投资让投资者分享产业成长的红利。　　我们不同的基金将会根据基金本身的规模、策略容量、申购赎回冲击力等因素制定申购限制，总体原则是希望基金规模相对平稳，避免规模急剧波动，这样可以确保申购赎回对基金的冲击尽可能小。　　　　结束语　　这轮成长股熊市的时长远超出我们的预期，成长股普遍出现大幅度杀估值，哪怕我们不断通过精选个股优化组合来应对挑战，但是，这么长时间的下跌也对我们造成前所未有的挑战。面对净值的下跌，同为持有人的我也时常会处于彷徨和焦虑中，但是，抱怨和沮丧都无济于事，我们一定是低谷不屈，深信自己已为未来埋下希望的种子，我们会继续坚持做难而正确的事，扎根并深耕产业，打有准备的仗，当风来之时，能顺风而起。我们深知自己存在的价值，一切以投资者利益最大化为原则，不忘初心，希望能给客户创造价值，感恩所有持有人过去的支持与陪伴，我们努力做好，希望能为持有人带来正回报。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.761Z","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1070963","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb0449037","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001535,"sao":"本年度，经济表现较弱，无论是消费还是出口都比年初预想要偏弱，年初的强预期面对弱现实，这种落差感影响了市场的信心。本年度，以高股息为代表的低波红利风格表现强势，以TMT为代表的科技成长类个股上下半年冰火两重天，而地产、新能源及消费相关的股票则继续下行。全年来看，沪深300下跌11.38%，而创业板指和科创50表现也较差，分别下跌19.41%和11.24%。　　本年度，我们的基金实现了正收益。组合增加了医药相关的仓位，保持相对分散的组合状态。同时，我们前十大仓位的比重继续保持在30-40%之间，希望通过降低重仓股的集中度来提升组合的鲁棒性和灵活性。我们依然保留着初心，始终坚持投资具有伟大前景的新兴产业企业，并伴随他们的成长，而不是趋势增强、寻求市场热点。我们相信未来的胜者一定是不断高强度投入的企业。尽管这些企业不一定是当前的焦点，但是，我们相信厚积薄发才能换取长期的发展。尽管这个过程充满艰难与痛苦，我们仍会坚持我们的选择和风格，也会不断优化和改进我们的持仓组合。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.756Z","mo":"四季度的市场情绪进入冰点，市场资金主动规避基金重仓股，流向微盘股与低波红利股，这对成长型的个股带来了明显的冲击，相关行业的估值杀至历史最低位附近。当下的市场悲观气氛弥漫，但是，我依旧保持乐观的态度。展望2024年，市场情绪已然冰点，极低预期很难遭遇更弱的现实，假若现实比预期稍强一些，市场的戴维斯双击很有可能就到来。实际上，现实也很难更差。我们四季度调研了不少企业，大部分企业对2024年的展望都偏谨慎，均采取了各种降本增效的措施，这和2023年初的积极和扩张的展望完全相反。这些企业都在做最保守的预测，哪怕今年收入不增长，它们依靠降本增效也都能实现利润的高增长。如果收入稍微超出预期，多出来的毛利几乎都是净利润。大部分企业更加注重经营风险，更为重视回收现金流，采取了更加谨慎的销售策略，大幅收紧了应收账款政策。过去的粗犷式增长突然变得越来越精细化，这些企业的自由现金流从去年开始反倒出现了明显的改善，企业的真实价值反而是提升的。　　如果将企业的生命周期比喻成一颗种子从萌芽到绽放的过程，一直以来，我们观测到的中国企业的花期普遍较欧美企业偏短，但这并不是因为中国龙头企业懈怠了，而是中国本身就是全球竞争最激烈的市场。中国的地方政府之间普遍存在产业竞争，过去丰厚的卖地收入强化了地方政府的投资能力，而地方政府无法压抑的投资冲动往往导致很多行业过度内卷且无法有效出清。另一方面，中国的融资结构又以银行的间接融资为主，银行更善于锦上添花，而非雪中送炭，这让很多景气度高的行业或企业更容易获得融资，某种程度上又强化了无序的扩张。产能的无序扩张和同质化竞争过去大为缩短市场景气度的周期，也不利于正常的市场出清。过度内卷且无法出清的市场并不是利益最大化的市场，这样的市场也不利于龙头企业通过市场化手段提升份额。过去两三年，地产时代的落幕严重影响了地方政府的投资能力，全球化进程遭遇到一定的冲击更是给很多盲目扩张的企业泼了冷水，过度盲目的投资冲动得到了一定的缓解。资本市场的低迷和更严格的融资管制也让很多PE/VC更为审慎地投资，产能的无序扩张也出现了明显的收缩。随着现在的市场出清加速，不少上市的龙头公司往往会是最受益的主体，中国企业的花期也会不断延长。　　需要强调的是，尽管随着地方政府的投资能力弱化，不少行业开始加速出清，内卷程度开始下降，但是，中国依然是全球最内卷的市场，疫情三年把这种内卷提到了新高度，国外的迭代是以年为单位，我们的迭代是以月和周为单位。在中国市场，内卷能力不是优势，而是生存技能，卷慢了就会被淘汰。在这个高度激烈竞争的市场，没有企业是安全的。5年前如日中天的阿里巴巴，如今市值被拼多多超过。5年前看起来不可动摇的百度腾讯美团，如今在字节的压力下无比焦虑。在中国，只有最有竞争力的企业才能生存发展。中国企业不知不觉中，在越来越多的细分市场成为世界最有竞争力的玩家。由最有竞争力企业组成的经济体，一定是最有竞争力的经济体。被内卷锻炼出来的中国企业，开始在全球范围内攻城略地，当然，中国企业出海必然会面临各种阻力和挑战，甚至会面临一些政治压力。但是，在绝对实力面前，计谋一钱不值；在绝对性价比面前，所有壁垒都不堪一击。性价比来自于持续的迭代创新和不断提升的效率，这种快速的迭代创新和极致的效率都是卷出来的。据最新的统计，美国3月份最多人下载的5个应用中，头4名均源自于中国，依次为拼多多旗下的电商平台Temu、字节跳动旗下短视频应用TikTok、视频编辑应用CapCut，以及快时尚品牌Shein。尤其是TikTok在美国政府不断打压之下，非但没消亡，反而变得更为强大，成了打不死的小强,充分说明了中国这些企业的强大生命力。　　过去的增长模式熄火且新的增长引擎又还拉不动经济的今天，我们的确面临着很多困难与挑战。地产是过去的信用扩张的主要载体，地产时代的落幕必然对信用扩张带来严重冲击，新旧引擎的切换带来的痛苦期让绝大部分人的体感都不佳。这也让很多人纷纷参照日本当年“资产负债表衰退”进行过度演绎，进而加深了市场的悲观情绪。正如我们之前的季报所分析，资产负债表衰退只是日本过去衰退的结果和表象，产业衰落才是根本原因，我们不能简单的类比。尽管当下我们体感并不太好，但是，我们不少新兴产业的确在快速崛起，并走向全球，我们并没有在产业上落伍，相反我们不断的进取和发展。我们越来越多企业开始走出国门，走向全球，开启了我们的大航海时代。当下阻挡我们进步的不是惊涛骇浪，而是被眼前的困难吓倒而妄自菲薄，迷失方向，躺平不卷。中国很大又有很多人，或许有人选择躺平，但是，可能还有千千万万的人怀着奋进和百折不挠之心在拼搏，一个个工业皇冠上的明珠已然被摘取，我们没什么好悲观的。　　我们的新兴产业正在崛起，产业链雏形已现。尤其以我们的半导体产业为例，经过四年的打压之后不断加速前行，Mate 60的推出已经说明了轻舟已过万重山。过去四年已经充分表明了，美国对华的半导体政策在逻辑上存在“安全成本过高，进而危及安全本身”，过度的安全诉求使美国半导体产业在中国大陆的市场进一步萎缩，进而影响美国的半导体产业本身，从而影响美国的安全本身。打压和制裁并没有降低中国半导体的发展速度，反倒是加速了，在某种程度上，制裁和打压最终帮助了一个并非“遥遥领先”的产品实现了“遥遥领先”的产品才配拥有的商业闭环。当然，中国半导体产业与海外有相当大的差距，但是，手机性能过剩让3nm和7nm制程产品在实际使用中几乎体会不到多少差异，民族情绪的附加值成功让商业走向闭环。从更长远来看，商业闭环的成功将会彻底改变产业。不仅能培育完整的产业链，还能让本土零部件在市场竞争中胜出，这进一步增强本土产业的研发，从而打造出全产业链优势，同样的逻辑在新能源车产业也演绎了一遍。　　过去三十年，我们把容易做的事情都做完了，剩下的都是难啃的石头。但是，现在的局面实际上是更有利于我们的。一方面是科技理论突破已经长期相对停滞，过去半个世纪几乎就没有重大科技理论创新，美国探索科技无人区的步伐一直在放缓，而我们的追赶速度却是不断在加快，双方的差距是不断缩小的；另一方面是半导体也在不断逼近极限，即使现有的设备可以继续缩小晶体管，但是，我们并不能缩小原子，晶体管越来越逼近于极限，因为它已经处于原子尺度了。然而，EUV之后的设备是什么？现在还见不到雏形。更先进制程的芯片的设计成本跳跃式上升，越来越少客户能达到门槛，3nm芯片的设计门槛高达6亿美元，缺乏超级应用的诞生也让手机等智能硬件显得性能过剩，需求是否能被市场买单又是值得考虑的问题，这些都指望AI的大爆发。不同于手机的是，AI服务器对体积要求并不是太高，有足够的容忍度，这就又给中国企业在先进3D封装和结构创新上实现平替带来发挥的空间。　　全球的AI产业还是在迅速发展，但是，AI的发展似乎是跳跃式，而不是线性增长或指数式增长。这对中国企业来说，只要跳跃速度不是足够快，那么，中国企业就有望快速追赶。从当下来看，全球的AI应用企业都在不断适配试图找出最佳的落地模式，中国也有大量的企业在投入及跟进，快速迭代能力将避免进一步拉开距离。我们长期看好AI的发展，深信这个行业将会涌现出不少投资机会，我们未来也会投入大量的时间和精力扎根在这个行业的研究。　　我们对市场是乐观的，但是，我们并不会把投资建立在不确定的预测之上，我们不会盲目乐观和冒进，我们倾向于假定眼下即常态，然后在这样的常态尽可能地构建有独立成长逻辑的公司作为组合，以此应对复杂多变的市场。我们始终坚持认为，合理且有策略的应对要比拍脑袋的预测要重要得多，只有脚踏实地，才能行稳而致远。　　　　关于基金的策略容量　　我们现在管理的优选、环保优势和创新成长等三支基金均定位为全行业基金，主要采取之前季报所描述的企业生命力评估的方法论策略。它们不仅会投资在企业成长爆发阶段，也会有大量投资于陪伴企业成长的早中期阶段，市值分布从30亿至万亿不等，行业分布也较为分散，体现为多层次均衡式投资。　　景顺长城成长龙头也定位为全行业基金，但是投资的企业会更偏重于大市值龙头成长股。　　景顺长城公司治理基金和成长领航基金同样定位于均衡成长，但有较多仓位投资于以专精特新为代表的中小市值股票。　　景顺长城改革机遇基金的持仓结构基本与公司治理、成长领航一致，唯一不同就是仓位，改革机遇的仓位预计会在50-80%之间波动，大部分时间会在60-70%之间。由于对市场相对乐观，改革机遇的仓位现阶段高于80%。　　景顺长城电子信息产业与新能源产业均是团队管理的行业型基金，分别聚焦于科技股与新能源产业。由于聚焦于科技股和新能源产业，这两个基金会体现较高的波动率。我们希望通过产业切入的方式实现持续的超额收益，并通过更专业的产业投资让投资者分享产业成长的红利。　　我们不同的基金将会根据基金本身的规模、策略容量、申购赎回冲击力等因素制定申购限制，总体原则是希望基金规模相对平稳，避免规模急剧波动，这样可以确保申购赎回对基金的冲击尽可能小。　　　　结束语　　下半年以来并没有为投资者带来正收益，毫无疑问，市场的演变超出我们的预计。当下很艰难，但是，我们依旧对未来充满憧憬。上帝的视角回顾过去总是容易的，当下的决断总是困难与彷徨的。投资的错判是常事，关键在于有策略的应对。这两年的市场对基金经理来说挑战的确是空前的，我们也经常会处于彷徨和焦虑中，抱怨和沮丧都无济于事，我们一定是低谷不屈，我们深信自己已为未来埋下希望的种子，我们会继续坚持做难而正确的事，扎根并深耕产业，打有准备的仗，当风来之时，我们能顺风而起。我们深知自己存在的价值，一切以投资者利益最大化为原则，我们不忘初心，希望能给客户创造价值，感恩所有持有人过去的支持与陪伴，我们努力做好，希望能为持有人带来正回报。","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1053747","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb0449036","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001535,"sao":"本季度，经济再度转弱，无论是消费还是出口都比年初预想要偏弱，叠加美债收益率不断走高和美元指数一直表现强势，这对国内市场的信心影响比较大。本季度，以高股息为代表的低波红利风格表现强势，以TMT为代表的科技成长类个股跌幅较大，而地产、新能源及消费相关的股票则继续延续弱势。其中，沪深300下跌3.98%，而创业板指和科创50表现也较差，分别下跌9.53%和11.67%。  本季度，我们的基金表现一般，录得负收益。本季度，组合继续增加医药、半导体相关的仓位，继续降低新能源车和消费相关仓位。同时，我们继续缓慢降低前十大仓位的比重，希望通过这样降低重仓股波动的冲击，提升组合的鲁棒性和灵活性。我们依然保留着初心，我们始终坚持投资具有伟大前景的新兴产业企业，并伴随他们的成长，而不是趋势增强、寻求市场热点。我们相信未来的胜者一定是不断高强度投入的企业。尽管这些企业不一定是当前的焦点，但是，我们相信厚积薄发才能换取长期的发展。尽管这个过程充满艰难与痛苦，我们仍会坚持我们的选择和风格，也会不断优化和改进我们的持仓组合。  在上个季度报告中，我们表达了非常鲜明看好市场的观点，但是，宏观经济的复杂性超出我们的预期。年初，大家普遍认为美国衰退、利率下行，事实上却是美国经济韧性远超市场预期，美债利率创出新高。同样，大家年初普遍预期疫情退却之后，中国经济和消费都将会走向复苏，实际上是三年疫情的确透支了我们的居民资产负债表，消费一直处于低迷状态，居民资产负债表的修复也比预想要更加慢。地产利好政策也频出，三箭齐发也无法改变地产销售的颓势，地产时代的落幕已经是必然的，过高的居民资产负债率束缚了居民加杠杆的能力，收入增长预期的破坏以及人口拐点已现，房地产不可能回到从前。地产时代的落幕同样束缚了地方政府的投资能力，老的道路已经走不通了，新旧引擎的切换带来的痛苦期让大家的体感都不佳。这也让很多人纷纷参照日本当年“资产负债表衰退”进行过度演绎，进而加深了市场的悲观情绪。  1990年前后，日本的资产泡沫破灭，由此陷入了长期的经济衰退。大量的企业出现了技术性破产，因此，越来越多企业这时不得不将盈利用于偿还债务，而不是投资和扩大业务，经营目标从利润最大化转变为负债最小化。对于这样的资产负债表衰退，货币政策无效，日本经济陷入流动性陷阱。实际上，我们认为资产负债表衰退只是日本经济衰退的表象，更主要的原因是日本半导体产业被成功狙击和错过了互联网时代。新兴产业的失败才是日本长期衰退的根本原因，美国自80年代开始全力打压日本半导体产业，并支持韩国大力发展半导体产业，最终让日本半导体行业的市占率从1988年的50.3%跌落到2019年的不足10%，在科技飞速发展的40年间折戟。同时，日本引以为傲的大规模生产的低成本优势也在韩国、中国企业的快速崛起过程中被侵蚀得所剩无几。更糟糕的是，日本的大财团主导的模式让创新型的中小企业的生存空间非常狭小，而且过小的国内市场无法为国内的互联网企业提供百花齐放的土壤，体制的约束和土壤的贫瘠都严重约束了日本国内互联网创业者的积极性。  因此，资产负债表衰退只是日本过去衰退的结果和表象，产业衰落才是根本原因，我们不能简单的类比。尽管当下我们体感并不太好，但是，我们不少新兴产业的确在快速崛起，并走向全球，我们并没有在产业上落伍，相反我们不断的进取和发展。不仅仅我们熟知的能源汽车产业实现弯道超车，实现全面领先，出口势如破竹的增长，甚至连中国造船业也开始全面超越韩国，中国在今年前8个月的累计接单654艘、1565CGT，以58%的市占率遥遥领先韩国27%的市占率。半导体产业经过四年的打压之后不断加速前行，Mate 60的推出已经说明了轻舟已过万重山。过去四年已经充分表明了，美国对华的半导体政策在逻辑上存在“安全成本过高，进而危及安全本身”，过度的安全诉求使美国半导体产业在中国大陆的市场进一步萎缩，进而影响美国的半导体产业本身，从而影响美国的安全本身。打压和制裁并没有降低中国半导体的发展速度，反倒是加速了，在某种程度上，制裁和打压最终帮助了一个并非“遥遥领先”的产品实现了“遥遥领先”的产品才配拥有的商业闭环。当然，中国半导体产业与海外有相当大的差距，但是，手机性能过剩让3nm和7nm制程产品在实际使用中几乎体会不到多少差异，爱国情感的附加值成功让商业走向闭环。从更长远来看，商业闭环的成功将会彻底改变产业。不仅能培育完整的产业链，还能让本土零部件在市场竞争中胜出，这进一步增强本土产业的研发，从而打造出全产业链优势，同样的逻辑在新能源车产业也演绎了一遍。  国家之间的竞争表象是军事实力的竞争，实际上是科技之争，尤其是AI与半导体的竞争。过去三十年，我们把容易做的事情都做完了，剩下的都是难啃的石头。但是，现在的局面实际上是更有利于我们的。一方面是科技理论突破已经长期相对停滞，过去半个世纪几乎就没有重大科技理论创新，美国探索科技无人区的步伐一直在放缓，而我们的追赶速度却是不断在加快，双方的差距是不断缩小的；另一方面是半导体也在不断逼近极限，即使现有的设备可以继续缩小晶体管，但是，我们并不能缩小原子，晶体管越来越逼近于极限，因为它已经处于原子尺度了。然而，EUV之后的设备是什么？现在还见不到雏形。更先进制程的芯片的设计成本跳跃式上升，越来越少客户能达到门槛，3nm芯片的设计门槛高达6亿美元，缺乏超级应用的诞生也让手机等智能硬件显得性能过剩，需求是否能被市场买单又是值得考虑的问题，这些都指望AI的大爆发。不同于手机的是，AI服务器对体积要求并不是太高，有足够的容忍度，这就又给中国企业在先进3D封装和结构创新上实现平替带来发挥的空间。  AI的热潮在三季度有所退潮，主要是ChatGPT活跃用户数见顶回落，市场的尝鲜劲头过去了。但是，AI产业还是在迅速发展，OpenAI近期发布了多模态大模型GPT-4V，在手机端增加了语言识别和语言输出能力，提升了手机端超级助理生态的应用场景，也增加了复杂图像理解能力，应用案例中对于生活常识、科学、数学相关的复杂图像可以高效解读。这些进展都在不断拓展AI的应用场景。但是，由于人工智能现有的泛化能力还是非常有限的，因此，场景的落地能力还是非常重要。我们认为未来更多的机会并不是来自于“AI+”，而是来自于“+AI”，换言之，我们更看好细分行业龙头运用AI实现场景的创新和突破，而不是通用AI替代其他行业。GPT 冲击波已经席卷几乎所有大型的互联网公司，这些互联网公司无论主动还是被动都将不得不卷入这一轮AI的大潮中，新一轮的算力军备竞赛毫无疑问已经开始了。但是，从短期来看，AI是否过热还是需要斟酌的，行业发展需要时间，不可能一蹴而就，行业应用也同样需要不断适配从而找出最佳的落地模式。不过，我们长期看好AI的发展，未来也会投入大量的时间和精力扎根在这个行业的研究。  对于新能源车板块，我们相对于之前更加乐观了。经过一年半的急剧调整，产业资本也从盲目过热到瞬间冰冻，新能源车反倒是走向越来越健康的方向。电车终端需求二阶导拐头向下，行业增速最高阶段已过，同时供应链行业扩产过快，行业进入产能过剩时代，并开启了产能淘汰窗口。当下的阶段就正如2014-2016年的智能手机产业，那段时间是渗透率见顶，估值大幅向下杀。但是，经过2-3年的产业重构，智能手机行业又诞生了立讯精密、舜宇光学等十倍股，从2021年底至今，新能源汽车已经完成了杀估值，但是，产业重构尚未完成。一旦产业重构完成，电动车行业依旧会诞生数倍的机会。新能源车板块的估值泥沙俱下，这带来很多错杀的机会，市场低估了中国新能源产业链的全球竞争力以及部分公司的竞争壁垒。当然，未来的机会可能更多来自于智能化，而非电动化。未来的机会也不再会是全面beta，机会将更集中在某些个股的alpha，大概率会出自新技术新产品、成本和产品创新持续领先的企业。  市场同样对消费板块处于极度悲观的状态，但是，我们反倒是乐观了。疫情的疤痕效应会逐步消退，对未来预期的担忧也会逐步缓解，现在毋庸置疑是最差的时候，消费也会慢慢走向复苏。从另一个角度来看，尽管需求侧低迷，但是由于供给侧收缩，部分龙头企业明显提升了市场份额，优化了竞争格局。不过，未来的消费的机会大概率与过去的机会是不一样的，在共同富裕的大背景之下，消费升级和降级会同时发生。地产时代的落幕同样会冲击一部分地产相关消费行业，但是与此同时，这也会让居民支出更多转向于其他新型消费。  新消费及国货品牌的崛起已经是大势所趋，也是满足人们对美好生活的需求与向往。伴随着中国消费者作为消费“主人”意识的全面觉醒，那种“生产什么就卖什么，我卖什么你就买什么”的“卖方市场”消费观念和“唯价格论”已经遭到摒弃，消费者越来越重视产品本身，懂用户以及能顺应用户心智诉求转变越来越主导未来的消费，能为用户创造价值、传递价值的消费品牌会越来越有价值。过去一些成功企业主要抓住了市场的套利型机会，也就是海外把技术和产品创造出来了，经验也证明市场有需求，这些企业照搬过来就能赚钱。但是，现在这种套利型机会越来越少，能照搬的都搬得差不多，内卷速度越来越快。接下来必须要靠企业创新、扎扎实实做好产品。做好自己最基本的东西，做出好的产品，这才将会是企业管理成功的关键所在。这也是我们一直专注于投资产品型公司的逻辑。    关于基金的策略容量  我们现在管理的优选、环保优势和创新成长等三支基金均定位为全行业基金，主要采取之前季报所描述的企业生命力评估的方法论策略。它们不仅会投资在企业成长爆发阶段，也会有大量投资于陪伴企业成长的早中期阶段，市值分布从30亿至万亿不等，行业分布也较为分散，体现为多层次均衡式投资。  景顺长城成长龙头也定位为全行业基金，但是投资的企业会更偏重于大市值龙头成长股。  景顺长城公司治理基金和成长领航基金同样定位于均衡成长，但有较多仓位投资于以专精特新为代表的中小市值股票。  景顺长城改革机遇基金的持仓结构基本与公司治理、成长领航一致，唯一不同就是仓位，改革机遇的仓位预计会在50-80%之间波动，大部分时间会在60-70%之间。由于对市场相对乐观，改革机遇的仓位现阶段略高于80%。  景顺长城电子信息产业与新能源产业均是团队管理的行业型基金，分别聚焦于科技股与新能源产业。由于聚焦于科技股和新能源产业，这两个基金会体现较高的波动率。我们希望通过产业切入的方式实现持续的超额收益，并通过更专业的产业投资让投资者分享产业成长的红利。  我们不同的基金将会根据基金本身的规模、策略容量、申购赎回冲击力等因素制定申购限制，总体原则是希望基金规模相对平稳，避免规模急剧波动，这样可以确保申购赎回对基金的冲击尽可能小。    结束语  三季度并没有为投资者带来正收益，毫无疑问，我们错判了市场。上帝的视角回顾过去总是容易的，当下的决断总是困难与彷徨的。这两年的市场对基金经理来说挑战的确是空前的，我们也经常会处于彷徨和焦虑中，但是，抱怨和沮丧都无济于事，我们一定是低谷不屈，我们深信自己已为未来埋下希望的种子，我们会继续坚持做难而正确的事，扎根并深耕产业，打有准备的仗，当风来之时，我们能顺风而起。我们深知自己存在的价值，一切以投资者利益最大化为原则，我们不忘初心，希望能给客户创造价值，感恩所有持有人过去的支持与陪伴，我们努力做好，希望能为持有人带来正回报。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.752Z","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=989390","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb0449035","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001535,"sao":"上半年，国内经济弱复苏力度弱于预期，但是，一切已经走向正循环，随着时间的推移，我们相信企业信心和消费者信心将会不断增强，复苏力度会逐步增强。上半年，TMT相关股票表现强势，地产、新能源及消费相关的股票表现弱势。沪深300下跌0.75%，而创业板指和科创50表现分化，分别下跌5.61%和上涨4.71%。  上半年，我们的基金表现较佳，跑赢基准。期间的组合增加了半导体、工业母机相关的仓位，降低了新能源车和消费相关仓位。我们降低了前五大仓位的比重，希望通过这样降低重仓股波动的冲击，提升组合的鲁棒性和灵活性。我们依然一直保留着初心，始终坚持投资具有伟大前景的新兴产业企业，并伴随他们的成长，而不是趋势增强、寻求市场热点。我们相信未来的胜者一定是不断高强度投入的企业。尽管这些企业不一定是当前的焦点，但是，我们相信厚积薄发才能换取长期的发展。尽管这个过程充满艰难与痛苦，我们仍会坚持我们的选择和风格，也会不断优化和改进我们的持仓组合。  从2018年至今，全球先后经历了贸易摩擦、新冠疫情冲击所致的安全风险带来的产业链重构，以及俄乌地缘政治冲突暴发以来意识形态对立对全球化的巨大冲击，导致逆全球化措施不断升级，经济发展不再是各国政府的唯一考量，各种意义上的安全（国防安全、经济安全、政治安全、供应链安全等）成为这个时期更重要的议题，地缘政治成本成为逆全球化的主要推手。逆全球化浪潮的兴起，也给全球的经济增长带来了巨大的不确定性，寻求降低地缘政治成本成为未来全球化面临的最大挑战。  近年来，制裁和管制事件越来越频发，以半导体为代表的高科技领域表现得尤其突出。虽然这不可避免对产业的发展造成了一定的冲击，但长期而言，这也是变相逼迫着大家抛弃幻想，极大加速了科技产业的自主可控的进程。中国的自主可控大潮的号角声已经吹响，这已经是不可阻挡的趋势。我们的投资也应该顺应时代，也要认清全球化时代的冲击和挑战，很多投资逻辑和框架都将发生巨大的变化。  与此同时，虽然疫情已经走向结束，但是，过去三年的疫情造成各类主体的资产负债表受损严重，出现明显的疤痕效应，尽管疫情已经过去了，但是，经济不可能像一些人预期那样出现报复性反弹。我们政府鼓励大家通过劳动获取收入，而不是通过“发钱”的形式来刺激消费，这决定我们的消费复苏一定是缓慢的，但会更具有持续性。今年以来，政府也不断强调支持和加强民营经济，随着市场信心的修复，活力自然会好起来，一切将走向正循环。但是，过高的居民资产负债率束缚了居民加杠杆的能力以及人口拐点已现，房地产不可能回到从前。地产时代的落幕，这同样会制约地方政府的投资能力，老的道路已经走不通了，这决定了未来的经济增长将会更加倚重以数字经济和新基建为代表的新的增长引擎。  在上个季度报告中，我们表达了非常鲜明看好市场的观点，我们本季度继续旗帜鲜明看好市场，我们认为行情可能才刚刚开始，深信机会已经到来，我们在去年寒冬时期埋下希望与坚持的种子，深信将会生根发芽，迎来阳光灿烂，争取给投资者带来良好的回报。  从全球经济的角度，周边的形势给我们带来越来越大的挑战。美联储史无前例的快速加息过程中，欧美银行不断暴雷，政府发钱刺激消费的边际效益越来越弱，需求颓势越来越明显，其中，欧洲问题尤其严重。欧洲的工业过去很大程度依赖于俄罗斯的廉价能源，俄乌冲突以及北溪管道被炸让欧洲的能源问题几乎成为不可控的问题。欧洲的低能源成本优势或许已经一去不复返了，这对欧洲的工业体系或许带来毁灭性的打击。欧洲的困境同时也让全球经济陷入增长泥潭中，但是从相对来看，中美会是相对受益的。世界格局在急剧变化，时势越发混沌，中美这样的大国在经济、政治的稳定性上的优势将会表现得淋漓尽致。因此，我们的发展更取决于我们自身在这场百年不遇之变局中的表现，过去三十年打造了号称“世界工厂”的制造业将是确保我们继续平稳前行的砝码。  美国的经济韧性是超出我们预期的，这也意味着美联储的货币政策预计会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦。美国在科技与金融上的统治力使其经济几乎一枝独秀的表现，但是，美国加息带来的资金回流将会全面推升其他国家的资金成本，欧洲及其他国家的日子越发艰难，这对我们的出口也带来巨大的压力。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.749Z","mo":"全球当下最大的挑战还是经济缺乏强劲的引擎。从区域角度来看，欧美国家的颓势已经难以避免，中国经济引擎的边际推动力也在逐步下降，而亚非拉的其他发展中国家仍然看不到顶上来的趋势。新的增长引擎的缺失，伴随着的是资源的相对匮乏，这使得全球不可避免地走向各种形式地内卷。这不限于国与国之间的内卷，还包括同一国家不同区域、民族、阶层之间的内卷，这势必将加大冲突的可能性。  俄乌冲突已经证明了钢铁洪流已经失效，现代比的是信息化，背后就是AI和半导体。换句话来说，国家竞争表象是军事实力的竞争，实际上是AI与半导体的竞争。尤其Chat GPT的横空出世，更是为大家指明了AI的突破口，让我们看到新一轮的科技革命到来的希望，GPT有望接替当年的互联网给全球经济带来一场效率革命。无论从安全角度还是从效率角度，全球主要经济体和主要的企业都会疯狂投入在AI和半导体上，这几乎是不可阻挡的产业趋势。  面对着百年不遇之变局，我们国家把容易做的事情几乎已经做完了，剩下的几乎都是硬骨头。我们跨越中等收入陷阱的前提是产业的升级和自主可控，否则就是无根之木、无源之水。因此，自主可控（安全链）将会是未来十年国内市场最重要的投资主轴之一，包括且不限于半导体、软件、工业母机、新材料等细分产业链。这其中首当其冲的、也是最重要的，莫过于半导体产业链。  这几年，美国对我国半导体的制裁不断升级，使得我们追赶先进制程之路变得极为艰巨。加之半导体供应链非常精密复杂，历来都是全球高度分工，仅靠自己覆盖所有的产业链更是难上加难。市场的观点两极分化，摇摆不断，时而盲目乐观、张冠李戴；时而无比悲观、危言耸听。事实上，我国半导体的发展既不可能“速胜”，也不会是“必败”的，自主可控其实是一场“持久战”，未来确实路漫漫其修远兮，半导体的发展不是一日之功，但我们对中长期充满信心。  半导体制造是全球最复杂、最高科技的产业之一，但它的技术演进大部分时候并不属于颠覆式创新，更多的是微创新，需要对工艺和细节不断的深耕、攻坚和打磨；半导体的规模和技术工艺的积淀很重要，在过去没有限制的时候，客户更多考虑的是价格、配套和质量稳定性，那么对于中国企业而言，连试用机会都没有。巧妇难为无米之炊，没有机会意味着没有迭代和进步。温水煮青蛙，最终结局不言而喻。制裁和打压并不是洪水猛兽，更重要是唤醒了所有中国企业自主可控的动力。当我们的企业有了机会，一切皆为可能。我们拥有天量的工程师，我们足够的吃苦耐劳，只要下游肯给机会，假以时日，就一定能做好这个产业。  但我们仍要承认，这条产业链囊括了从芯片到设备、材料、软件工具，再到甚至量测仪器的种种细节，每一个环节都不是我们能快速掌握的。其中，最尖端的半导体设备更是人类科技皇冠上的明珠，中短期仅凭我国一己之力实现完全攻克是不现实的。我们还是需要广泛的国际合作。先进制程受阻并不那么可怕，成熟制程的市场空间就足够广阔，足够中国企业的发展和翱翔。也只有通过成熟制程的发展哺育和壮大产业链，才能有机会让先进制程进一步突破。不积跬步，无以至千里。  事实上，每个崛起的新兴行业在发展初期都是饱受质疑的，例如2018年光伏产业曾经全行业哀嚎遍野，唱空的人不计其数，但是，之后才是光伏行业高光时刻的起点；同样，新能源车也曾经被质疑不过是靠补贴喂养大的巨婴，市场需求主要靠To B，补贴取消必然是行业的灭顶之灾，但是，今天国产新能源车的强势崛起已经有目共睹。对于这些新兴成长行业，悲观者的质疑永远都是看似明智和有道理的，静态看问题总是只能看到问题，但是，路是走出来的，困难是用来克服的，只有乐观者才能赢得未来。中国制造业从最开始的生产衣服和袜子，一步步往上走，才成就了今天举世瞩目的制造业的“世界工厂”。没有人能在那个时候想到今天的发展，我们今天也没有理由不自信。我们深信半导体产业一定会发展起来，真正实现产业的升级，成就更辉煌和灿烂的未来。  回顾半导体发展史，我们会发现以华人为代表的东亚人在半导体领域是具有统治力的影响，半导体的制造中心从欧美转移到中国也是有历史的必然性的。究其原因还是半导体的制造是一项非常辛苦的活，长期穿着防护服，身上不能带通信设备，上班如坐牢一样各种限制，因此，做好半导体制造需要很强的吃苦耐劳精神和很高的纪律性，这是东亚人所具备的特质。因此，从上世纪80/90年代开始，日本、中国台湾、韩国的良率就比美国本土高一截，美国半导体工厂的成本居高不下，导致了整个半导体制造从欧美向亚太转移。即便是现存的美国本土工厂的工程师也是以华人为主，即使不考虑制造环节，无论芯片设计环节还是EDA软件，这些环节的龙头公司也大部分都是华人掌舵，我们深信中国人有做好半导体的天赋和能力。  除了自主可控方向，AI的高速成长也几乎是确定的趋势。从GPT4.0展现出的能力，AI GPT将替代部分重复性的白领工作已经毋庸置疑了，这犹如当年机器替代简单的体力劳动一样，简单的脑力劳动的替代也正式开始了。当然，我们不仅要看到GPT对部分工作的替代，更应该关注GPT能否创造出更多的新需求和新场景。GPT冲击波将席卷几乎所有大型的互联网公司，这些互联网公司无论主动还是被动都将不得不卷入这一轮AI的大潮中，新一轮的算力“军备竞赛”毫无疑问已经开始了。但是，从短期来看，AI是否过热还是需要斟酌的，行业发展需要时间，不可能一蹴而就，行业应用也同样需要不断适配从而找出最佳的落地模式。不过，我们长期看好AI的发展，未来也会投入大量的时间和精力扎根在这个行业的研究。  对于新能源智能车板块，我们相对上个季度更加乐观了。首先，在电动化领域，经过一年半的急剧调整，产业资本也从盲目过热到瞬间冰冻，新能源车反倒是走向越来越健康的方向。尽管经济复苏还是比较弱势，但是，新能源车的增长动能依然较为强劲，毫无疑问，电动化的大趋势已经是不可阻挡了。锂电产业链也进入落后产能逐渐淘汰阶段，具备成本优势的企业预计在这一波产能出清时期展现自身强大的竞争力，而当前电动化板块估值泥沙俱下，这带来很多错杀的机会。其次，在汽车零部件领域，核心逻辑将由国产化率提升进阶为全球市占率提升，我们可以看到国内一些汽车零部件企业逐渐在海外布局设厂，配套海外车企，凭借成本优势和配套服务不断的抢占海外市场份额。最后，在智能化领域，国内外车企通过引入AI加速智能化的推广，同时L3自动驾驶的加速落地也在助力行业的发展，我们期待那么一天，消费者尝试了智能汽车驾驶的乐趣后，再也回不去非智能汽车的时代，正犹如当年消费者尝试了电动车后，再也回不去燃油车的时代一样，未来汽车板块更多的机会可能来自于智能化，而非电动化。汽车是一个巨大的产业链，也是我们国家的优势产业，我们坚信，未来会有一批批国内的整车和零部件企业逐渐走向世界的舞台，成长为具备全球竞争力的企业。  市场同样对消费板块处于极度悲观的状态，但是，我们反倒是乐观了。疫情的疤痕效应会逐步消退，现在毋庸置疑是较差的时候，消费会走向复苏。但是，未来消费的机会不一定会和过去的机会是一样的，在共同富裕的大背景之下，消费升级和降级会同时发生。地产时代的落幕同样会冲击一部分消费行业，但是与此同时，这也会让居民支出转向于新型消费。新消费的崛起是为满足人们对美好生活的需求与向往所致。伴随着用户作为消费“主人”意识的全面觉醒，那种“生产什么就卖什么，我卖什么你就买什么”的“卖方市场”消费观念和“唯价格论”早已被摒弃，消费者越来越重视产品本身，懂用户以及能顺应用户心智诉求转变越来越主导未来的消费，能为用户创造价值、传递价值的消费品牌会越来越有价值。我们在消费领域将会增加这类型公司的投资。    关于基金的策略容量  我们现在管理的优选、环保优势和创新成长等三支基金均定位为全行业基金，主要采取之前季报所描述的企业生命力评估的方法论策略。它们不仅会投资在企业成长爆发阶段，也会有大量投资于陪伴企业成长的早中期阶段，市值分布从30亿至万亿不等，行业分布也较为分散，体现为多层次均衡式投资。  景顺长城成长龙头也定位为全行业基金，但是投资的企业会更偏重于大市值龙头成长股。  景顺长城公司治理基金和成长领航基金同样定位于均衡成长，但有较多仓位投资于以专精特新为代表的中小市值股票。  景顺长城改革机遇基金的持仓结构基本与公司治理、成长领航一致，唯一不同就是仓位，改革机遇的仓位预计会在50-80%之间波动，大部分时间会在60-70%之间。  景顺长城电子信息产业与新能源产业均是团队管理的行业型基金，分别聚焦于科技股与新能源产业。由于聚焦于科技股和新能源产业，这两个基金会体现较高的波动率。我们希望通过产业切入的方式实现持续的超额收益，并通过更专业的产业投资让投资者分享产业成长的红利。  我们不同的基金将会根据基金本身的规模、策略容量、申购赎回冲击力等因素制定申购限制，总体原则是希望基金规模相对平稳，避免规模急剧波动，这样可以确保申购赎回对基金的冲击尽可能小。    结束语  上半年开了一个不错的开头，我们希望再接再厉，尽早收复失地，争取为所有持有人都能带来良好的回报，不辜负大家的期待。展望下半年，我对市场充满信心，我深信我们埋下的希望和坚持的种子一定会生根发芽，给持有人带来丰硕的果实。谢谢大家过去一年不离不弃的陪伴，我们努力做好，希望能为所有持有人带来正回报。","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=958953","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb0449034","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001535,"sao":"本季度，国内疫情消退，经济开始走向复苏。尽管短期内的复苏力度还是相对弱，但是，一切已经走向正循环，随着时间的推移，企业信心和消费者信心将会不断增强，复苏力度会越来越强。本季度，TMT以及国企改革相关股票表现较强，地产、新能源及消费相关的股票表现较弱。沪深300上涨4.63%，而创业板指和科创50表现差别较大，分别上涨2.25%和12.67%。  本季度，我们的基金表现较佳，跑赢基准。无论市场变化，我们始终坚持投资具有伟大前景的新兴产业企业，并伴随他们的成长，而不是趋势增强、寻求市场热点。我们相信未来的胜者一定是不断高强度投入的企业。尽管这些企业不一定是当前的焦点，但是，我们相信厚积薄发才能换取长期的发展。尽管这个过程充满艰难与痛苦，我们仍会坚持我们的选择和风格，也会不断优化和改进我们的持仓组合。  众所周知，疫情已经走向结束，所有的包袱都留在2022年，2023年迎来全新的开始。过去三年的疫情对各类主体的资产负债表受损严重，出现明显的疤痕效应，尽管疫情已经过去了，但是，经济不可能像一些人预期那样出现报复性反弹。我们政府鼓励通过劳动获取收入，而不是通过“发钱”的形式来刺激消费，这决定我们的消费复苏会较为缓慢且更具有持续性。今年以来，政府也不断强调加强和支持民营经济，随着市场信心的修复，活力自然会好起来，一切将走向正循环。但是，过高的居民资产负债率束缚了居民加杠杆的能力，以及人口拐点已现，房地产不可能回到从前，这会明显约束地方政府的投资能力，老的道路已经走不通，这决定了未来的经济增长将会更加倚重以数字经济和新基建为代表的新的增长引擎。  在上个季度报告中，我们表达了非常鲜明看好市场的观点，我们本季度继续旗帜鲜明看好市场，深信机会已经到来，我们在去年寒冬时期埋下希望与坚持的种子，深信会在2023年生根发芽，迎来阳光灿烂，争取给投资者带来良好的回报。  从全球经济的角度，周边的形势给我们带来越来越大的挑战。美联储史无前例的快速加息过程中，欧美银行不断暴雷，政府发钱刺激消费的边际效益越来越弱，需求颓势越来越明显，其中，欧洲问题尤其严重。欧洲的工业过去很大程度依赖于俄罗斯的廉价能源，俄乌战争以及北溪管道被炸让欧洲的能源问题几乎成为不可控的问题。欧洲的低能源成本优势或许已经一去不复返了，这对欧洲的工业体系或许带来毁灭性的打击。欧洲的困境同时也让全球经济陷入增长泥潭中，但是相对来看，中美会是相对受益的。世界格局在急剧变化，时势越发混沌，中美这样的大国在经济、政治的稳定性上的优势将会表现得淋漓尽致。因此，我们的发展更取决于我们自身在这场百年不遇之变局中的表现，过去三十年打造了号称“世界工厂”的制造业将是确保我们继续平稳前行的砝码。  美联储的货币政策预计会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦，这基本决定了美国的经济硬着陆也是不可避免的。美国加息带来的资金回流将会全面推升其他国家的资金成本，欧洲及其他国家的日子越发艰难，因此，这对我们的出口带来巨大的压力。当然，更多的不确定还是来自于通胀与战争。  这次的全球大通胀本质上还是和70年代的滞胀是不一样的，70年代的滞胀很重要的因素是美国战后婴儿潮带来了总需求扩张，能源供给无法跟上需求的爆发。而这次的重要原因是新冠疫情带来全球性的供给效率下降，体现在原材料供给不足和产能建设放缓、航运效率下降以及很多行业均出现生产效率明显下降等等方面。与此同时，需求侧则因为欧美发钱的一次性刺激，消费出现不降反升的状态，进而造成了供需错配、价格上涨。然而，疫情逐步消退之后，战争与冲突又让供应链发生断裂，进一步加剧供给效率的下降，再叠加上许多其他成本也同时在上升。全球化那么多年建立的最优化供应链突然被打断，临时重构的链路必然是成本相对高且低效的，这需要一段较长时间才能实现再平衡和再优化。因此，相对于货币政策，战争与冲突才是全球大通胀的最主要因素。  相对通胀而言，全球当下最大的挑战还是经济缺乏强劲的引擎。从区域角度来看，欧美国家的颓势已经难以避免，中国经济引擎的边际推动力也在逐步下降，而亚非拉的其他发展中国家仍然看不到顶起来的趋势。新的增长引擎的缺失，伴随着的是资源的相对匮乏，这使得全球不可避免地走向各种形式的内卷。这不限于国与国之间的内卷，还包括同一国家不同区域、民族、阶层之间的内卷，这势必将加大战争与冲突的可能性。  从过去的经验来看，解决内卷的最好方式一定是做大蛋糕。当我们对全球经济缺乏强劲引擎充满迷茫的时候，Chat GPT（以下简称GPT）的横空出世让我们看到新一轮的科技革命到来的希望，GPT有望接替当年的互联网给全球经济带来一场效率革命。Open AI公司为全球AI的突破做出了杰出的贡献，当全球的AI公司都彷徨在瓶颈期，Chat GPT惊艳的效果为这些AI公司照亮了一条进阶的道路，这毫无疑问将引导更多的科技公司投入到这新一轮的军备竞赛中。这几乎已经宣告AI时代的到来。  从GPT4.0展现出的能力，AI GPT将替代部分重复性的白领工作已经毋庸置疑了，这犹如当年机器替代简单的体力劳动一样，简单的脑力劳动的替代也正式开始了。当然，我们不仅要看到GPT对部分工作的替代，更应该关注GPT能否创造出更多的新需求和新场景。GPT无疑会对很多行业带来革命性变化，从GPT4.0发布之后，教育、金融和内容创作是GPT合作最多的三个场景，预计随着时间推移，GPT Plugin嫁接的领域和应用会越来越多。GPT 冲击波将席卷几乎所有大型的互联网公司，这些互联网公司无论主动还是被动都将不得不卷入这一轮AI的大潮中，新一轮的算力军备竞赛毫无疑问已经开始了。  GPT的大爆发，无疑也在加速全球半导体行业加速探底反转的进程。科技巨头的军备竞赛将会推动算力中心的加速建设，应用侧的变化也将刺激终端数量的增长，管道的宽度也需要拓宽，这一切都建立在半导体的基础上。新一轮的科技革命的到来，这也对我国的半导体行业自立自强提出了更高的要求，这毫无疑问将加速我们自主可控的进程，以更大的支持力度去推动和发展这个行业。  我们长期看好的方向  在过去的季报中，我们不断强调未来的机会更多是存量结构调整的机会，但是，Chat GPT犹如平地惊雷一样，点燃了新一轮科技革命的引线。无论是AI主线还是安全主线，这都统一指向了科技创新将会是未来最大的市场机会。综上所述，我们看好的机会归纳为三类：  一、安全。安全包括国家安全（军工）、能源安全（传统能源、风光车储等）、粮食安全和产业安全（芯片、软件、新材料等自主可控）等。  二、存量结构的变化。增量机会在变少，存量的变化将是主轴，例如燃油车向新能源车的转变，消费升级与消费降级同时发生，欧洲产业往中美迁移等。  三、AI，这包括了基础设施的建设、大模型的投入、各种行业的新应用等。AI的投资在前期会相对模糊和混沌，但是，随着时间的推移，这将会越来越清晰。我们会投入大量的精力关注这一块。  另外，我们会努力把握一些阶段性复苏的机会，但是，我们大部分的投资依然会集中于长期的机会。    关于基金的策略容量  我们现在管理的优选、环保优势和创新成长三支基金均定位为全行业基金，主要采取之前季报所描述的企业生命力评估的方法论策略。它们不仅会投资在企业成长爆发阶段，也会有大量投资于陪伴企业成长的早中期阶段，市值分布从30亿至万亿不等，行业分布也较为分散，体现为多层次均衡式投资。  景顺长城成长龙头也定位为全行业基金，但是投资的企业会更偏重于大市值龙头成长股。  景顺长城公司治理基金和成长领航基金同样定位于均衡成长，但有较多仓位投资于以专精特新为代表的中小市值股票。  景顺长城改革机遇基金的持仓结构基本与公司治理、成长领航一致，唯一不同就是仓位，改革机遇的仓位预计会在50-80%之间波动，大部分时间会在60-70%之间。  景顺长城电子信息产业与新能源产业均是团队管理的行业型基金，分别聚焦于科技股与新能源产业。由于聚焦于科技股和新能源产业，这两个基金会体现较高的波动率。我们希望通过产业切入的方式实现持续的超额收益，并通过更专业的产业投资让投资者分享产业成长的红利。    结束语  新一年开了一个不错的头，我们希望再接再厉，尽早收复失地，争取为所有持有人都能带来良好的回报，不辜负大家的期待。站在今天，我对今年的市场充满信心，我深信我们去年埋下的希望和坚持的种子一定会生根发芽，争取给持有人带来丰硕的果实。谢谢大家过去一年不离不弃的陪伴，我们努力做好。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.745Z","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=882615","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb0449033","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001535,"sao":"本年度，国内疫情对经济和消费都带来较大的压力，市场表现弱势。本年度，沪深300下跌21.63%，创业板指和科创50分别下跌29.37%和31.35%。  本年度，我们的基金表现不佳，我们深表歉意。但是，我对我们投资的方向与组合依然充满信心。我们依然坚持投资具有伟大前景的新兴产业企业，并伴随他们的成长，而不是趋势增强、寻求市场热点。我们相信未来的胜者一定是不断高强度投入的企业。尽管这些企业不一定是当前的焦点，但是，我们相信厚积薄发才能换取长期的发展。尽管这个过程充满艰难与痛苦，我们仍会坚持我们的选择和风格，我们也会不断优化和改进我们的持仓组合。  众所周知，新冠病毒在这两个月出现快速的传播，短期内带来对经济与消费的冲击，但是，疫情或许也走向了尾声，所有的包袱也留在2022年了，2023年将迎来全新的开始。2022年，疫情对经济的影响显而易见，也超出了几乎所有人的预期。但是，随着免疫屏障的快速建立，这些影响都即将过去。被疫情所压制的消费需求将会迎来反弹，经济也将逐步从收缩走向复苏，当然，这个速度和进展并不会那么快，毕竟受损的居民资产负债表需要一定时间修复，但是，一切经济活动都重回正循环，这才是最重要的。在美联储加息过程中，全球大部分国家不可避免受到影响，幸运的是，我国是全球少数能够置身事外，且能保证独立货币政策的国家，我国有足够的政策工具，有全球第二大的内需市场。因此，只要我们充分释放生产力，有效刺激国内需求，那么，我们坚信能够抵御海外的经济波动的影响。  我们的投资在2022年挨了市场一顿又一顿的毒打，虽然已经鼻青脸肿，但是，在这经济从收缩走向复苏的时刻，我们比以往更坚定、更乐观看待市场。我们深信机会的到来，我们在这段寒冬时期埋下希望与坚持的种子，希望能在2023年生根发芽，迎来阳光灿烂，给投资者带来良好的回报。  当然，世界正在面临着转折点，全球化进程遭到一定程度的破坏，战争与冲突可能会不断上演和升级。这意味着我们投资的大背景也发生了改变，市场风格也在一定程度上发生变化。2022年的基金重仓股普遍表现不好，绝大部分基金都面临了巨大的压力，广泛的基民遭受到损失。对于我们基金经理而言，我们也面临着空前的压力，过去的一些认知正在发生变化与颠覆。回顾2022年以来，高Quality(品质) 的股票遭遇了大面积的戴维斯双杀，然而，基金重仓股往往是高Quality的股票。这些高Quality公司往往是全球化的受益者，战争与冲突、高通胀等因素在不同程度上冲击到高Quality公司的基本面和长期预期。但是，经过2022年的估值消化，很多高Quality公司的估值已经低到非常罕见的水平。尽管我们不确定2023年是否会迎来整体估值的提升，但是，我们相信不少高Quality公司大概率会走出戴维斯双击的走势。  从海外市场来看，美联储的货币政策预计会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦，这基本决定了美国的经济硬着陆也是不可避免的。美国加息带来的资金回流将会全面推升其他国家的资金成本，欧洲及其他国家的日子越发艰难，因此，我们的出口压力还是会比较大的。当然，更多的不确定还是来自于通胀与战争。  这次的全球大通胀本质上还是和70年代的滞胀是不一样的，70年代的滞胀很重要的因素是美国战后婴儿潮带来了总需求扩张，能源供给无法跟上需求的爆发。而这次的重要原因是新冠疫情带来全球性的供给效率下降，体现在原材料供给不足和产能建设放缓、航运效率下降以及很多行业均出现生产效率明显下降等等方面。然而，需求侧则因为欧美发钱的一次性刺激，消费出现不降反升的状态。然而，疫情逐步消退之后，战争与冲突又让供应链发生断裂，进一步加剧供给效率的下降，再加上许多成本的叠加。全球化那么多年建立的最优化供应链突然被打断，临时重构的链路必然是成本相对高且低效的，这需要一段较长时间才能实现再平衡和再优化。因此，相对于货币政策，战争与冲突才是全球大通胀的最主要因素。  相对通胀而言，全球最大的挑战还是经济缺乏强劲的引擎。从区域角度，中国经济引擎的边际推动力在逐步下降；从科技创新角度，互联网革命带来的全要素生产率提升已经到相当高度，而下一个技术革命还未见踪影。新的增长引擎的缺失，伴随着的是资源的相对匮乏，这使得全球不可避免地走向各种形式地内卷。这不限于国与国之间的内卷，还包括同一国家不同区域、民族、阶层之间的内卷，这势必将加大战争与冲突的可能性。在这种情形之下，存量经济的结构变化的机会有可能远大于增量经济的机会，国家和企业寻求自身供应链安全的动力也会明显增强。安全毫无疑问是未来的重要主线，这里的安全包括了国家安全（军工）、能源安全、粮食安全和产业链安全（自主可控）等。  尽管我们经济也遇到了困难，但是，相对于欧洲面临的挑战，我们的问题是相对可控的。欧洲的工业很大程度依赖于俄罗斯的廉价能源，俄乌战争以及北溪管道被炸让欧洲的能源问题几乎成为不可控的问题。欧洲的低能源成本优势或许已经一去不复返了，这对欧洲的工业体系或许带来毁灭性的打击。欧洲的困境同时也让全球经济陷入增长泥潭中，但是相对来看，中美会是相对受益的。世界格局在急剧变化，时势越发混沌，中美这样的大国在经济、政治的稳定性上的优势将会表现得淋漓尽致。因此，我们的发展更取决于我们自身在这场百年不遇之变局中的表现，过去三十年打造了号称“世界工厂”的制造业将是确保我们继续平稳前行的砝码。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.741Z","mo":"我们长期看好的方向  当下的主线是经济从收缩走向复苏，所以，复苏带来的各种机会占据主角地位。但是，从长期来看，全球化的进程已遭到破坏，未来的增量机会依然是变少，更多或许是存量结构调整的机会。  比较明确的机会可以归纳为三类：  一、安全。安全包括国家安全（军工）、能源安全（传统能源、风光车储等）、粮食安全和产业安全（芯片、软件、新材料等自主可控）等。  二、存量结构的变化。增量机会在变少，存量的变化将是主轴，例如燃油车向新能源车的转变，消费升级与消费降级同时发生，欧洲产业往中美迁移等。  三、新技术新方向的星星之火，这包括了AR/VR、机器人、元宇宙等。这里之所以认为是星星之火，主要还是这些新技术和新方向都处于非常早期，短期内还看不到行业大爆发的可能性。  我们会努力把握一些阶段性复苏的机会，但是，我们大部分的投资依然会集中于长期的机会。    关于基金的策略容量  我们现在管理的优选、环保优势和创新成长等三支基金均定位为全行业基金，主要采取之前季报所描述的企业生命力评估的方法论策略。它们不仅会投资在企业成长爆发阶段，也会有大量投资于陪伴企业成长的早中期阶段，市值分布从30亿至万亿不等，行业分布也较为分散，体现为多层次均衡式投资。  景顺长城成长龙头也定位为全行业基金，但是投资的企业会更偏重于大市值龙头成长股。  景顺长城公司治理基金和成长领航基金同样定位于均衡成长，但有较多仓位投资于以专精特新为代表的中小市值股票。  景顺长城改革机遇基金的持仓结构基本与公司治理、成长领航一致，唯一不同就是仓位，改革机遇的仓位预计会在50-80%之间波动，大部分时间会在60-70%之间。  景顺长城电子信息产业与新能源产业均是团队管理的行业型基金，分别聚焦于科技股与新能源产业。由于聚焦于科技股和新能源产业，这两个基金会体现较高的波动率。我们希望通过产业切入的方式实现持续的超额收益，并通过更专业的产业投资让投资者分享产业成长的红利。    结束语  过去一年，基金净值出现较大回撤，我们深感愧疚与难过。但是，所有的愧疚与难过都无济于事，我们只有在新一年努力做好，希望早日给持有人挽回所有的损失，希望在新的一年给持有人满意的答卷。","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=862918","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb0449032","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001535,"sao":"本季度，美联储把控通胀放在最重要的位置，美元急剧加息导致资金回流，直接导致全球资本市场风声鹤唳。同时，战争与冲突依然在升级，能源危机和粮食危机的阴霾依然笼罩全球。我国的疫情也在反复，宏观经济经受挑战，消费依然低迷，这让A股同样承压。本季度，中小股票的个股机会不少，但是，基金重仓股表现依然弱势，指数表现也是弱势，沪深300、中小板综指分别下跌15.16%、12.93%，而创业板指和科创50表现则较弱，下跌18.56%和15.04%。  本季度，我们的基金依然表现一般，我们深表歉意。无论是海外还是国内，我们都遇到前所未见的认知挑战，战争冲突、消费低迷和地产硬着陆不断超出我们的预期。我之前曾经说过，从我当基金经理以来，经历了2015-2016年的三轮股灾、2018年的暴跌，几乎每年都会经历将近20%幅度的市场回撤，每次到那种跌到市场自我怀疑的时候，这个市场就见底了。但是，这一次的悲观情绪似乎超出以往，可能是我们这一代人第一次直面世界的战争与冲突，感受全球大通胀对经济的影响。当然，我内心也是焦虑的，但是，我依然坚信困难是短期的，中国的竞争优势没有发生变化。我对我们投资的方向与组合依然充满信心。我们依然坚持投资具有伟大前景的新兴产业企业，并伴随他们的成长，而不是趋势增强、寻求市场热点。我们相信未来的胜者一定是不断高强度投入的企业。尽管这些企业不一定是当前的焦点，但是，我们相信厚积薄发才能换取长期的发展。尽管这个过程充满艰难与痛苦，我们仍会坚持我们的选择和风格，也会不断优化和改进我们的持仓组合。  今年的市场比较糟糕，无论是国内外经济都不太好，对资本市场冲击也很大。世界正在面临着转折点，全球化进程遭到一定程度的破坏，战争与冲突可能会不断上演和升级。这意味着我们投资的大背景也发生了改变，市场风格也在一定程度上发生变化。今年的基金重仓股表现不好，对绝大部分基金来说都面临了巨大的压力，广泛的基民遭受到损失。我们基金经理也面临着空前的压力，过去的一些认知正在发生变化与颠覆。回顾今年以来，高Quality(品质) 的股票出现了大面积的戴维斯双杀，然而，基金重仓股往往是高Quality的股票。这些高Quality公司往往是全球化的受益者，战争与冲突、高通胀等因素在不同程度上冲击到高Quality公司的基本面和长期预期。但是，经过今年的估值消化，很多高Quality公司的估值已经达到非常低的水平，我认为，从明年开始，这类公司将会走出明显分化的表现。  美联储的货币政策预计会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦，这基本决定了美国的经济硬着陆也是不可避免的。美国加息带来的资金回流将会全面推升其他国家的资金成本，欧洲及其他国家的日子越发艰难，因此，我们的出口压力也是巨大的。但是，由于我国在蒙代尔不可能三角中放弃了“资本自由流动”，强有力的资本管制决定了我国有能力免疫美联储加息，保持我们独立的货币政策，这也确保我们的金融体系稳定。因此，尽管出口可能会承受压力，但是，经济的主动权还是在我们手上。随着疫情影响的减弱，我们受压制的消费和投资都会推动经济的恢复性增长。  这次的全球大通胀本质上还是和70年代的滞胀是不一样的，70年代的滞胀很重要的因素是美国战后婴儿潮带来了总需求扩张，能源供给无法跟上需求的爆发。而这次的重要原因是新冠疫情带来全球性的供给效率下降，体现在原材料供给不足和产能建设放缓、航运效率下降以及很多行业均出现生产效率明显下降等等方面。然而，需求侧则因为欧美发钱的一次性刺激，消费出现不降反升的状态。疫情逐步消退之后，战争与冲突又让供应链发生断裂，进一步加剧供给效率的下降，再加上许多成本的叠加。全球化那么多年建立的最优化供应链突然被打断，临时重构的链路必然是成本相对高且低效的，这需要一段较长时间才能实现再平衡和再优化。因此，相对于货币政策，战争与冲突才是全球大通胀的最主要因素。  相对通胀而言，全球最大的挑战还是经济缺乏强劲的引擎。从区域角度，中国经济引擎的边际推动力在逐步下降；从科技创新角度，互联网革命带来的全要素生产率提升已经到相当高度，下一个技术革命还未见踪影。新的增长引擎的缺失，这给全球带来各种各样的内卷。国与国之间的内卷、国内之间的内卷，这势必加大战争与冲突的可能性。在这种情形之下，存量经济的结构变化的机会有可能远大于增量经济的机会，国家和企业寻求自身供应安全的动力也会明显增强。安全毫无疑问是未来的重要主线，这里的安全包括了国家安全（军工）、能源安全、粮食安全和产业安全（自主可控）等。  尽管我们经济也遇到了困难，但是，相对于欧洲面临的挑战，我们的问题是相对可控的。欧洲的工业很大程度依赖于俄罗斯的廉价能源，俄乌战争以及北溪管道被炸让欧洲的能源问题几乎成为不可控的问题。欧洲的低能源成本优势或许已经一去不复返了，这对欧洲的工业体系或许带来毁灭性的打击。欧洲的困境同时也让全球经济陷入增长泥潭中，但是相对来看，中美会是相对受益的。世界格局在急剧变化，时势越发混沌，中美这样的大国在经济、政治的稳定性上的优势将会表现得淋漓尽致。因此，我们的发展更取决于我们自身在这场百年不遇之变局中的表现，过去三十年打造了号称“世界工厂”的制造业将是确保我们继续平稳前行的砝码。  在之前的季报中，我们认为上半年是周期类占优，下半年是科技成长类占优。但是，实际上，周期类能源股似乎才是贯穿了全年的机会。我们深刻反思之后，才认识到本质上并不是煤炭等传统能源的短期供需紧缺造成的，根本原因还是我们过去那么多年的能源发展更多建设的是风光等不稳定电源，却轻视了火电、水电和核电等基荷电源的建设，这让整个能源系统的冗余性和稳定性大幅下降。这也是我们这两年为什么限电频发的根本原因，当然，极端天气是一方面，更重要是系统的安全性在下降，安全冗余不够。俄乌战争引发的欧洲能源危机进一步加强了我们能源自主可控和能源安全的重要性。低廉的能源成本也是我们的核心竞争力，如何保持和维持这一优势也是值得思考的话题。  能源的自主可控和安全问题是亡羊补牢的问题，但是，产业的自主可控却必须提前规划，这是我们继续确保制造业优势的前提。产业的自主可控包括了半导体、新材料、高端装备等，其中，半导体尤其是重中之重。尽管从全球来看，高通胀重创了可选消费品的需求，直接导致全球半导体的景气度超预期下行。但是，中国自主可控的拉动大概率会让各个半导体细分行业出现明显的分化。  对于科创板，尽管今年跌幅不小，但是，我们依旧看好。这段时间，科创板表现比较弱，主要还是受到三年期天量解禁的影响。从解禁的情况来看，减持的金额并不是很大，更大程度还是心理层面的影响。科创板经历了三年的估值消化，依然在1000点左右徘徊，但是，很多公司的业绩已经翻了几倍，经过三年的蓄势和估值消化，很多机会是非常难得的。科创板的公司几乎涵盖了我们产业自主可控的主要方向，这也是我们未来最明确的主线。    我们长期看好的方向  世界在急剧变化，全球化的进程遭到破坏，过去全球化带来的增量机会很多，但是，未来的增量机会将急剧变少，更多或许是存量结构调整的机会。站在当下，比较明确的机会可以归纳为三类：一、安全。安全包括国家安全（军工）、能源安全（传统能源、风光车储等）、粮食安全和产业安全（芯片、软件、新材料等自主可控）等。二、存量结构的变化。增量机会在变少，存量的变化将是主轴，例如燃油车向新能源车的转变，消费升级与消费降级同时发生，欧洲产业往中美迁移等。三、新技术新方向的星星之火，这包括了AR/VR、机器人、元宇宙等。这里之所以称星星之火，主要还是这些新技术和新方向都处于非常早期，短期内还看不到行业大爆发的可能性。  由于我们半导体相关与电动智能车相关的持仓较多，我们以下主要解读这两个行业。  半导体  无论欧美还是中国的消费衰退的速度都是超出预期的，这也让半导体这一轮的周期性下行来得又急又快，这是出乎我们意料之外的。由于这一轮半导体需求的急降，我们看到三星、美光等大厂都在疯狂砍资本支出，这或许让周期更快见底。由于手机、笔记本、TV等消费电子需求超预期的差，消费类芯片价格出现大幅度跳水，不少芯片型号的库存高企。过去的代理商炒货，夸大了市场需求，这种芯片价格暴跌实属常事。现在最关键的问题还是没有诞生新的具有爆发力的终端应用，因此，市场的供需再平衡需要中国消费市场的复苏。这决定了半导体市场会出现明显分化的表现。  从我们的框架出发，我们把半导体分为三类：一是基于库存波动为代表的价格周期型半导体；二是基于产品的创新型半导体；三是基于国产替代的自主可控半导体。  第一类的价格周期型半导体涵盖了存储芯片和大部分的中低端芯片，这类型的半导体的投资价值并不大，更重要是阶段性供需。从过去十年来看，价格周期型半导体的代表企业美光（MU）的表现远远逊于产品创新型半导体的代表企业英伟达（NVDA），这更像是周期股和成长股的比较。  第二类的基于产品的创新型半导体主要包括中高端的芯片。中国的产品创新型半导体与美国的产品创新型半导体定义是略有不同的，美国的产品创新型产品更多是站在技术和应用的最前沿，而中国的产品创新型半导体更多是在中高端芯片上媲美或超越海外同行即可。中国的产品创新型半导体某种程度和基于国产替代的自主可控半导体是有交集的。  第三类的基于国产替代的自主可控半导体包括了芯片设计、半导体设备和半导体材料等。我们国家的芯片自给率不到10%，半导体设备和材料的自给率甚至更低，这意味着巨大的替代空间。自从中美贸易摩擦加剧以来，自主可控产业迎来了爆发式增长。今天的半导体产业和四年前的半导体产业已经不可同日而语，国内出现了越来越多有竞争力的企业，在不同的领域和产品中均出现零的突破。尽管美国不断升级半导体的限制，但是，半导体的正循环已经逐步开启，自主可控的最大级别的浪潮或许已不可阻挡。    电动智能汽车  今年以来，新能源汽车发生了一定的变化，碳酸锂的价格超过了50万/吨，其他的原材料价格也处于高位，这导致了车企面临巨大的成本压力。尽管政府不断出台各种措施刺激汽车消费，但是，由于整体经济承压，汽车作为最大的可选消费品也必然会受到影响。新能源汽车的占比已经超过25%，新能源汽车产业的景气度下行已经是不可避免，这个周期可能长达半年到一年，这决定了电动化的全面beta性机会已经过去了。但是，这对新能源汽车产业并不是坏事，过去的超高增速本就不是常态，产业链的某些环节也需要时间来缓解供需矛盾。经过这次的调整，我们相信新能源汽车产业会更健康发展，还会诞生无数的投资机会。产业的发展从来不是一帆风顺的，我们需要耐心和坚持才能收获好的结果。  尽管我们认为新能源车增速最快的阶段已经过去了，但是，我们也要看到这个行业依然充满着各种机会。借助新能源车的弯道超越，中国汽车产业的崛起已经是不可阻挡的。在2019年之前，不考虑政府采购，我们自主品牌的汽车几乎没有车型能卖到20万元以上的价位段。但是，我们可以再看看今天我们有多少车型能卖到20万以上价位段，中高端车型的崛起意味着自主品牌车企将强力拉动产业链的发展。这是因为20万以下的车型是以节省成本为主要考虑因素，而20万以上则是功能和体验为主要考虑因素。正如当年山寨机无法孕育手机产业链，而华为、OPPO、VIVO和小米等国产品牌手机的崛起则极大促进产业链的发展。毫无疑问，20万以上价位段的国产汽车销量爆发将有力扶持中国汽车零部件产业链的发展。随着竞争越发激烈，车企将会在功能和配置上越来越卷，这种卷带来的竞赛对产业链更多是促进。这是我们为何相对于电动化，更重视汽车零部件和智能化的原因。  对于智能化，市场更重视智能驾驶，但是，我认为，智能驾驶并不是智能化的唯一部分。尤其在L4自动驾驶到来之前，智能驾驶更多决定的是中高端汽车的下限，并非上限。现阶段真正决定汽车上限的还是底盘和座舱。从产品的角度，更重要是如何在底盘和座舱让用户体验到超预期的感受。汽车的决胜点在底盘和座舱，这决定了汽车在功能上的卷是必然的手段。中国企业在智能手机层面的领先性，决定了中国车企在智能座舱上有无与伦比的优势，这也让中国车企有走向全球的底气。从自主品牌出口过去两年的爆发式增长来看，我们的汽车工业已经迈出走向全球的步伐。    关于基金的策略容量  我们现在管理的优选、环保优势和创新成长等三只基金均定位为全行业基金，主要采取之前季报所描述的企业生命力评估的方法论策略。它们不仅会投资在企业成长爆发阶段，也会有大量投资于陪伴企业成长的早中期阶段，市值分布从30亿至万亿不等，行业分布也较为分散，体现为多层次均衡式投资。  景顺长城成长龙头也定位为全行业基金，但是投资的企业会更偏重于大市值龙头成长股。  景顺长城公司治理基金和成长领航基金同样定位于均衡成长，但有较多仓位投资于以专精特新为代表的中小市值股票。  景顺长城改革机遇基金的持仓结构基本与公司治理、成长领航一致，唯一不同就是仓位，改革机遇的仓位预计会在50-80%之间波动，大部分时间会在60-70%之间。  景顺长城电子信息产业与新能源产业均是团队管理的行业型基金，分别聚焦于科技股与新能源产业。由于聚焦于科技股和新能源产业，这两个基金会体现较高的波动率。我们希望通过产业切入的方式实现持续的超额收益，并通过更专业的产业投资让投资者分享产业成长的红利。    结束语  最近一两年，我们越来越深刻感受到什么是百年不遇之变局。世界在急剧变化，过去的时代可能一去不复返，甚至来不及和你说一声再见。如果我们不以更开放的态度面对冲击与挑战，可能就会被时代所淘汰。  面对急剧的变化，我充满危机感，时常都在思考未来会怎么样，我深信只有拥抱未来才能不被时代所抛弃。这也是我不管风雨飘摇依然坚持投资成长股的原因。当然，思考未来也不是瞎拍脑袋，我们一定要确保我们的思考是立足于现实与趋势。我们也绝对不能因为自己的臆想去胡乱描绘未来，一切的思考都建立在产业基础上，通过立足产业和紧跟产业来确保我们对未来展望的准确性。希望能获取好的结果，不辜负持有人的重托。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.737Z","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=808867","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb0449031","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001535,"sao":"2022年上半年，沪深300下跌了9.22%，创业板下跌了15.41%，科创50下跌了20.92%。  国内外宏观环境复杂，影响因素众多，带来市场较大幅度波动。海外方面，俄乌战争带来国际大宗商品波动加剧，全球通胀压力持续增加，美联储与欧央行对于通胀的态度转变带来加息和缩表进度加快，随之而来又加大了经济衰退的担忧，由此带来海外金融市场大幅波动。国内方面，二季度疫情冲击叠加外部环境严峻，经济基本面受到比较大的挑战。国内制造业PMI从3月的49.5%大幅下行至4月的47.4%，再逐步修复到5月的49.6%，于6月重回荣枯线以上。国内物流、产业链、消费、投资等方面都受到了不同程度的影响。国内金融市场在二季度也较为动荡，4月底较为悲观，整体估值跌至历史低位，5、6月份市场修复此前的过度悲观预期，股价反弹较大。  上半年尽管市场波动较大，我们仍然坚持原有的投资理念自下而上选择个股，跟踪个股的变化，保持组合的仓位处于合适的水平。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.733Z","mo":"展望未来，宏观场景判断短期内倾向于“宽货币、宽信用”。疫情的扰动阶段性结束，尽管稳增长政策在二季度受到疫情反复的影响，但我们仍对其后续效果保持信心，总体看国内经济修复持续进行。流动性方面，我们认为短期仍处于市场友好的阶段，但需要关注国内通胀的演变以及实体投资起来后对于资本市场流动性的挤压效应。  我们坚持寻找“好物不贵”的标的，寻找具有成长空间和竞争优势的高回报企业。宏观环境改善将促进此类企业的业绩改善，目前看大部分企业的估值仍处于长期配置的合理区间，具有投资价值。我们继续在“强者更强”与“新兴趋势”两方面去做重点研究，结合企业的估值和合理内在价值做投资决策，寻找投资机会。","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=783753","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb0449030","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001535,"sao":"2022年第一季度，沪深300下跌14.53%，创业板下跌19.96%，科创50下跌21.97%。  宏观方面，海外最大的核心变量是美联储加息。3月美联储首次加息靴子落地，首次加息25bp且后续不排除单次幅度扩大的可能，但对于后续的缩表计划并未给出明确指引，市场对此理解偏鸽。海外经济基本面延续边际放缓态势，加之近期俄乌战争虽有反复但总体趋于缓和，大宗商品和美元回落。考虑美国10Y-2Y利差目前快速接近于0，未来加息的空间可能小于此前预期。国内方面，稳增长的必要性仍然强烈。最新公布的3月份PMI低于市场预期，且出现了较大幅度边际下滑，2、3月份的疫情冲击使得经济“雪上加霜”。金稳委、国务院、央行等均对于当前复杂、严峻的经济形势有着较清晰认识，仍然重点定调“稳增长”，但达成全年5.5%左右的增长目标仍需要更大的政策发力。  展望二季度，货币宽松的时点被延后，4月是近期观察的时间窗口，美联储正式开始加息后可能影响后续的政策节奏。相较于货币政策，宽信用、稳增长更为确定。市场对于2022年全年的经济增长目标仍有疑虑，更加具体的、细节的稳增长政策工具预计将逐步明确，继续关注未来稳增长政策落地的情况。  我们坚持寻找“好物不贵”的标的，寻找具有成长空间和竞争优势的高回报企业。2021年市场对于边际景气变化的敏感度较高，而疫后经济对于上中下游的影响差异较大。部分企业虽然短期受疫情反复影响业绩承压，但是长期内在价值变化不大。股价受此影响调整幅度较大，估值回归具有吸引力的区间。展望二季度，虽然市场难免波动，但我们对于权益市场维持乐观，估值提供了比较好的安全边际，优秀企业的基本面韧性很强，过于悲观反而容易错失机会。我们继续在“强者更强”与“新兴趋势”两方面去做重点研究，结合企业的估值和合理内在价值做投资决策，寻找投资机会。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.727Z","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=727576","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb044902f","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001535,"sao":"2021年，随着新冠疫情走势分化，中国和全球主要经济体的宏观经济政策也出现分化：中国因为疫情控制情况较好，部分财政刺激政策逐步退出，对于包括房地产行业在内的一些行业和板块都采取相对紧缩的行业政策。因此2021年中国宏观经济增速前高后低，逐季回落，整体呈现见顶回落的走势。从主要需求来看，出口增速高位震荡，内需相对疲软。而房地产销售、投资数据继续走弱，单月房地产开发投资增速自9月份以来连续出现个位数的同比下滑，单月销售面积和新开工面积也出现双位数下滑。疲弱的房地产投资数据拖累了整个固定资产投资增速。由于海外需求较好而供应端受限，2021年PPI处在历史高位，四季度PPI同比涨幅超过10%，而由于内需求疲软中国CPI则保持低位，整体呈现上游通胀，下游通缩的局面。2021年以美国为代表的主要海外经济体由于受疫情影响较大，整体还是进一步加大刺激，一季度美国政府的1.9万亿美元刺激计划落地，美国内需旺盛，美国国债收益率在一季度大幅回升。进入四季度以后，随着美国国内通胀压力大幅上升，美国加快了宽松政策退出，美联储Taper加快，将在2022年3月份结束购债计划，而对于美国首次加息的预期也提前到上半年。  市场表现方面，一季度A股冲高回落，而后指数以震荡为主，但板块之间行情分化严重。全年来看。上证指数上涨4.8%，沪深300下跌5.2%，而代表景气程度较高板块的创业板指则全年上涨12%。板块方面，结构性行情演绎仍较为极致，全年来看高景气板块表现最好，其中电力设备和新能源板块涨幅50.4%，表现最佳，而周期中的钢铁煤炭板块涨幅也超过40%，而地产、家电、消费者服务等经济相关性较高的行业板块表现落后。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.725Z","mo":"展望2022年上半年，为应对通胀，海外政策取向将趋于紧缩。国内宏观场景大概率仍是“宽货币、宽信用”。目前宽货币已经得到逐步兑现，预计未来市场关注的重点逐步向宽信用逻辑转换，密切关注一季度信贷数据情况。市场对于2022年全年的经济增长目标仍有疑虑，更加具体的、细节的稳增长政策工具预计将逐步明确，我们会继续关注未来稳增长政策落地的情况。  我们坚持寻找“好物不贵”的标的，寻找具有成长空间和竞争优势的高回报企业。2021年市场对于边际景气变化的敏感度较高，而疫后经济对于上中下游的影响差异较大。部分企业虽然短期受疫情反复影响业绩承压，但是长期内在价值变化不大。股价受此影响调整幅度较大，估值回归具有吸引力的区间。我们继续在“强者更强”与“新兴趋势”两方面去做重点研究，结合企业的估值和合理内在价值做投资决策，寻找投资机会。","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=707062","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb044902e","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001535,"sao":"2021年第三季度，沪深300下跌6.84%，创业板下跌6.68%，科创50下跌13.82%。  宏观经济层面，海外复制中国此前走势，国内受疫情与天气因素扰动进一步承压。1）海外方面，8月全球制造业PMI跌至54.1新低、跌幅扩大。非农就业数据也在8月份开始显露压力。整体看，海外需求特别是美国仍然面临着疫情、补贴停止、政府债务上限等因素约束，预计仍将复制中国此前的走势。2）从7、8月份数据看，国内经济压力仍然偏大。结构上看，8月份工业生产继续降速，投资方面房地产投资同比接近持平，制造业投资同比继续下滑，但基建投资同比跌幅略有收窄。消费实际增速跌至0附近，9月的制造业PMI再度低于市场预期并跌破荣枯线。整体看疫情、天气、能耗双控等因素造成经济增长压力仍然较大。  展望四季度，宏观场景判断仍是“稳货币、紧信用”，但两者预计均将在边际上趋于缓和。从信用环境来看，10月社融同比增速有望见底，信用政策进一步收紧的可能性很低。对于货币政策，当前较高的工业品价格以及美联储边际转紧的货币政策，可能使我们国内货币政策没有较大的放松空间。  我们坚持寻找“好物不贵”的标的，寻找具有成长空间和竞争优势的高回报企业。幸运的是，今年市场对于边际景气变化的敏感度较高，而疫后经济对于上中下游的影响差异较大。部分企业虽然短期受疫情反复影响业绩承压，但是长期内在价值变化不大。股价受此影响调整幅度较大，给了我们买入的机会。我们继续在“强者更强”与“新兴趋势”两方面去做重点研究，结合企业的估值和合理内在价值做投资决策，寻找投资机会。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.698Z","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2021年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=658408","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb044902d","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001535,"sao":"上半年，沪深300小幅上涨0.24%，创业板上涨17.22%，科创50上涨14.01%。  宏观经济层面，海外处于修复之中，国内扩张动能边际减弱。1）5月份全球制造业PMI提升至56，再创新高，新订单和价格分项继续往上。按照中国经验，疫情低点到高点大致经历3个季度，发达经济体的指标可能也处于见顶区间。美国方面，通胀数据继续超预期抬升，但零售、非农就业的数据偏弱，我们认为更多是补贴等因素带来的扭曲影响，后续关注居民储蓄是否释放、地产投资是否有起色、补贴逐步停止后就业是否改善。此外，美联储在最新一次议息会议中基调转“鹰”，除了调高通胀与经济预期之外，还对Tapper进行了讨论，点阵图显示2023年底之前将加息2次，政策收紧预期升温。2）国内方面，5月经济数据整体上低于市场预期，工业生产边际降速。需求端，房地产投资首度弱于季节性、基建投资同比转负、制造业投资温和修复，消费恢复持续偏弱，出口维持高增但略低于预期与季节性。政策方面，“紧信用”的逻辑进一步得到增强，社融增速下滑幅度并未出现放缓。但货币政策仍然以维稳为主，近期刊文为流动性紧缩预期降温，但需要关注财政支出后置带来的宽松效应在下半年的影响，下半年政府债券发行加速可能导致后续出现资金中枢略有抬升，波动边际加大。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.693Z","mo":"展望三季度，我们对宏观场景的判断仍是“稳货币、紧信用”，全球货币政策在当前方向上“易紧难松”，部分新兴市场国家为应对通胀压力、稳定汇率，已进入加息通道；美联储在最新一次议息会议中基调转“鹰”，对Tapper进行了讨论，政策收紧预期升温；进入3季度，美联储货币政策也进入一个敏感时点，未来美联储或将释放关于减少债券资产购买的政策指引，海外市场流动性也将面临一定的边际收紧。中国央行二季度整体维持偏“稳”的政策基调，展望三季度，国内货币政策偏“稳”的政策基调预计不会有大的变化，但考虑到关键时点已过，资金面最宽松的时间点预计已过。  我们坚持寻找“好物不贵”的标的，寻找具有成长空间和竞争优势的高回报企业。在经济增长放缓的情况下，众多行业进入了集中度提升以及海外市场扩张的成长阶段。特别是2020年疫情拉大了企业间的差异，行业集中度加速提升，细分行业的龙头企业充分受益，这个趋势在未来3-5年中仍将持续。此外，疫情将改变人们的部分行为，我们关注疫情催生的新需求、新模式，这也是我们重点关注的方向之一。因此，我们在“强者更强”与“新兴趋势”两方面去做重点研究，结合企业的估值和合理内在价值做投资决策。考虑目前市场估值以及下半年对于流动性的判断，我们在后续选股中加大对于估值因子与企业长期空间的匹配度考量。","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=625751","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb044902c","stockId":3000000001535,"sao":"新年以来，市场波动剧烈，个股、行业间估值进一步收敛。上证指数下跌0.9%，沪深300下跌3.13%，创业板指数下跌7%。  宏观经济层面，海外疫苗接种率快速提升，疫情得以初步控制，全球新增确诊病例从高位回落，美国经济与消费出现明显复苏。在疫情复苏的预期基础上，海外大宗商品价格出现大幅上涨，通胀预期上行，美债收益率也出现快速跃升。国内经济由于疫情控制领先于海外，经济复苏保持惯性平稳，出口和地产投资仍是重要支持力量，但边际上动能有所放缓。  市场层面，在经济复苏与大宗涨价预期下，周期股表现良好。而此前高估值的部分个股由于美债收益率上行以及通胀预期带来较大幅度的回调。此消彼长之间，行业与个股的估值分化有所收敛。  此前我们关注到部分个股估值高企的风险，在2021年的投资操作中重点思考估值的“性价比”问题，注重规避估值异常高企的公司。尽管市场调整的速度与猛烈程度超出我们的预期，但我们仍旧抱着乐观主义的精神看待市场。站在当下，高估值风险得以部分释放，部分质优股重回“质量”与“估值”均衡区间，值得我们进一步深入研究与跟踪。  我们坚持寻找“好物不贵”的标的，寻找具有成长空间和竞争优势的高回报企业。在经济增长放缓的情况下，众多行业进入了集中度提升以及海外市场扩张的成长阶段。特别是2020年疫情拉大了企业间的差异，行业集中度加速提升，细分行业的龙头企业充分受益，这个趋势在未来3-5年中仍将持续。此外，疫情将改变人们的部分行为，我们关注疫情催生的新需求、新模式，这也是我们重点关注的方向之一。因此，我们在“强者更强”与“新兴趋势”两方面去做重点研究，结合企业的估值和合理内在价值做投资决策。部分公司经过调整后估值过高风险得以部分释放，我们将其纳入重点研究跟踪的范畴，寻找其中的投资机会。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.689Z","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2021年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=573911","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb044902b","stockId":3000000001535,"sao":"新年以来，市场的波动加大。资本市场在过去两年均获得良好的收益率，尽管市场的总体估值不高，但是由于行业、个股间的分化严重，部分个股的估值处于高位。在此情况下，我们面临“好”与“贵”的选择。短期来看，市场对于“流动性”高度关注，宽松的流动性是高估值的支撑。但我们认为，“常识”是我们在投资决策中最重要的原则，好公司估值的扩张并不是无边界的，高估值降低了好公司的预期收益率，同时隐含的高预期增加了股价波动。流动性只是表因，回归常识才是根本，在2021年投资中我们将重点思考估值的性价比，注重规避估值偏异常高的公司。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.686Z","mo":"我们坚持寻找“好物不贵”的标的，寻找具有成长空间和竞争优势的高回报企业。在经济增长放缓的情况下，众多行业进入了集中度提升以及海外市场扩张的成长阶段。特别是2020年疫情拉大了企业间的差异，行业集中度加速提升，细分行业的龙头企业充分受益，这个趋势在未来3-5年中仍将持续。此外，疫情将改变人们的部分行为，我们关注疫情催生的新需求、新模式，这也是我们重点关注的方向之一。因此，我们在“强者更强”与“新兴趋势”两方面去做重点研究，结合企业的估值和合理内在价值做投资决策。部分公司尽管目前估值很高，但是我们仍然纳入重点研究跟踪的范畴，等待市场给予更好的投资机会。  总体而言，2021年选股的难度有所加大，我们将更加勤勤恳恳地挖掘标的，扩大能力圈范围，注重组合的回撤风险，坚守个人投资理念与投资原则，力争为持有人创造更好的回报。","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长城改革机遇混合(001535)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2490,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:03:16.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-08-31T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城改革机遇混合","pinyin":"jsccggjylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20297032","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":251823144180,"name":"杨锐文"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=551901","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5957fea5b3eb044902a","stockId":3000000001535,"sao":"三季度的市场震荡上涨。沪深300在过去一个季度上涨10.17%，中小板指上涨8.19%，创业板综指上涨9.66%。涨幅较好的为国防军工、消费者服务、电力设备新能源板块。  宏观经济层面，三季度海外仍处于疫情冲击过后修复状态，7月份全球制造业PMI疫情之后首次越过50荣枯线，8月份继续走高至51.8。就业、消费指标也处于改善的状态。但短期海外疫情有反复，海外经济复苏的持续性具有不确定性，海外央行宽松格局不变。国内宏观情况来看，国内走出疫情的时间早于海外一个季度，三季度虽然力度有所放缓，但延续改善趋势，整体经济仍处于弱复苏格局不断，预计三季度实际GDP增速有望回到4-5%的区间，较二季度进一步提升。价格方面，CPI受猪价拖累趋于下行，但PPI同比目前已经缓慢修复至-2%。在经济逐步恢复的背景下，货币政策很难有再进一步宽松动力，特别是三季度以来，政策更加关注防风险，货币政策继续从疫情对冲模式收敛回归正常化，资金面的波动变大。  展望四季度，“复苏”模式持续，预计GDP增速将进一步提升，但需要关注基建投资增速是否如期反弹，且关注失业率下降以及宏观杠杆率抬升后政策的走向。  落实到中观与微观层面，疫情带来的冲击本质是外生冲击，需求与供给都由于疫情而被动下降，约束条件打开后，经济存在确定性改善的机会。行业间对于疫情的受影响程度存在差异，有的行业受益，有的行业应对及时迅速走出影响，有的行业则需要时间修复。但具体到企业层面，尽管面临的行业环境相同，但企业间体质各异，对疫情应对的措施不同，在未来3-5年间我们可以预见企业间的差异将拉大，行业集中度进一步提升，这其中蕴含着投资机会。我们重点关注尽管在疫情逆境中应对得力、迎难前进且效果卓著的企业。此外，疫情将改变人们的部分行为，我们关注疫情催生的新需求、新模式，这也是我们重点关注的方向之一。我们坚持自下而上地寻找具有成长空间与竞争优势的高股东回报企业，伴随其成长，分享其成长带来的股东回报。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:25.683Z","fund":{"_id":3000000001535,"stockCode":"001535","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-07-23T16:00:00.000Z","setUpScale":306305000,"market":"a","tickerId":1535,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"景顺长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