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{"stock":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","fundStatus":"normal","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50090000","tickerId":50090000,"name":"大成基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"张家旺","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20831532","exchange":"fm","tickerId":261023210030}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000001365,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.35509999999999997,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.14229999999999995,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.15839999999999996,"f_ind_h_s_r":0.6448999999999999,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.1423000000000001,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.1584000000000001,"f_h_a":4611,"f_h_s_a":9252,"last_data_date":"2025-06-29T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000001365,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":8989,"f_p_r_fys_ssrp":0.27592345349354697,"f_p_r_m1_ssc":9231,"f_p_r_m1_ssrp":0.9717226435536295,"f_p_r_m3_ssc":9128,"f_p_r_m3_ssrp":0.8435411416675798,"f_p_r_m6_ssc":8818,"f_p_r_m6_ssrp":0.2370420778042418,"f_p_r_y1_ssc":8347,"f_p_r_y1_ssrp":0.13060148574167266,"f_p_r_y2_ssc":7732,"f_p_r_y2_ssrp":0.3568749191566421,"f_p_r_y3_ssc":6942,"f_p_r_y3_ssrp":0.18181818181818182,"f_p_r_y5_ssc":4347,"f_p_r_y5_ssrp":0.7303267372296365,"f_cagr_p_r_fs_ssc":9174,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.5527090373923471,"f_p_r_y10_ssc":1387,"f_p_r_y10_ssrp":0.2763347763347763},"fp":{"stockId":3000000001365,"type":"fp","f_p_r_fys":0.1658637302133521,"f_p_r_m1":-0.07984790874524728,"f_p_r_m3":-0.05784204671857607,"f_p_r_m6":0.246504782928624,"f_p_r_y1":0.8513661202185792,"f_p_r_y3":0.6226053639846747,"f_p_r_y5":-0.05626740947075082,"f_cagr_p_r_fs":0.04971411530172576,"f_p_r_d1":-0.006048387096774244,"f_p_r_y2":0.49514563106796117,"last_data_date":"2026-05-18T16:00:00.000Z","f_p_r_y10":1.818635607321129},"ff":{"stockId":3000000001365,"type":"ff","f_m_f":326389,"f_m_f_r":0.012,"f_c_f":54398,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f":380787,"f_m_a_c_f_r":0.014,"f_m_c_f_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2025-06-29T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.012,"f_mac_fr":0.014},"f_nlacan":{"stockId":3000000001365,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-05-18T16:00:00.000Z","f_nv":1.694,"f_nv_cr":-0.02137492778740624},"f_as":{"stockId":3000000001365,"type":"f_as","f_tas":91445925.722,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000019207,"name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","status":"normal","stockCode":"019207","tickerId":19207,"shortName":"大成正向回报灵活配置混合C","currency":"CNY","__csrcFundId":4173,"lastUpdated":"2025-01-04T00:32:26.148Z","fundCollectionId":4000050090000,"inceptionDate":"2023-09-12T16:00:00.000Z","exchange":"jj","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"followedNum":1,"pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj"}],"shareholdings":[{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000001365,"stockId":600111,"holdings":198300,"marketCap":9454944,"netValueRatio":0.0625,"quarterlyChange":0.03382480485689521,"stock":{"stockCode":"600111","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600111,"name":"北方稀土"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000001365,"stockId":603619,"holdings":220000,"marketCap":7561400,"netValueRatio":0.05,"quarterlyChange":0.4911062906724517,"stock":{"stockCode":"603619","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":603619,"name":"中曼石油"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000001365,"stockId":601872,"holdings":388600,"marketCap":6357496,"netValueRatio":0.042,"quarterlyChange":0.8218262806236079,"stock":{"stockCode":"601872","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601872,"name":"招商轮船"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000001365,"stockId":688,"holdings":162500,"marketCap":6316375,"netValueRatio":0.0417,"quarterlyChange":0.3982014388489197,"stock":{"stockCode":"000688","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":688,"name":"国城矿业"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000001365,"stockId":426,"holdings":151100,"marketCap":6077242,"netValueRatio":0.0402,"quarterlyChange":0.12977528089887613,"stock":{"stockCode":"000426","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":426,"name":"兴业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　　本季度继续维持一贯的配置思路，在有色等资源品中配置，在个股上有所集中，并增加了一些油气相关的配置。","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.705Z","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4173,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:58:21.404Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20831532","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261023210030,"name":"张家旺"}]},"announcement":{"linkText":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1376137","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5677fea5b3eb0445c20","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001365,"sao":"2025年上半年经济增长目标完成较好。这里的关键支撑点在于出口偏强和消费偏强，前者与关税下抢出口和美国主动补库有关，后者与以旧换新补贴和地产成交量上升有关。由于上半年完成经济增长目标的情况较为不错，三季度存在低基数的优势，把现有的政策用足用好，下半年达成经济增速目标的压力相对有限。 　　市场层面，上半年A股波动较大，整体震荡上行。从指数整体来看，北证 50 领涨，科技龙头也有所表现；行业方面，有色、银行、传媒领涨，房地产、食品饮料、煤炭承压。具体来看，一月初市场普跌，下旬开始市场交易逻辑转向AI产业链，TMT和机器人板块交易热度大幅上升并带动大盘回暖，这个阶段计算机、机械、汽车、电子表现领先；随后TMT板块交易集中度触及历史极高值并盘整一段时间后回落，部分顺周期行业开始表现，包括有色、国防军工等取得不错涨幅，部分板块交易再次达到历史极值水平。A股在3月中旬见顶后缓慢下跌，并且在关税的影响下出现大幅下跌，市场情绪平复后出口链和出海链迅速反弹，随后市场开启了震荡上行的局面。进入5月后，市场轮动进一步加快，交易热点频发，如创新药、航运、军工、贵金属等，绝大多数行业基本都在5-6月取得正收益。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.702Z","mo":"本基金一直以来的投资思路是，符合某一宏观环境下的具有同一资产特性的行业，在行业中选择低估值的优质企业。我的判读是未来的环境就是国内价格承压和海外滞涨组合，整体需求回落（从国内看反内卷逐渐成为政策选项，以实现价格的回升，但价格只是结果，通胀本身是对经济体健康状况的综合反应，不只是某个商品或者行业的价格，未来打破价格低迷的循环还需要更多需求的配合，改变已经在发生；海外看主要是美国通胀粘性持续，财政持续发力的同时货币在控制，但逐步接近临界点，降息也只是时间问题）。因此在这样的需求环境中，极少数的行业和公司可以获得持续盈利，投资上需要更多看供给和格局。但是在其中市场寻找到了两个具有需求亮点的东西，其实本质都是把需求的目光投向海外，做美股的映射。 　　其一，宽松的流动性中市场期待着技术进步带来的需求（应用）爆发，像以往周期意愿提前炒，特别是需求的中上游投资，如AI算力，机器人等，但需求是确定的吗？应用是能实现的吗？至少迟迟没有看到。 　　其二，或者去寻找海外的需求，如创新药，出口链条，军贸等，国内制造能力的提升；但是海外的需求随时会被贸易环境影响。 　　以上两个层面我基本上没有参与，本质上不相信需求的故事或者需求中存在非常大的不确定性（贸易）。而是继续往上游寻找，即资源品，供给约束多的，需求稳定甚至在不稳定的环境中提升行业；供给端看除了大家说的比较多的品味下降，投资减少外（如铜，金等），一些一直认为是很过剩的品种也在发生变化，这里面隐含着一个趋势即更多国家资源意识觉醒，控制有限资源的供给，如中国的稀土，钨，几内亚的铝土，刚果金的钴；目前反内卷继续加持供给的刚性。这些在过去几年的全市场的公司报表中可以轻易的发现，这类公司的盈利能力和持续性都超越了以往周期，微观上资产负债表修复潜力或已经完成修复的，在利润释放中，减少投资，提升分红，比如一些铝的公司。因此这三年以来我的投资基本都在资源品中寻找机会，但在交易层面，市场的波动、品种的轮动以及仓位的控制中损失了很多收益，未来需要保持稳定，坚持正确的判断，杜绝市场的诱惑。 　　上半年的配置中，基本金属，贵金属，能源类的配置在节奏上和市场有所错位导致在轮动中收益损失较大，而港股其实表现的更流畅，很遗憾本基金暂时无法配置港股。 　　下半年来看，需求端海外逐步进入降息周期，在资源品中适度增加能源类的配置，各类品种更加均衡一些；对个股的选择更加严格，保住已经实现的收益的同时争取更上一个台阶。","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4173,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:58:21.404Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20831532","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261023210030,"name":"张家旺"}]},"announcement":{"linkText":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1345968","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5677fea5b3eb0445c1f","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001365,"sao":"一季度市场震荡上行，各类行业风格轮动表现，整体科技成长类占优。本基金继续坚持在中长期供给约束的低估值领域寻找相应的资产和优质公司，一季度仍以资源品为主辅以部分银行及消费品，内部结构上降低了能源类的持仓，进一步增加了金属类品种的配置。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.699Z","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4173,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:58:21.404Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20831532","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261023210030,"name":"张家旺"}]},"announcement":{"linkText":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1275863","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5677fea5b3eb0445c1e","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001365,"sao":"2024年A股市场呈现“一波三折”的震荡格局。年初在衍生品和杠杆资金负反馈拖累下，市场持续探底，春节前后政策资金入场推动反弹；4月上旬新国九条发布为资本市场注入信心，年中经济数据再次走弱后压制盈利预期，市场出现二次调整。9月末多个部门集中召开新闻发布会，政策出现明显转折，指数获得可观涨幅。全年市场呈现红利和科技交替占优的格局，大盘价值和科创龙头领涨，政策驱动和产业趋势共同主导结构性行情，而小盘、消费风格相对落后。　　全年操作回顾，2024年初，我们确立了以供给约束明显的资源品（有色、能源等）为主叠加部分高成长性城商行为主要持仓方向，这一策略在上半年取得了显著的超额收益，5月底净值达到了全年最高，但此后经历了较大的回撤，924之后相对收益大幅跑赢转为大幅跑输。全年来看，本产品在市场发生重大变化后未做及时调整，是导致没有保住优势，甚至在924之后优势转化为劣势的主要原因。但拉长来看，我们主要持有的资源类品种无论在商品价格，企业的资产负债表和利润表现仍然经历住了考验，今年以来逐步完成修复，如何在短期收益和长期理念的践行中取得平衡是需要反思和提升的。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.696Z","mo":"对于经济和市场来说，我们持有较为积极的看法，过去几年经济的拖累因素在缓解，政策对经济和市场都是呵护为主；市场的增量资金和活跃度明显提升，对于中国的核心资产将是一个重估的过程。在主要板块上的观点如下，　　第一方面，今年以来，我们持有的资源品逻辑长期方向上是持续的，为什么这么选，在去年的年报已经做了解释，从宏观环境来看，全球通胀环境大趋势持续维持；国内以制造业发展维持经济增长的思路，对上游资源品的消耗持续；产业上，供给约束在混乱的国际环境中进一步加强；微观看，过去几年价格的维持使得越来越多的历史上质地较差的资源品公司获得较好的资产负债表的修复，随着价格中枢的上移，释放利润的持续性越来越强；从这些目前处在低估值低拥挤度的品种中挖掘机会仍然是后续重点的方向　　第二方面，红利类的资产，逐步进入淘汰赛的阶段，电力和能源的分红持续性面临考验，而银行的盈利稳定性仍然较强，我们会继续在其中选择盈利能力和趋势更强的品种。　　第三方面，今年配置上我们新增的是部分消费品，但在价格压力下我们认为在量的周转中获益的环节是主要方向，包括线下零售，电商等（同时叠加行业的渠道变革）　　第四方面，对于科技类此前参与较少的品种，历史上看在经济结构转型环境下总是孕育着未来科技的爆发，为下一次增长积累动力，以AI，机器人等为代表的方向是当前的最热，但从股票投资的角度很难找到价值的锚，如何以趋势交易的心态参与是个重要的课题，后续会加强研究和适应。　　2024年中经历了较大的波动和考验，对于我个人来说也是获得很多成长的一年，新的一年我会更加勤勉，提高适应性，在投资理念和A股生态的适应中取得适当的平衡，但改变的是方式，不变的是始终以为投资人创造收益为宗旨。","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4173,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:58:21.404Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20831532","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261023210030,"name":"张家旺"}]},"announcement":{"linkText":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1256723","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5677fea5b3eb0445c1d","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001365,"sao":"2024年三季度，基本面加速下行、指数二次探底后，季度末中央政策转向带动A股大幅修复并实现了年内新高，单Q3万得全A、上证指数分别大涨17.7%、12.4%。风格与行业层面，科技成长跑赢红利价值，强Beta、高上涨空间、政策受益板块是领涨方向　　本基金在高波动的市场中，坚持既有的投资策略，即在中长期供给约束的低估值领域寻找优质公司，主要涉及资源品，资源运输，装备制造及部分红利类资产，整体仓位和结构均变化不大。季末以来宏观政策出现了巨大的转变，但对于宏观现实的影响尚未清晰，后续研究中应尤为注意在新的政策导向上，经济主体（地方政府，银行，企业，个人等）的行为选择问题，这决定了整个市场风气在过去三年所形成的转变是否出现新的逆转，这需要审慎的判断。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.693Z","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4173,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:58:21.404Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20831532","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261023210030,"name":"张家旺"}]},"announcement":{"linkText":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1180314","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5677fea5b3eb0445c1c","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001365,"sao":"上半年，指数从超跌反弹逐渐过渡到底部震荡，尽管4月下旬-5月中旬，地产供给端收储+需求端放宽给了市场较强的政策预期，但从落地效果看并没有带来房价和一二手房销售的实质性改善，在这种市场环境下，A股宽基指数多数调整，其中上证指数收跌0.25%，万得全A收跌8.01%。风格与行业层面，红利价值跑赢成长，大盘跑赢小盘，领涨行业主要集中在稳定红利、全球定价资源品、出海三条主线。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.690Z","mo":"本基金仍然坚持此前的投资策略，选择符合特定宏观环境的资产类别，基于对当前及未来宏观环境的判断，我们倾向于在中长期供给约束的低估值领域寻找优质公司，主要涉及资源品，资源运输，装备制造及部分红利类资产，希望通过供给约束及低估值控制回撤，通过需求波动提供弹性。实际运作中，上半年本组合获取了一定超额收益，供给约束的有效性在过去几个季度得到了验证，往前看，需要提升在需求的波动中控制回撤的能力，在供给环境没有本质改变的环境下，短期类似于海外衰退预期等逻辑带来的调整反而给予这类资产更多的表现空间，我们会进一步在此类资产选择资产负债表稳健的公司，保持对市场感知、研究和敬畏，在努力为持有人创造稳定的收益。","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4173,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:58:21.404Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20831532","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261023210030,"name":"张家旺"}]},"announcement":{"linkText":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1149836","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5677fea5b3eb0445c1b","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001365,"sao":"一季度市场宽幅震荡，资源类，稳定类资产占优。本基金在一季度操作较少，此前一年多以来持续布局的资源方向有所表现，新增的方向主要是在银行板块，对一些资产负债表稳健的公司进行了研究和配置，后续会进一步加深，保持组合的稳定性。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.688Z","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4173,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:58:21.404Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20831532","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261023210030,"name":"张家旺"}]},"announcement":{"linkText":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1068389","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5677fea5b3eb0445c1a","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001365,"sao":"2023年国内经济增长、政策预期波折起伏，叠加外部扰动，成为主导全年市场走势的核心线索。节奏上，对应经济与政策预期“一季度疫后复苏、二季度内外需同步走弱、三季度稳增长政策加码、四季度政策宽松下经济仍然承压”的节奏变化，市场也呈现前高后低。具体来看，一季度，疫情防控转段提振情绪，市场普遍看好国内经济复苏，叠加外资大幅流入，带动指数显著修复。但二季度、尤其5月份开始，随着增长预期回落，市场也陷入调整。期间，7月底政治局会议、8月底监管层调降印花税等“四箭齐发”后，市场都出现过短暂的反弹，然而尽管经济在企稳修复，但市场表现仍显弱势，投资者信心偏弱，同时海外美债利率快速上行、外资流出也持续拖累。至四季度，10月底增发万亿国债等稳增长措施落地一度带动市场修复，但11月中下旬开始，随着经济数据再度承压，且年底政治局会议、经济工作会议后，市场预期回调导致再次探底。整个2023年，上证指数、沪深300、中证500、创业板指年内分别下跌3.7%、11.4%、7.4%、19.4%。风格上，价值、小盘相对占优。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.685Z","mo":"去年初我们认为市场的主要矛盾主要集中在两方面，　　第一海外，通胀是全球资产定价的主旋律，当前通胀的粘性越强，联储维持高利率的时间越长，经济主体积累的风险越多，未来降息的空间越大。基于此我们选择了收益的以黄金为代表的有色　　第二国内，增长方式上转变，内循环，选择去地产化，政府加杠杆，需要维持低利率环境，导致制造业扩产更容易，但需求出不去，竞争加剧，中游制造环节产能累积，在此环境下能够且已经走出去的公司值得更多重视；同时资源消耗不降反增，资源品叠加供给限制会持续受益　　基于此判断来看，我们在操作上主要选择了上游资源品（有色为主）的配置，规避中游制造环节（出海环节基于对中游供给的担忧，我们错过了一些格局比较好的细分方向）。回头看，资源品中煤油明显好于有色，除了高股息的因素外，资源属性更强，而有色更偏有加工属性，且杠杆偏高，估值优势也不足，但目前看有色需求端的韧性在去年的地产压力下体现的很充分，供给的刚性继续维持，会是市场有待挖掘的方向　　展望2024年，上述两大问题的演绎更加清晰，特别是第二点在数据上逐步验证，工业产能过剩格局或在短期难以逆转，以社融刻画的总量驱动力效应减弱之后，不同行业间的盈利趋势、资本开支都出现显著差异。行业选择可从产能扩张的角度出发，综合考虑估值盈利性价比并且在供给约束下寻找增量需求，中游制造业对经济拉动的效率更低，对于同样的GDP贡献所需要的中间投入更多；未来每单位增加值所消耗的资源趋于上升。当前中游制造业产能扩张尚未结束而上游周期品资本开支十分谨慎，这对资源品需求带来支撑并改善其供需格局。我们会继续在供给受限的资源品中做好研究和配置　　兴来每独往，胜事空自知，A股市场的有效性有时候会在长期中显现出来，保持对市场感知、研究和敬畏，努力为持有人创造稳定的收益。","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4173,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:58:21.404Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20831532","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261023210030,"name":"张家旺"}]},"announcement":{"linkText":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1057209","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5677fea5b3eb0445c19","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001365,"sao":"回顾三季度，市场出现的明显的回撤，此前市场追逐的热点方向如AI等领域出现了更大幅度的调整，在经济复苏偏弱，汇率等问题影响下，高股息类的红利策略明显占优。本基金仍然坚持此前的投资策略，即在中长期供给约束的低估值领域寻找优质公司，包括部分资源品以及装备制造业等，希望通过供给约束及低估值控制回撤，通过需求波动提供弹性，三季度前期这类持仓部分修复了年初以来的回撤，后续继续在这一方向上深耕。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.682Z","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4173,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:58:21.404Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20831532","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261023210030,"name":"张家旺"}]},"announcement":{"linkText":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=990903","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5677fea5b3eb0445c18","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001365,"sao":"回顾上半年，一二季度截然不同，宏观，产业及市场都经历了比较大的波动，国内经济复苏趋缓，汇率由升转贬，整体市场存量博弈，风格轮动加快，虽然在人工智能等产业趋势影响下，市场风格偏科技，但高波动下赚钱效应较差。本基金也出现了较大的波动，本基金在年初确定了比较明确的投资策略，即在中长期供给约束的低估值领域寻找优质公司，包括部分资源品以及装备制造业等，希望通过供给约束及低估值控制回撤，通过需求波动提供弹性，最终来看达到了预期的效果，只是需求或者说需求预期的把握上使得净值在二季度出现一定回撤，但相关标的持有的信心得到加强，在压力测试结束后较快的实现回归。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.680Z","mo":"展望下半年，国内经济和政策环境已经出现了比较显著的变化，地产，化债和资本市场是重中之重，当前市场在长期的压力下还有所犹疑，我认为随着政策的落地，经济恢复将在潜移默化中展开；海外而言，全球通胀中枢已经出现了明显的下行，金融条件有望改善，汇率有望升值，市场可为。我们会保持乐观稳健的心态，勤勉尽职，力争为持有人创造超额收益。","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4173,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:58:21.404Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20831532","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261023210030,"name":"张家旺"}]},"announcement":{"linkText":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=959940","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5677fea5b3eb0445c17","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001365,"sao":"回顾一季度，权益市场出现了较为极致的结构性行情，存量市场特征明显。在国内流动性宽松，联储加息减缓的影响下，偏成长类板块占优，特别是在人工智能等技术变革的影响下，相关产业链及应用领域出现了巨大的超额收益。在此市场环境中，本基金运行相对稳定，逐步兑现相关板块收益，并逐步为后续布局。　　展望后续，我认为市场将围绕国内经济复苏节奏和海外美联储加息节奏演绎，经济将延续复苏趋势，改变当前较为悲观的经济预期，同时联储在历史相对高通胀的位置逐步暂停加息，整个宏观环境有利于通胀类资产的表现，此外产业层面上，更长的时间维度下相关资产的供给约束持续显现，我们会在此方向上做更多的深挖和布局。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.677Z","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSe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今年以来市场风格快速切换轮动正是反映了投资者心中对于经济前景的担忧和不确定，而疫情和国际局势无疑加剧了这样的担忧。我能理解目前医药投资者面对的煎熬，但行业轮转和市场波动就是市场本身的构成部分，如同大部分人热爱光明而恐惧黑暗一样，白天和黑夜依然交替出现。但是大家也要看到正如黑夜给我们安眠和休息一样，板块运行的低谷期，也会让我们更冷静的思考产业的方向、比较公司的优劣，更重要的是，给与我们更便宜的买入价格。市场的波动和轮换总是如此让人迷惑重重，但坚持正确的产业趋势永远是我们穿越迷雾的指路明灯。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.672Z","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4173,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:58:21.404Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20831532","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261023210030,"name":"张家旺"}]},"announcement":{"linkText":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=809199","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5677fea5b3eb0445c14","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001365,"sao":"2022年上半年，市场核心指数中，股市指数普遍下跌，债市指数小幅上涨。其中，上证综指下跌-6.63%、深证成指下跌-13.20%、沪深300指数下跌-9.22%、科创50下跌-20.92%、创业板指下跌-15.41%，从行业来看，除了煤炭以外，其他行业指数都不同程度下跌。一级行业中，涨跌幅排序靠前的行业集中在价值风格，如煤炭（+31.38%）、交运（-0.71%）、房地产（-2.32%）等；而涨跌幅排序靠后的行业集中在科技成长风格，如电子（-24.46%）、计算机（-23.64%）、传媒（-22.25%）。但是如果从时间顺序来看，A股上半年的演绎也是比较极端。首先是一季度，在全球经济低迷的氛围下，A股除了部分低估值板块外整体行情低迷，但是进入二季度以后，市场逐渐从一季度的低迷状态中复苏，在经历了4月的下跌以后，以新能源、半导体为代表的新兴科技板块快速成为市场主线，在5、6月演绎出非常极致的强势行情，短短两月时间内相关主题获得了非常罕见的巨大涨幅，而与此相对的是一些非相关的主题和行业不仅表现低迷，甚至在这轮主题强势行情中出现了一些调整。  我们在年初的判断是海外市场的流动性收缩和国际政治及经济局面出现新的动荡，无疑加剧了市场的波动和不确定性。我们认为伴随国际贸易和政治格局进入新的波动周期，市场将长期处于不确定之中。就A股来说，市场主要的风格切换在新基建与旧基建、成长板块与价值板块之间来回拉锯，这很可能是未来半年到一年的市场主线。  我们的组合目前的风格主要集中在比较稳健的医疗保健风格上，在过去一个季度中，我们的风格与市场的强势领域并不相关，因此虽然我们净值波动不大，但是相比过去一个季度中强势板块带来的赚钱效应，相信我们的持有人会受到一定的煎熬。其实本季度我们操作并不多，不过从最近几个季度的季报来看，较低的换手和操作频率已经成为我们的常态。在较为低迷的市场环境中，特别是对于医药风格来说比较低迷的市场环境洪，我们没有那么多热点需要去追逐，反而可以把注意力集中在反复思考和检验我们已有及正在关注的标的上，增加我们买入和持有的正确性，减少意料之外的风险和波动对我们造成冲击。  虽然市场波动剧烈，但是我们相信坚守长期价值才是渡过市场波动的方法。因此我们还是继续一如既往的坚持以高标准选择组合的构成标的，希望以长期的成长性来对抗目前的市场波动。目前我们的组合投资方向主要是关注医疗领域的政策方向和医药工业的整体水平升级。目前持仓偏向医药制造工业，特别是中国医药工业向国际水平提升的产业链方向。伴随市场逐渐稳定并开始形成强势的主题，我们开始关注一些更具备弹性的机会，但是目前仅是在关注阶段，对于真正买入这样的公司，我们还在等待是否有更好的价格或者更好的市场情绪。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.669Z","mo":"展望2022年下半年，我们的整体结论是：经济好转迹象出现，流动性整体偏宽松但企业盈利水平继续承压。  首先从经济数据来看，5月经济数据体现了“谷底”+“好转”的双重特征：固定资产投资当月增速回升，进出口同比增速较4月明显上升。尽管社融仍同比负增长，但降幅有所收窄。说明随着国内疫情得到有效控制，国内供应链逐渐恢复，经济动能开始向上修复。6月是上海疫情常态化后的第一个月，经济数据修复但幅度相对有限：出口、工业、服务业、投资、消费、地产销售同比增速等均相较5月有所改善，但幅度不是太高，呈现“弱复苏”的特征。  其次从公司盈利情况和结构来看，预计本轮A股表现“盈利底”大概率在中报形成，受疫情影响中报盈利或降至负增长。但A股的实际盈利底可能要等到年末及以后才会出现，A股今年进入产能周期“投产”阶段，供给会持续释放导致周转率继续回落，供需结构边际恶化，并对利润率持续形成约束。市场评估：本轮产能“投产”周期大致到今年底结束，即周转率和利润率将从年底以后转向抬升，亦即企业实际盈利底部会出现在今年底及以后。从结构来看，上游更占优：18年来的供给侧收缩常态化政策，“熨平”了传统资源/材料行业的资本开支周期；双碳政策由“能耗双控”转向“碳排放双控”，持续约束资源供给；俄乌冲突直接加剧资源/材料行业的供给约束。而中下游将继续承压：21年以来的成本上行压力，以及产能周期“投产”（供给扩张），将约束中游制造的利润率水平；同时受疫情扰动，出口链不确定性较强，需求不稳定，导致制造业供给结构性“过剩”。可选消费行业也将步入产能周期“投产”阶段；同时，疫情约束居民可支配收入及预期，消费需求明显回落，可选消费行业预计也将进入结构性供给“过剩”阶段。  最后，从行情来看，五月和六月的市场在前期持续低迷的前提下迎来一波反弹，以新能源、半导体为代表的科技股发动了一波犀利的反弹，我们认为这正是市场极度低迷后，开始自行消化利空，并由景气度较高的板块开始重新聚集人气。前期种种利空在市场逐渐适应后，上海疫情复苏以及国内更大范围的重启经济计划，就是前期极度低迷的市场氛围在等待的信号，而漫长下跌后非常便宜的估值，以及部分产业依然稳健持续的景气会给市场的反弹逐渐指明方向。  虽然这波反弹以来，跟医药的主流标的关系不大，甚至医药指数在出现反弹后还有资金继续流出，这是市场的正常机制，总会有一些追求短期风格的资金会热烈的追逐目前市场最火热的主题，但是在更长一点的周期看来，市场的主线还是在长期稳定的景气行业和稳定成长的公司上存在更久。因此我们认为过去一个月的市场反弹虽然跟医药风格关系不大，但是市场人气回暖，只要我们手上的标的依然代表产业发展的方向，市场风格迟早会来到我们坚持的领域。我能理解市场风格跟我们的持仓风格不一致时我们持有人所受到的煎熬，但是既然我们选择了医药风格，那么我们所要做的是反复跟踪和确认我们手中的标的是否代表未来景气和产业的方向，剩下的也许就是放好心态，静待花开。","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4173,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:58:21.404Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20831532","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261023210030,"name":"张家旺"}]},"announcement":{"linkText":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=781421","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5677fea5b3eb0445c13","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001365,"sao":"2021年，市场在快速的风格轮换和较大的波动中结束。2022年初，市场依然延续了这样的风格，市场在多个风格和板块中快速轮动，引发了绝大部分股票出现明显波动，并在波动中寻找新的平衡。而海外市场的流动性收缩和国际局面出现新的动荡，无疑加剧了市场的波动和不确定性。我们认为伴随国际贸易和政治格局进入新的波动周期，市场将长期处于不确定之中。就A股来说，目前市场主要的风格切换在新基建与旧基建、成长板块与价值板块之间来回拉锯，很可能是未来半年到一年的市场主线。  在我们重点关注的医疗板块内部，风格也出现了明显的切换和轮动，也形成了一些高低估值细分板块的风格切换。特别是中药板块在沉寂多年后重新回到了市场关注的范围中。对于中药板块的观点我们在之前的季报中有多次提到，在此不再赘述。我们的组合在过去配置中药类公司并不多，我们在这波行情里边买入了一些符合我们选股标准的中药公司，但是并没有动摇我们的组合大致结构。  总体来说，2月份我们操作并不多，目前市场在成长性和性价比之间还在发生巨幅的价格波动，性价比和成长性是股票投资中永远存在的两难选择，我们的组合和市场都还在这个调整中寻求新的平衡。虽然现在的行情对于参与者来说颇多挑战，但是我们认为长期来看是否符合产业成长方向，是我们看破迷雾的指路明灯。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.666Z","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4173,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:58:21.404Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20831532","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261023210030,"name":"张家旺"}]},"announcement":{"linkText":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=729078","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5677fea5b3eb0445c12","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001365,"sao":"2021年，A股市场在反复起伏的新冠疫情、错综复杂的国际环境以及扑朔迷离的宏观经济环境等多重因素的共同作用下，走出了风格巨幅震荡的行情。全年上证综指上涨4.80%、深证成指上涨2.67%、中小板指上涨4.62%、创业板指上涨12.02%。但是从行业轮动的角度来看，A股市场在2021年发生了大幅的风格切换。在2021年年初，几乎是延续了2020年核心资产为主的市场风格，但是在二季度开始，市场风格发生巨幅切换，上半年半程领先的医疗消费等板块在下半年发生罕见的大幅调整，而以新能源为代表的新兴板块在下半年走出了热点轮番出现的上涨行情。根据申万一级行业分类，涨幅较大的行业包括电气设备（47.86%）、有色金属（40.47%）、采掘（38.07%）等；下跌的行业包括家用电器（-19.54%）、非银金融（-17.55%）、房地产（-11.89%）等。  在我们重点关注的医疗板块内部，风格也出现了明显的切换和轮动。年初，率先启动的是2020年强势的龙头白马，但是春节后，赛道公司开始陨落，行情更偏向业绩能兑现的CDMO等细分板块。医药板块在2021年上半年明显领先以后，下半年市场风格开始偏向新能源等更具成长性的板块，而医药公司的过高估值开始导致板块整体出现下行，一直持续到年末。最后一个季度以CXO为代表的高估值板块出现了明显调整，而以中药为代表的低估值公司出现了明显的上涨。对于中药板块的行情，我们的观点如下：1、大部分医药公司经过了漫长的调整周期，估值已经到了非常便宜的阶段；2、近年来中药板块发布了很多政策，但是偏供给侧的变化多，中成药的需求和消费能否启动还需要看上游政策向下游的传导；3、不少中药公司在过去做了很多品牌和产品的尝试，但还需要经受市场的长期检验。综上所述，我们认为中药等低估值版块板块的行情属于估值修复，但是值得重视也具备参与的价格空间，其中可能有一些具备长期成长性的公司，但是整体的产业方向并不会因此发生改变，中药也并没有成为未来医学发展的主流方向。综上所述，我们认为中药等低估值板块的行情属于估值修复，以目前的估值水平来看值得重视也具备参与的价格空间。虽然中药公司中一些优质公司会借助政策红利和自身转型有望获得长期的成长性，但是我们并不认为中药板块会代表未来医学发展的主要方向，因此，我们对于中药类股票的选择会结合估值以挑选个股为主，并不会板块性成为我们配置的重点方向。我们的组合在过去配置中药类公司并不多，我们在这波行情里边买入了一些符合我们选股标准的中药公司，但是并没有动摇我们的组合大致结构。目前市场在成长性和性价比之间还在发生巨幅的价格波动，性价比和成长性是股票投资中永远存在的两难选择，我们的组合和市场都还在这个调整中寻求新的平衡。虽然现在的行情对于参与者来说颇多折磨， 但是我们认为长期来看是否符合产业成长方向，是我们看破迷雾的指路明灯。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.653Z","mo":"展望2022年我们的整体结论是流动性整体偏宽松但企业盈利水平继续承压。从盈利的周期波动规律来看，2021Q1是本轮盈利周期的高点，22年将进入本轮盈利周期回落的后半段，A股非金融盈利增速或降至低速至0增长区间，而历史上的可比周期A股市场往往因为分子端担忧而承压。更为重要的是，在“海外滞胀（美联储加息）- 全球供应链紧绷- 中国出口韧性- 稳增长诉求下降”的传导链条下，22年“政策底”在幅度上不会超出市场预期，分母端难以形成有效对冲。假设22年“稳增长”乏善可陈，同样22年业绩小年将对应着“金融供给侧慢牛”以来的首个压力年。  其次从流动性角度来看，我们认为当前社融增速已经进入了底部区域。但在“房住不炒”基调+22年出口韧性或较强的基调下，2022年宽信用的两大传统渠道——地产和基建仍将难以迅速扩张，因此22年广义流动性或将呈现“触底但上行乏力”的节奏。当前的“稳杠杆”与18年“嵌套空转”下的“去杠杆”具有本质不同。在“降低实体融资成本”政策导向下，2022年信用主线将是“缩量稳价”，监管环境将更重视“稳杠杆”以及风险的防范和化解。  回到我们最为聚焦的医药行业来看，疫情依然是2022年无法回避开的一个主题，对于身处现代文明社会的人类来说，已经可以基本远离战争和饥饿的威胁，但是新冠疫情的肆虐再次提醒我们：稳定安逸的生活环境甚至是我们的生命本身，都随时可能受到威胁。我认为这次事件对我们生活和产业的影响，很可能会持续很久远：首先公共卫生建设不仅仅是一项民生工程，而是涉及到全体国民安全的“国防”工程，而且这一领域的威胁对国民生命的威胁要远远高于战争、饥荒等其他威胁；其次，在医疗资源和药品生产甚至是最新的疫苗开发上，中国制造已经可以跟上全球最快的步伐，并且在医药高端制造的产能建设上，中国企业已经在参与全球竞争；最后，我们也应该看到，在疫苗开发和最前沿的医学研究上，中国企业跟第一梯队还有差距。基于以上三点，我们认为在未来的2-3年甚至更长的时间中，可以看到这样一个机会：除去过去我们把医药看做大消费板块的一个部分，享受到国内消费升级带来的红利以外，中国的医药工业将作为中国制造的一个重要组成部分，体现出其工业领域的巨大投资机会。这可能将主要体现在两个方面：一个是国内的医疗硬件建设水平对比发达国家还有相当的距离，而疫情的发生向我们提示了其重要性，未来以此为代表的新基建可能是未来几年的的一个重要投资机会；另一个是国内医药工业开始逐渐走出国门参与全球市场竞争，可以预见未来，我们能够看到越来越多的中国医药工业公司在世界主流市场上再次证明中国制造的实力。  除了以上我们提到的机会以外，中国当下社会时代、医药行业发展阶段、目前医药行业政策三者会体现出新的相互作用，在更长更深远的维度上对产业的发展产生影响。在时代发展、医学进步和政策调整这三个主要力量的相互作用下，既隐藏着过去明星企业陨落的风险，也会显现出新的趋势和机会。医药行业的投资将越来越成为一个复杂且专业的市场。我们大成基金的医药团队也一直专注的致力于这个充满魅力的赛道的研究，唯有以专业和勤奋回报持有人对我们的信任。","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4173,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:58:21.404Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20831532","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261023210030,"name":"张家旺"}]},"announcement":{"linkText":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=707940","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5677fea5b3eb0445c11","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001365,"sao":"2021年三季度，国内A股市场经历了惊人的风格切换和版块波动。上半年表现不错的消费型医疗等版块出现较大幅度调整，而以化工、新能源、金属材料为代表的周期版块快速轮动，出现大幅上涨，几乎演绎出非常极致的疯狂行情，前半年形成的版块涨跌排序在经历了三季度的大幅轮换以后，排序情况完全被颠覆，截止三季度末，周期版块全面占优，而以家电、食品饮料、医疗等为代表的传统消费版块今年以来跌幅居前。  虽然在二季度末，我们对于市场可能出现一波风格轮动有一定的预期，但是三季度所出现的波动幅度和行情的猛烈程度还是明显超出了我们的预期。目前我们对年初时对于疫情、宏观情况、流动性等方面的判断依然维持，因此继续以稳健的组合构建思路为主，关注选择标的的长期成长性，依然是我们选择标的的主要标准。而且伴随三季度的结束，我们更多的开始考虑明年的组合布局，三季度的医疗等板块的调整虽然让我们的净值产生一定回调，但是让我们对于一些心仪的标的有了非常合适的买入机会。整体来说，我们认为今年以来的我们对市场的判断和组合调整是比较有效且成功的，三季度的波动在我们的策略里边难以避免，属于投资医疗版块必须要面对的版块波动和轮换。我们认为目前的组合结构健康且具备成长性，能够回避目前医疗在国内招标市场的政策压力。希望持有人能够着眼于医疗产业的长期价值，跟我们一起追求医药行业的长期成长性。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.651Z","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4173,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:58:21.404Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20831532","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261023210030,"name":"张家旺"}]},"announcement":{"linkText":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金2021年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=657840","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5677fea5b3eb0445c10","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001365,"sao":"2021年国内股票市场波动较大，多个板块和热点走出了相互快速轮动和切换的行情。2021年一季度，国内股票市场走过了一个巨幅波动，春节前以“抱团股”为代表的传统白马股快速上涨，春节后，这类公司出现了大幅下跌，同时以传统周期板块为代表的低估值品种出现明显上涨。到一季度末，以钢铁、银行为代表的低估值板块领涨市场，以军工、TMT为代表的高估值板块则出现较大幅度调整。二季度，市场在经历了一季度末期的快速调整后，走出了一个温和上升的行情，但是从版块和风格来看，市场热点明显扩散，多个版块和主题在二季度相互切换，市场进入更为复杂的阶段。整体来看，中小市值的公司比大市值公司表现更好，虽然指数比较平稳，但是各行业和主题的走势发生了较大波动。  这样的市场情况应该说还是在我们的预期之中的，在2021年初，我们就认为新冠疫情、复杂的国际环境以及可能出现的货币政策变化将给市场判断带来很大困难。基于这个判断我们认为今年策略还是以稳健为主，在降低预期收益率的同时，希望通过投资一些有长期价值的企业来度过今年极其复杂的市场环境。目前我们的组合构建跟一季度一样，继续以具备长期成长能力的医疗公司为主，希望以长期的成长性来对抗今年较难判断的市场情况，这一策略我们从年初制定以后一直使用到现在，应该也会在后边继续维持。标的选择上我们对组合做了一些细微调整，但是整体风格和仓位变化不大。  总体来说我们对今年以来的操作和组合调整基本满意。由于今年面对大量难以明确判断的不确定因素，我们目前的持仓品种以稳健风格为主，更为注重公司在复杂环境下的成长确定性。我们将根据疫情及整体宏观情况谨慎调整持仓。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.648Z","mo":"由于医药板块目前依然是我们组合持仓的主要方向，因此我们想先阐述对于医药行业的展望。目前来看，无论是全球还是疫情已经取得阶段胜利的国内，新冠疫情依然是2021年无法回避开的一个主题，对于身处现代文明社会的人类来说，已经可以基本远离战争和饥饿的威胁，但是新冠疫情的肆虐再次提醒我们：稳定安逸的生活环境甚至是我们的生命本身，都随时可能受到威胁。我认为这次事件对我们生活和产业的影响，很可能会持续很久远：首先公共卫生建设不仅仅是一项民生工程，而是涉及到全体国民安全的“国防”工程，而且这一领域的威胁对国民生命的威胁要远远高于战争、饥荒等其他威胁；其次，在医疗资源和药品生产甚至是最新的疫苗开发上，中国制造已经可以跟上全球最快的步伐，并且在医药高端制造的产能建设上，中国企业已经在参与全球竞争；最后，我们也应该看到，在疫苗开发和最前沿的医学研究上，中国企业跟第一梯队还有差距。以上的判断会指导我们未来3-5年的医疗投资。解决医疗生产和研发的“补短板”和优势企业在全球市场上占有更多市场份额的“强长板”，将会是我们在医药领域最看好的两个方向。  对于2021年下半年的其他方面展望，我们分为以下几个领域：  政策方面：相比“十三五”时期，“十四五”期间我国将面临稳宏观杠杆、高质量发展的更高级别挑战，把握“十四五”产业趋势的三条主线，规划历史方位尤为重要。第一，安全与创新主线；第二，双循环扩内需主线；第三，强国主线。  流动性方面：21年“紧信用”的基调将贯穿全年。海外流动性维持宽松，但缺乏进一步宽松信息。全球市场对于流动性的关注度也是空前高涨。国内监管更注重“稳杠杆”和风险防范化解”，现阶段社融数据反映“需求扩张+供给收紧”的信用格局，当前仍处于供给主导的一般信用收缩阶段，盈利保持较好韧性。需要关注是否会转变为需求下行背景下的糟糕的信用紧缩，从而对企业盈利造成负面影响。  市场和行业方面：下半年，国内经济结构上出口走弱但仍有韧性，制造业投资仍有扩张空间。出口方面，美国商品消费增速回落意味着外需会逐渐走弱，5月的新出口订单指数已回落至荣枯线以下，但全球贸易的供给端依然对中国有所依赖；国内方面，制造业投资本身具有滞后性，10和18年制造业投资扩张的起点正好是下游需求增速的高点。今年在领先指标均向好的情况下，制造业投资下半年仍有扩张空间。在标的选择上以盈利能力为核心，紧跟“十四五”产业趋势，注重行业的长期景气。  整体来说，我们基于中国国力的稳步增强，继续对在长周期上对A股保持乐观。但国内外情况复杂多变，加上疫情干扰，短期来看上半年涨幅过大的板块有一定调整压力，初步判断21年收益预期应该不如前两年。","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4173,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:58:21.404Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20831532","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261023210030,"name":"张家旺"}]},"announcement":{"linkText":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=636500","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5677fea5b3eb0445c0f","stockId":3000000001365,"sao":"2021年一季度，国内股票市场走过了一个巨幅波动，春节前以高估值板块股票为代表的传统白马股快速上涨，春节后，这类公司出现了大幅下跌，同时以传统周期板块为代表的低估值品种出现明显上涨。到一季度末，以钢铁、银行为代表的低估值板块领涨市场，以军工、TMT为代表的高估值板块则出现较大幅度调整。  站在2021年初，新冠疫情还在肆虐全球，复杂的国际环境以及可能出现的货币政策变化给市场判断带来很大困难。我们认为今年策略还是以稳健为主，在降低预期收益率的同时，希望通过投资一些有长期价值的企业来度过今年极其复杂的市场环境。目前我们的组合构建以具备长期成长能力的医疗公司为主，本季度大幅波动的市场环境也使我们的净值出现了波动，不过我们在高位减持了一些估值过高的品种，略微降低了一些回撤的幅度，同时我们增持了一些最近看好的标的，整体仓位基本保持不变。  总体来说我们对一季度的操作和组合调整基本满意。由于今年面对大量难以明确判断的不确定因素，我们目前的持仓品种以稳健风格为主，更为注重公司在复杂环境下的成长确定性。我们将根据疫情及整体宏观情况谨慎调整持仓。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.644Z","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4173,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:58:21.404Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20831532","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261023210030,"name":"张家旺"}]},"announcement":{"linkText":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=573900","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5677fea5b3eb0445c0e","stockId":3000000001365,"sao":"2020年影响市场运行的因素较多，除了市场本身的内部因素以外，中美贸易摩擦和新冠的疫情发展对A股甚至是全球的股市都产生了明显的冲击。市场核心指数中，上证综指上涨13.87%、深证成指上涨38.73%、中小板指上涨43.91%、创业板指上涨64.96%。从市场风格来看，尽管各个行业板块间有所轮动，但是整体来说白马龙头领涨的风格被市场演绎到了一个非常极致的水平。  在今年比较早的时候，我们做出了三个判断：一是中美摩擦常态化；二是疫情影响长期化；三是宏观经济判断极其困难。目前来看，我们对这三点的判断还是比较准确的，基于这些判断，我们制定的策略就是稳健为主，持仓以医疗为骨干，多关注企业长期自身发展动力，借助全球流动性宽松的潮流，维持较高的仓位以长期持股获得投资回报。这个策略在今年是比较符合市场风格的，我们今年的净值增长也主要是基于这个策略的制定和执行。在更早的时候，我们对这个基金产品制定的目标是减小基金净值波动幅度，追求更为稳定的投资回报以改善持有人的投资体验，现在来看我们近几年来对这个组合的管理还是比较符合这个目标的，而这依然是我们明年管理组合的目标。回顾全年的操作和选股，应该说我们抓住了大部分我们能够抓住的机会，获得了净值的增长，但是对于部分股票在基本面出现变化后没有及时有效的做出调整，导致组合承受了一些本可以避免的回撤，希望今后我们在这些地方能够做得更好一些。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.641Z","mo":"目前来看，疫情依然是2021年无法回避开的一个主题，对于身处现代文明社会的人类来说，已经可以基本远离战争和饥饿的威胁，但是新冠疫情的肆虐再次提醒我们：稳定安逸的生活环境甚至是我们的生命本身，都随时可能受到威胁。我认为这次事件对我们生活和产业的影响，很可能会持续很久远：首先公共卫生建设不仅仅是一项民生工程，而是涉及到全体国民安全的“国防”工程，而且这一领域的威胁对国民生命的威胁要远远高于战争、饥荒等其他威胁；其次，在医疗资源和药品生产甚至是最新的疫苗开发上，中国制造已经可以跟上全球最快的步伐，并且在医药高端制造的产能建设上，中国企业已经在参与全球竞争；最后，我们也应该看到，在疫苗开发和最前沿的医学研究上，中国企业跟第一梯队还有差距。以上的判断会指导我们未来3-5年的医疗投资。    对于2021年的其他方面展望，我们分为以下几个领域：    政策方面：相比“十三五”时期，“十四五”期间我国将面临稳宏观杠杆、高质量发展的更高级别挑战，把握“十四五”产业趋势的三条主线，规划历史方位尤为重要。第一，安全与创新主线：倾向于补短板，重点是能源替代、软硬科技国产替代。第二，双循环扩内需主线：促新型消费与拓新基建投资是背后增量发力点，重点受益领域如免税、医疗服务。第三，强国主线：倾向于锻长板。    流动性方面：21年“紧信用”基本确定。全球央行扩表阶段仍未结束，海外流动性维持宽松，但缺乏进一步宽松信息。国内监管更注重“稳杠杆”和风险防范化解”，2021年，社融增速预计将进入新一轮回落周期，明年“紧信用”基本确定：在疫情背景下，2020年我国宏观杠杆率大幅抬升，三季度货币执行报告中提出“保持宏观杠杆率基本稳定”，传递了显著的“稳杠杆”信号；继20年信用债到期规模创下历史新高后，21年信用债到期规模进一步增加； 21年资管新规过渡期结束，部分疑难存量资产如非标准化债权、非上市股权资产、不良资产、银行资本补充工具等面临化解难题。    市场和行业方面：受海外出口结构性景气+制造业投资扩产+国内消费需求扩大的影响，21年A股有望延续修复，但地产基建强度不高，可能对经济整体复苏强度有所制约。基于三季报和20Q4盈利预测21年A股业绩，预估21年A股非金融盈利增速为20%左右，全A增速为10%左右。21年顺周期板块盈利持续改善，可选消费的相对业绩优势将超越中游制造。    整体来说，我们基于中国国力的稳步增强，继续对A股保持乐观。","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4173,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:58:21.404Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20831532","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261023210030,"name":"张家旺"}]},"announcement":{"linkText":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金 2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=553364","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5677fea5b3eb0445c0d","stockId":3000000001365,"sao":"2020年三季度，疫情、贸易摩擦、美国大选、宏观经济数据等多个因素轮番对股票市场产生冲击，A股市场在国内外众多因素的影响下进入调整。从板块来看，以医疗为主的高估值板块调整较多，而部分低估值板块在三季度获得了一定幅度的上涨。  在今年上半年，我们做出了三个判断：一是中美摩擦常态化；二是疫情影响长期化；三是宏观经济判断极其困难。目前来看，我们对这三点的判断还是比较准确的，基于这些判断，我们制定的策略就是稳健为主，持仓以医疗为骨干，多关注企业长期自身发展动力。我们认为这个策略还可以继续应对目前市场情况。  在这样的策略指导下，二季度初期，我们减持了以疫苗股为代表的市值明显超出我们目前阶段预期的股票，并对部分新上市的优质标的进行了买入，但是医疗为主的组合主体结构并没有做出太大幅度的变动。另外，在三季度末，基于疫苗股已经出现了较大幅度的调整，并且结合新冠疫苗的研发情况，我们增持了部分疫苗股。  总体来说我们对组合目前的操作情况感到满意，三季度医疗股整体出现较大幅度的调整，基金组合净值也不可避免出现一定幅度的波动，但是这并不影响我们对目前组合配置的长期看好。目前组合持仓品种以稳健风格为主，更为注重公司在复杂环境下的成长确定性，我们将根据疫情及整体宏观情况谨慎调整持仓。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.638Z","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4173,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:58:21.404Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20831532","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261023210030,"name":"张家旺"}]},"announcement":{"linkText":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=490725","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5677fea5b3eb0445c0c","stockId":3000000001365,"sao":"2020年上半年影响市场运行的因素较多，除了市场本身的内部因素以外，中美贸易摩擦和新冠的疫情发展对A股甚至是全球的股市都产生了明显的冲击。市场核心指数中，上证指数略微下行，其余股市指数震荡上行，债市指数整体上涨。上证综指下跌2.15%、深证成指上涨14.97%、中小板指上涨20.85%、创业板指上涨35.60%。以医疗和消费为代表的成长股成为市场上涨的主流。  2020年初我们对行情的判断是不用太悲观但是也不应该太激进，因此我们当时制定的目标是减小基金净值波动幅度，追求更为稳定的投资回报以改善持有人的投资体验，现在来看基本完成了年初制定的目标。我认为最终要的原因是我们在年初的时候对疫情的趋势和全球的流动性趋势做出了正确的判断，而在此基础上我们的持仓一直也坚持了医疗为主的成长股配置，直到目前我们的组合整体结构变化都不是太大。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:04:39.628Z","mo":"对于下半年的经济和市场走势，我们有以下几个判断：  首先，从宏观经济来看，海外经济错位复苏带来中国20Q3出口“马车”恢复。参考09年金融危机，中国/美国实际GDP同比增速分别于09Q1/Q2到达底部，中国经济复苏领先美国一个季度。09Q3美国开始复苏，拉动中国出口回升。此次疫情冲击下，海外疫情爆发迟于国内一个季度左右，因此经济复苏时间也落后中国一个季度，中国经济20Q1触底，20Q2回升，预期海外20Q2经济触底，20Q3经济复苏。20Q3海外需求增加，出口“马车”恢复，驱动中国经济修复。  其次，从市场风格方面来看，高低估值风格切换条件尚未满足，市场将在相对确定性下寻找估值较为合理的板块，实现“估值降维”。高低估值风格切换需要满足三个条件：（1）从盈利端看，高低估值切换需要满足低估值行业景气提升，盈利恢复占优的条件，目前该条件仅满足一半——20Q2起中国经济逐渐修复，低估值行业盈利情况也在逐步修复；但在“保就业优先”“房住不炒”思维下，财政政策由投资型转向兼顾投资/消费混合型，刺激力度弱于09年四万亿政策，地产/基建盈利回升较为温和，低估值行业进入“弱修复”阶段。（2）从流动性端看，高低估值切换需要满足货币政策收紧的条件，预计20Q3货币政策保持宽松，Q4起逐步收紧——通常来看，在企业（剔除金融业）单季净利润同比增速转正前政策将继续延续货币和信用宽松，目前经济正处在“弱修复”阶段，Q3货币政策仍会保持宽松，预计Q4盈利水平恢复后货币政策会逐步收紧。（3）从风险偏好看，高低估值切换需满足相对估值、基金持仓到达极致，目前该条件已符合。  基于以上的判断，我们对市场还是保持谨慎乐观，认为标的选择上还是基于公司的长期成长趋势出发，但是在具体的操作上要兼顾一些估值方面的考虑。","fund":{"_id":3000000001365,"stockCode":"001365","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":368542000,"market":"a","tickerId":1365,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"大成正向回报灵活配置混合(001365)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4173,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:58:21.404Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-07-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成正向回报灵活配置混合","pinyin":"dczxhblhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20831532","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261023210030,"name":"张家旺"}]},"announcement":{"linkText":"大成正向回报灵活配置混合型证券投资基金中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=453781","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}