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晶圆厂的意义在于对这轮牛市的理解和态度。我们对本轮牛市的理解是科技和自主可控，晶圆厂是一切科技绕不开的核心环节，其战略价值无可替代。我们对本轮牛市的态度源于对国家未来发展的信心。未来，我们仍将继续坚定地把资金配置于符合国家战略方向的关键领域。","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.938Z","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1377396","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f46","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001173,"sao":"二季度市场的走势符合我们的预期，特别是在四月初市场由于关税摩擦出现大幅下跌的时候，我们的信心无比坚定，我们的信心来自于长期对中国制造和科技的跟踪，引用我们在去年8月份市场最底部时我们发出的乐观声音，“我们对中国和经济有信心、我们对股市有信心、我们对科创制造和自主可控有信心”，没有光刻机、没有六代机，哪来的上谈判桌的机会。  从长期看，半导体先进制程是新质生产力最重要的组成部分之一，也是我们一直在提的大安全的最重要组成部分之一，长期逻辑和空间不会改变，并且会不断加强；从中期来看，我们认为经济在复苏，并且认为经济复苏的时点和力度会超过市场预期，我们有一系列的领先指标对经济周期进行研究，从结果上看一直是有一定前瞻性的，我们对此判断较为有信心，经济一旦被市场共识复苏，以电子为代表的顺周期以及成长股会有相对不错的收益；从短期看，半导体设备是较为稀缺的在半年报、三季报、年报业绩都有较高增长的细分板块，并且从目前订单来看，明后年业绩的较高增长都有保障，这个在全市场都较为稀缺。综上，我们继续看好科技——科创板——半导体国产化（晶圆厂、核心设备、光刻机、EDA、先进封装、先进存储），半导体国产化兼具从周期角度看行业周期底部回升向上、从成长角度看国产化率加速提升、从主题角度看大安全刚需，这三者共振。","declarationDate":"2025-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.935Z","mo":"我们一直强调的是大安全这个主题是长期的、全球的、不可逆的主题，我们希望把资金配置给国家最需要的地方。我们一直聚焦和长期持有这些资产，我想我们应该是属于耐心资本。我们越来越深刻理解金融的政治性和人民性，投资国产半导体，我们是自豪的。  展望下半年，我们坚定看好科创芯片。金融的收益来自于无处不在的定价错误，进一步是来自于套利（中短期）和资源配置（中长期），如果我们能从社会的整体资源配置出发，少一些套利思维，面对现在的局面将会相对笃定一些。我们坚定看好接下来的中国经济以及中国股市。  我们认为，市场主线是科技，对于中国来说，科技的底座就在晶圆厂，可以说，没有先进制程，一切都将成为空中楼阁。因此，我们将继续围绕先进制程进行投资。","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1350767","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f45","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001173,"sao":"一季度市场先扬后抑，我们认为走势较为健康，是为了整固向上。板块上，我们坚守了半导体的核心配置。  我们较长时间把资产配置在科创板，特别是半导体设备，一直强调的是大安全这个主题是长期的、全球的、不可逆的主题，我们希望把资金配置给国家最需要的地方。我们对经济是乐观的，因此我们一直在不断挖掘优质成长企业，同时我们认为长期把资金配置在半导体应该是正确的。我们一直聚焦和长期持有这些资产，我想我们应该是属于耐心资本。  从长期看，半导体先进制程是新质生产力最重要的组成部分之一，也是我们一直在提的大安全的最重要组成部分之一，长期逻辑和空间不会改变，并且会不断加强；从中期来看，我们认为经济在复苏，并且认为经济复苏的时点和力度会超过市场预期，我们有一系列的领先指标对研究经济周期，从结果上看一直是有一定前瞻性的，我们对此判断较为有信心，经济一旦被市场共识复苏，以电子为代表的顺周期以及成长股会有相对不错的收益；从短期看，半导体设备是较为稀缺的在年报期和一季报期，年度和季度业绩都有较高增长的细分板块，并且从目前订单来看，明后年业绩的较高增长都有保障，这个在全市场都较为稀缺。综上，我们继续看好科技——科创板——半导体国产化设备，半导体国产化设备兼具从周期角度看行业周期底部回升向上、从成长角度看国产化率加速提升、从主题角度看大安全刚需，这三者共振。  我们继续维持从去年8月份二季报和中报明确提出的观点：看好中国、看好中国经济、看好市场、看好科技。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.933Z","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1276893","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f44","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001173,"sao":"2024年三季度末市场开始反弹，在10月8日创下巨量高点后，分别在11月初和12月初有两个反弹的小高点，成交量逐步回归理性。我们对此的判断是，市场的走势较为健康，这个阶段需要消化整理，为后面的健康发展打下好的基础。  回顾2024年的行业及风格表现，以银行为代表的红利高股息和以半导体为代表的科创相对表现最优，消费及其他顺周期板块相对表现较差。我们认为表现最优的两大阵营看似互斥，一个是传统理解的深度价值、另一个是传统理解的极致成长，但实际上他们反映的是一回事，就是对经济呈保守态度的投资者是主流，只是一类投资者选择了确定的高股息、另一类投资者选择了不用太受业绩和估值影响的诗和远方。与这两类或是两大阵营对立的是以消费为代表的顺周期，这样基本就能总结2024年特别是市场恢复元气后2024年四季度市场的结构和状态。  我们在2024年三季度市场较为悲观的时刻发出了乐观的声音：“我们希望把资金配置给国家最需要的地方。我们对经济是乐观的，因此我们一直在不断挖掘优质成长企业”。我们觉得首先需要敬畏市场，但同时需要强调我们要做符合时代背景的投资，这样才能相对淡定一些，去借助情绪而且不被情绪所左右。为什么在市场反弹之前，我们对我国的长期经济和市场是坚定乐观的。短期表观的经济下行，更多的是重构过去不合理的生产要素配置的过程，过去两大生产要素是土地和资本，企业的核心竞争力较多的是获取上述资源的能力；未来的生产要素将会是人力和制度，企业将以价值创造为核心竞争力，勤劳朴实的人民一直是我们最大的根基。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.930Z","mo":"展望2025年，我们对经济和股市很有信心。这个观点在2024年8月份市场最悲观的时刻我们在二季报和中报已经清晰表达。我们判断经济已经在2024年四季度开始走向复苏之路，经济恢复的明确势头可能在2025年下半年会呈现出来。因此，我们初步把2025年分为上下半场，上半年，我们将继续聚焦半导体国产化设备、军工、AI和机器人，下半年我们将开始逐步布局顺周期的新消费和产能出清的制造。  金融的收益来自于无处不在的定价错误，进一步是来自于套利（中短期）和资源配置（中长期），如果我们能从社会的整体资源配置出发，少一些套利思维，面对现在的局面将会相对笃定一些。我们坚定看好接下来的中国经济以及中国股市。  科创板和半导体板块上，我们较为看好几个方向：核心晶圆厂的产业链核心位置、光刻机从0到1的机会、核心设备国产率持续提升的机会。","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1257878","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f43","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001173,"sao":"我们在上个季度市场较为悲观的时刻发出了较为乐观的声音：“我们较长时间把资产配置在科创板，特别是半导体设备，一直强调的是大安全这个主题是长期的、全球的、不可逆的主题，我们希望把资金配置给国家最需要的地方。我们对经济是乐观的，因此我们一直在不断挖掘优质成长企业，同时我们认为长期把资金配置在半导体应该是正确的。我们一直聚焦和长期持有这些资产，我想我们应该是属于耐心资本。”  距离上次报告期回顾发布的时间并不太长，这段时间经济不会有太大的变化。但人的情绪却在短短几天内发生了天翻地覆的变化。我们觉得首先需要敬畏市场，但同时需要强调我们要做符合时代背景的投资，这样才能相对淡定一些，去借助情绪而且不被情绪所左右。为什么在市场反弹之前，我们对我国的长期经济和市场是坚定乐观的。因为短期表观的经济下行，更多的是重构过去不合理的生产要素配置的过程，过去两大生产要素是土地和资本，企业的核心竞争力较多的是获取上述资源的能力；未来的生产要素将会是人力和制度，企业将以价值创造为核心竞争力，勤劳朴实的人民一直是我们最大的根基。在这个时代背景下来看当下的投资，金融的收益来源来自于无处不在的定价错误，进一步是来自于套利（中短期）和资源配置（中长期），如果我们能从社会的整体资源配置出发，少一些套利思维，面对现在的局面将会相对笃定一些。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.927Z","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1178995","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f42","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001173,"sao":"今年上半年，市场最主要的主线是高股息红利，事后来看，可能是保险公司的配置需求、可能是大家对经济的预期、可能是一些宏大叙事，但我们始终认为投资收益的主要来源应该是分享优质企业的成长。我们一直认为资本市场的最重要意义应该是实现资源的优化配置，把资金配置给能提升社会效率的企业，而非配置业绩增长较弱的板块。基于以上认知，从行知合一的角度，因此没有配置高股息红利板块。  我们较长时间把资产配置在科创板，特别是半导体设备，一直强调的是大安全这个主题是长期的、全球的、不可逆的主题，我们希望把资金配置给国家最需要的地方。我们对经济是乐观的，因此我们一直在不断挖掘优质成长企业，同时我们认为长期把资金配置在半导体应该是正确的。我们一直聚焦和长期持有这些资产，我想我们应该是属于耐心资本。  半导体板块或已处在确认复苏的阶段，无论是设计、设备、制造、封测，这些公司近期的业绩预告足以说明问题。我们持续看好科技——科创板——半导体国产化设备。半导体国产化设备这一板块不仅从周期性方面显示出行业正处于周期低位回升向上阶段，从成长角度看国产化率加速提升，从主题投资的角度看大安全成为了刚需，这三者形成了强有力的共振效应。海外半导体设计和设备公司基本都是创历史新高，我们相信在悲观预期下的这个明显的走势差异将会在未来得到修正。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.925Z","mo":"展望下半年，我们对中国经济很有信心，对半导体等这些中国高端科技制造很有信心，在这个位置我们对市场很有信心。我们继续看好半导体以及科创板。  展望未来，我们对科创板充满信心。我们看好科创板的理由依然不变：1、科创板的主要行业是半导体、军工、高端装备、新能源新材料、计算机和生物医药。以上都是国家战略支持的方向，制造强国、科技兴国，以及新质生产力；2、科创50指数里面一半以上的资产都符合“安全”这个大主题，这个主题是实质的、是长期的、是全球的、是不可逆的；3、科创板里面的大部分资产属于成长股，在经济复苏、流动性充裕、增量资金有限的情况下，有利于成长股表现；4、科创板估值已经大幅收缩，性价比较高；5、科技和安全这两个关键词已经逐步形成共识。","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1152885","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f41","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001173,"sao":"2024年第一季度，市场逐步恢复，市场的明确主线集中在高股息红利、人工智能算力、低空经济。这一趋势的形成，主要是因为市场对经济复苏的预期较为谨慎，因此投资者更倾向于选择那些与经济周期关联度较小增长需求不高的高股息策略，以及那些不受当期业绩影响、具有长远发展前景的——“诗和远方”的主题投资，如人工智能和低空经济。    在一季度，我们坚守了对半导体国产化设备的投资。原因有三：    第一，从长期来看，半导体先进制程是新质生产力关键组成部分之一，也是我们一直强调的大安全概念的核心要素。这一长期逻辑和市场空间不会改变，并且会不断加强；    第二，从中期来看，我们相信经济正在复苏，并且复苏的时点和力度可能超过市场预期。我们利用一系列领先指标研究经济周期，这些指标一直显示出较好的前瞻性。我们对此有充分的信心。经济复苏一旦变成市场共识，以电子为代表的顺周期行业以及成长股将有望获得相对不错的收益；    第三，从短期来看，半导体设备是少数在年报期和一季报期，年度和季度业绩都实现较高增长的细分板块。根据目前的订单情况，未来两年的业绩或有较高增长的保障，这个在全市场是不多见的。    综上，我们继续看好科技——科创板——半导体国产化设备。半导体国产化设备这一板块不仅在从周期性方面显示出行业正处于周期低位回升向上阶段，从成长角度看国产化率加速提升，从主题投资的角度看大安全成为了刚需，这三者形成了强有力的共振效应。    此外，从中长期来看，我们较为看好并持续关注算力、数据要素、人工智能、智能驾驶、机器人、MR、AIPC、军工等细分领域的投资机会。","declarationDate":"2024-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.922Z","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1075016","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f40","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001173,"sao":"本产品聚焦科创板，科创50指数的起点1000点是我们认为的价值中枢，在11月中旬前，基本在900点以上。因此，我们一直在里面积极挖掘大空间产业和优质公司，但在最后一个半月，科创50指数随着市场出现了较大的下跌，且与主流指数相比跌幅更大，我们的产品也难以幸免地出现了回撤。过去的事情已经众所周知，我们不再做过多事后解释。  展望未来，我们对科创板充满信心。我们看好科创板的理由依然不变：1、科创板的主要行业是半导体、计算机、军工、高端装备、新能源新材料和生物医药。以上都是国家战略支持的方向，制造强国、科技兴国；2、科创50指数里面一半以上的资产都符合“安全”这个大主题，这个主题是实质的、是长期的、是全球的、是不可逆的；3、科创板里面的大部分资产属于中小盘成长，在经济复苏、流动性充裕、增量资金有限的情况下，有利于中小盘股表现；4、科创板估值已经大幅收缩，性价比较高。  从各个角度看，我们认为，科创50指数与曾经585点的创业板指越来越异曲同工。从2023年的4月阶段性高点到2024年1月的低点，科创50指数连续10月连阴，但与此同时，科创50和科创100指数中的半导体设备和材料权重股的业绩和订单都超市场预期，海外半导体设计和设备公司基本都是创历史新高，我们相信在悲观预期下的这个明显的走势差异将会在未来得到修正。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.919Z","mo":"从中长期看，我们认为大安全这个主题是具有全球性的、长期的、不可逆的、确定性等特征的主题。这里面最核心的细分板块就是半导体国产化设备及材料和军工板块。  我们看好2024年的半导体行业：1、逆全球化下自主可控的刚性需求；2、国家必须要解决的卡脖子问题，且会更大力度支持；3、行业自身周期有望见底回升；4、国产化进程明显加快；5、估值、位置、持仓相比其他科技板块有明显优势。综上，半导体将是成长投资、周期投资、主题投资三者最好的汇合点之一，接下来的时间内，每次半导体调整出现下跌，都是可以考虑买入的机会。  我们看好2024年的军工行业：1、行业的边际变化是，行业正在逐步恢复，同时叠加去年的低基数，今年一季度可能已经充分反映市场较差的预期，后面或将逐步环比同比向上；2、不变的是，由于很高的资金壁垒、技术壁垒、特别是资质壁垒，这个行业竞争格局天然很好，一个细分行业只有少量几个竞争对手并且基本没有新进入者；3、我们主要看好船舶、主机厂、水下、卫星互联网、新质新域等。","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1057446","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f3f","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001173,"sao":"三季度整体市场处在磨底的过程中，我们判断阶段性的市场底应该越来越近了。因此我们三季度的策略是，这个位置高仓位，结构上聚焦科创，个股上更加聚焦到性价比相对更高的优质公司上。    具体到看好的行业和风格上，我们维持不变。看好科创板、半导体和军工。科创板的主要行业是半导体、计算机、军工、高端装备、新能源新材料和生物医药。以上都是国家战略支持的方向，“制造强国、科技兴国、碳中和、大安全”是未来的主线，科创板里面很多资产都符合“安全”这个大主题，这个主题是实质的、是长期的、是全球的、是不可逆的。科创板里面的不少资产属于中小盘成长，在经济复苏、流动性充裕、增量资金有限的情况下，是有利于中小盘成长表现的。科创板上市四年了，科创指数又回到了起点，过去三年的时间，科创板上市公司业绩普遍增长了一倍到两倍甚至更高，也就意味着估值收缩了50%到70%，在这个时点，500多家科创板上市公司中，依然有不少公司未来三年业绩预期能增长一倍甚至更高。此外，这次政策新规对减持的限制直击了科创板最大的痛点。    我们认为阶段性市场底的必要条件或已具备，催化剂也在积累。我们的想法是，在这个位置胜率已经较高，我们希望在提升胜率的前提下，相对提升赔率，因此，我们选择了聚焦策略。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.916Z","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=993392","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f3e","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001173,"sao":"科创50指数再次回到1000点，这个位置，我们看好科创板并继续坚守。我们反复研究科创板的行业和其中的公司，认为性价比很高。随着市场对经济预期企稳，大金融板块稳住市场之后，我们认为那时或许就是科创板的启动时点。因此，我们的投资策略不变，继续聚焦科创板。    我们看好科创板的要点再总结如下：1、科创板的主要行业是半导体、计算机、军工、高端装备、新能源新材料和生物医药。以上都是国家战略支持的方向，制造强国、科技兴国；2、科创50指数里面一半以上的资产都符合“安全”这个大主题，这个主题是实质的、是长期的、是全球的、是不可逆的；3、科创板里面的大部分资产属于小盘成长，在经济复苏、流动性充裕、增量资金有限的情况下，有利于小盘股表现。4、科创板上市快四年了，科创50指数又回到了起点，这三年多的时间，科创板上市公司业绩普遍增长了一倍到两倍甚至更高，也就意味着估值已经大幅收缩，性价比较高。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.914Z","mo":"我们看好半导体板块在下半年的表现。从周期的角度看，目前行业去库存即将进入尾声，我们预期行业将在三到四季度见底，股价通常领先于基本面三到六个月，现在已经是布局半导体的合适时刻了；从成长的角度看，一方面下游车用等保持较快增长且空间很大，同时人工智能等新需求也逐步开始有所体现，另一方面半导体设备和材料的国产化率依然比较低，不少环节国产化率不到10%，叠加行业成长和国产化率提升，这些领域都有十倍甚至以上的成长空间；从主题的角度看，逆全球化和大安全是确定的、长期的、不可逆的主题，国家解决先进制造被掐脖子的决心很强，半导体领域是国家鼓励发展的方向。综上，半导体板块是周期投资、成长投资、主题投资三者的交汇点，板块的估值、位置、持仓在行业比较之间优势明显。我们认为现在就是全面布局半导体板块的合适时刻。    我们继续看好军工，市场对军工行业有极大的预期差。从盈利模式看，行业从过去的成本加成到现在可以有足够的附加值，背景是保交付、鼓励创新等；从竞争格局看，由于很高的资金壁垒、技术壁垒、特别是资质壁垒，这个行业竞争格局天然很好，一个细分行业只有少量几个竞争对手并且基本没有新进入者；从公司治理看，随着股权激励、整体上市等，公司诉求和交流都比以前顺畅许多。我们看好军工板块。我们进一步加仓了船舶板块，从一季报来看，我们较早在底部位置重仓，挖掘的方法依然是“行业景气前瞻”，船舶大周期已经开启并且会持续很多年，从周期极限利润弹性和在手订单看，目前这些公司依然具备较大的预期收益空间。","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=966373","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f3d","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001173,"sao":"今年一季度从事后看是主题投资的一整个季度。背后原因一是国内经济复苏进度和幅度低于市场预期，二是有ChatGPT和“中特估”两大主题催化，结果上是以计算机和传媒为代表的AI人工智能表现最好，以及阶段性的中字头央企有不错的表现。回顾我们的观点，我们在去年底市场最恐慌的时候看好科创板，在春节期间市场追逐港股和上证50指数时，我们保持冷静并认为二三月份是从上证50指数切换到科创50指数的窗口。这个前瞻的判断目前看较为正确，今年一季度涨幅最好的宽基指数是科创50指数。操作上有得有失，做的不足的地方是：1、没有参与传媒板块，主要原因是一直认为传媒板块的盈利模式不好，并且ChatGPT对传媒相关公司的带动现在完全在预期阶段，无法验证能否兑现，我们认为传媒板块涨幅大的原因主要是机构基本没有持仓，上市公司普遍没有太好的业绩增长，市场不用考虑估值因素。我们认为我们没有参与传媒板块是做得不够的地方；2、计算机我们很早看好并重仓，但到达我们目标价后，在3月份过早兑现，没有吃到最后较为短平快的一段，非常可惜，我们后续需要弥补这块的交易能力；3、重仓军工，在一季度没有收益贡献，但我们看好这个板块和其中的优质公司，目前基本面和逻辑没有发生变化，目标收益率依然较高，因此我们继续持有，希望二季度会迎来曙光。做的好的地方是：1、在高点兑现了去年底重仓的小金属公司，因为提前达到了预期收益；2、在较低位置重仓了半导体板块并持续加仓，这块取得了较大的收益贡献；3、在中期阶段性地参与了ChatGPT算力等相关公司，取得了一定的收益。展望下一阶段，我们观点不变，看好科创板。板块上继续看好科技、军工和有色。逆全球化是全球化、长周期、不可逆的主题，长期看好由于逆全球化使得效率下降带来供需缺口的有色，以及逆全球化带来的大安全自主可控需求的TMT和军工。","declarationDate":"2023-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.911Z","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=889913","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f3c","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001173,"sao":"2022年已经过去，整体上的特征是各种低于预期和黑天鹅，市场波动变大且轮动很快，对此市场上已经有各种分析和解释，我们在此不再赘述。我们更多的想谈谈未来市场可能与以前的不同之处、我们的应对策略、以及市场展望这三个方面。我们大胆提出一个假设，DCF模型的根基动摇了，可能接下来一段时间的市场将继续呈现出高波动、快轮动、强主题、中小盘的特征。经历了2016-2020年四年的“核心资产”牛市（剔除2018年），市场逐步把DCF自由现金流折现模型作为正确的共识，甚至是正统。但我们需要注意，DCF模型基本假设为，永续折现，低利率对其二阶段特别是三阶段的折现价值贡献极大，且需要永续。2020年年底我们判断美国利率中枢将上移，DCF模型的一个重要因子方向将发生改变，因此当时提出了“抱团瓦解、价值回归、关注通胀”，同时在2021年年初提出“2021年是优质的中小市值价值成长的元年”。进入到2022年，我们发现DCF模型的另一个重要因子也开始发生改变，就是对于“永续”的关键假设，在逆全球化的这个不可逆的大背景中，全球效率变低，且大家对长远未来的信心普遍不足，因此我们认为“永续”这个根基开始动摇。市场的估值视角将不得不从“诗和远方”拉近到“眼前的苟且”。这是我们对市场波动加大且大家更关注短期的确定性和爆发力的理解，并且我们认为这将持续。我们一直强调，库存周期、金融周期、市场风格周期通常都是3-4年，2021年年初我们提到的所谓中小盘元年，至少是立足于未来三年以上，我们认为这一风格将会在2023年持续并且得到加强。我们的应对策略。首先，我们从2021年开始就聚焦中小盘。其次，对于“投资框架”也有不一样的理解，每个基金经理是需要通过不断的积累和失败教训形成自己的投资方法，但我们意识到，不能有了一个方法和框架，就一成不变，更不能固步自封，看似坚持了自己的理念，但实际上是不足够包容、甚至是不足够敬畏市场，因为市场的背景、假设和主要矛盾都是在变化的，我们不能让一个过去带来成功的投资框架束缚住自己，我们需要不断的进化，以及像过去一样深入和前瞻的分析当下和下一阶段市场的主要矛盾，来使用不同的投资方式去应对， 2023年我们将采用“见好就收”的策略，除了极少数的战略资产，大部分资产一旦到了我们买入前判断的预期收益率，我们将考虑进行兑现，然后力争去挖掘下一个预期收益率足够高的好公司。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.908Z","mo":"对于2023年的市场展望，我们维持看好市场、看好成长和周期、其中最看好科创板和有色的观点。看好科创板的原因请见过去一年以来的季报，看好有色的原因来自于上述提到的逆全球化导致的效率变低供给增长放缓、同时叠加经济复苏和各个产能自建带来的需求增长下的供给缺口导致的边际定价带来的价格弹性。市场目前对2023年的一致预期是经济弱复苏市场小反弹，在目前这个估值情况下，我们认为熊市的概率很小。我们一直用库存周期（对应企业盈利预期和EPS）、金融周期（对应流动性和PE）、政策周期（对应风险偏好和结构）来判断市场的位置和各板块的性价比，在我们的评估中，目前市场具备很大的可投资性，上述三个方面是判断市场好坏的必要条件，我们还要找到催化剂和具体落地有多少可投资的行业和具备高预期回报的公司。催化剂已经出现，即未来一年经济生活的全面正常化，随着经济的复苏，可投资的行业越来越多，具备从公司优质程度和预期收益空间等维度能筛选出来的公司也越来越多，我们继续坚持我们的投资目标，在大空间新兴行业挖掘未来小巨人。","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=873124","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f3b","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001173,"sao":"三季度市场走势低于预期，可能的原因是内外各种因素没有像我们和市场所预期的出现边际改善。三季度的投资策略维持中报的观点，这里不再赘述。运作上进行了一些操作，有一定效果但整体并不十分明显。我们投资策略的初衷是寻找大空间新兴行业的未来小巨人，买入其中性价比高的优质公司长期持有。这个初衷一直未变，但是在今年这个相对较为复杂和艰难的市场下，我们采取了在投资早期使用过的、近两年没太多使用的，战术波段操作策略，主要是想尽自己努力和责任给投资人在市场出现较为明显下跌趋势的阶段尽可能减少一些损失。实话实说，这个策略不完全来自于基本面，需要结合市场情绪、博弈甚至是资金走势。这是因为，当下这个阶段，主要矛盾不是具体行业的具体基本面，而是投资者对市场预期交易的结果。我们当然也知道，不少行业和很多公司从长期看是被低估的，如果不想进一步追求完善，现在用高仓位持有这些资产从长期看的确是不错的策略选择。但是，我们还是想在资金成本和资金使用效率上做进一步的组合策略优化，所以，在长期框架和策略以及观点不变的前提下，我们在三季度进行了一些战术补充。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.906Z","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=808619","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f3a","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001173,"sao":"二季度我们对一季报的观点知行合一，在二季度加仓了我们长期看好的新能源。之前市场对成长股最大的担忧一一缓解：疫情管控好转、俄乌冲突好转、通胀已经开始向下、美国十年期国债收益率不再攀升、市场担忧的快速加息即将结束。我们的观点非常明确：看好市场，看好成长，看好三个方向：新半军（新能源和智能车、军工、部分半导体）、科创板、恒生科技。上半年的市场，波动的更多只是情绪，我们把对情绪及行为的理解详细写在了一季报，这里不再赘述。 本基金在二季度较大比例投资了科创板。我们在一季报就明确提出看好科创板，在二季度的操作中，我们继续知行合一地加仓科创板内的优质公司。具体方向上，继续在最为看好的新能源和军工领域布局，并且开始积极关注并建仓以创新药为代表的生物医药行业。我们着重说明一下对科创板的理解。我们看好科创板不是一时兴起，而是经历了大量的深入研究，并且在一季度较多布局了科创板优质公司，前十大重仓有三个科创板公司。我们发现，大量优质公司的性价比较高、成长性有较大可能超预期且产业资本开始进入，这些公司的特征交集是新半军和科创板。我们投资收益的来源也是分享这些优质企业的长期成长，让这些企业提升社会效率。同时，我们也想提示，现在市场上逐步开始用科创板对比十年前的创业板，我们建议理性看待，有可比性也有不可比性，可比性在于时代背景下的板块意义和其中优质企业的性价比，不可比性在于当年创业板里面的互联网等行业在当时其他板块中是稀缺的，而现在科创板的新半军和生物医药在其他板块也有优质公司，并不具备唯一性。另外，作为科创板第一大权重行业的半导体毕竟有较强的周期性，我们还是要理性客观的研究各具体细分行业的景气周期和长期空间，因此在仰望星空的同时，我们希望自己还是要脚踏实地地去靠深入前瞻客观的研究，去一个个挖掘长期空间足够大的优质公司。综上，我们看好时代背景下的科创板，特别是里面大空间细分行业的优质高成长公司。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.903Z","mo":"我们看好市场，40个月的经济周期、金融周期、风格周期、指数机会，从我们积累的周期框架来看，胜率较高。我们一直强调，中国的金融周期已经开启向上、中国的经济周期也已经在今年中期开始向上。现在估值又处在底部，没有什么理由看空市场，此前看空市场的声音络绎不绝，只是因为在大盘形态处在下跌通道时看空市场显得正确率更高，我们一直是以8-10年中周期、3-4年小周期看市场，回想1999年、2007年、2015年，中国市场每8年就有一次时代主线下的行情。如果四季度出现回调休整，也是为了2023年的蓄势。 我们看好成长，地产基建等政策已经一一出来，市场会对经济好转形成预期，一旦经济好转，又会重新回到成长股，而且股价会领先于基本面表现。市场认为往后看长期通胀不利于成长，我们认为，对通胀的研究应该是经济研究中最难的课题，不可能几个简单的历史对比就能研究清楚通胀。同样地，两年前通胀在低位时，我们说要密切关注通胀，当时只是由于通胀在低位，市场愿意去找到各种解释去解读通胀起不来。现在市场很担心通胀，我们认为可能是过分焦虑了，后面大概率只是温和通胀，全球人口老龄化、贫富分化严重、需求不足，恶行通胀概率较小。 我们看好新半军（新能源和智能车、军工、部分半导体）、科创板、恒生科技。他们代表了中国经济的长期转型方向，都是中国最具国际竞争力的行业和公司，相比成长性和长期空间，估值性价比凸显。现阶段的成长股极具价值，无论是现在的个股市值跟自身长期市值空间比较、还是行业之间的比较，性价比都比较高。 我一直认为，价值投资绝不等于低估值投资、也不等于只对传统行业投资。我心中的价值投资是用好的性价比（动态而非静态）去投资长期空间大、有绝对强的竞争力、好的公司治理的伟大企业，用财务指标的结果看就是强大的现金流创造能力。举例来看，于我而言，某电池企业和某传统周期公司都是价值投资，他们一个新兴行业一个传统行业、一个（看似）静态高估值一个低估值，看似不是一类投资，但我认为他们就是我追求的价值投资，他们的共性是，在各自领域内做到最优秀、且不断进化、拥有极好和持续的现金流，动态地看“市值/经营净现金流”很便宜（真金白银的估值）、盈利能力足够强，我们价值投资要做的就是把钱分配给这些最优秀的企业和企业家，在提升社会效率的同时，分享他们的成长和持续的现金流。","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=787421","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f39","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001173,"sao":"一季度A股下跌超出基金经理预期。事后看，有四个原因：一是海外流动性收缩使得市场担心成长类资产的估值收缩，二是俄乌战争使得市场担心地缘政治风险和流动性冲击，三是国内疫情使得市场担心中短期经济压力较大，四是地产政策边际放松使得市场担心重走老路。这些看似无比正确地解释了为什么市场没有在事前预判，而且事后看这些判断是多么得“符合逻辑符合历史且并不难”。其实，在我们的认知和框架中，这些事后解释并没有什么意义，反而会对投资形成误导。因为这些判断基本都是基于当下的股价，股价在低位时，市场往往会找出一堆缺点进行解释和线性展望为什么不能买（其实只是因为当时没有涨，例如去年三季度的地产板块以及现在的新能源板块）；股价在高位时，市场往往会只看到优点并线性展望为什么不会跌（其实只是因为当时没有跌）。基金经理没有选择把长期看好的战略资产持仓切换到短期市场追捧的地产板块等，主要原因是，我们希望自己的投资是投给伟大的企业和优秀的企业家，以提升社会效率，这个初心一直未变。在考虑持有人利益的前提下，我们有时会做一些“眼前的苟且”的战术交易，但是否做这个战术交易取决于这个板块的赔率有多大、有没有足够的安全边际保护，而不是追随趋势，这也是为什么我们在去年三季度重仓地产龙头而现在不再参与的原因，因为现在这个位置的赔率不够了（现在基本无人不提地产，过去几年在别的板块有没有似曾相识的情境）。在地产公司盈利模式发生较大变化的时代，基本没人能说清楚地产公司的长期价值，现在做的仅仅是一个趋势交易，这种无法把握长期价值的投资超出了我们的投资框架和边界。本基金从不给模棱两可的观点，我们将继续坚定持有中国最优秀的以新能源为代表的科技和制造龙头。这些公司基本都具备全球竞争力，在市场由于股价下跌而逐渐抛弃新能源的时候，我们没有抛弃，反而在底部加仓，因为这些资产能看得到长期价值和成长空间。我们理解的价值投资和价值股，不是简单和低估值划等号，而是在企业家精神和企业的进化力下，这个企业长期创造价值、创造现金流的能力，以及这个企业所在行业的长期空间、行业壁垒、竞争格局、盈利能力、公司治理的多维度评估。对于战略资产，我们在这个位置看到了机会，我们将长期坚定重仓中国优秀的科技和制造龙头，坚定看好新能源、军工和科技，并且认为这个位置的性价比非常高。此外，在科创板上市即将满三年之际，在科创50指数已经回落到1000点的起点之时，我们认为科创板内优质公司也是值得挖掘的，我们将继续在科创板更加积极地挖掘有爆发式增长的优质企业，我们坚信这些企业才是夜空中最亮的星。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.901Z","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=728460","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f38","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001173,"sao":"回顾2021年，有三个较为关键的时点，分别是2月初茅指数下跌、7月初的降准和12月初的降准。第一个关键节点：在2020年底和2021年初的时候，基金经理明确提出对2021年的三个观点，分别是“抱团部分瓦解、价值逐步回归、密切关注通胀”，“2021年是优质中小市值价值成长的元年”，“制造强国、科技兴国，做符合时代背景的投资”。2021年上半年基本完全兑现了我们当时的判断，分别对应着茅指数下跌、小盘股崛起、新能源和军工较好的上涨。上半年判断基本完全正确，因此不再年报回顾赘述。我们更想在年报里面回顾和反思预期之外的地方和做的不好的地方。集中体现在下半年，即第二、三个关键节点，下面着重分析这两块。第二个关键节点：7月初当时的基本面情况是，消费较为低迷、出口增速高位回落、投资的边际下行，叠加上游商品的价格快速上涨。让市场形成“滞涨”预期。但当时的市场状况是，七八两月交易非常拥挤，情绪过分高涨，赛道论盛行，市场情绪和表现与基本面及预期明显背离，这里明明是在积聚短期风险，追还是不追是比较考验定力的，基金经理通过对基本面的研究，在创业板指当时那个较高位置时对创业板指较为谨慎。当时有赚钱效应的板块其实只有上游周期股，但在这个周期股阶段，是非常难把握的，在涨价的尾声，价格涨速是最快的，但也最容易出现物极必反或是政策打压的预期，因此往往呈现出业绩上涨的同时估值收缩导致股价下跌，或是预期政策释放供给而不给估值，股价的下跌一定是领先基本面变差的。因此最后一个阶段，往往是暴涨暴跌，对于组合的实操性较弱。进入9月份，市场释放了一定的潜在风险，不少优质标的估值开始合理，在七八两月市场热情高涨时我们选择了等待，在9月底出现了合适价位时（仅仅过去一两个月，同样的好东西打七到八折卖给你，而且到了年底又马上估值切换），我们选择了主动承担短期惯性下跌的风险，进而乐观加仓长期看好的优质公司。但基金经理无法精准预判市场的最底部，期间承受了10%的回撤，但基金经理很明确的以比一两个月前便宜的价值买到了同样的好公司。第三个关键节点：四季度市场出现了较大的风格变化，我们对此的理解是市场的短期再平衡。10-11月以电动车为代表的“宁指数”在8-9两月出现调整后随着良好的基本面出现了不错的反弹。但进入到12月，市场风格开始变化，一方面是“降准”和“对地产边际放松”让市场部分资金回到了基建和地产链条，我们认为这个并不可持续，我们之前压了那么久房地产，好不容易有了战略转型的宝贵窗口期，我们不认为中国政府会重走老路。我们之前在2021年三季度买基建和地产也是在相对底部的位置，那时完全是因为这类资产赔率高而平衡组合，这个位置的基建和地产赔率并不足够高。另一方面是在茅台涨价预期下和部分小食品提价让市场部分资金回到了消费板块，我们认为这个现在还处在胜率不高的阶段，受疫情影响，居民可支配收入有着较大的压力，我们调研看到的情况是消费的疲软，部分小食品涨价更多是因为成本压力太大，而不是需求有多好，我们在2021年初不好看消费，这个位置依然没有多乐观。在上述背景下，我们长期最看好的新能源和军工板块在12月开始成了“提款机”。在某些特定阶段，我们是否对组合进行再平衡取决于不同资产的景气程度特别是未来的景气程度、性价比、以及胜率和赔率，这次没有对组合进行再平衡，我们选择坚守可预期可把握的优质成长资产。我们坚定看好新能源（电动车、光伏等、储能、绿电运营等）和军工，并持续关注电子和智能汽车的机会。回顾2021年，产品没能赶上新能源2-5月涨幅最大的一波行情，比较遗憾。我们曾在耐心等待下8月相对合适的位置果断出击，期间有一定的回报，却在年底又遇上了板块在非基本面因素下的系统性回调。","declarationDate":"2022-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.898Z","mo":"2022年年初市场出现了回调，市场在事后给出了很多解释，包括美国十年期国债收益率上升、美联储加息次数超预期（市场预期美联储的加息次数）、基金调仓（这其实只是一个结果）、宁指数贵了（其实并不贵而且比以前更便宜许多），这些看似无比正确的解释为什么市场没有在事前预判，而且事后看，这些判断是多么的“符合逻辑、符合历史且并不难”。其实，在我们的认知和框架中，这些事后解释并没有什么意义，反而会对投资形成误导。因为这些判断基本都是基于当下的股价，股价在低位时，市场往往会找出一堆缺点进行解释和线性展望为什么不能买（其实只是因为当时没有涨），股价在高位时，市场往往会只看到优点来解释并线性展望为什么不会跌（其实只是因为当时没有跌）。这三个月最典型的就是这次游戏股阶段性的底部和顶部。我们要做的就是，通过产业景气前瞻的方法，选出中长期空间大、壁垒高、我国企业有国际竞争力的产业和优质公司，知行合一的长期持有，尽量克服人性的贪婪和恐惧。回到对2022年的展望，这个位置我们是乐观的。我们的框架是先看经济周期、金融周期和产业周期，再看估值的匹配程度和性价比。小的经济周期是40个月、小的金融周期是40个月、市场的风格周期也是3-4年。宏观视角上，我们的方法是，“抓主要矛盾、做可把握的事情”。我们要求自己至少以未来十年的维度反观当下要做什么，用好望远镜、放大镜，而不是后视镜，避免线性思维和简单从众。可把握的库存周期是我们一直使用的前瞻判断宏观的主要方法。抓主要矛盾，可以使我们走在面向未来的正确道路上，并可以事半功倍，提升效率。经济周期看，短期经济压力虽然较大，投资消费出口都边际走弱，但基金经理一直强调，投资是要看企业盈利的预期，而不是当下的企业盈利。从库存周期的视角，现在处在衰退期，2022年中期，经济周期将从衰退转向复苏，这个时候是投资的黄金时期。2021年前高后低，对比这个基数，2022年是前低后高，环比同比逐步向上。金融周期看，宽信用稳货币。通胀及通胀预期缓解，也给我们的货币政策留出空间，定向宽信用已经开始。现在的经济周期和货币周期的组合与2019年年初差不多。中观视角上，我们的方法是，“产业景气前瞻”。我们要求自己深入一线调研，去观察产业最真实的情况，去感知产业变迁和景气周期。我们的经验是，产业真实一线基本面会领先从数据观测出来的显而易见的产业共识基本面会有6个月左右，我们买在产业真实一线基本面确立景气向上的右侧2-3个月，足够可以领先于大家看到的共识基本面好转后蜂拥而至3个月，这就是我们习惯的底部前瞻布局。不至于太左侧，去将自己置于较大的潜在回撤和等待时间；不至于太右侧，我们可以控制好安全边际，以便长期持有。产业周期看，近12年从周期股、互联网+、消费医药到去年的新能源，背后都是时代背景。这一轮新能源主线的底部是2019年三季度，真正启动是在2020年初，明年才第三年，而且新能源各产业链公司的竞争力不断提升，2022年估值相对业绩增速处在合理甚至低估的水平，远未产生泡沫，看中长期产业渗透率提升和中国企业在全球市场份额的提升，依然有5-10倍的空间，从长期的视角看当下，更加便宜。军工板块无论从长期盈利模式、竞争格局、行业壁垒，产业供需来看，都将是绝佳的战略投资机会。主线仍将持续，并将股价企稳后吸引更多的增量资金。微观视角上，我们的方法是，“优质企业、安全边际、长期成长”。优质企业为本，是我们投资的本质，买股票就是买优质公司的股权，我们自己可能没有机会去成为一名企业家，但可以成为优秀企业的股东；安全边际不是静态市盈率的高低，而且优质的资产和好的现金流，以及可清晰业绩预测下对应的市盈率，安全边际决定了风险把控和潜在回报；长期成长是我们价值投资收益的来源，我们从不认为价值和成长是对立的，经典的价值投资一定是离不开成长的，买企业就是买它的未来，企业的未来就是它的成长。因此，我们研究企业要看企业家的愿景、价值观和执行力。自下而上的看，依然有一大批估值便宜的专精特新优质小龙头、金融周期估值极其便宜、消费医药估值回归合理、新能源先进制造估值不贵、科技股估值处在中低水平。综上，我们判断这是一个令人心动的价值投资（性价比高的优质价值股和成长股）的好市场。我们真心认为金融周期、TMT、消费医药、制造和科技四大板块每个板块都不算贵。我们之前极少一次把所有板块或者大部分板块都看好一遍，这样没什么意义。因此，在先判断所有板块都不贵的前提下，我们还是要给出相对哪些好中更好的判断，我们的观点依然是制造和科技。我们认为新能源（电动车、光伏、储能等）远未结束，军工、电子、智能汽车等科技蓄势待发，以上是战略机会。期间的战术机会是供需存在较大缺口的煤炭和航空。从潜在风险看，我也开始进一步认为我们在2021年开始的这个十年的宏观背景和上一个十年有很大的不同，这是需要我们要去认知和不断重视和要去做出判断的，因为每十年的主要矛盾是不一样的，经济和金融条件的组合决定了利率、风险偏好和风格。上一个十年是低利率低通胀，是很有利于成长股投资的。但我们看煤、油、铜等各种大宗资源价格，由于之前相关领域资本开支的明显放缓，导致了未来几年较多的上游商品始终存在着供需缺口且短期难以弥补，如果接下来十年是一个通胀周期（这里讨论的是中长期通胀趋势，并不是看每月CPI的短期通胀波动），那么所有资产的定价模式将要发生改变，我们要提醒自己不能线性的以过去十年大家总结初的共识的投资经验和所谓投资信仰去对未来的投资作为指导依据，要避免经验主义的错误，是一次的成功经验往往是下一次失败的原因，这个可能也是我们框架的时刻要跟踪的未来市场的潜在风险。最近有很多事情激励着我坚定持有优质的中国制造和科技龙头，有在产业调研中看到的中国产业在全球竞争力的提升、有跟企业家交流学习中看到的中国企业家的拼搏精神和社会担当、有在看书中看到的大历史图景下的方向和规律以及心态。篇幅所限，无法一一叙述。我以BG公司James Anderson的公开年报与投资者分享，他提到“寻找极端的有高速复合成长的公司是投资成功的核心，要避免从平庸的公司中获得小机会来自我满足，太在乎市场走势、太专注于短期表现、担心净值回撤，这些都会影响到对伟大公司的坚定持有，最终只会成为股票价格的追随者“。在这个新时代，我们一定要坚定持有这批中国伟大的公司。我们一直相信的是，资本市场存在的主要功能是价值发现，实现资源的有效配置。投资人通过自己的深入研究，将资金配置给优秀的企业家，企业家将这些资金转化为优质资产，以提升社会效率。因此，我们一直在寻找的是，能为社会创造价值的优秀企业家和团队。综上，我们形成了“以产业投资者眼光去寻找、以股东心态买入并长期持有最具价值创造能力和进化力的优质企业”这一投资信仰和策略。价值投资一定是长期理念、价值投资一定是选择优质、价值投资一定是要求成长。进化力体现了公司能否不断拓展业务边界、能否实现二次成长曲线，决定了估值。","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=715950","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f37","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001173,"sao":"2021年三季度的市场情况有几个特点：1、七八两月延续了今年3月份以来的小盘跑赢大盘的走势，但从9月开始，两者适度走向收敛，具体到指数，以中小盘为代表的中证500和中证1000是最强的，科创50和上证50最弱，其中，科创50主要是医药的拖累，上证50主要是消费的拖累，同样的进入9月，开始收敛；2、各宽基指数基本是此消彼长，你方唱罢我登场，几个指数不同步上涨促成了WIND全A指数的持续上涨，但各指数不同步的特征非常明显，没有共振，只有在最近的几次下跌中形成了共振效应；3、周期类明显跑赢，稳定类表现不错，其实也主要是其中的周期类资产贡献。但进入9月，周期股领先于基本面出现明显的大幅调整。经济的基本面上，从7月初的全面降准可以感受到经济的压力，消费较为低迷、出口增速高位回落、投资的边际下行，叠加上游商品的价格快速上涨。让市场形成“滞涨”预期。与此同时，部分景气度高的板块变得非常“拥挤”，因此在三季报期结束后，市场开始出现一定的调整压力。在上述背景下，三季度真正有赚钱效应的板块其实只有上游周期股，但在这个阶段的周期股，是非常难把握的，在涨价的尾声，价格涨速是最快的，但也最容易出现物极必反或是政策打压的预期，因此往往呈现出业绩上涨的同时估值收缩导致股价下跌，或是预期政策释放供给而不给估值，股价的下跌一定是领先基本面变差的。因此最后一个阶段，往往是暴涨暴跌，对于组合的实操性较弱。本基金在三季度的运作思路和操作为：战略上立足于长期看好的板块为先进制造和科技不变，但随着中小市值估值的修复和龙头公司估值的收缩，在“大小风格”上我们认为两者不再具备像年初那时明显的极端差异。在7月底8月初，我们已经通过对基本面跟踪和研究感受到了市场可能出现的压力，因此在八月份我们选择了低仓位等待。从结构上，包括我们最为看好的电动车、包括我们年初最为看好的中小市值优质龙头和中证500，我们低仓位都选择了等待。在9月份出现了我们预想的回调之后，在9月下旬我们认为已经到了立足于明年可以主动承担风险的时候，我们开始加到高仓位和我们长期最看好的方向，这是因为，一方面我们关注的打算长期持有的但未建仓的公司股价普遍比七八两月高点回调了20-30%左右，另一方面这些公司明年的业绩增速预期在30-50%，到了四季度估值切换，这样会有不小的预期收益空间。从我们长期跟踪的库存周期角度来看，周期已经从过热转向衰退（这个“衰退”并不可怕，就是正常经济周期的一个必经阶段），今年底到明年上半年将会处在从衰退走向复苏（我们的“复苏”是指库存周期下的复苏，不是指大家通常讲的疫情好转下的复苏，库存周期的上一次复苏发生在2019年9月），这个阶段的特征是，经济进入新一轮补库存周期导致边际方向向上，同时由于前期的经济压力导致流动性和信用边际向松，这个阶段对于股票市场是较为友好的阶段。综上，我们三季度的操作总结成一句话就是，在七八两月市场热情高涨时我们选择了等待，在9月底出现了合适价位时，我们选择了主动承担短期惯性下跌的风险而乐观加仓长期看好的优质公司，一两月的时间打八折给你，为什么现在反而不敢买了？具体的板块上，我们的选择是“最强的矛+最硬的盾”作为投资组合，最强的矛是战略上我们长期坚定看好的制造和科技的交集，且基本面最为景气并且能持续的新能源和军工；最硬的盾是战术上龙头地产开发商的阶段性机会，向头部集中，基本面底部、政策预期底部、极低估值极高分红、高管增持。需要说明的是，这次对地产的配置只是在阶段性极高赔率下的战术性操作，不是我们的长期战略方向，我的长期战略方向坚定为做符合时代背景的投资，“制造强国、科技兴国”。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.895Z","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=656891","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f36","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001173,"sao":"投资策略：我们一直相信的是，资本市场存在的主要功能是价值发现，实现资源的有效配置。投资人通过自己的深入研究，将资金配置给优秀的企业家，企业家将这些资金转化为优质资产，以提升社会效率。因此，我们一直在寻找的是，能为社会创造价值的优秀企业家和团队。宏观视角上，我们的方法是，“抓主要矛盾、做可把握的事情”。我们要求自己至少以未来十年的维度反观当下要做什么，用好望远镜、放大镜，而不是后视镜，避免线性思维和简单从众。可把握的库存周期是我们一直使用的前瞻判断宏观的主要方法。抓主要矛盾，可以使我们走在面向未来的正确道路上，并可以事半功倍，提升效率。我们最希望的是，通过自己的尽责和努力，让基民可以长期持有我们的基金，进而让基民们可以分享到中国的长期成长、分享到中国最优秀企业的长期成长。中观视角上，我们的方法是，“产业景气前瞻”。我们要求自己深入一线调研，去观察产业最真实的情况，去感知产业变迁和景气周期。我们的经验是，产业真实一线基本面会领先从数据观测出来的显而易见的产业共识基本面会有6个月左右，我们买在产业真实一线基本面确立景气向上的右侧2-3个月，足够可以领先于大家看到的共识基本面好转后蜂拥而至3个月，这就是我们习惯的底部前瞻布局。不至于太左侧，去将自己置于较大的潜在回撤和等待时间；不至于太右侧，我们可以控制好安全边际，以便长期持有。微观视角上，我们的方法是，“优质企业、安全边际、长期成长”。优质企业为本，是我们投资的本质，买股票就是买优质公司的股权，我们自己可能没有机会去成为一名企业家，但可以成为优秀企业的股东；安全边际不是静态市盈率的高低，而且优质的资产和好的现金流，以及可清晰业绩预测下对应的市盈率，安全边际决定了风险把控和潜在回报；长期成长是我们价值投资收益的来源，我们从不认为价值和成长是对立的，经典的价值投资一定是离不开成长的，买企业就是买它的未来，企业的未来就是它的成长。因此，我们研究企业要看企业家的愿景、价值观和执行力。综上，我们形成了“以产业投资者眼光去寻找、以股东心态买入并长期持有最具价值创造能力和进化力的优质企业”这一投资信仰和策略。价值投资一定是长期理念、价值投资一定是选择优质、价值投资一定是要求成长。进化力体现了公司能否不断拓展业务边界、能否实现二次成长曲线，决定了估值。运作分析：2021/5/10增聘基金经理以来，我们进行了调仓，主要配置在医药生物和医疗服务、电子等泛科技、汽车零部件和机械设备、新能源和新材料，前四大行业合计占比近80%，细分板块上，我们主要关注并将持续挖掘泛科技、先进制造、新能源新材料、创新药和医疗器械的投资机会。总量上，我们认为接下的市场以震荡为主，取得收益主要靠选取业绩增速超预期的优质个股。理由如下：1、影响市场的主要变量是企业盈利和流动性，目前看企业盈利较好且呈扩散趋势，背后的原因是中国经济周期已经从19年9月份的复苏转向繁荣，叠加欧美经济的复苏，全球供需缺口下，极大的带动了中国的优质企业，体现出了中国完整供应链的明显优势。流动性已经从宽松回归正常，并且随着通胀的回升和美联储明后年的缩表预期，市场时不时的会对流动性有一定的收紧预期。两个关键变量一上一下交织，我们判断市场以震荡为主，震荡是市场的常态，过去两年的单边市场行情并不是常态；2、由于市场对流动性收紧的预期存在，且经历了过去两年“核心资产”大幅上涨后并不便宜的估值，我们认为未来市场是大牛市的可能性较低；由于自下而上的看，还有大量的优质企业估值在低位，且这些企业中，已经有不少被管理层增持、回购或向大股东定增股票，市场其实有大量的既具安全边际，且有较高成长能力的优质公司投资机会，我们认为未来市场是大熊市的可能性也较低；3、基于上述判断，我们认为市场的主要矛盾已经从去年三季度起持续的潜移默化的从分母端的低利率转向分子端的企业盈利。去挖掘未来三年高成长或是业绩超预期的低估值优质公司会积极可为的重要超额收益来源。风格上，我们最为看好优质的中小市值价值成长，这类资产的共同特征是，优质公司、没有估值泡沫、业绩高增长、且其中很多公司公告了回购、股东增持、向股东定增等产业投资者看好公司自身发展的实际行动。下一阶段，这些资产将是最清晰的能赚扎扎实实业绩兑现甚至是估值提升的钱。板块上，我们看好以上三大方向的主要逻辑如下：1、先进制造：落后产能出清叠加疫情好转带来需求恢复下，产生级别较大、持续期较长的供需缺口；中国制造业的完整产业链和效率带来进口替代和出口份额提升；2、医疗服务：人口老龄化和消费升级的长期驱动，对政策免疫，量价齐升；3、泛科技：在全球人口和资本红利基本放缓的背景下，提升效率成为了经济增长最主要的动力，提升效率的基础就是科技。科创板和创业板中有很多未被充分挖掘的估值不贵且未来中长期持续高增长的优质未来之星。我们看好的主要科技方向为：电动车等新能源、新材料、AI、自动驾驶、数字货币、信息安全、互联网、物联网、VR\\AR、半导体、生物科技和创新药。上述判断的潜在风险为：经济全面进入过热、通胀快速回升、美联储提前缩表。一旦发生上述的重大宏观变化，我们会谨慎，我们会阶段性的以追求绝对收益为目标。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.892Z","mo":"我们过去一年的观点为，2020年7月在之前产品的半年报在周期板块底部明确看好周期板块并且知行合一；2021年1月明确提出“抱团部分瓦解、价值逐步回归、密切关注通胀”；2021年2月提出“2021年下半年是优质中小市值价值成长的元年”，此后提出“在大空间新兴行业去前瞻挖掘未来小巨人”。我们一直力求客观的面对自己的研究结果、客观的鲜明的传递观点。展望下半年，我们坚定的维持今年初的观点，2021年下半年是优质中小市值价值成长的元年，所谓“元年”，是立足于未来三年。市场已经潜移默化的开始了这一转变，风格的转化只是一个结果。更多的是来自于基本面，我们需要前瞻的深入研究和分析市场主要矛盾的变化，才有可能在性价比高的底部位置布局好在未来可能会迎来业绩和估值双升的优质资产。我们会努力挖掘优质的阿尔法，但我们也说过，当阿尔法演绎到极致的时候也会不可避免的成为贝塔，那时就有可能经不起任何的风吹草动。因此，我们选择的是去赚可把握的钱，而不是市场形成一致预期后趋势下不可把握的钱，特别是我们会回避不但已经趋势强化而且市场开始对某类资产进行“宏大叙事”的钱。综上，我们将坚守“产业景气前瞻、优质价值成长；逆向投资、顺势而为”的投资策略。做符合时代背景的投资，制造强国、科技兴国，这是我们在宝贵窗口期的自上而下的战略，同时，我们自下而上的看到越来越多的中国制造业和科技业的细分行业和优质公司具备了全球竞争力甚至是全球领先。因此我们未来的投资就是，在大空间新兴行业去前瞻挖掘未来小巨人。回归到投资的本质，我们把资金投给优质的企业家，这些优秀的企业提升社会效率、为社会创造价值，我们同时去分享这些优质企业的长期成长。之所以是要去挖掘未来小巨人，主要是对投资潜在预期回报的考虑，优质公司为本，最终是概率、胜率、赔率的平衡。进入7月，我们看到了短期市场对电动车和半导体两个板块的高度共识，两个板块占据了市场不小的交易量。我们认为这两个板块在短期有可能会出现波动，但我们更想说的是，在出现波动时，是锁定收益或是提前止损，还是逢低加仓，取决于投资者对这个行业的认知深度、视角高度、以及投资周期的长度。我们从2019年10月电动车最底部起就坚定看好电动车并且知行合一。电动车行业的渗透率曲线不断超市场预期而且我们研究结论是还会大概率在未来不断超市场预期。作为投资人，我们坚定的支持中国的未来优势产业；作为受托人，我们以客户的利益为第一，不仅要去找到好企业，还要在能算的清中长期预期收益率的情况下再去“挥棒击球”。看下半年，我们认为之前的降准体现了我们在适度通胀和保增长中选择了后者，因此经济基本面下有底，向上的弹性取决于结构性的优势产业快速增长以及潜在的结构性的宽信用。海外市场的退出宽松预期始终是个潜在风险因素，但我们不能因为有一个达摩克斯之剑就选择停滞不前，我们要以乐观的心态去积极可为的挖掘更多的结构性机会。中长期看，我们认为市场长期一定反映的是基本面，我们对中国资本市场充满信心。","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=635959","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f35","stockId":3000000001173,"sao":"2021年1季度，A股指数大幅震荡，总体呈现先扬后抑态势，沪深300指数较年初下跌3.13%，而振幅高达20.10%，创业板指也下跌7%。春节前和春节后个股走势出现了显著的风格切换，春节前科技、成长板块涨幅巨大，而进入春节后周期、价值板块相对强势，主要反映估值偏离度高企和静态市盈率偏高之下，市场自身的估值差异收敛和向均值回归的修正。而经济通胀预期和美债收益率快速上行恰成为市场风格切换的触发点。本组合对持仓结构进行了适当调整，对成长类品种进行了减持，逐步增加了偏防御类品种的配置。考虑到前期市场调整的结构、国内经济转型和未来的产业升级方向，部分成长领域当前已具备较好的中长期投资价值，本组合将在均衡配置的基础上努力挖掘中长期投资品种，力争实现净值稳健增长。债券方面，市场维持窄幅震荡的格局。本组合适当缩短持有仓位的久期，期望获取较为稳定的票息收益。此外，本组合也积极参与新股申购，以期取得较为确定的收益。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.890Z","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=575195","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f34","stockId":3000000001173,"sao":"2020年，由新冠病毒引发的疫情对世界经济造成巨大冲击，全球股市在一季度大跌之后均陆续开启反弹行情。但由于各国防疫工作、刺激政策和经济背景各有不同，加剧了全球资本市场表现的分化，国内资本市场依靠更快的基本面复苏获得亮眼表现，创业板指全年大幅上涨64.96%，沪深300指数亦录得27.21%的涨幅水平。在疫情贯穿全年的情境下，2020年上半年的成长股与下半年的周期股形成了鲜明的风格切换，同时盈利触底反弹和流动性增量也推高了市场整体估值。股票方面，本基金重点配置竞争力优异、波动率处于较低水平同时股息率较高的公司，取得较为稳定的投资收益。后期随着规模的增加，本基金在保持较为平稳的操作方式前提下，逐步增加仓位，在有效降低波动的前提下配置了部分经济复苏背景下的周期品种，取得了较好收益。债券方面，在疫情冲击后经济复苏，央行保持货币政策中性适度的前提下，利率债呈现低位区间震荡的走势。本基金逐步缩短组合久期，以期获取较为稳定的票息收益。另外，本基金积极参与主板和科创板新股申购，以期取得较为确定的收益。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.887Z","mo":"展望2021年，随着疫苗接种逐步展开，疫情得到有效控制，经济复苏向过热延伸是世界经济的大背景。2021年年初美国总统换届后，新一届美国政府1.9万亿美元财政刺激计划落地在即，在消费信心尚未修复、房价高企的背景下，美国未来通胀走高将成为必然。从国内来看，中国货币政策逐步回归常态也意味着宽松政策逐渐退出，而“十四五”元年转型将再度成为中国经济演化的主要特征之一，但带有疫情留下的明显痕迹。在经历连续两年的大幅上涨之后，除少部分周期行业外，当前各行业的估值水平均处于历史较高位置。考虑到后疫情时期今年上市公司盈利水平可能将有较大提升，我们预计A股的整体估值水平将不会再出现显著变化，从而呈现窄幅波动的格局。经济转型中的结构性变化将是A股市场超额收益的主要来源。对于债券市场，在通胀水平可能抬升的前提下，我们认为市场利率可能会逐步推高，但名义利率上行的幅度和速度可能存在过度反映的过程，有一定结构性机会。2021年，我们将迎来建党100周年，同时，也是“十四五”规划开局之年。“十四五”政策赋能下的转型新动力——“双循环”的顶层规划、要素市场化对存量经济的解绑和十四五产业规划的升级将为经济转型增加额外推动力。而在“十四五”时期，经济转型后科技制造业和消费将取代地产基建成为决定经济周期波动的主要力量，中国的结构性改革将会提速，在收入分配领域的改革将增进低中收入群体收入，衣食住行玩长期来看将有巨大的空间。同时，物价和货币增速长期中性，就业、社保、金融服务均等化、反垄断，这些措施都会大幅提振国内居民的消费支出。这些新变化意味着，在许多领域，A股市场都存在由细分行业龙头带来的投资机会。资本市场在国民经济中的重要性不断提升，在更高起点上开创资本市场服务经济社会高质量发展的新局面也将逐步形成。","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=560167","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f33","stockId":3000000001173,"sao":"三季度以来，各行各业逐步从疫情冲击的环境中不同程度地恢复经营秩序，资本市场上估值分化的现象也开始有所收敛。前期涨幅较大的各个板块估值溢价短期出现回落，一方面和疫情对经济的短期冲击趋于缓和、阶段性宽松的流动性环境有所收紧有关，另一方面也是一个比较正常的估值消化的过程。我们预计未来随着上市公司业绩的增长，估值回落和消化的速度有可能会比预期的更快一些，从股票市场表现来看就会呈现出相对分化的状态，在估值整体回落的状态下，部分公司率先用业绩增长进一步使得自身估值进入合理甚至低估的区间，这样一批公司就有更大的概率可以穿越这个短期的估值波动周期。在投资机会上，我们将继续坚持低波动策略，争取为客户获得更稳健的长期回报，通过选取基本面波动较小的低估值、高盈利优势龙头公司，适度分散降低非系统性风险，从而降低组合波动水平。具体行业方向上，重点把握盈利能力高的金融、消费、公共事业等行业的长期稳健回报，同时关注周期行业中竞争优势突出、盈利波动性降低的龙头企业。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.884Z","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾和灵活配置混合","pinyin":"zojhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801399687","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1219155770,"name":"李帅"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=491796","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5217fea5b3eb0440f32","stockId":3000000001173,"sao":"回顾今年上半年,新冠疫情的蔓延和扩散持续影响宏观经济和全球资本市场的表现。相较而言，A股市场整体表现出了较强的韧性，这样的韧性一定程度上来源于宏微观流动性层面相对宽松的环境。宏观货币政策整体处于较为宽松的状态，长短端国债利率不同程度下行，微观流动性层面以公募基金代表的机构投资者成为流入市场的主要增量资金。二季度市场表现出现较大幅度的分化，在疫情影响蔓延至海外并持续扩散的背景下，以医药，食品，必须消费等为代表受疫情影响较小或边际受益的部分行业涨幅较大，而经营杠杆较高的金融，地产等低估值行业以及部分景气度受海内外疫情影响较大的可选消费和制造业表现相对低迷。市场呈现出较为明显的分化现象，整体表现为高估值资产持续上涨出现一定泡沫化倾向而低估值资产仍处持续低迷的状态中。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:03:29.881Z","mo":"在投资机会上，我们将继续坚持低波动策略，争取为客户获得更稳健的长期回报，通过选取基本面波动较小的低估值、高盈利优势龙头公司，适度分散降低非系统性风险从而降低组合波动水平。具体行业方向上，重点把握盈利能力高的金融，消费，公共事业等行业的长期稳健回报，同时关注周期行业中竞争优势突出，盈利波动性降低的龙头企业。","fund":{"_id":3000000001173,"stockCode":"001173","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-04-08T16:00:00.000Z","setUpScale":3881000000,"market":"a","tickerId":1173,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中欧瑾和灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3824,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:37.389Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-04-12T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050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