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fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2026年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1470265","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69c619d75315f995c600a63b","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000000142,"sao":"本基金以绝对收益为导向，坚持低回撤的配置思路。回顾2025年，A股市场整体呈阶梯式上行格局：年初市场风险偏好回升，AI应用、人形机器人等主题表现活跃；4月受中美贸易摩擦短期升温影响，市场出现调整，此后伴随双方重启对话、外部压力缓和，6月至10月市场中枢再度上行；四季度进入震荡盘整阶段。　　报告期内，本基金整体维持相对积极的仓位水平，并在风格配置上逐步降低红利资产占比，增配处于景气上行阶段的行业。重点布局方向包括黄金、电力设备、出海产业链及保险板块。其中：　　有色：配置逻辑源于美国“高债务、高利率、高通胀”的宏观背景，未来政策可能通过量化宽松或降息缓解债务压力，这一过程有望推升通胀预期，驱动实物资产价值重估。　　出海产业链：中国企业依托产品竞争力、海外产能布局与渠道拓展能力，持续获取海外市场份额并实现更优盈利，具备长期成长空间。　　保险板块：受益于长端利率趋稳、权益投资回报改善、负债成本优化及新单业务较快增长，叠加估值处于历史低位，配置性价比显著。　　2025年全年债券市场震荡下跌， 10年活跃国开债利率从1.72%附近调整23bp至1.95%。　　年初市场延续了2024年四季度的强势，市场普遍对于“适度宽松的货币政策”抱有非常高的预期，但年后随着资金面持续的紧张（1月份7天回购利率加权平均价格提升至2.3%），存单利率不断反弹，债券市场在春节后开始出现了一波调整；而此前长债利率下行幅度太大速度太快，预期透支严重，随着长债利率和1年存单持续处于倒挂状态，最终市场在3月中上旬再次加速下跌，拥挤的交易结构也因此得到了很大的缓解；随着1年存单利率开始超过MLF利率突破了2%后企稳，市场的调整告一段落。4月份美国对全球加征关税大幅提振了市场风险规避情绪，债券受此影响，收益率开始快速下行。随后市场小幅横盘震荡持续至6月中下旬。　　6月下旬股市出现了明显的变化，此前权益市场投资者一致预期6月末市场可能面临调整以消化前面两个月的持续反弹，但市场在下旬出现了三连阳的强势走势，大幅超出市场预期，随后股市不断突破近期的新高提振了市场情绪，改变了机构投资者资产配置偏好，含权益类的固收+产品规模大幅增长，纯债产品规模持续面临赎回。债券市场在此背景下，收益率逐渐走出了趋势性的震荡反弹，在此期间发布的PMI数据与经济数据虽不及预期，但市场对此不再作反应，与2024年四季度形成了鲜明的对照。　　本组合全年跟随市场变化灵活调整了组合的杠杆和久期。","lastUpdated":"2026-03-27T05:47:03.701Z","mo":"2026年宏观经济环境预计复杂多变，在此背景下把握确定性趋势尤为重要：一是全球旧有政经格局趋弱，新秩序尚未成形，地缘与经贸关系延续复杂态势；二是国内资本市场战略地位提升，稳步上行趋势较为明确；三是居民大量到期存款面临再配置，有望为权益市场带来持续性资金支撑。　　预计2026年A股市场将延续阶梯式上行、波动率逐步收敛的趋势。上行动力来自政策支持、流动性充裕及产业升级；波动率降低则有利于吸引包括外资在内的机构资金中长期布局。　　基于上述判断，我们关注以下方向：　　中游制造修复：PPI环比持续走强有望带动中游制造业利润率改善，重点关注化工、建材、机械等行业。　　出海韧性延续：虽然2025年四季度汇兑因素带来短期压力，但中国企业凭借产品力与海外布局持续拓展市场，全年维度仍具配置价值。　　服务消费弹性：在政策支持与限制性措施优化的背景下，旅游、航空等服务类消费有望释放盈利弹性。　　本基金将继续保持均衡配置，绝对收益思维，力争为持有人实现稳健回报。　　2025年下半年债券走势可能超过了市场预期，因为在此阶段，发布的经济数据并不及市场预期，局部月份甚至大幅低于市场预期，但债市对此无所反应。合理解释可能是2024年四季度利率下行幅度过快过大，2024年11-2025年1月初的收益率下行幅度与2024年前10个月接近，但速率更快，而2024年10-2025年1月，经济数据和社融数据都较前期明显出现了好转。前期的透支通过后期的调整得到了补偿。若拉长时间来看，2024年四季度开始至2025年四季度末，利率整体上仍然是下行的，从这个维度来看，收益率的走势和基本面还是匹配的。　　展望2026年全年，我们预计信用扩张程度和价格变量大概率是影响市场最大的变量。虽然目前房地产仍处于调整状态，但由于房地产整体的体量相对GDP比例大幅下降，地产行业本身的调整对GDP的影响有限；核心还是地产价格对实体信用收缩的影响，从2025年四季度来看，虽然房地产价格在走低，但实体部门的融资在改善，而贷款利率在2025年下半年基本没有调降，这大概率表明，实体部门的融资需求在主动修复；而随着BPI现货价格水平的持续上涨，通缩的局面也将大概率边际好转从而进一步支持实体部门融资改善。从比价来看，目前长债利率水平对自营配置盘的吸引力处于历史较低水平，我们预期2026年市场大概率会出现震荡调整的走势；由于市场透支程度远低于2025年年初，我们预期2026年债市收益大概率要好于2025年。","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1447817","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28ef","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000000142,"sao":"三季度债券市场走势超预期，债券收益率整体上呈现震荡上行的走势。　　7月初开始，收益率下行至6月中旬低点（10年国债1.62%）附近时明显受阻，即便在资金面极度宽松的配合下也没有创新低。在接近前期收益率低点时利率轻微反弹，市场仍然以震荡思维看待市场的波动，收益率初期的反弹没有引起投资者的警觉。　　从7月中旬开始，权益市场在接近前期高点时仍表现强劲，不断上涨，转债市场也跟随上扬，投资者关注焦点转向权益市场，市场情绪受股市持续上扬的负面冲击，波动明显放大。收益率在7月中下旬快速反弹，10年期国债利率轻松突破了前期市场认可的1.70%的顶部。由于市场以震荡思维看待市场，在收益率突破1.7%后，买盘较为积极，叠加7月底8月初，权益市场横盘略有调整，债券收益率一度转而下行。但股市在小幅调整后反而加速上扬，期间发布的7月份经济数据虽然大幅低于预期，但债券市场反应平淡，收益率在数据发布日收盘时甚至开始出现了反弹。随后10年国债利率轻松向上突破1.75%；9月初在股市高位震荡调整时，债券利率依旧再次反弹，10年国债利率一度突破1.80%。市场认可的利率高点不断被轻松突破，市场运行模式出现了明显的变化。　　本组合在3季度随市场波动灵活调整了久期， 整体久期较2季度进一步下降。","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.953Z","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1370320","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28ee","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000142,"sao":"2025年上半年，本基金在权益配置上秉持绝对收益理念，采取相对均衡的配置策略。2024年四季度开始，随着宏观经济政策不断发力以及国内科技行业的发展，市场中枢在震荡中保持上行。尽管2025年4月因美方对中国加征关税出现回撤，但此后中美达成阶段性协议，市场风险偏好持续上升。其次，保险等机构资金有资产端再配置需求，国内居民也在寻求适当绝对收益的资产，这让A股市场具备了较好的资金条件。同时，受PPI等价格指标低位运行影响，A股传统制造业企业的利润率和利润增速仍面临压力；而年初以来，以DeepSeek、创新药、人形机器人等为代表的新质生产力发展迅猛，市场结构分化明显，新质生产力相关资产表现远超传统制造业。另外，由于无风险利率持续处于低位，红利类资产也取得了超额收益。再者，近年来出海资产逐渐获得市场估值溢价，这类企业凭借长期的产品积累、海外渠道拓展和品牌塑造，整体盈利保持稳定且较高的增速，在关税事件波动后，持续实现超额收益。　　基于上述情况，本基金对各类资产维持相对平衡的配置。继续配置银行、保险等稳定类资产，阶段性增加了以机器人、AI算力为主的科技资产配置，同时加大了中长期看好的出海资产配置，降低了黄金、汽车、食品等阶段性承压资产的配置。　　本组合久期在2月中下旬前期逐渐调降，在一季度末大幅提升了久期，在二季度收益率大幅下行后适时调整了组合久期。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.950Z","mo":"展望2025年下半年，我们对A股市场的判断是震荡中保持乐观。主要依据如下：其一，当前市场流动性充裕且存在再配置需求。这源于中国经济结构转型，过去依赖房地产的发展模式已逐步终结，依托房地产产生的非标资产不断到期，机构资金亟需通过配置权益类资产来满足负债端的收益率要求；而居民资产以往多集中在房地产市场，未来对高收益资产的配置需求也会较强。其二，在需求持续发力以及供给反内卷的政策指引下，国内价格指标有望逐步触底。其三，海外经贸关系已见底回升，4月份关税事件扰动后，中国制造业的竞争力愈发明显，那些拥有产品、技术和渠道优势的企业，将在欧美及发展中国家市场不断提升全球份额，同时获得较高利润率，这类企业值得重点关注。其四，A股相关资产分化明显，但整体企业估值在历史上仍处于相对合理偏低的水平。　　考虑到宏观流动性向好以及企业盈利有望触底回升，我们对市场中长期机会持乐观态度。不过，若市场出现阶段性过热，需注意国内经济要彻底摆脱价格低迷状态，仍需政策持续引导和发力。我们会更多关注结构性机会，包括科技成长资产、拥有稳定现金流的分红资产以及可能迎来价格回暖的资产。同时本基金将持续做好控制回撤的策略。","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1339035","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28ed","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000142,"sao":"本基金在权益投资部分，始终坚守稳健获取绝对收益的理念，维持均衡的资产配置策略。年初，国内科技领域多点开花，人工智能等前沿技术取得重大突破。与此同时，国内出台系列稳增长政策，民营企业座谈会释放诸多利好信号，共同激发了资本市场的活力，催生了典型的春季躁动行情。随着人工智能、机器人等新兴产业如雨后春笋般崛起，科技成长风格板块一路高歌猛进，成为市场焦点。　　但当时间来到一季度后期，市场投资逻辑发生了显著变化。投资者的目光逐渐聚焦于开年以来经济的真实运行状况，以及上市公司一季度的实际业绩表现。由于市场主流指数已攀升至阶段性高位，市场进入了相对震荡的阶段。前期积累了巨大涨幅的科技资产，也因获利回吐等因素，出现了不同程度的调整。　　基于对市场形势的深入剖析，本基金继续践行均衡配置的理念，对资产结构进行了优化。适当增加了消费等景气度处于上升通道资产的配置比例，相应降低了防御属性较强的红利资产的持仓占比。在消费板块的布局上，重点配置了零食、日用品、家电等行业中，拥有新产品、新渠道的上市公司。这些公司不仅具备较低的估值优势，而且业绩增速较快，具有较大的成长潜力。此外，本基金还保留了区域性银行股和黄金股的配置，这些资产凭借其相对稳定的业绩增长，能够在市场波动时为组合提供一定的稳定性。　　展望未来，尽管外部贸易环境依旧复杂多变，不确定性因素较多，但国内稳增长政策正持续落地并发挥实效。在这一背景下，内需相关资产因其合理的估值和稳定的增长预期，展现出了一定的投资价值。本基金将密切关注市场动态，灵活调整资产配置，努力为投资者创造稳健的投资回报。　　一季度债券市场收益率整体有所反弹，春节是重要的分界点。开年市场延续了去年年末的强势，10年国开债收益率快速下行10bp随后震荡至春节前。节后受到美国加征关税的影响，收益率再度下行，10年国开一度接近1.60%的新低，但随后资金面始终较预期紧张，预期中的降准降息缺席，存单利率持续上行，市场分歧加大，收益率逐渐反弹。进入3月资金宽松后，市场一度再次走强，随后再次走弱，收益率快速反弹，一年期限存单收益反弹至2.02%水平，超过了MLF2%的利率水平； 3月中旬后半段债市有所企稳，3月下旬利率开始下行。　　本组合久期在2月中下旬前期逐渐下调，后续随着存单利率调整至高位企稳后，开始在3月中下旬逐步增持长期限债券，整体久期和债券仓位较前期大幅提升。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.946Z","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1267778","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28ec","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000142,"sao":"权益方面，2024年，市场趋势与风格波动显著。前三季度，国内经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力，信贷规模与PPI价格等指标低位震荡。A股市场非金融企业盈利增速承压，整体呈现弱势震荡格局。与此同时，无风险利率下行推动高股息资产表现突出。9月底，中央政治局会议及各部委会议的召开成为转折点，稳定了经济信心，提振了资本市场，也标志着“资产荒”叙事的终结。　　基于此，本基金在2024年进行了投资风格与资产配置的调整。四季度前，基金采取稳健回报策略，重点配置公用事业、黄金等稳定回报资产，以及黄金等受益于全球格局重塑的资产，对景气类资产配置较少。进入四季度后，基金逐步降低防御类资产权重，增加景气类资产配置。但由于市场风格转换较快，再平衡操作相对滞后，导致四季度超额收益表现未达预期。　　具体而言，前三季度基金主要布局公用事业与黄金资产；四季度开始，基金增加汽车、家电等受益于稳增长政策的资产配置，并提升AI、机器人等新兴资产仓位，同时降低了黄金资产的配置比例。从经济增长中长期趋势看，出海类资产对提升经济综合实力意义重大，基金重点加强了机械等出海资产的布局。　　固收方面，2024年全年债券市场走势大幅超出了市场预期，也超越了历史经验。本轮牛市从2021年开始，到2023年末，3年时间10年期的国开债利率累计下行幅度一共约70bp；而从2024年1月到10月，10年国开债利率则快速下行了约40bp，且下行极为流畅，正常调整时间均不超过5个交易日。在牛市运行如此长时间后，10年债长债利率还能如此流畅的下行，这种情形超过了历史经验解释的范围；更超预期的市场走势发生在11月-12月，在经历了9月底经济政策大幅转向，风险偏好大幅提升和债市短期盘整后，10年国开债收益率再次快速下行50bp，全年10年国开下行90bp。与此同时信用利差、等级利差、期限利差都压缩至历史低位。　　本基金全年维持了中性偏高久期，相较于普通纯债型基金的投资而言，本组和对于小波段的参与更少，更多基于基本面和利差水平的角度进行大的波段操作。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.943Z","mo":"权益方面，展望2025年，我们对A股市场持震荡向上的乐观预期，主要基于以下三个核心因素：　　1）经济复苏态势：随着稳增长政策的持续发力，国内经济将逐步复苏。尽管总量经济的恢复仍需时间，但预计2025年下半年有望出现较为明显的复苏迹象。　　2）新兴产业崛起：以人工智能（AI）和机器人等新兴产业为代表的科技领域发展迅速，将成为市场的重要投资主线。特别是AI产业的快速发展，有望使国内相关产业达到与海外先进水平同台竞争的阶段，同时缓解外部科技封锁的压力。　　3）估值修复空间：当前A股整体估值处于历史较低水平，具备较大的修复空间，特别是在政策支持和流动性宽松的背景下，市场有望迎来估值与盈利的双重修复。　　从全年节奏来看，2025年上半年，科技板块将继续主导市场表现，特别是以DeepSeek为代表的AI产业有望取得突破性进展，推动高端制造业的发展。下半年，随着经济复苏的推进，消费板块的重要性将逐步凸显，特别是新消费领域和估值较低的传统消费资产将成为市场关注的焦点。　　综上所述，2025年A股市场预计呈现震荡上行的格局，科技与消费将成为全年市场的两大主线。投资者可重点关注AI产业链、高端制造业以及消费领域的龙头企业，把握市场结构性机会。　　固收方面，2024年整体债券市场的走势和年内的经济数据关联度不高，面对利率的这种下行，我们尝试在房地产市场持续调整和通胀持续维持偏低水平的视角之外，利用与债券市场最紧密关联的金融数据做出更直接的理解。　　2024年1月份开年社融规模大幅冲高后在2月-9月持续回落，4月份一度出现全月社融为负增长的极端情形。若剔除政府债，2-9月实体整体社融增量较2023年同口径社融增量下降了将近5万亿，与2022年和2023年的情况相比有很大差异；全年社融2022年相较2021年变化不大，2023年较2022年则有小幅增长。而在社融不断萎缩期间，金融机构新发放贷款加权平均利率不断走低，从2023年3季度的4.14%下降到了2024年末的3.28%，这表明实体信用的收缩更多的来自主动性的需求下降。这种主动性的信用收缩和历次牛市初期社融的表现是相近的。　　展望2025年全年，在政策积极转向且贷款利率大幅走低后，我们预计后续信用收缩的环境将出现明显的缓和。2024年社融急剧收缩的情形难以再现，结合目前债券市场收益率曲线极度的倒挂，我们认为当前的行情有所透支，短期内市场将大概率调整，全年来看市场的波动率将会加大，全年债券收益较2024年大概率下降，或需要更多的从权益资产上获取收益。","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1247461","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28eb","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000142,"sao":"权益方面，三季度中，7-8月市场延续前面阴跌态势。到9月部分成长股板块在连续跌了4-5个月之后开始出现一些阶段性筑底反弹。同时高股息的板块持续相对收益过后，显示出了一些加速过热的现象。比如银行板块的再度急涨。如此在随后出现诸如存量按揭利率下调等偏利空银行板块的行业信息出现的时候，银行带领整个高股息出现下跌就是比较自然的反应了。国庆前，政策态度更为明确坚定要刺激经济，市场苦政策久矣。叠加海外美国已经进入降息通道，市场讨论主要是软着陆还是硬着陆的问题。简单对比，中国板块得到了内外资一致的认可。市场非常着急，出现了斜率极其陡峭地上涨，市场对资金地消耗速度叹为观止。我们的持仓延续二季度以黄金和高股息为主，且这部分主要是权重股。其他有部分成长股。持仓结构有些微调，整体变化不大。市场快速反弹过程中，我们略微减持了部分高股息。以空出仓位应对后面可能的结构变化。　　固收方面，三季度，债券市场波动有所加剧，在9月下旬之前,市场整体而言是上涨的，时间节点分别在7月初和8月初。7月初受到央行提示长债风险的影响，10年国债收益率快速反弹10bp左右，但随着情绪企稳以及发布的经济数据较弱，市场再次走强并持续至7月底。8月初央行再次提出长债的风险并通过大行在二级市场上卖出长债，债券收益率再次快速反弹，随后利率又再次跟随经济数据表现而有所下行并在9月份一度突破了前期的新低。8月中旬到9月下旬之间，表现最强的是超长国债，超长债在此期间和10年国债利差不断压缩；因资金面相对而言并不宽松，以存单为代表的中短债表现不及长债。9月24日开始，三部门联合发布会和政治局会议内容发布后，风险偏好情绪大幅改善，股债表现开始出现跷跷板效应，债券收益率大幅反弹，信用品种反弹幅度远超利率品种。　　本组合基于大类资产角度配置债券资产，对于债券资产的配置思路更注重长期的基本面因素，在与基本面相匹配的久期中枢附近上下适时波动。整体而言，本组合维持了债券牛市的配置思维，久期相对较高，在3季度央行提示长债风险前后的几次操作后，久期有所下降。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.939Z","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1174291","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28ea","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000142,"sao":"权益方面：本基金2024年上半年以来主仓位延续了2023年以来的高股息配置，具体行业涉及交运、公用、家电、电信等。对于表观股息率高的银行和煤炭，未有持仓。这里面的选股标准，是寻找分子端稳定的高股息。同时一季度我们增加了一部分出口链标的，二季度有部分兑现。二季度逐步增仓了部分黄金股。　　固收方面：第一，市场复盘。　　在经历了2023年11月底至2024年年初流畅而超预期的牛市趋势之后，债市在二季度的演绎，我们认为可以大致分为三个阶段：　　（1）2024年3月7日-2024年4月23日，无增量基本面逻辑主线，但资金驱动，供需关系良好下的利差压平牛市行情；　　（2）2024年4月23日至2024年5月底，产生了2024年以来最大的回调行情。在此之后，进入多空逻辑并存，市场无阻力最小方向，时间与空间综合维度下难以产生大机会的震荡市当中，并且从4月底的宽幅震荡逐步向窄幅震荡演绎。在此过程中中短期限品种和信用债补涨占优。　　（3）2024年6月至今，市场再度进入多头行情的展开当中，宏观基本面的趋势方向无显著边际变化，但市场拥挤度在前期震荡中缓解，叠加增量资金引导下的供需关系的良好助推行情演绎，各曲线结构轮涨，并再度创出价格的历史新高。　　第二，运作分析。　　回顾2024年上半年的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。运作期间，本基金在保证资产流动性和安全性的前提下，在2024年一季度整体维持了偏长久期的债券策略；在二季度市场的赢率和赔率逻辑、趋势强度和市场拥挤度逻辑的矛盾性有所增强过程中，进行了顺势交易和逆向交易的多种策略尝试。其中，4月中下旬，我们基于“风险大于机会”的短期判断进行了左侧的防守，整体回撤控制尚可；5月以来，我们在不同阶段的账户操作与策略选择当中，持续立足底层逻辑稳定和工具不断迭代的“适应性”策略交易体系，遵循“顺大势逆小势”的策略纪律适时参与了债券交易的波段进攻和波段防守，对于不同券种进行了择优配置选择，不断在“攻守平衡”和“超额收益”的路上探索与进步。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.935Z","mo":"权益方面，目前市场结构鲜明：稳定高股息和与经济脱敏的成长板块受到市场追捧。就均值回归的角度看，高股息或者大股票的超额收益处于历史比较极端的分位数位置。这背后提示出来的高股息累计的风险也需要关注。但是均值回归方法适用的前提是要看清楚价值的锚是否稳定。就如同考虑完全竞争的周期品行业价格波动趋势，如果行业整体成本中枢下移，参考之前的价格波动区间去考虑均值回归是刻舟求剑的做法。我们预期市场的显性变化要么来自于价格充分反应预期以后的自然反转，要么来自经济层面基础牢固方向清晰的先导指引。成长板块里面预期有不少波段性机会。　　固收方面：第一，宏观展望。　　赢率视角来看，具备领先性的金融条件指标仍然偏弱，叠加2024年广义财政发力节奏的相对疲弱，经济向上动能略显分化和不足，这对于债市而言仍然是奠定牛市方向的重要基础。　　赔率视角下，从静态历史分位数的比价来看，无论是相对利差还是绝对利率水平均处于低位区间；但我们认为在适应性赔率衡量下，当前利率水平在与经济增长情况的匹配度以及与其他大类资产的比价当中，大概率处于“不极端”的位置，而且长短端利率曲线的形态仍然是相对健康的，因此我们整体认为赔率处于风险尚且可控的区间维度。　　从市场面角度来看，2024年以来债市整体呈现出与前几年特征有所变化的“强势市场”特征，主要表现为行情的时间流畅度和波动空间的偏强，以及对利多逻辑定价的敏感而非钝化。而从市场拥挤度的逆向视角来看，今年以来在3月、4月底等拥挤度偏高的位置多数产生了较为猛烈的快速回调，但时间上均较为短暂，空间上是较为猛烈的，这也呈现出一致预期和一致策略下的波动特征。总体来看，当前强势市场的趋势特征未有明显改变，市场节奏大概率继续伴随拥挤度和预期定价的变化而波动向前。　　第二，反思。　　本次我们深度探讨一个问题——深刻认知“趋势投资”。　　（1）反思的起点来自于今年上半年对于市场策略的观察：　　今年以来，“等回调买入”的思路基本是失效的，踏空后右侧如何上车成为许多投资者的“痛苦”所在；　　今年以来，我们“顺大势逆小势”体系中的工具箱信号提示阶段性失效，突破历史维度的“均值回归”特征，展现出趋势性强劲的特征；　　今年以来，事后来看想做出超额收益的路径有两种：第一，对宏观趋势的中长周期认知非常深刻，且给出一致性的利率下行想象空间；第二，久期的勇敢者博弈，但波动性难以有效控制。　　（2）站在大类资产“趋势投资”的视角，去看待2024年以来债市强势趋势的演绎，其实就没有那么难理解了。　　在前些年权益投资当中市场对于“茅指数”、“宁组合”等热点品种的追逐过程，以及海外成熟大类资产的波动中，均能够看到类似今年债市“趋势投资”过程中市场对估值、趋势以及定价、情绪等因子的相似表现；　　我们的反思点是，在趋势投资当中，要摒弃历史视角里绝对分位数的锚定效应，要明确拥挤的极致和疯狂的极限在哪里，要顺趋势而为而非追求完美买点，要从流动性角度给卖点留余地，要保持想象力和思想的开放性。　　第三，未来策略展望。　　从组合操作和债券策略来看，未来我们或仍将持续面临债券收益率位于历史偏低分位水平的客观环境，这会影响市场在一些阶段对于利多和利空因素反应程度的“不对称”，抓取波动下超额收益的难度有所增大。下阶段本基金将在保证资产流动性和安全性的前提下，力争赚取稳定票息和骑乘收益，同时结合市场环境的动态变化调整组合杠杆和久期，做好适时的攻守转换。","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1142564","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28e9","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000142,"sao":"股票方面，本产品一季度在继续坚持红利为底仓的持仓结构前提下，加仓了一部分出口链相关标的，行业分布在轻工、机械、电子等。同时跟踪一部分个股经营进展，优胜劣汰，调整了部分个股的持仓比例。另一方面继续增持了黄金板块的头寸。　　增加出口链的核心一方面是看到了基于制造业的成本和供应链完整优势，部分出口企业正在从早期的纯代工逐步向海外渠道布局，甚至自有品牌建设迈进。另一方面，跨境电商等平台的兴起，也带动一部分优质企业出海。再者，全球的再工业化进程加快，全球多制造业中心布局也拉动中国出口，这里我们明显观察到部分品类在亚非拉地区打开了新的市场。短周期角度考虑，美国的去库存接近一年半的时间，预期小的补库周期渐行渐近。当然这里面不可忽略的风险是大国之间的贸易摩擦。　　美国的债务水平不断创出新高，叠加全球局势的复杂化，美元信用的隐忧加大，是我们增持黄金相关资产的主要原因。底仓的部分，我们维持高股息的策略不动，密切关注国内外经济的趋势方向。　　债券方面，第一，立足债市定价框架，复盘2024年一季度宏观策略体系框架和债券市场运行的周期位置变化：　　从我们的认知出发，我们认为2024年一季度债券牛市行情的展开，起始点开始于2023年11月底，可以大致分为三个阶段：　　（1）2023年12月初-2024年2月9日，常规的牛市趋势展开；　　（2）2024年2月19日-2024年3月7日，牛市的超预期流畅上涨，以及超长债结构的超额收益的凸显放大；　　（3）2024年3月7日至3月末，无主线逻辑的区间震荡。　　总结来看，本轮收益率下行行情呈现了多头情绪修复-收益率加速下行-极致下行-波动加大的递进特征。从市场各阶段演绎的催化剂来看，降息预期驱动、风险偏好驱动、交易机构行为驱动交替出现。　　第二，2024年一季度债券行情的展开与历史维度对比存在许多常规的“同”与非常规的“不同”之处，展开来看：　　常规之处体现在，多头趋势的底层支撑逻辑未脱离传统债市分析框架——　　一是供需矛盾，年初债券供给相对偏少，而保险、银行及理财等配置压力较大；　　二是经济基本面边际改善有限，尤其地产链条趋势向下惯性较强，投资者预期央行将继续下调政策利率以降低实体融资成本，长期利率中枢下行形成一致预期；　　三是大类资产蕴含的宏观预期和风险偏好低迷提供了情绪支撑。　　但非常规和特别之处也同样明显：　　（1）强势市场特征显著，债券收益率下行速度、斜率、幅度均超预期。　　对比历史多轮多头波段走势来看，即便基于基本面和资产供需等变量，多数投资者大概率能够预判出债市仍在多头趋势中。但市场演绎仍然显著超出多数机构的预期。而溯因来看，经过2023年经济预期在学习效应下的逐步修正，市场对中长期经济预期的中枢变化会驱动机构行为特征变化。　　对于我们的投资体会来说，当我们复盘发现很多交易的努力和体系的细节其实对收益和过程管理的加成有限，且难以战胜持有策略时，可能便反证了趋势足够强劲和流畅，意味着“趋势”因子上升为主要矛盾。而思维模式要匹配特定的环境，才能有好的效果，弱势市场适用“顺大势逆小势”的逆向策略，强势市场中顺势持有策略显著占优。　　（2）久期策略超额收益较为显著，票息策略进入“痛苦期”，其他占优策略“分庭抗礼”的程度有限。　　复盘来看，本轮多头行情久期策略显著占优，曲线进一步平坦化下行；与历史相比，2024年至今久期策略的超额收益更高。而与此同时，杠杆策略吸引力下降。2024年初本身各项利差处于低位，而央行从汇率、防空转等角度出发，实际资金面并不持续宽松，资金成本偏高，杠杆策略套息空间较小。　　与此同时，在市场一致长期预期面前，预期差交易失效。拉长组合久期的行为背后，其实是市场投资者对逻辑认知的久期拉长。因此，短期数据、短期政策、短期流动性、短期风险资产波动都可以不成为卖出交易的理由。　　因此我们认为资产荒是表现，策略荒是实质，α是比较出来的“不得不”选择：其实2019年以来，利率债已率先进入“螺狮壳里做道场”的波段“痛苦期”，而信用债的资本利得贡献一定程度掩盖了票息逐步降低的现状。2024年开始，利率与信用债或将一起进入“痛苦期”探索。而合理猜想来看，票息“痛苦期”之下，机构行为大概率更容易羊群化和极端化，机构行为和市场情绪下的“人造波动”将可能放大。　　第三，2024年一季度我的一些策略思考：　　（1）与其观察谁买谁卖，不如问问自己，这个问题如果知道了，然后呢？：　　有趣的是，这个市场的买家与卖家数量永远是相等的，而事实证明，聪明钱从来不是固定的一方，同一笔交易的买卖双方也并非“非赢即输” 的零和关系。而可以依赖的框架是：技术面反馈一切量价行为，而我们要做的是盯盘与解读。　　（2）对投资策略而言，也许比为什么更重要的是怎么办？　　市场投资者常常会问：“今天为什么涨？今天跌是因为小作文吗，是因为汇率吗？为什么股票涨债却不跌？”　　而我们认可的思维框架是：　　以“第一性”原则为核心操作体系，其他因素做减法，倘若关注也只是关注市场对热点要素的敏感程度；　　市场是复杂系统，“为什么”可以是多元和并存的，并不一定能找到唯一原因；　　不是所有的波动都可以回答为什么，但不回答也可以不耽误投资行为的正确发生。　　回顾2024年一季度内的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。运作期间，本基金在保证资产流动性和安全性的前提下，在2024年一季度进行了顺势交易和逆向交易的多种策略尝试。在不同阶段的账户操作与策略选择当中，我们持续立足底层逻辑稳定和工具不断迭代的“适应性”策略交易体系，遵循“顺大势逆小势”的策略纪律适时参与了债券交易的波段进攻和波段防守，对于不同券种进行了择优配置选择，不断在“攻守平衡”和“超额收益”的路上探索与进步。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.931Z","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1066712","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28e8","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000142,"sao":"权益部分：本基金2023年以高股息为底仓，其中持有部分教育出版类高股息在四月份AI行情中涨幅较大，做了一部分兑现。其他高股息基本持有到年底。目前考虑股息率和基本业务的稳定性，我们认为依然有性价比。产业维度考虑，2023年最耀眼的非AI莫属。我们在五月份之前有参与一部分算力和AI应用相关游戏。随后机器人接棒，我们看好机器人产业未来前景，目前国内产业链标的处于0到1的过程中，这部分未来我们会保持研究和关注。　　进入下半年，我们有小仓位参与过新能源反弹，但因为新能源产业的供需预期调整未结束，反弹并不持续。这期间我们教训比收益多。2023年电子产业链中国内龙头厂商回归，同时更高的国产化率，给产业链业绩恢复和升级机会。这里我们有部分参与。进入四季度,市场小微盘股风格占优。这部分需要基本面和交易的配合。考虑实操环境和约束，我们以学习为主。没有参与。最后，考虑海外需求周期和中国制造业的竞争力提升，我们看好一部分出口产业链。　　债券部分：　　第一，立足债市定价框架，复盘2023年全年赢率逻辑的周期位置变化：　　（1）经济周期位置　　2023年经济周期最大的特点是，不同衡量视角下的定性描述“背离感” 偏强：名义GDP定义下：2023年经济周期整体呈现底部震荡，且位于2021年开启的下行趋势途中未见拐点；PMI体系定义下：PMI同比周期衡量下，2023年经济周期从年初开始底部企稳，但趋势不连贯，幅度偏弱； 环比与季节性的结构对比：2023年2月见环比高点后趋势下行，5月后持续低于季节性均值。结构上，制造业PMI5月见低点后连续4个月改善后再度走弱，非制造业PMI趋势性走弱。　　从经济周期的主线逻辑来看：　　明线来看，2023年主导经济周期走势的核心变量是房地产周期与建造类链条的趋势性走弱；暗线来看，2023年经济图景的逐步展开有两条潜在核心主线：“广义财政”周期走向和居民资产负债表修复情况。与此同时，名义通胀周期扩散下行和广义非房地产部门疲弱加深了经济疲弱的微观感受。　　（2）宏观政策周期位置　　2023年，对于国内杠杆周期而言是震荡偏上行周期，但这一上升是以分母GDP的相对疲弱和社融向实体的信用派生不畅作为传导路径形成的，非积极正反馈下的杠杆增加。从结构来看，2023年的主要故事是政府杠杆的节奏腾挪，以及居民部门资产负债表的弹性偏弱。　　立足于2022年底，市场一致预期中的政策周期图景为“宽信用+宽财政+宽产业+中性货币”的政策组合，而实然故事里2023年的政策组合为“宽货币+中性财政+中性偏弱信用+中性偏弱产业”，信用周期传导的梗阻和艰难进一步深化。对于债市而言，2023年与前两年逻辑的不同来自存款利率趋势下行带来的市场增量逻辑与价格空间。　　（3）债市周期位置　　从债券定价的“第一性” 框架来看，2023年的债券故事仍然是符合历史一般性规律的，“经济周期缺乏向上弹性下的宽货币+震荡偏弱信用”周期，同时叠加了2022年四季度超跌下的“高赔率位置”。而从2023年四季度来看，资产定价的赔率逻辑与市场筹码结构与情绪的拥挤度逻辑，给予了逆向交易较好的择机信号，且领先于基本面因子对债市策略给出领先的波段买卖点指引。　　第二，从市场特征观察和策略思考来看：　　（1）2023年债市运行当中，哪些规律仍然有效，哪些方法产生了偏误、留下了困惑？　　“货币+信用”双轮赢率框架仍然有效，但需要中介变量体系的数据验证，从而形成宏观层面的逻辑闭环；　　“第一性”原则货币流动性对债市节奏的影响具有不可替代性，但传统分析和预判央行行为和思路的框架已相对失效，错判概率增大，需要增强确认信号模型的构建与应对策略指导；　　经济周期对于债市周期的串联关系仍然存在，但债务周期的特殊位置决定了短、中、长经济周期共同运动作用于资产定价表现，这使得经济分析复杂性明显增强，需要抓住主要矛盾，明确经济与债券的因果性路径。　　此外，2023年的债券行情节奏呈现出一些与以往不同的特征，复盘来看市场在横盘下的交易磨损非常多，相比往年利率多通过回调进行筹码和情绪的修正，2023年多次以震荡代替调整。而趋势信号识别的方法构建可以帮助我们更好地抓住趋势，不因为主观情绪波动丢掉筹码。　　应该应用什么样的“新体系框架”指导投资，什么是稳定的？这是目前市场的普遍困惑。　　（2）债市仍然处于牛市周期当中吗？这个问题由什么来决定，又如何观察和确认。　　我认为这个问题非常重要，它决定了在2023年9月债市调整中，究竟是悲观的起点还是逆向乐观的价值点。对这个问题的回答，我们可以反向思考：债市处于牛或熊，由谁决定，不由谁决定？　　1、不由最近行情的线性外推决定，这是我们常常犯的错误；　　2、不由“政策思路重点转向稳增长”决定，宽货币与宽信用均从属于稳增长政策的工具，但对于债市影响是不同的；　　3、同样不完全由央行决定，因为央行也是对经济周期和政策目标因子做出动作的适应性主体，但央行可以影响过程中的波动与幅度；　　4、由经济内生动能所映射出的利率诉求决定；　　5、由简单的月度趋势线可以看出“模糊正确”的趋势走向。　　回顾2023年内的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。运作期间，本基金在保证资产流动性和安全性的前提下，在2023年年中有三次最为重要的趋势交易择机点：3月初、8月底、11月底。在不同阶段的账户操作与策略选择当中，我们持续立足底层逻辑稳定和工具不断迭代的“适应性”策略交易体系，遵循“顺大势逆小势”的策略纪律适时参与了债券交易的波段进攻和波段防守，对于不同券种进行了择优配置选择，不断在“攻守平衡”和“超额收益”的路上探索与进步。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.927Z","mo":"权益方面：　　2024年宏观经济预期将有一个寻底再平衡过程，对于未来几年的主增长动力会有一个验证辨析的过程。同时2024年是海外大选年，大选年通常意味着外输变量比较多，形式会更复杂。总体而已，在相对景气周期偏弱和国内外局势比较复杂的阶段，会需要更关注综合能力更强，业务多元化，抗风险能力更强的公司。　　债券部分：　　一，研究推演。　　展望2024年，从信息和预期差的视角出发，我们认为2024年基准假设下的“大概率”宏观推演如下：　　“非预判”的体系框架预判下，我们目前时间维度的可视范围大概在2023年2季度附近，后续周期路径演绎的概率可能情景分析相对模糊，有待路标在未来逐步给出明确信号。　　经济周期：可视范围内，2024年2季度前我们大概率仍处于偏弱的经济周期位置；“基数”的数字游戏大概率不是债券资产定价的主逻辑，“不共振”的宏观假设仍然成立；名义增长仍然面临下行压力，库存周期的短期脉冲助力和名义通胀的内生驱动正循环目前来看仍然是不足的。　　政策周期：金融周期领先指标M1对于货币流动性周期的指示是，货币周期在2024年依然“易松难紧”；2024年信用周期或可排除大幅向上的可能性，从主观意愿和客观传导有效性两个维度；2024年广义财政周期是变盘边际因子，目前来看是弱宽松周期判断。　　资产定价周期：货币+信用”框架下，2024年2季度前可视维度内债券市场大概率仍然延续“非熊市假设”，“找机会而不是系统性防风险”仍然是债券策略的主基调。　　二，逻辑认知。　　常识性“世界观”的认知下的同与不同：　　第一，我们当前已进入经济引擎切换的改革进程当中，这意味着经济周期的历史相关性规律和资产定价的静态分位数等经验性规律的适用度下降，尊重和追溯底层因果关系后的适应性认知更有效；　　第二，中美两国客观上都在面临变化且并不熟悉的宏观周期位置和特征，这意味着“政策-经济-资产定价”的过去历史经验的串联规律也在异变，也意味着宏观政策效率时间拉长的概率在提升。　　第三，宏观逻辑是不会自然而然外推和发生的，当宏观的问题没有方向变化的情况下，时间层面的历史规律是大概率会发生改变，时间层面的经验是最容易被推翻的。我们需要摒弃的一个认知偏误在于，资产周期的变盘节点并不一定以年度节点作为参照，重要的是逻辑脉络的发展变化与债券周期自身的时空位置。　　第四，人性不变，周期参与者的“认知”与“行为”不变，是周期循环往复“钟摆”式前进的底层逻辑，因此挖掘各种“不变”组合形成的未来路径的概率分布，是求得交易策略真理的有效方法。","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1050080","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28e7","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000142,"sao":"权益部分：  第三季度增强收益的权益仓位大部分时候维持在10个点以下。  第三季度市场在经历了6月到7月初的“政策底”兴奋以后，逐步冷静下来开始等待实际效果，随之行情体现出来8-9月偏震荡。市场震荡过程中，我们预期在政策态度积极、经济短周期数据有一些向好的背景下面，大盘风险不大，故而选股变得积极一些。方向依然坚持价值+成长。在医药、汽零、电子、教育等领域有一些基于个股逻辑支持下的加仓动作。价值部分的持仓没有特别大的变化。     债券部分：  第一，立足债市定价框架，复盘2023年第三季度赢率逻辑的周期位置变化：  “货币+信用”框架当中，信用存量周期持续低位震荡，信用脉冲连续2个月低位微幅改善，整体均弱；货币周期7-8月触底边际上行，与债市节奏基本一致。  经济周期位置来看，pmi同比周期未显示趋势方向，pmi信号结束4-8月的弱信号提醒，9月单月转强；制造业pmi本身连续3个月边际改善，并回到正常季节性区间；服务业pmi边际下滑至相对低位。  其他“中介变量”体系数据验证来看，M1连续下行至历史低位，核心cpi持续维持低位，M2-社融高位有所回落。  总结来看，金融周期作为领先指标大概率继续支持债市趋向牛市区间，但货币周期和经济周期8-9月开始出现边际利空，尚不能确认周期拐点。  从宏观经济周期的主线来看，第三季度以来广义财政从发债节奏端开始边际转好，但居民资产负债表表现仍然不佳；经济变量分项中生产、消费、竣工端表现偏强，但房地产量价链条、基建投资仍然疲弱，经济主线“不共振”的宏观组合依然未被打破。  从经济周期第二层次的预期差来看，7月中旬以来经济预期差从底部回升，但截止目前回升幅度偏弱。  第二，2023年第三季度债市资产在横向比较重的超额收益以及纵向层面关键的择机点在哪里？  从收益率的绝对位置来看，2023年第三季度债券收益率突破了2023和2022年的历史极低位，并靠近和挑战2016年和2020年的历史底部，赔率上打开了市场前期预期的2.60%的空间，但未创造新的历史。  从相对利差来看，2023年第三季度整体特征是“不极端”，票息资产利差均呈现中性区间震荡，期限利差表现偏强。  从纵向的择机点来看， 2023年6-7月债市主流投资者因预期政策重点转向稳增长发力而趋向保守，彼时基于货币政策宽松仍有延展空间的判断进行逆向做多是第一择机点，利用久期策略把握趋势延展下的多头收益。  而2023年8月下旬当大多数赢率逻辑都支持债市收益率继续下行时，其实市场的博弈属性已明显增强，基于拥挤度脆弱性+资金面逻辑的边际变化，左侧降低久期和仓位正偏离，进入偏防守状态，是第二择机点。  2023年第三季度从超额收益的视角来看，一次进攻，一次防守是两次重要的β方向择机点；而拉长资产久期，选取长债和超长债作为进攻品种是α层面超额收益的重要来源。  回顾2023年第三季度的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。运作期间，本基金在保证资产流动性和安全性的前提下，在第三季度继续遵循“顺大势逆小势”的策略纪律适时参与了债券波段交易，并基于赔率价值和市场面拥挤度与趋势强度的综合思考，对于不同券种进行了择优配置选择。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.923Z","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=984372","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28e6","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000142,"sao":"权益部分：  本基金二季度股票仓位维持中位水平，增强收益的权益的持仓依旧延续价值底仓+成长的思路，规避顺周期相关资产。前期因为高股息和绝对低PE角度买入的部分传媒出版随着AI带动数据要素重估，出现了较大涨幅，基本实现了重估。我们兑现了这部分股票收益。期间有一些成长支线诸如AI应用，半导体材料设备的国产替代等，阶段性有一些参与。  随着疫后回补效应逐步消退，经济复苏节奏的争议逐步变大。我们预期经济较难实现深V反转。火电股在经历2021年巨亏，到2022年逐季回到盈亏平衡，目前盈利尚未恢复到合理ROE的水平，周期角度看火电处于盈利修复中期。电改角度看，火电有盈利回归的中期逻辑；短期看在经济预期偏弱的背景下面，煤价的弹性不足，给火电创造了业绩复苏的条件，所以我们增配了一部分火电股。  2023年国内燃气今年实现下游顺价，上游成本压力缓解，盈利周期上行。我们增配了部分城燃股票。  债券部分：  第一，从2023年上半年影响债券市场的赢率逻辑周期运行指标来看：  经济周期：2022年12月形成周期底部区间，2023年4月阶段性见顶回落后连续2个月转弱，显示出“脉冲而非趋势”的特征；从经济周期的结构驱动力来看，贸易增速在3月见顶后逐步下行，是二季度整体经济周期下行的重要驱动力。这一阶段，政策托底项基建投资维持震荡，消费仍然维持高于季节性水平但边际走弱。  货币周期：2023年3月见顶后渐进式波动式回落，5月开始流动性宽松开始显性化，6月降息加速宽松信号；  信用周期：2022年12月-2023年1月触底后边际回升但幅度较小，5月社融脉冲和社融存量增速均显著回落；结构上，始终未有效改善的是债券融资渠道疲弱，一度改善但截至目前不连续的是居民部门融资在2023年2-3月短暂改善后再度回到相对疲弱的趋势中。  总结来看，2023年上半年影响赢率逻辑周期走向的两个核心变量，在于居民资产负债表与景气度的修复程度，以及广义财政周期的发力力度与趋势方向。  第二，债市2023年上半年行情复盘与脉络理解。  （1）在我的复盘与认知当中，我认为二季度债券市场多头行情的开启和演绎具备一定的“非典型特征”。  非典型特征1：债券多头趋势的逐步展开，与2021年相仿，存在内生周期驱动而非事件驱动的“隐晦”特征，是综合性和内生性的力量。市场从事件驱动视角下看到的存款利率的下调、经济脉冲的放缓、配置力量的增强、资产荒的延续等因素，本质上都是内生驱动的外在表现。因此，在超预期的多头行情演绎过程中，市场总是在问“为什么”，但持续超预期的市场表现背后本身就代表了市场和周期的阻力最小方向。  非典型特征2：债券定价驱动变量由资产端转向负债端，这与前几年的市场经验有所区别、不太熟悉。我们真正开始经历负债端利率下行引导下的广谱利率变化，而非过去近年我们熟悉的资产端利率下行的逻辑。  非典型特征3：在2023年股票和债券投资当中，我们发现单一的景气度投资和寻找事件驱动的策略方法无法有效把握行情，但基于市场面和基本面、赢率与赔率、景气度与技术分析结合的综合框架体系是有效的。  （2）从2023年上半年对于债券投资策略而言的关键节点来看，2023年年初基于较高赔率价值下的信用债行情的把握，以及2023年4月开始由信用票息策略到利率债久期策略的转化，以及2023年6月基于相对赔率和市场筹码结构脆弱性的相对防守，都是较为关键的投资策略节点。而对于上述市场逻辑的认知和把握，以及在关键节点上“知行合一”之下策略执行的有效性，也决定了投资的阶段性表现，这其中有不少值得我去持续学习和反思的要素。  回顾2023年上半年的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。运作期间，本基金在保证资产流动性和安全性的前提下，在上半年遵循“顺大势逆小势”的震荡市策略纪律适时参与了债券波段交易，并基于赔率价值和市场面拥挤度与趋势强度的综合思考，对于不同券种进行了择优配置选择。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.913Z","mo":"固收方面，从组合操作和债券策略来看，未来我们或仍将持续面临债券收益率位于历史偏低分位水平的客观环境，这会影响市场在一些阶段对于利多和利空因素反应程度的“不对称”，抓取波动下超额收益的难度有所增大。下阶段本基金将在保证资产流动性和安全性的前提下，力争赚取稳定票息和骑乘收益，同时结合市场环境的动态变化调整组合杠杆和久期，做好适时的攻守转换。  权益方面，我们预期经济相对平稳，处于逐步复苏的过程中。同时经济结构的调整会是贯穿未来3-5年持续存在的现象。下半年我们依然认为在出现明显的强复苏迹象以前，市场依然以价值+阶段性的成长风格占优。","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=952031","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28e5","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000142,"sao":"第一，从2023年一季度的宏观周期位置变化来看：  经济周期在2022年12月形成周期底部，连续2个月经济周期底部改善。具体来看，房地产周期完成初步的触底动作，但链条上结构分化特征显著，拿地与房价回升疲弱，销售景气度尚可；服务业周期的疫后复苏在2023年1-3月持续强劲，服务业脉冲尚未呈现衰落迹象，但通胀压力不显著；制造业周期景气度高位小幅下移，贸易链条下行压力开始显现，与国内产业政策与融资支持形成对冲；经济预期表现来看，2023年初经济预期延续了11月以来的向上修复，股债资产隐含的经济预期均走强，但2月形成反向修正节点，房地产股票指数和债券资产伴随政策定调和预期位置开始反向定价。  货币周期2022年8-9月触底，2023年以来流动性实际表现是持续趋紧的，但市场的流动性预期于3月触顶边际修正回落。  信用周期2023年1月触底后边际回升，但目前尚未形成置信度较高的回升趋势，其中广义财政端的政府债券发行力度弱于前期公布计划。  第二，债市2023一季度行情复盘与脉络理解。  （1）2022月12月-2023年2月中旬，信用债策略赔率位置处于高价值区间，而利率债策略整体处于空间逼仄的震荡当中。1月初-春节前，11月大幅调整后的第一轮超跌修复基本结束，伴随着经济预期快速走强且短期不可证伪，年初风险偏好快速抬升，股市加速走强、长债偏弱，同时资金边际收敛，货币宽松预期减弱；2023年年初1-2月，利率债处于策略上的平淡期，一方面来自波动空间狭窄之下没有合意的博弈机会；另一方面来自市场底层逻辑混沌，主线逻辑不清晰。  总结来看，2023年以来整体债券市场的特征体现为定价层面不合理的修正，以及机构行为主导下的结构分化。因此票息资产表现优于利率债的结构特征是对2022年四季度债市调整的定价修正。  （2）2月以来债券市场面对利空要素的反应偏强其实存在内生非常有趣的合理性。  第一，债市没有走向内生负债端的趋势性收缩，配置需求可能是实际支撑，结构性资产荒仍然存在。我们观察到一级投标中，国债情绪显著强于政金债，二级市场政金债较国债利差走阔。  第二，市场对于经济复苏方向具有一致认知，但对于复苏高度存在较大疑虑和分歧，从其他大类资产表现来看，并未体现出对经济修复的强烈预期，股票指数、商品走势不强，且地缘政治问题有所反复，风险偏好上对风险资产存在压制。  第三，尽管资金日内显著收紧，尤其是在跨月、缴税等阶段波动剧烈，但是月均值衡量的DR007中枢仍并未脱离政策利率附近。  第四，2022年12月在完美预期和悲观机构行为之下打出的收益率高点，呈现出明显的阻力效用，而这成为债券面对10%水平隔夜、面对超预期好的PMI、面对1月高增的信贷社融形成利空钝化的“勇气”来源。  固收操作方面，2023年一季度，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。运作期间，本基金在保证资产流动性和安全性的前提下，在一季度遵循“顺大势逆小势”的震荡市策略纪律适时参与了债券波段交易，并基于赔率价值和市场面拥挤度与趋势强度的综合思考，对于不同券种进行了择优配置选择。从组合操作和债券策略来看，未来我们仍将持续面临债券收益率位于历史偏低分位水平的客观环境，这会影响市场对于利多和利空因素反应程度的“不对称”，抓取波动下超额收益的难度有所增大。下阶段本基金将在保证资产流动性和安全性的前提下，力争赚取稳定票息和骑乘收益，同时结合市场环境的动态变化调整组合杠杆和久期，做好适时的攻守转换。  权益操作方面：2023年一季度 我们主要持有数字经济为代表的运营商、高股息相关资产、以及一部分AIGC产业链相关的光模块和影游相关标的。做此配置的主要想法是基于经济从疫情和地产景气低谷中开启弱反弹的背景下，2022年11月到2023年1月复苏主线演绎较为充分，强复苏的预期过于苛刻，价值+高成长在这个背景下是性价比更高的组合。期间股票部分仓位处于10-20%之间波动，由于产品期间申购较多，股票仓位我们在逐步调整过程中。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.909Z","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=883210","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28e4","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000142,"sao":"权益方面，本基金在11月29日以前，股票的底仓部分策略是跟住基金中位数的行业比例配置，坚持寻找每个板块的个股alpha。在11月29日以后由于更换基金经理，股票底仓部分的策略发生较大变化，变成更主动的行业和个股选择，没有特意去锚定基金中位数。11月29日以后的主要变化，是先配置了一部分价值股，主要的考虑是复苏预期在11月已经呈现一个月，后续兑现需要跟踪数据兑现。然后同时持有一部分自下而上选择的成长个股。  固收方面，复盘2022年经济周期和债券市场走势来看：  从经济周期位置来看，2022年中国经济周期的运行特点是趋势性下行，未见周期拐点。时间层面，位于2021年5月以来持续下行周期的第二年，从历史周期比较而言大概率处于经济下行周期的中后期。  从政策周期位置来看：  2022年，对于国内杠杆周期而言是杠杆的被动上升周期。从结构来看，2022年的主要故事是政府部门和广义财政加杠杆，以及居民部门资产负债表的明显受损。从周期位置来看，政府杠杆周期自2018年以来趋势性抬升并触及历史阈值上界，居民杠杆周期自2017年以来趋势性下降并触及历史下界且全年维持在底部区间。2022年，海外政策周期的核心主线便是金融条件的收缩，与中国形成明显反向波动。  2022年，货币周期位于2018年以来连续5年的持续宽松周期当中，延续着“房地产过热动能缺失后，货币周期易松难紧”的趋势故事；但2022年货币政策运行呈现了更多新特点。第一，2022年货币周期的边际拐点发生于经济周期拐点之前，与2020有所类似但更为提前，再度呈现出所谓的跨周期特征；第二，货币与财政的关系更为紧密，留抵退税、政策性金融、政府债发行与使用等方式均成为基础货币节奏变化的重要因子，而资金面实际的宽松与央行即期操作之间的相关性有所减弱，超储率低位与资金宽松阶段性并存，降准降息与流动性边际变化的对照关系也不显著。  2022年，广义财政位于扩张周期，扩张力度强于2020年但低于2014-2016周期。社融存量增速停留在底部区间，社融脉冲周期的均值回归特征显著，但其向上动力明显不足，因此高度非常有限，节奏先上后下于2022三季度逐步见顶回落；在经济支柱部门之一的房地产链条大幅下行环境下，信用周期没有发生“坍塌”，这是政策积极对冲的结果。  从大类资产的周期运行来看，2022年大类资产整体是宏观故事丰富但收益较为平淡的一年。大类资产运行有一些特征：第一，宏观预期带动交易主线，主要由应然性带动叙事，然后以实然性引发关键节点的证实/证伪，来产生新路径的确立或者对原路径的修正；第二，一致预期常常“打脸”，因为宏观环境的复杂性和与近年规律的不熟悉感，因为“黑天鹅”事件频出；因为市场习惯于线性外推而难以事前看清底层逻辑的本质；第三，美元体系的波动性放大，国内政策和资产定价难以脱离国际环境运行。  从债券周期来看：  从债券定价的“第一性” 框架来看，2022年的债券故事仍然是典型的“经济下行周期伴生下的宽货币+震荡信用”周期，但是叠加了预期的多重博弈，叠加了赔率低位的纠结。  2022年货币周期的拐点发生于经济周期的拐点之前；2022年社融脉冲与利率走向形成背离，但社融存量增速与利率的整体趋势方向仍然是一致的，背后其实是社融存量与社融增量增速形成了趋势方向的背离。  从结构相对强弱来看，2022年，超长债较长债的利差趋势性压缩至历史极低水平，反馈出中期经济预期的疲弱；信用利差在年初已位于历史低位的基础上再度持续压缩至历史最低位的极致水平，并于10月开始形成脆弱性迅速大幅调整，目前调整至近5年高点区间水平。2022年，银行金融债相较一般信用债的优势溢价持续维持在正常低位区间，显示机构对信用风险偏好趋势性降低下的溢价选择。  回顾2022年的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。运作期间，本基金在保证资产流动性和安全性的前提下，在二季度末左侧逐步拉长组合久期和抬升仓位，并在四季度根据赔率价值和赢率逻辑的转变降低了组合的久期和仓位，于12月适度参与了超调后的修复行情。需要承认的是，我们在市场多头行情中的正偏离策略较为有效地捕捉了超额收益的机会，但在面对四季度市场较为极端的快速调整过程中，如何进行更为及时和极致的回撤控制，如何克服身处其中客观存在的心理弱点，仍然是我们在用心学习的。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.905Z","mo":"权益方面，2023年看上半年经济有个自然复苏，后续复苏持续性和力度需要考虑经济的核心动力，这里面地产依旧会是影响非常大的因素。地产能够稳定温和复苏的前提下，经济的整体复苏会更持续。如果地产复苏的路径出现一些波动，市场对于复苏的高度预期会受到挑战。成长板块里面，新能源等核心板块机会从行业整体景气的贝塔逻辑转向寻找行业微创新的一些alpha逻辑。年初出现的AIGC等新的技术变革方向，可能带来一些领域生产效率的较大改变，我们相信里面会反反复复有机会。  固收方面，从赢率逻辑的周期位置预判来看：  经济周期层面，2023年经济周期“不进一步悲观”应该是概率思维下的基准情形，2023年经济周期持续下行的概率小于2022年，意味着市场预期里的经济周期大概率是倾向于向好的，也是当前条件下封锁债券收益率下界的内生强逻辑。2023年的宏观命题从“对冲疫情缺口”转换为“对冲外需下行”，经济周期结构的“内热外冷” 趋势特征意味着经济难以合力共振向上是大概率，也注定了稳内需政策诉求的大概率。对于债券资产定价而言，这一判断的意义是降低“大趋势熊”的情景推演置信度。  政策周期层面，2023年大概率是杠杆周期的中继上行周期，政策组合中大概率的是产业政策的持续放松和广义财政周期的继续发力。2023年故事的核心是谁来加杠杆，最核心的问题在于居民资产负债表能否修复，以及政府杠杆如何发力。2023年货币政策的大概率在于央行在当前仍然不具备趋势性转向紧缩周期的充要条件。同时，货币政策大概率走向盯住政策目标下的相机抉择，意味着冗余流动性的大概率减弱。  从债券周期的预判来看，我们认为2023年债券策略的基准操作情景，应该是立足震荡市，注重周期逻辑的动态变化进行策略的适应性调整。倘若趋势性大熊市和收益率向下突破前低的情景均概率偏小，那么剩余子集便是震荡市、震荡牛市、小熊市。而这三者的不确定性，指向了信用票息策略大概率占优的确定性。  在此基准假设之下，我们的策略操作思路是：  第一，延续弱势市场左侧倒金字塔建仓原则和震荡市场中“顺大势逆小势”策略，同时根据大势可能变盘的路标确认并执行；第二，继续提升市场面情绪与定价指标的策略权重，重视技术分析给出的策略提示。从组合操作和债券策略来看，未来我们仍将持续面临债券收益率位于历史偏低分位水平的客观环境，这会影响市场对于利多和利空因素反应程度的“不对称”，抓取波动下超额收益的难度有所增大。下阶段本基金将在保证资产流动性和安全性的前提下，力争赚取稳定票息和骑乘收益，同时结合市场环境的动态变化调整组合杠杆和久期，做好适时的攻守转换。","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=865865","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28e3","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000142,"sao":"三季度债券利率先下后上，整体而言各期限品种均有所下行。截至三季度末，3年和5年期国开债收益率较二季度末分别下行22bp和15bp，10年国开债下行约11bp；3年中等级中票收益率下行30bp，3年高等级中票收益率下行25bp，整体而言信用债略好于利率债。  进入7月份，资金面再度转松，投资者对地产拖累经济的担忧情绪再度激发；社融于7月份超预期大跌后央行意外降息，促使债券收益率跌破了年内低点创下新低；在9月末，随着资金紧张及各地地产放松政策频出，债券做多情绪大幅下降，收益率快速反弹。  三季度权益市场单边下行。5-6月份市场热情一度高涨，多头的力量全部宣泄完毕，但由于经济尚未进入复苏，企业盈利在二季度进一步下降，即便个别公司业绩在超预期的情况下也反而转跌，表明此前行情有所透支；同时，海外市场迎来了一波加息高潮，美债利率大幅攀升，导致美股暴跌，这对A股成长股估值也形成了冲击。转债受股市影响表现不佳，但整体而言表现要好于股市。  从三季度的组合操作来看，本基金跟随市场情况灵活调整了组合债券久期和杠杆水平，转债股票仓位有所下降。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.888Z","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=801388","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28e2","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000142,"sao":"上半年债券市场整体呈现震荡走势，利率反复上下，至6月底，3-10年利率债基本与2021年年末持平：其中3年国开小幅上行4bp，5年国开上行1bp，10年国开下行3bp；信用债方面3年高等级信用债表现与利率相似，变动幅度不超过5bp，中低等级信用债表现较好，3年期AA中票收益率上半年下行幅度约35bp。  1月份MLF利率下调后市场对经济下行担忧情绪加剧，从而促使债券收益率快速下行，随着稳增长政策落实，市场预期信用扩张将很快见效，收益率转而上行；到了3月份市场发现2月份社融远低于预期，收益率开始见顶；随着疫情的扩散，市场对经济担忧情绪加剧并于5月底到达极致，收益率在此过程中一路下行；上海疫情缓解后，稳增长政策预期再次升温，市场担忧货币市场利率回归正常水平，债券市场再次调整。  权益市场上半年先下后上，一季度受到海外风险偏好下降、股市估值偏高及对经济担忧的影响，股市大幅调整，随后受上海疫情爆发的冲击而达到最低点，市场风险偏好降至最低；4月底，市场开始反向修正，从最低点反弹了将近25%。  本基金依照基金契约、根据市场情况，灵活调整了组合资产配置。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.883Z","mo":"下半年宏观经济数据大概率会出现回升，但受制于房地产行业的表现，复苏力度大概率不及2019年。因此对市场的整体的走势我们认为大概率类似于2019年的震荡市场行情，由于经济复苏力度更弱，波动幅度也将显著低于2019年。货币政策大概率会维持友好的局面，投资上需要保持一定杠杆，灵活操作。  权益市场4月底的低点大概率为市场底部，目前股市整体估值合理，在弱复苏的经济背景下，可能缺乏整体上涨行情，更多关注结构性机会，转债投资需自下而上挖掘个券。","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=777922","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28e1","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000142,"sao":"一季度债券利率先下后上，整体而言波动不大。截至一季度末，3年和5年期政策性金融债收益率较去年末上行约2-3bp，10年期债券下行约4bp，3年期限中等级信用债收益率下行5bp。整体而言长久期利率债好于中等期限利率债，中低等级信用债好于高等级信用债。  1月份央行下调了MLF利率10bp，随后央行就此举办新闻发布会，发言人的言辞中表达出对经济下行的担忧，市场感知到这种担忧程度超过了之前的市场预期，从而导致债券收益率出现了一波快速下行；随着稳增长政策的逐步落实，市场在1月下旬开始预期1月份的金融数据将大幅改善，收益率转而上行；由于3月中旬发布的2月份的金融数据大幅低于预期，债券收益率触顶回落；后续统计局发布的1-2月份经济数据又远超预期，债券开始出现震荡。  一季度权益市场大幅下行。1月份开始，股票投资者对经济的担忧程度边际提升，叠加海外市场风险偏好下降，且股市整体的估值处于历史偏高水平，共同推动了股市的下跌；上证指数下跌近11%，深证成指下跌约18%，中证转债指数下跌近8%。  从一季度的组合操作来看，本基金小幅提升了组合债券久期水平；转债投资跟随市场灵活调整，整体而言仓位较去年四季度变化不大，股票占比维持稳定。","declarationDate":"2022-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.878Z","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=720471","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28e0","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000142,"sao":"2021年全年，债券收益率先上后下，相较2020年年末，10年期限的国债和国开债收益率分别下行37bp和45bp，整体上为一个小牛市；信用债市场行业分化明显，民营地产债普遍大跌，过剩产能债则表现较好；特殊品种中的银行次级债和永续债表现亮眼，收益率下行幅度显著高于其他品种；转债大幅上涨。  2021年债券市场运行大致可以分为4个阶段：年初至2月中旬，2月下旬至9月中旬，9月下旬至10月中旬，10月下旬至年底。  年初由于资金面出现了一定紧张，且1月份社融表现强劲，经济数据较好，市场彼时担忧PPI高企会导致货币紧缩，收益率快速上行了约30bp；进入3月份后资金面极为宽松，债券收益率在配置力量的推动下缓慢下行，收益率在6月底修复至年初水平；7月，国常会意外提出降准，且央行快速执行，市场预期经济层面可能出现了较大的压力，从而带动债券收益率快速下行；9月中旬开始，市场对宽信用政策预期浓厚，债券在此背景下出现了一轮20bp量级的调整，10月下旬开始收益率再次下行，直至年底。  股票市场风格分化明显，沪深300指数全年下跌5.2%，但国证2000指数大幅上涨了约30%；转债的标的大多属于中小盘品种，受益于2021年中小盘风格的股票大幅上涨，转债市场表现强劲，中证转债指数全年上涨约19%，主要涨幅发生在三、四季度。  本基金权益组合保持高仓位，债券组合根据市场情况灵活调整了久期，适度参与了转债投资。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.873Z","mo":"目前经济基本面仍然处于回落中，尚未见到拐点。房地产市场下行对经济影响较大，地产业经过了2021年的信用坍塌后，投资者的信心恢复将需要较长时间，房地产行业在过去的扩张冲动将会受到明显遏制，即使在政策放松的背景下，行业的去杠杆趋势大概率不会回头。但政策层面稳增长的决心和动力很强，这意味着市场将在“宽信用能否见效”和“宽信用能否持续“两个层面反复博弈，整体上利率将易下难上。  权益方面，目前股票整体估值处于历史偏高水平，但相对债券而言估值处于中性水平，2022上市公司业绩大概率会出现增速下滑，预计股市整体表现大概率不如2021年；转债层面，目前转债整体估值水平处于较高水平，转债上涨将更多依赖正股上涨，而正股中偏价值风格的滞涨标的大概率表现会更好。","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=709869","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28df","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000142,"sao":"三季度债券利率整体下行，3-10年政策性金融债收益率较二季度末下行了23-28bp，3年期限中高等级信用债收益率下行10-20bp，整体而言利率债表现好于信用债。  今年7月份国常会超预期提出了降准，随后央行快速执行。此前市场普遍对PPI较为担忧，且对经济预期相对乐观。降准的落地，令市场担忧经济层面可能出现了下行压力，债券收益率坚决快速下行。随后几个月的数据也印证了市场的猜测，债券收益率持续维持低位。信用债在8月中下旬抛盘压力较大，并持续至9月末。  权益方面，三季度指数表现分化。沪深300指数整体下跌将近7%；而国证2000指数最高上涨了约17%，随后有所回调，最终上涨约8%；板块与风格轮动明显。转债中大部分标的属于中小市值企业，三季度转债跟随权益市场上行。  从三季度组合操作来看，本基金权益组合保持稳定，债券组合提高了债券久期与转债仓位。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.868Z","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=650839","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28de","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000142,"sao":"上半年债券市场利率债整体呈现震荡走势，信用债收益率整体下行。3年期国开债收益率较去年末上行2bp；10年政策性金融债收益率较去年末下行4bp；3年期限中高等级信用债收益率下行40bp左右。市场主要受金融数据与资金面驱动。今年1-2月社融数据较好，但3月以后的社融远不及去年同期，3-5月社融合计下降超过了4万亿。与此同时，货币市场融资利率回购利率中枢也随着社融的好转而抬升，随着社融下降而下降。债券市场收益率基本跟随资金面变化，收益率在2月中旬前上行，此后下行。  转债方面，年初受到PPI快速上升及强劲基本面数据的影响，市场担忧货币收紧从而导致市场大幅回调，随后随着资金面的稳定及财报出炉，股票转而上扬，转债指数在一季度宽幅震荡，在二季度有所上涨。  本基金上半年整体上保持了股票仓位的稳定，并提高了转债仓位水平。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.863Z","mo":"当下中国内部金融条件（货币+信用）未有显著回落，信用环境的边际收缩对于经济的负面影响在三季度左右将成为验证和观察时点；外部金融条件和经济环境仍在向好过程中，目前对经济的未来发展难以做出周期性走弱的悲观判断。在当下国内和海外利率环境如此低位宽松的环境下，本轮经济的韧性或超预期。利率债大概率维持震荡走势，难以出现趋势性机会。  信用债投资方面，目前海内外的宏观经济环境仍处于后疫情的修复过程中，对应实体企业的自身信用景气度有望继续改善。但从政策层面看，随着疫情的影响逐步褪去，未来政策取向或向中性货币+紧信用转化，此过程中由于外部融资环境并不十分有利，偿债对企业自身经营的依赖性将上升，信用风险的防范将更加重要。  目前股市整体估值处于历史偏高水平，但受益于利率低位徘徊及企业利润仍处于好转阶段，股市大幅下跌风险或不大。大盘指数大概率维持震荡的格局，结构性投资机会依然存在，转债投资需自下而上精选个券。","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=628536","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28dd","stockId":3000000000142,"sao":"一季度债券市场利率债整体呈现震荡走势，收益率较去年末小幅上行，信用债收益率小幅下行。1月上旬资金面延续宽松的局面，叠加疫情局部反弹导致债券收益率加速下行；1月中下旬随着逆回购及MLF缩量，资金面出现紧张，债券收益率快速反弹；2月份以后资金面持续维持宽松，到3月份资金面进一步宽松，回购利率中枢回到了去年6-7月份的水平，且表现平稳，期间虽然发布的金融数据及经济数据好于预期，但不在市场关注之列，债券收益率一路缓慢下行。整体而言一季度债券市场受资金面主导。  权益市场受整体估值偏高影响，指数冲高回落，波动较大，整体有所下行。  从组合操作来看，本基金组合在一季度权益组合保持稳定，债券组合提高了高资质债性转债仓位。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.860Z","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=568261","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28dc","stockId":3000000000142,"sao":"2020年全年，债券收益率先下后上。全年角度来看，相较2019年年末，利率债变动不大；信用债有所分化，高等级收益率变化不大，中低等级债券收益率较2019年末有所上行，幅度在10-30bp。  2020年债券市场运行大致可以分为3个阶段：2020年年初至4月底，2020年5月份初至11月中旬，2020年11月中下旬至年末。  年初受益于资金面宽松及配置需求旺盛，债券市场延续了2019年末收益率下行趋势；随后受春节期间疫情发展及防控的影响，市场预期经济将遭受重大负面冲击，债券收益率在节后第一日大幅下行，随后随着央行释放流动性及疫情在海外蔓延，债券收益率继续下行，其中中短期限债券受资金面宽松影响，收益率大幅下行。  劳动节前后，国内疫情防控措施明显见效，疫情得到良好的控制。此前货币与财政政策精准发力，社融连续大幅增长，经济明显修复且持续性较强，市场预期货币宽松的局面将难以维持，债券市场收益率开始出现反弹；从5月份到11月份，债券收益率持续上行，在此过程中，经济数据持续表现强劲，资金面利率中枢逐渐抬升。11月上旬，信用事件出现，大超市场预期，导致信用债一二级市场遭受巨大冲击，一级发行急剧萎缩，二级市场过剩产能债券及敏感区域城投债买盘消失，信用债收益率加速上行。  11月中下旬央行维稳市场，在11月底增加了一次MLF投放，资金面再度回归宽松局面，债券收益率逐渐下行。  以沪深300为代表的权益指数在1季度主要受疫情蔓延至海外导致市场剧烈波动的影响而有所下行，剩余季度均维持了上涨态势，其中三季度上涨体现在7月中上旬，四季度上涨集中在11-12月份，7月中下旬至10月底，市场整体呈现区间震荡走势。  本基金权益组合保持高仓位，债券组合根据市场情况灵活调整了久期。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.856Z","mo":"展望未来一年的宏观经济环境，我们认为出口贸易链条仍然有望形成未来中国经济向上复苏的重要拉动增量。其次，资本开支周期有望持续向上，且有望与海外其他国家形成资本开支的共振。从杠杆周期的视角来看，绝对杠杆率水平与相对杠杆率增速均处于历史高位，政策存在向“去杠杆”偏紧方向演进的可能性。  目前宏观经济周期的向上动能仍然偏强，政策周期组合仍然处于“货币由松趋紧+信用仍然宽松”的政策组合当中，债券市场仍然处于熊市周期途中，中短期市场风险仍然偏大，策略操作需要较为谨慎，久期和杠杆策略均相对保守。  权益方面，股市过去连续两年的上涨更多依赖于估值驱动，展望2021年，股票市场大概率回归到业绩主导，估值或将被动压缩。","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=552348","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28db","stockId":3000000000142,"sao":"三季度债券收益率整体上行。7月初股市成交量大幅攀升，风险偏好提升明显，受此影响，债券利率快速拉升，大部分期限债券利率在7月初达到了季度内最高水平。7月中旬到7月底，资金宽松超市场预期，债券收益率转而向下，但幅度有限。进入8月份后资金面再度紧张，且基本面数据表现持续好于预期，债券利率波浪式上行，利率底部不断上行，直到季末。其中10年期限国开债利率在三季度的波动走势中，阶段性底部与顶部逐渐抬升并且不断创出季度内新高。信用债则受益于资金利率中枢相对较低，收益率抬升有限，季末利率水平较7月初最高水平低10bp左右。  权益市场7月初快速上行，随后持续震荡。行业表现分化明显，光伏、新能源汽车、军工、食品饮料表现较好，通信、计算机、金融、地产跌幅较大。  从组合操作来看，本基金债券组合在三季度适度降低了久期；股票组合相对稳定，仓位保持在较高水平。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.852Z","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=486760","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec179d4369c9c836d28da","stockId":3000000000142,"sao":"上半年债券市场主要跟随疫情进展而有所变化。疫情在春节前后得到市场最大的关注，由于疫情防控政策导致经济活动大幅下降，经济下滑不可避免，因此债券利率在节后第一天大幅走低。随后，国内疫情逐步缓解，但国外疫情超预期爆发，海外金融市场风险资产价格大幅下跌，美联储展开了史无前例的货币宽松操作。受国外疫情的影响，债券收益率进一步下行。转折点在4月30日，当天发布的PMI数据高于50且超出市场预期，同日北京解除了出入限制措施，标志疫情防控取得了阶段性的成绩，叠加地方债一级发行量放量及银行间货币市场边际收紧的影响，债券利率大幅反弹。在收益率反弹过程中，银行货币市场利率逐渐走高，经济数据也屡屡向好，在此阶段，债券利率几乎呈现出单边上扬的态势。  权益市场年受经济复苏预期带动一直上涨，疫情爆发导致节后第一天市场出现了暴跌随后强势反弹并创新高，3月份受海外疫情蔓延及海外市场暴跌冲击，股指再次下跌，跌至春节后第一个交易日的点位附近后，市场开始逐渐上行，整体而言股市表现极为强劲。  从组合操作来看，本基金债券组合在一季度适度提升了久期，并适度降低了转债仓位；股票组合相对稳定，仓位小幅下降；在二季度债券组合小幅提升了久期；股票组合相对稳定，仓位保持在较高水平。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:47:53.848Z","mo":"社融数据从19年开始好转，今年上半年社融增速同比继续快速上升，PMI数据显示从3月份开始，经济动力也在逐月加强，预计后期复苏动力仍将维持。从过往经济周期来看，每轮货币宽松的目标都是通过刺激信用扩张而推动经济复苏，当经济复苏的目标达成后，宽松的货币政策将回归稳健中性。目前由于疫情尚未结束，宏观层面虽然出现了整体环比的好转，但部分行业仍然没有完全恢复到疫情前水平，经济更多还是受基建等政策性投资带动，私人部门中的制造业投资及消费仍然较弱，叠加美国疫情二次爆发，外围经济仍然存在较大不确定性，因此央行大概率只是将货币政策回归到疫情前水平，而不会就此转向紧缩。从这个角度来看，利率上行有顶，根据目前各期限利率水平来看，债券配置价值已逐渐显现。","fund":{"_id":3000000000142,"__csrcFundId":3416,"stockCode":"000142","shortName":"融通增强收益债券(000142)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":142,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:22:02.608Z","status":"normal","inceptionDate":"2013-05-29T16:00:00.000Z","name":"融通增强收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通增强收益债券","pinyin":"rtzqsyzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"db20694417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120111190670,"name":"刘安坤"}]},"announcement":{"linkText":"融通增强收益债券型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=449146","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}