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{"stock":{"_id":3000000000465,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50290000","tickerId":50290000,"name":"景顺长城基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"赵天彤","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20832365","exchange":"fm","tickerId":262020214650}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000000465,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0,"f_ins_h_s_r_c_hy":0,"f_ins_h_s_r_c_1y":0,"f_ind_h_s_r":1,"f_ind_h_s_r_c_hy":0,"f_ind_h_s_r_c_1y":0,"f_h_a":10473,"f_h_s_a":19852,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000000465,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":7460,"f_p_r_fys_ssrp":0.2115565089154042,"f_p_r_m1_ssc":7585,"f_p_r_m1_ssrp":0.3548259493670886,"f_p_r_m3_ssc":7500,"f_p_r_m3_ssrp":0.13921856247499667,"f_p_r_m6_ssc":7312,"f_p_r_m6_ssrp":0.327041444398851,"f_p_r_y1_ssc":6831,"f_p_r_y1_ssrp":0.3418740849194729,"f_p_r_y2_ssc":5884,"f_p_r_y2_ssrp":0.4149243583205847,"f_p_r_y3_ssc":4902,"f_p_r_y3_ssrp":0.33462558661497654,"f_p_r_y5_ssc":3304,"f_p_r_y5_ssrp":0.29306690887072356,"f_p_r_y10_ssc":693,"f_p_r_y10_ssrp":0.4667630057803468,"f_cagr_p_r_fs_ssc":7282,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.17483862106853454},"fp":{"stockId":3000000000465,"type":"fp","f_p_r_fys":0.015672308763600817,"f_p_r_m1":0.0029732408325078286,"f_p_r_m3":0.010989010989011394,"f_p_r_m6":0.0136670327344528,"f_p_r_y1":0.022753689402392085,"f_p_r_y3":0.10327339034064331,"f_p_r_y5":0.19012215737586713,"f_cagr_p_r_fs":0.0421229194837025,"f_p_r_d1":-0.0010080645161290036,"f_p_r_y2":0.05561233789522202,"f_p_r_y10":0.4301489401107439,"last_data_date":"2026-05-07T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000000465,"type":"ff","f_m_f":542547,"f_m_f_r":0.006,"f_c_f":180849,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f":723396,"f_m_a_c_f_r":0.008,"f_m_c_f_d":"2024-11-29T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.006,"f_mac_fr":0.008},"f_nlacan":{"stockId":3000000000465,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-05-07T16:00:00.000Z","f_nv":1.012,"f_nv_cr":0.0009891196834816984},"f_as":{"stockId":3000000000465,"type":"f_as","f_tas":209709751.91599998,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[],"bondHoldings":[{"_id":"69e8f8ac1398d79843fff6b6","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000000465,"stockCode":"241175","stockName":"24厦轨01","holdings":200000,"marketCap":20397296,"netValueRatio":0.0973,"lastUpdated":"2026-04-22T16:34:52.418Z"},{"_id":"69e8f8ac1398d79843fff6b7","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000000465,"stockCode":"232580024","stockName":"25农行二级资本债02A(BC)","holdings":200000,"marketCap":20251252,"netValueRatio":0.0966,"lastUpdated":"2026-04-22T16:34:52.422Z"},{"_id":"69e8f8ac1398d79843fff6b8","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000000465,"stockCode":"232300009","stockName":"23邮储银行二级资本债01","holdings":100000,"marketCap":11078507,"netValueRatio":0.0528,"lastUpdated":"2026-04-22T16:34:52.425Z"},{"_id":"69e8f8ac1398d79843fff6b9","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000000465,"stockCode":"102481513","stockName":"24拉萨城投MTN001","holdings":100000,"marketCap":10509027,"netValueRatio":0.0501,"lastUpdated":"2026-04-22T16:34:52.429Z"},{"_id":"69e8f8ac1398d79843fff6ba","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000000465,"stockCode":"2180324","stockName":"21建安债01","holdings":100000,"marketCap":10415868,"netValueRatio":0.0497,"lastUpdated":"2026-04-22T16:34:52.432Z"}]},"list":[{"_id":"69e8ea1d1398d79843fe839f","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","stockId":3000000000465,"sao":"国内宏观方面，2026年是“十五五”开局之年，开年前两月的经济数据总体呈现出内需弱修复、外需强劲、价格延续修复的态势，在外需强劲表现的带动下，生产强度也在提升，经济实现温和开门红。具体来看，外需方面，今年前两个月出口增速大超市场预期，美元计价出口同比增长21.8%，进口也大超预期，同比增长19.8%。出口大超预期，背后有几重基本面因素的共同推动：1）今年前两个月，美欧日东盟等全球主要经济体制造业PMI共振回到扩张区间，全球制造业共振回暖苗头初现；2）AI产业大周期对于出口的拉动效应依旧显著；3）企业出海以及新兴经济体的产能投资依旧对资本品的出口形成支撑。除了以上基本面因素外，前两月出口大超预期或也受到短期一次性因素的驱动，今年是晚春，历史规律来看，春节越晚，前两月出口表现越强。内需方面，社零同比增长2.8%，相较去年底0.9%的增速边际修复，在春节长假的带动下，服务消费表现显著优于商品消费，商品消费增长2.5%，服务消费增长5.6%，且网上零售表现也显著更优，同比增长9.2%。核心CPI同比上涨1.8%，创2019年3月以来的新高，指向居民消费的温和修复，但是金融数据中居民短贷数据不温不火的表现也指向居民的消费依旧处于早期。年初政策层部署的财政金融协同一揽子政策或对居民消费有边际提振，但居民消费信心进一步修复还有赖于就业改善和地产价格的企稳。在推动投资止跌回稳的政策诉求下，年初以来财政投放较为积极，叠加去年底5000亿新型政策性金融工具的落地，固定资产投资回升，同比增速从去年12月的-16%回升至1.8%，其中制造业投资增长3.1%（前值-10.5%），基建投资增长11.4%（前值-12.2%），房地产投资下跌-11%，（前值-35.8%）。投资的止跌回稳也与金融数据中企业中长贷的较强表现相互印证。房地产销售跌幅略微收窄，销售面积下滑13.5%（前值-15.6%），房价环比跌幅也有所收窄，一线城市二手房价环比跌幅从去年底的-0.9%连续两月收窄至-0.1%。在内需弱修复、外需强劲的带动下，工业生产强度较高，同比增长6.3%。在实际增长开门红的背景下，价格也延续修复的态势，PPI连续两月环比上涨0.4%；PPI同比跌幅进一步收窄，由前值-1.4%收窄至-0.9%。　　海外方面，3月FOMC会议将基准利率维持在3.5%-3.75%之间，符合市场预期。但无论是经济展望中对未来增长、就业和通胀的预测，还是点阵图对未来降息的推演等，都因持续时间和影响程度超预期的中东冲突而被明显打乱。总体来看，“油价维持高位→通胀预期回升→宽松预期回摆→美债收益率上行→金融条件收紧→抑制经济增长”的叙事正在形成，由地缘冲突传导至金融市场、进而影响实体经济的反馈链条也趋于完整。若沿此推演，美国经济走向滞胀的风险或进一步加剧。当然，地缘冲突本身难以预判，做好跟踪与应对更为关键。　　展望未来，鉴于地缘冲突的不确定性仍高，霍尔木兹海峡的持续禁运或对全球供应链带来较大冲击，叠加油价高企带动全球通胀上行，带动全球流动性收紧，从而冲击中国外需。若外需走弱，政策或更大力度提振内需，内需有望延续温和修复，价格水平有望在二季度延续加速修复的态势。　　债市方面，本季度整体运行于偏强环境中，曲线走陡。市场交易重心从年前的赎回新规、供给冲击等逐步转向对资金宽松、通胀压力与结构性资产性价比的再定价，票息策略逐步成为市场主流。利率债方面，资金面平稳偏松是核心支撑，10年以内品种收益率整体下行，但超长端利率债受供给与通胀等多重因素扰动，表现明显弱于短端，30-10年利差整体走扩，依赖超长债拉久期的配置策略面临一定挑战。信用债方面，整体表现优于利率债。一方面，资金宽松叠加强劲的配置需求，推动信用利差持续压缩；另一方面，在长端利率波动加大的环境下，票息价值的重要性提升。中短端信用债在票息收益与波动控制之间实现了更好的平衡。　　组合整体延续偏左侧交易的思路，在利率债上，对于短端维持票息策略，对于中长端则在本季度内风险偏好阶段性上升时适度减持部分相对价值较差的品种、缩减久期，逢部分交易性券种阶段性调整较大时适度回补，并根据基本面、资金面及政策面的预期参与交易，优化组合结构。在信用债上，则根据资金利率、利差水平和供需结构调整仓位及结构。流动性的确定性导致信用债基本面的定价逻辑相对坚实，但需注意短端已然较为拥挤。长久期资产上，年前市场担心的债券供需、通胀和股市等因素，演变至今已经有所松动。从信用利差估值及股债风险收益特征的统计规律来看，我们认为供需环境有利于中短端信用债，中短端能提供长期稳定的持有收益，长久期信用债则延续交易的思路，关注相对估值水平变化及波动性。","lastUpdated":"2026-04-22T15:32:45.892Z","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1473186","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69c619d95315f995c600a649","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000000465,"sao":"国内宏观方面，2025年全年经济平稳收官，GDP同比增速5%，但GDP平减指数全年下滑1%，名义增速实现4%的增长。节奏上，2025年全年经济增速前高后低，整体平稳。价格指标运行偏弱，2025年全年，我国CPI累计同比持平，主要受食品价格处于低位和能源价格持续走低影响，但核心CPI持续走高，主要由其他用品和服务价格上涨贡献（黄金价格上涨是主要推手）；PPI累计同比-2.6%，7月“反内卷”政策出台后，政策效果持续释放，部分行业供需关系改善，PPI同比降幅收窄。增长结构上，呈现外需偏强、内需偏弱的格局；内需中生产偏强、需求偏弱。2025年全年固定资产投资累计同比下降3.8%，制造业投资累计同比增长0.6%、基建累计同比-1.48%，房地产开发投资累计同比下降17.2%。除地产外，受今年财政前置带来的后续压力影响，四季度基建投资对经济增长的拉动作用有所减弱。消费在政策补贴支持下实现平稳增长，全年累计同比增速为3.7%。2025年初以来，消费品以旧换新政策加力扩围，受益品类对社零产生拉动。相比之下，不受国补的品类（如化妆品、纺织服装等）以及餐饮服务收入的增长，或更能反映居民自发的消费意愿和能力，整体体现为内需有待提振。出口受外部环境影响预期反复，但展现出较强韧性。2025年全年出口受美国关税政策反复影响较大，年初出口波动较大，从3月开始强势反弹并在后续的贸易摩擦中保持稳定水平，整体出口仍保持较好的增长，成为拉动经济增长的主要项目，虽然对美出口累计同比下滑，但对东盟、欧盟以及非洲等新兴市场强劲增长，从产品结构来看，机电产品、集成电路、汽车等高附加值产品出口表现亮眼。政策层面，2025年全年货币政策留有空间，财政政策积极前置。全年降息10BP、降准1次，市场对货币政策的预期从年初的较为乐观转向中性。2025年财政政策基调是“更加积极的财政政策”，因此狭义、广义财政赤字均大幅提升,发债节奏显著前倾。　　海外宏观经济呈现增长分化、通胀回落、货币政策转向宽松的特征，增长核心驱动因素为美国AI投资扩张与全球货币政策调整。经济增长美国领跑，欧洲日本温和复苏。美国进入宽松货币周期，全年降息75个基点，联邦基金目标利率从4.25%降至3.75%。展望2026年，伴随以美国、欧盟为代表的发达经济体走向财政和货币双宽松，预计对全球增长及流动性环境形成支撑。　　债券市场方面，我国出口韧性及AI科技叙事是2025年影响债券市场的两大预期差，股票等资产的风险收益特征阶段性好于债券，进一步加剧债券市场的波动，导致2025年债券的交易难度明显上升，一方面周期弱化意味着趋势难寻，另一方面短期政策及情绪主导债券走势的可预测性降低。全年来看，10年国债收益率由1.61%上行24BP至1.85%，3年AAA城投债收益率由1.78%上行10BP至1.88%。　　2025年以来，产品延续偏左侧交易思路，在久期管理上体现为前瞻性调整。　组合整体延续偏左侧交易的思路，在纯债上维持票息策略，在风险偏好持续上升时逢债市收益率下行适度缩减久期，逢阶段性调整较大时适度回补，并根据基本面、资金面及政策面的预期参与利率交易，优化组合结构。","lastUpdated":"2026-03-27T05:47:05.125Z","mo":"我们认为2026年的债券市场环境好于2025年。“十五五”规划较为强调财政政策的可持续性，“超常规”财政政策力度预计有所收敛，财政政策对债券市场的影响或将弱于2025年；货币政策方面，宽松的货币政策有望维持,市场乐观的预期及定价在2025年也充分修正；经济基本面在外需及政策影响较强的情况下，关注全球贸易冲突影响、政策基调的变化及产业结构的机会。预期2026年收益率曲线容易呈现“短端易下、长端难下”的陡峭结构，长端供需结构较差，波动更大，更适宜在中短端使用票息策略加骑乘策略获取收益。市场交易主线也从趋势转向波段，买入持有长债难以再复制过去的高收益，取而代之的是在区间内进行灵活的波段操作与结构性挖掘。在这种环境下，中短端品种的投资框架天然契合：以中短久期高等级信用债和利率债为底仓，锁定可预期票息；结合收益率曲线形态做骑乘策略，在曲线相对陡峭位置获取时间价值；长端利率择机做一定比例的利率波段；在信用风险可控的前提下，适度参与信用债的交易及配置，力争获取超额收益。","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1447302","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71b9","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000000465,"sao":"2025年上半年实际GDP同比增长5.3%，高于全年5%左右的目标增速，实现亮眼开局。进入三季度以来，经济数据出现一定反复，且内外需共振调整，但在“反内卷”推动下，价格水平有所好转。展望未来，在今年以来财政明显前置发力的背景下，后续财政对经济支持力度或有所弱化，叠加去年四季度的高基数，四季度的经济读数或延续边际放缓节奏。但在上半年开局良好的背景下，实现全年目标压力不大，财政政策加码概率较低，前期已预告的5000亿新型政策性金融工具或加速落地，四季度货币政策仍有宽松空间。数据方面，由于经济增速边际放缓，实体融资需求有所下降，社融增速出现年内首次拐头，但M1增速连续3个月上行，资金持续活化正与微观主体流动性改善和权益市场震荡走强形成良性循环；房地产相关数据继续走弱，一线城市接连放松限购、信贷政策持续调整的背景下，效果仍需观察；固定资产投资整体仍较弱，需等待新型政策性金融工具落地见效形成一定支撑；在国补资金量下滑及前期需求一次性释放拖累相关品类消费的影响下，社会消费品零售也有所放缓；CPI、PPI数据在“反内卷”影响下持续改善，而向上弹性则需观察后续的推进力度以及有无需求侧政策的配合。　　海外方面，9月FOMC会议如期降息25BP至4.00%-4.25%，点阵图中位数显示年内还有两次25BP的降息（全年75BP，较6月增加1次），略显鸽派。数据方面，从非农数据等来看，美国就业市场延续降温态势，工资增速放缓或进一步缓解服务通胀水平，从而给予美联储更多的宽松空间；从零售数据等来看，消费作为美国经济最重要的基本盘依旧保持韧性，随着贸易谈判推进，关税摩擦对消费者信心冲击最大的阶段已经度过，但消费受高收入群体驱动的特征或导致其受到资本市场波动的更多影响；从CPI数据等看，关税对美国通胀的冲击有限，对美联储新一轮宽松周期的制约相对温和。　　债市方面，7月，“反内卷”正式提出，大宗商品上涨带动风险偏好与通胀预期持续回升，曲线熊陡。8月，以上旬宁德时代旗下部分锂矿停产为标志，“反内卷”交易再起，与后续生育补贴等政策共同推升再通胀预期，曲线继续熊陡。9月，权益市场继续走强与公募基金销售管理费用公开征求意见分别从资产与负债两端对债市形成扰动，曲线全月震荡上行，交易型品种表现较弱。信用债三季度表现分化且反复，高等级信用利差整体震荡，期限利差、等级利差有所走阔，尤其在9月份表现较弱。受到公募基金销售管理费用政策面预期变化影响，信用债出现阶段性、结构性的供需失衡。短端信用债受益于资金面宽松，表现平稳；中长端及低等级信用债受到负债收缩预期及机构行为的影响，表现较弱。　　组合整体延续偏左侧交易的思路，在纯债上维持票息策略，在风险偏好持续上升时逢债市收益率下行适度缩减久期、逢阶段性调整较大时适度回补。并根据基本面、资金面及政策面的预期参与利率交易，优化组合结构。信用债根据信用利差水平、供需结构、资金面及政策面调整仓位及结构。虽然三季度信用债市场经历了一定震荡和调整，阶段性持有体验弱于权益类资产，但信用债基本面的定价逻辑并未动摇，全面走熊的条件并不充分，票息价值再度凸显。从信用利差估值及股债风险收益特征的统计规律来看，我们认为中短端信用债逢调整可以适度积极配置，也能提供长期稳定的持有收益，中低等级及长久期组合延续谨慎配置的思路，关注相关监管政策的影响及相对估值水平变化。","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.802Z","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1375311","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71b8","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000465,"sao":"2025年一季度总体的宏观经济走势延续去年四季度以来温和回升的态势，DeepSeek等中国科技突破大幅增强了市场信心，财政前置发力有效对冲外部冲击的不确定性，我国经济生产端总体平稳增长，新质生产力行业改善较多。二季度宏观经济整体延续较强韧性，生产端的表现依旧强劲，投资和出口维持韧性，消费在以旧换新政策的支持下延续亮眼表现，二季度PMI均处于收缩区间，但逐月改善，6月制造业PMI显示生产和新订单指数均有所改善，且生产-新订单表征的供需缺口指标有所缩小。展望未来，一方面经济面临一些下行压力，在抢出口效应退潮后，外需可能进一步降温回落，外需回落同时也可能会拖累出口相关部门的生产情况，进而可能对居民消费形成拖累，但另一方面，三季度的财政政策空间依旧充足，地方债和政策性金融工具将支撑财政发力力度，维持总体经济温和增长。海外方面，美国就业市场保持温和降温的趋势，总体充分就业、没有大幅走弱风险，通胀整体偏弱，不确定性也有所回落，在此背景下，美国经济衰退风险也大幅收敛，因此 6月美联储FOMC会议如期按兵不动，基准利率维持在4.25%-4.5%，维持今年两次降息的指引。随着前期抢进口积累的库存消耗完毕，核心商品价格的上行将会在三季度体现更加明显，并且从企业调查来看，价格传导的压力将逐步加大，预计三季度通胀将趋于上行，导致联储降息变得更加困难，联储将会在四季度等待关税对于通胀的影响更加明朗之后再确定是否合适降息。4月，债市经过一季度的调整后赔率显现，四月初美国对等关税落地，市场预期其对国内经济冲击较大，进而认为央行会显著放松对流动性的管控，债市收益率大幅下行。5月，月初降准降息落地，长端短暂走出利多出尽行情，中短端受益于流动性宽松，曲线陡峭化，后伴随中美贸易会谈取得进展以及担忧存款利率调降后银行负债端压力增大，利率震荡上行。6月，月初OMO回笼缓慢，月中买断式回购投放靠前，体现央行对流动性呵护的积极态度，支撑债市，叠加贸易摩擦边际上并无显著变化，且市场经过多次冲击后开始钝化，使得6月债市整体偏强，收益率震荡下行。组合整体保持票息策略，在收益偏低的区间降低组合仓位及久期，并根据基本面、资金面及政策面的预期参与利率交易，优化组合结构。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.798Z","mo":"展望未来，从交易节奏来看，关注胜率与赔率的平衡，结合基本面数据、政策面、供需等进行博弈。策略方面，组合整体采用杠杆策略。以短端品种作为底仓，中短端作为交易品种，信用债控制久期，并在相对价值的变化中调整仓位，从骑乘、利差等角度出发灵活调整中长端利率债的交易性仓位，积极参与波段交易。","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1340256","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71b7","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000465,"sao":"2025年一季度总体的宏观经济走势延续去年四季度以来温和回升的态势，DeepSeek等中国科技突破大幅增强了市场信心，财政前置发力有效对冲外部冲击的不确定性。2025年1-2月，我国经济生产端总体平稳增长，新质生产力行业改善较多。1-2月工业增加值、服务业生产指数同比分别为5.9%、5.6%，生产端的良好开局为一季度经济增长实现开门红奠定了坚实基础。1-2月固定资产投资同比增长4.1%，较去年12月上升1.9个百分点，房地产、基建和制造业投资同比较12月均有上升。消费受春节和“以旧换新”政策的持续支撑，1-2月社零总额同比增长4%，较去年12月增速提高0.3个百分点，分项上通讯器材、家具、文化办公用品等“以旧换新”相关品类消费增长较快。3月16日中办、国办联合发布《提振消费专项行动方案》，各地区各部门相继推出促消费、惠民生“组合拳”，加力扩围实施消费品以旧换新，创新多元化消费场景，有望带动消费稳定增长。从消费者信心指数来看，2月份消费者信心指数比上月提高0.9个百分点，实现连续三个月回升。房地产方面，热点城市带动拿地回暖，竣工提振投资，但开工仍旧较弱，四季度止跌回稳组合拳带来的销售脉冲正逐步减弱。1-2月全国商品房销售面积同比转负至-5.1%，销售金额同比转负至-2.6%。虽然今年以来二手房成交保持较为火热的态势，但是价格仍有下行的压力，其中一线城市二手房价格在连续四个月环比正增长之后2月重新转为环比下跌，二三线城市的一二手房价依旧处于环比下跌的趋势。财政发力带动了金融数据短期向好，1月信贷数据开门红后，2月金融数据则反映政府和非政府相关经济活动仍有分化，信贷需求处于复苏早期。价格水平距离全年物价目标仍有较大距离，指向有效需求仍待进一步提振。根据两会财政预算报告测算，全年GDP平减指数的目标为-0.11%，比去年降幅收窄0.6个百分点左右。但今年以来价格下行压力边际有所加大，反映供需缺口仍在。展望未来，外部不确定性上升，内部经济动能回升仍需财政和货币政策持续加力提振内需。外部来看，需关注中美经贸摩擦的演变，4月是外贸方面的下一个关键节点。面对外部冲击，中央财政预留了充足的储备工具和政策空间，而且两会提出“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间”的要求，经济有望延续温和回升的态势。　　海外方面，美联储3月FOMC会议维持政策利率在4.25%-4.5%不变，但大幅放缓缩表速度，从4月1日起将持有美国国债的缩减节奏由250亿美元/月大幅放缓至50亿美元/月，MBS缩减节奏则保持不变。此外，3月FOMC声明中增加了“经济前景不确定性上行”的同时删除了“实现其就业和通胀目标的风险大致平衡”，指向联储更担忧经济下行而非通胀上行风险。通胀前景方面，鲍威尔认可关税对商品通胀的影响，但淡化通胀预期的上行，且认为关税通胀是暂时性的。增长前景方面，认为经济基本面尚可，但对增长下行风险的担忧上升。联储官员将2025年美国经济增长预期从2.1%下调至1.7%，PCE预期从2.5%上调至2.7%，指向美国“滞胀”的风险在边际提升。美国2月份的通胀数据回落幅度超市场预期，核心CPI同比从前值3.3%降至3.1%，短期内通胀风险有所缓解，但是从中期维度，通胀风险仍受到关税政策不确定性的扰动，长期的通胀预期也有进一步上行的风险。当前就业等“硬数据”依然保持稳健，三个月平均新增非农就业保持在20万左右，失业率也维持在4.1%的低位，居民和企业的资产负债表依旧健康，但是家庭和企业调查的“软数据”已经有明显走弱，消费者信心指数和NFIB中小企业信心指数大幅下行，“软数据”有进一步向“硬数据”传导的风险。后续需重点关注4月份关税政策的落地情况，以及减税法案和债务上限法案的推进情况。　　报告期内，整体投资组合保持了票息策略。年初以来债券市场调整，组合增加久期及仓位，随后根据基本面、资金面和政策面的预期参与利率交易，以优化组合结构。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.793Z","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1270852","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71b6","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000465,"sao":"2024年中国经济增长呈V字型。前三季度经济同时面临地方化债、房价调整等压力。而在9月末一揽子增量政策的引领下，经济增长在四季度回归正轨，全年经济增长最终实现5%的预期目标，其中需求端的消费以及生产端的服务业生产指数回升尤其明显，市场微观主体信心有所改善，地产销售也出现了明显的回暖。同时，一揽子增量政策出台后，积极扩大消费、稳定资产价格，成为政策与市场的共识，驱动投资信心改善。但价格的客观压力仍在，名义增长依旧面临挑战。2024年全年GDP平减指数同比下降0.7%，PPI连续27个月同比负增长，工业企业全年盈利同比下滑3.3%。总的来看，经济仍需逆周期政策进一步发力，才能形成量价增长的正向循环。　　海外方面，美国经济增长仍有韧性，但通胀韧性同样强于市场预期，美联储政策进退维谷。2024年美国实际GDP同比增长2.8%，较2023年回落0.1pct，整体仍有韧性。而从通胀来看，2024年核心PCE同比增长2.8%，仍高于2%的目标水平。受通胀影响，美联储在2025年1月暂停降息，政策利率宽松幅度暂时止步100BP。而在新任总统特朗普上台后，美国贸易、财政、监管政策均面临不确定性，宏观政策和经济增长之间的互动框架或被政治力量重构。　　报告期内，整体投资组合保持了票息策略，10月债券市场调整。组合增加久期及仓位，随后两个月，根据基本面、资金面和政策面的预期参与利率交易，以优化组合结构。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.788Z","mo":"美国大选后，外部环境的不确定性加大，政策呈现相机抉择的特征，基本面尾部风险较低，但向上弹性需要验证，长端择机参与。支持性的货币政策不改，中短端具有较高的性价比。债券方面，组合以短端作为底仓，中长端利率债作为交易品种，并在相对价值的变化中调整仓位。","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1247631","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71b5","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000465,"sao":"三季度，美国服务业经济表现强劲，但制造业表现不佳，就业增长速度意外放缓，核心通胀率保持在较高水平。美联储表示降息时机已至，并实施了降息。国内方面，经济数据显示出疲软迹象，固定资产投资和消费增长速度持续下降。地产投资维持低位，基建投资小幅下行，制造业投资独木难支。在经济增长预期较为悲观的环境下，宏观调控政策加强，扭转市场预期。特别是9月下旬以来，央行货币政策“四箭齐发”，政治局会议提前召开，政策“组合拳”鼓舞下，市场风险偏好大幅提振。9月24日的国新办发布会上，降准、降息、降存量房贷利率齐齐落地，政策调整基本呈现“顶格”力度，此外央行还创设新的货币政策工具，支持股市发展。9月26日政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，体现政策加力的紧迫性。“一揽子”政策落地、重要会议提前部署工作后，市场风险偏好的急转弯，也使得债市行情短期承压。　　债券市场方面，自第三季度以来，利率债收益率整体呈现下降趋势，但波动性增加，信用利差走阔。信用债收益率在第三季度先下降后上升。8月以来，由于央行债券买卖操作的影响，债券收益率从低位反弹，信用利差全面扩大，导致估值波动加剧。操作层面，整体投资组合保持了票息策略，在收益率较低的区间内降低了组合的仓位和久期，并根据基本面、资金面和政策面的预期参与利率交易，以优化组合结构。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.784Z","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1176937","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71b4","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000465,"sao":"一季度经济数据超出市场预期，生产端表现尤其强劲。二季度国内经济边际有所走弱，多项指标放缓。5月PMI重新跌入收缩区间，基建投资逐月下滑，居民消费未能延续向上修复态势，货币增速大幅下行，反映出经济企稳回升的过程遭遇波折。预计经济能够边际改善，5月底以来专项债发行有所提速，叠加超长期特别国债在5月启动发行，将会带动广义财政支出力度加大，“607”国常会提出“继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施”，预计更大力度的稳地产政策将会出台，外需在欧元区等发达经济体进入降息周期的背景下仍将保持韧性。海外方面，美国劳动力市场边际降温的趋势预计仍将持续，但总体依然保持偏强的状态，通胀在工资增速边际放缓以及租金价格滞后传导的带动下有望延续温和降温，但考虑到暑期出行旺季有可能对娱乐和出行分项带来边际提振，且全球出口价格指数及美国核心商品温和回升，环比走势仍可能有反复，不足以支持联储在9月份降息，因此，预计FOMC在三季度会维持目前的利率水平。4月，利率下行动能趋弱，加上央行连续提示长债利率风险，4月底债市出现明显调整，但幅度不大。进入5月，先是社融信贷大幅低于预期，随后机构资产荒继续催化，债市出现一定修复，尤其信用债收益率普遍又回到4月低点，但利率债总体在政策扰动下震荡走平。6月，在缺资产的行情主导市场，债券收益率继续下行，曲线走平。组合整体保持票息策略，在收益偏低的区间降低组合仓位及久期，并根据基本面、资金面及政策面的预期参与利率交易，优化组合结构。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.779Z","mo":"展望未来，新旧动能转换是重要的宏观背景，基本面仍然支持利率下行，短端下行空间逐渐打开。关注供需、政策变化带来的交易机会。从交易节奏来看，目前交易盘主导的市场结构略有些不稳定，若要参与则需更关注胜率与赔率的平衡，结合基本面数据、政策面、供需等进行博弈。策略方面，组合整体采用杠杆策略。以短端信品种作为底仓，中短端作为交易品种，信用债控制久期，并在相对价值的变化中调整仓位。","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1144718","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71b3","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000465,"sao":"国内方面，2024年1-2月经济数据较大幅度超出市场预期，生产端表现尤其强劲。工业增加值同比增长7%，大幅强于市场预期的4.3%，季调环比增速也显著偏强，服务业生产指数保持较高增速，同比增长5.8%。从需求力量来看，出口显著超预期或是生产走强的主要驱动。1-2月出口以美元计价同比增长7.1%，大幅强于市场预期的1.8%，环比增速也显著强于季节性规律，为历史最大值，生产与出口走强行业高度重合，意味着出口带动生产走强。消费延续温和修复，社会消费品零售总额同比增速5.5%，较去年全年的两年复合增速3.5%提升2个百分点，服务零售额同比12.3%，服务消费保持火热，服务消费火热也带动了核心CPI走强，2月核心CPI同比上涨1.2%，为2022年2月以来最高涨幅。虽然核心CPI表现较强，在结构性产能过剩的背景下，总体价格依然面临较大压力，1-2月总体PPI和CPI分别为-2.7%和0%。固定资产投资韧性较强，1-2月同比增长4.2%，较去年全年增速3%提升1.2个百分点，主要受制造业投资和基建投资的高增长驱动，房地产对经济的拖累依旧持续，销售端和投资端都没有改善。在我国GDP核算以生产法为主的背景下，生产的强劲决定了一季度GDP大概率能实现较强开局，预计能实现5%以上的同比增长。海外方面，联储3月FOMC决议将基准利率维持在5.25%-5.5%区间。展望二季度，出口的较强表现预计能够持续，全球制造业PMI今年1月份是15个月以来首次回到扩张区间，且连续两个月保持扩张，全球制造业周期的企稳回升叠加美国的补库周期有望带动外需的持续改善。今年一季度地方专项债发行明显偏慢，二季度有望加速发行，叠加超长期国债也有望在二季度落地，基建投资的实物工作量有望明显改善，带动基建投资保持韧性。虽然房地产未见明显起色，322国常会提出“系统谋划相关支持政策”，后续增量政策的出台或能带动地产投资和销售的边际改善。海外方面，联储后续决策主要取决于数据，特别是通胀数据的走势，若3-4月通胀重新回到偏弱走势，基准情形下，联储仍可能6月启动降息周期。由于联储决策反应函数存在一定不对称，通胀数据的表现后续较为重要。我们认为，1-2月通胀数据的回升部分受到BLS调整权重和1月效应等因素扰动，预计强势难以持续，但如果通胀数据回升超预期，联储降息预期或进一步推迟。　　债券方面，资金面整体宽松，但分层现象较为明显，市场给予的信用债风险溢价较高。长端方面，在当前的基本面预期下，债券市场尚无大的调整风险，但偏低的收益意味着长端可能仍然面临一定的颠簸。信用债方面，短端具有票息价值，长端利差保护偏弱。在信用资产荒的预期下，信用利差持续压缩，信用利差保护偏弱，更为看好短端信用。在利差压缩到极致过后，城投长期基本面并未发生根本性扭转，不过度追涨弱区域城投。此外，关注二永等品种与城投债相对价值变化，优化组合结构。策略方面，组合整体采用杠杆策略。以短端信用作为底仓，中短端利率债作为套息及交易品种，信用债控制久期，并在相对价值的变化中调整仓位。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.775Z","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1070951","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71b2","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000465,"sao":"2023年是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年，但受制于地产持续调整、外需走弱、社会预期偏弱等不利因素，修复过程较为波折，经济整体压力较大，尤其是物价水平面临较大的下行压力。全年GDP实际增长5.2%，超额完成5%左右的预期增长目标，两年复合增速4.1%，高于2022年的3%，但受GDP平减指数大幅走低的拖累，名义GDP增长4.6%，相比2022年的名义增速有所走弱，名义经济增速的下滑也拖累了企业盈利以及居民收入等名义经济变量的表现，微观主体经济体感与宏观经济数据间产生较大温差。海外方面，虽然2022年底市场一度对美国有较强的衰退预期，但是2023年美国经济整体沿着“软着陆”方向演绎，强美元和高利率成为影响全球资产表现的两大线索。2023年美国实际GDP同比增长2.5%，较2022年上升0.6个百分点，在经济保持韧性的同时，抗通胀取得了重要进展，核心PCE由年初的4.9%下降至12月的2.9%，12月核心PCE的6个月环比折年增速1.9%，已经达到美联储的目标水平。债券方面，宏观经济新旧动能切换是大背景，微观主体活力和融资需求不足，但财政偏紧、货币偏松，在机构行为上，“大行放贷，小行买债”贡献做多力量。利率债收益率顶部逐级下行，信用债从上半年资产荒驱动下的利差收窄，到下半年化债预期之下的城投行情、二永债接棒，价值洼地逐渐被扫平。组合策略上，组合立足票息，积极把握长久期债券的交易机会。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.770Z","mo":"资金面整体宽松，但分层现象较为明显，在资金空转的预期下，市场给予的风险溢价较高，短端具有票息价值。长端方面，在当前的基本面预期下，债券市场尚无大的调整风险，但偏低的收益意味着长端可能仍然面临一定的颠簸。信用债方面，短端具有票息价值，长端利差保护偏弱。在信用资产荒的预期下，信用利差持续压缩，信用利差保护偏弱，更为看好短端信用。在利差压缩到极致过后，城投长期基本面并未发生根本性扭转，不过度追涨弱区域城投。此外，关注二永等品种与城投债相对价值变化，优化组合结构。策略方面，组合整体采用杠杆策略。以短端信用作为底仓，中短端利率债作为套息及交易品种，信用债控制久期，并在相对价值的变化中调整仓位。","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1053710","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71b1","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000465,"sao":"海外方面，美国经济的韧性超出市场预期。占居民部门债务负担第二重的学生贷款将会在10月份恢复偿还、美国汽车工人联合会的罢工、两党对新一财年预算法案的分歧造成的政府停摆、通胀的再次回升侵蚀居民的实际购买力等四大不利因素预计会拖累四季度美国经济增速，但是目前劳动力市场依然较为紧俏，实际工资增速维持较高水平，超额储蓄在年底前对居民消费仍有较强支撑，预计四季度美国的经济虽然边际有所放缓，但依然能维持韧性。国内方面，8月经济数据全面好转，社融在监管的推动下有所改善，往前看，基本面阶段性筑底，可能具备一定的短期弹性。一是，地产和建筑链条迎来金九银十旺季，地产政策可能释放一波改善性需求；二是，国庆假期和“双十一”分别提供服务和商品的消费场景；三是，投资和工增在季度末存在冲量效应，9月数据预计不弱；四是，伴随大规模专项债发行和配套贷款发放，基建存在短期支撑；五是，价格筑底反弹后，对于企业盈利、投资等形成边际利好，或许对居民收入也有所提振，进而带动消费的继续改善。全年来看，随着经济内生动能的企稳，以及政策组合拳的持续发力，全年实现5%左右的经济增速目标大概率可以完成。资金方面，货币政策总体宽松，但市场利率高于政策利率，短端定价充分，预期后续资金面围绕政策利率波动，流动性保持合理充裕。组合整体采取票息策略，并在市场价格变动中，对久期、仓位及品种进行调整，优化组合，希望在中长期力争为持有人获取超额回报。  短期来看，流动性预计仍然宽裕，短端具有配置价值，而长端利率方面，多空因素交织，长端利率预计继续维持区间震荡状态。组合维持票息策略，长端利率债择机介入。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.765Z","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=989374","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71b0","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000465,"sao":"海外方面，今年上半年，美国经济的韧性超出市场预期。虽然欧美在高通胀和货币政策快速紧缩的压力下隐现衰退风险，且以欧美银行业为代表的部分风险点也已有所暴露，但美国经济在服务业的支撑下，就业、消费等数据持续超出市场预期，在很大程度上抵补了货币紧缩的压力，呈现出相当的韧性。国内方面，一季度基建、制造业投资维持高位，工业生产较旺，服务业大幅反弹，通胀温和，外需有一定下行压力，整体上国内经济呈现稳步复苏态势。二季度社融增速有所回落，消费、地产销售数据不及预期，工业企业盈利承压，企业持续主动去库，生产走弱。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.758Z","mo":"展望未来，海外随着货币紧缩的维持，以及信贷条件进一步收紧，依然制约美国经济基本面的修复空间。不过因为美国积累的较高的超额储蓄尚未释放完全，以及服务业尚有一定修复空间，就业依然保持韧性，经济失速的风险不大。国内方面，“稳增长”政策有望加快落地，或可阶段性支撑基建、地产，但居民部门去杠杆的长期行为较难扭转。地方政府方面，今年土地市场仍然萎靡，政府性基金收入持续负增长，稳增长需要优质项目支撑。出口方面，虽然美国商品终端销售具有一定韧性，但是美国贸易商尚处于主动去库存阶段，叠加收紧的金融环境压制基本面的上行空间，预计短期内我国出口将继续承压。资金方面，当前经济处于复苏的早期阶段，尚需货币政策的呵护，预期资金面围绕政策利率波动，流动性保持合理充裕，短端具有配置价值，而长端利率方面，多空因素交织，长端利率预计继续维持区间震荡状态。组合维持票息策略，长端利率债择机介入，并在市场价格变动中，对久期、仓位及品种进行调整，优化组合，希望在中长期力争为持有人获取超额回报。","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=958908","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71af","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000465,"sao":"今年以来，海外经济基本面强于预期，通胀体现出较强韧性，而资产价格预期反复摇摆。国内基本面修复，开年以来PMI回升至50以上景气区间，尤其2月随着春节后居民出行活动活跃，供需普遍好转，改善幅度较大，并在3月得以延续。由于资金价格收敛呈现熊平行情，信用债受益于估值优势及供需格局改善而表现强劲。海外方面，2月就业、通胀和经济数据超市场预期，美债收益率大幅上行。在高利率背景下，美债长短期维持较长时间的曲线倒挂，尾部风险开始爆发，美欧银行业风险事件发酵，经济衰退预期上升，3月美债收益率大幅下行。为应对本轮银行业危机，在银行挤兑危机爆发初期，美联储联合财政部和FDIC等金融监管部门，出台了多项流动性救助措施，阻止银行挤兑预期的自我实现，但银行业危机尚未结束，后续发展具有一定的不确定性。同时美联储在3月议息会议中仅加息25BP，删除持续加息表态，没有进一步上调终点利率预测，显示出美联储在政策操作上已经开始偏谨慎，加息进入尾声阶段。金融风险的发生将导致金融条件和信贷条件的自发式收紧，对实体经济的需求构成抑制，美元指数或维持弱势震荡。国内方面，当前阶段基建、制造业投资维持高位，工业生产较旺，服务业大幅反弹，通胀温和，外需有一定下行压力，整体上国内经济呈现稳步复苏态势，但3月两会政府工作报告将今年GDP增长目标设定在5%左右，意味着不会有大力度的政策刺激。资金方面，当前经济处于复苏的早期阶段，尚需货币政策的呵护，预期资金面围绕政策利率波动，流动性保持合理充裕。组合整体采取票息策略，并在市场价格变动中，对久期、仓位及品种进行调整，优化组合，希望在中长期为持有人获取超额回报。  短期来看，当前内需处于复苏早期阶段，海外银行危机背景下衰退预期上升，流动性预计仍然宽裕，短端具有配置价值，而长端利率方面，多空因素交织，长端利率预计继续维持区间震荡状态。目前短端对资金利率回归政策利率已经充分定价，具有票息价值和骑乘收益，长端利率债择机介入。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.754Z","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=882480","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71ae","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000465,"sao":"宏观从海外来看，2022年俄乌冲突爆发与劳动力供给短缺加剧，推动美国能源与服务价格超预期上行，迫使美联储在中期选举前大幅加息遏制通胀并带动美元走强。中美利差则自2010年以来首次倒挂，资本外流压力加大制约国内风险资产表现。但自2022年11月份以来，随着美国中期选举结束、经济数据在高利率压制下显现拐点，尽管美联储加息尚未结束，海外投资者已经开始提前进行“衰退交易”，2023年随着通胀的缓解，美联储边际转鸽仍是核心博弈点，市场预期2023年美联储将开启降息，利好中国等新兴国家迎来外资流入。国内方面，2022年因新冠疫情经济存在不确定性，实体经济特别是居民部门信心较差，储蓄意愿强烈、消费恢复缓慢、地产销售持续低迷。11月以来，随着疫情防控政策调整和房企融资支持政策“多箭连发”，市场风险偏好迅速抬升，叠加理财产品大量赎回导致抛售，债券市场出现大幅调整。组合在市场价格大幅变动中，在久期、仓位及品种上进行调整，优化组合，希望在中长期力争为持有人获取超额回报。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.749Z","mo":"展望2023年，随着防疫措施优化调整与上一轮疫情高峰结束，经济不确定性下降、居民预期随之改善。短期是居民消费的集中释放时期，高频数据对债券市场的影响或偏不利。中期内，政策支持下地产销售将逐步改善并传导至地产投资，回暖幅度仍需观察。在外需方面，海外“高利率、高库存”制约出口，2023年全年出口增速预计为负。宏观场景判断短期内倾向于“稳货币、宽信用”，当前经济处于复苏的早期阶段，尚需货币政策的呵护，预期货币保持合理充裕。而从中期视角看，随着经济复苏的演进，经济复苏的成色影响长端债券的定价。展望来看，债券市场短端仍有较高确定性，长端需要等待，看好信用债票息价值。在经济复苏的初期、理财流动性冲击的大环境下，资金面变盘的可能性较低，目前短端对资金利率回归政策利率已经充分定价，具有票息价值和骑乘收益。基本面处于报复性消费的集中释放期，长端利率债偏不利，择机介入。中短端信用利差处于历史中性偏高的位置，具有票息价值。","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=862945","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71ad","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000465,"sao":"从海外来说，三季度以来继续演绎经济基本面走弱的状态，且部分数据有加速回落的迹象，但是较为坚挺的通胀数据与就业数据使得市场对于美联储加息节奏的预期不断摇摆，美国实际利率在近期反弹至高位，美元指数冲高，美股、商品的波动均明显加大，以上海外市场表现对于中国资本流动以及人民币汇率或有一定不利影响，此外国际关系的未来发展也存在较大不确定性，风险偏好降低。国内方面，三季度以来宏观经济数据的表现也不断反复，考虑到基数波动较大、意外因素冲击较多，市场预期本身就不太稳定，这也意味着短期经济数据的表现不太适合与市场预期直接比较，相对而言环比数据的表现可能更重要一些。整体上看经济的修复仍较为疲弱，在8月份出口增速终于出现明显下降，基建投资增速继续抬升，房地产投资持续下行，制造业投资相对稳定，消费缓慢修复，通胀温和，包括金融数据也体现出政府部门加杠杆托底经济的特征，年内以及明年的变数仍旧主要在于房地产政策与其它政策的潜在变化上，整体上看房地产市场应当正处于一个宽松政策周期当中，而市场投资的逻辑仍需要继续观察其落地情况与政策效果。货币政策方面变化不大，在经济仍明显承压的情况下央行不存在直接收紧的问题，近期汇率方面的边际压力可能更多影响的是政策工具的选择，资金利率目前跟随着经济的缓慢恢复而缓慢收敛，剩余流动性仍旧维持宽松，但边际上收敛，对于长久期资产而言需要时刻保持警惕。信用周期方面，预计四季度社融同比可能小幅冲高之后有所回落，但未来的走向较大幅度依赖于政策的推演，需要根据未来政策力度进行不断更新。  三季度，流动性宽松、基本面仍然利好债市的环境下，组合保持一定的杠杆操作，把握久期和票息机会。   宏观场景判断短期内倾向于“宽货币、宽信用”，信用扩张力度温和，货币宽松自然收敛。此外，海外因素对于国内的影响可能较上半年更大，传导路径包括了汇率、风险偏好等多个方面，存在不确定性。四季度债券市场各个因素多空交织，不确定性增加，债券市场波动预计加大，中短端品种具有价值，长端品种择机介入。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.744Z","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=809625","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71ac","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000465,"sao":"海外方面，受美联储开启加息进程、俄乌冲突等影响，全球经济增速预期下修；出于对美联储经济“硬着陆”及通胀的担忧，各市场波动明显加大。国内方面，今年上半年货币政策维持整体宽松，财政前置发力；但国内多地出现疫情引发经济修复进程中断，1-2月经济数据大超预期后，投资者对经济增速预期下修；央行上缴利润、组合式降准等货币政策落地呵护流动性，企业融资需求偏弱、地方债集中发行，导致银行间市场流动性“淤积”，配置资金充裕，宏观环境对债市整体有利。债券市场围绕宽货币与宽信用、稳增长见效与疫情中断经济复苏的博弈展开。  一季度，1月央行宣布MLF和OMO利率同时下调并加量投放资金，开启收益率下行通道，组合保持一定杠杆操作。随着利率进入低位区间，组合降低仓位。组合构建上，以高等级信用债为主，随着信用利差出现调整，把握信用债调仓机会。二季度，流动性宽松、实体融资需求较弱，造成了资金的堰塞湖效应，短端利率债下行，信用利差压缩，疫情反复导致长端利率债震荡。组合采取票息策略，以中短端利率债、高等级信用债作为底仓，保持适度杠杆。同时，积极把握市场变化过程中的利率债、信用债的交易机会。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.740Z","mo":"展望下半年，宏观场景倾向于宽信用推进、宽货币维持的阶段，海外存在不确定性扰动，经济复苏的高度影响债券市场的空间。如果海外通胀回落不及预期，高通胀将直接冲击经济与市场，货币政策紧缩或被迫加码、“紧缩恐慌”再袭。中国可能受到海外货币紧缩、经济下行、金融市场波动等多重压力。国内经济复苏的空间高度取决于：统筹疫情防控与经济发展、地产风险的化解与松绑的力度、基建发力形成实物工作量的效果。债券市场相对纠结，中短端受益于流动性宽松的确定性最高，但筹码较为拥挤。曲线较为陡峭，反映了经济恢复预期与疲弱现实之间的不确定性。在经济基本面得到验证前，组合采用票息策略，用中短久期品种作为底仓，把握调整中的交易机会。","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=783738","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71ab","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000465,"sao":"海外方面，3月份美联储第一次加息靴子落地，首次加息25bp且后续不排除单次幅度扩大的可能，但对于后续的缩表计划并未给出明确指引，市场对此理解偏鸽。此外，近期俄乌局势虽然反复，但似乎趋于缓和，避险情绪、风险偏好均有所扭转，带动大宗商品价格以及美元等有所回落，后续进展仍有待观察。国内方面，3月份统计局公布1-2月经济宏观数据与微观数据有多处背离，可能来源于口径的不一致，类似于2016年供给侧改革时的情形。此外最新公布的3月份PMI低于市场预期，且出现了较大幅度边际下滑，除此前的因素之外疫情冲击也对经济造成不利影响。事实上，更为关键的是政策端如何理解，金稳委、央行重点定调稳增长，虽然当前仍未看到太多政策方面的具体行动，特别是房地产政策方面仍主要体现为“因城施策”，为达成全年5.5%左右的增长目标似乎仍有较大发力空间。货币政策方面，近期的动作稍低于市场预期，并未再度进行“降准降息”，而是采用了利润上缴等方面支持财政支出，公开市场操作方面仍较为谨慎，对此的理解可能更多在于“谋定而后动”，年内仍有宽松的必要与空间。  一季度，1月央行宣布MLF和OMO利率同时下调并加量投放资金，开启收益率下行通道，组合保持一定杠杆操作。随着利率进入低位区间，组合降低仓位。组合构建上，积极把握因为政策变动带来的次级债等品种带来的投资机会。信用债方面，以高等级信用债为主，随着信用利差出现调整，把握信用债调仓机会。  展望二季度，经济基本面压力仍在，尤其叠加国内三月份疫情加剧，对国内部分经济复苏产生不小影响，因此短期内仍需关注货币政策的动向。策略上，在经济基本面未彻底企稳前，央行主动收缩市场流动性概率不大，预计市场短期内转向概率不大，用中短久期信用债作为底仓，并用二级资本债增厚收益。配置上，仍然以高等级信用为主，把握信用利差调整中的机会。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.735Z","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=727558","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71aa","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000465,"sao":"2021年中国经济大体上分为3个阶段，3月之前的经济运行延续了2020年四季度的向好状态，在出口以及房地产的带动下，经济触及疫情之后的扩张顶点；而随着出口订单的边际下滑，出口产业链边际放缓，自2020年下半年以来的货币政策正常化过程，也逐步约束了经济扩张动能，3月份成为PMI、生产、信贷等多方面数据的重要拐点，经济开始边际承压；而自2021年下半年开始，对于房地产市场的持续高压，以及部分房企资金压力的持续发酵，房企信用事件的次生影响，房地产市场骤冷对经济施加了进一步压力，叠加双碳政策的阶段性压制，中国经济事实上逐步面临失速的风险，虽然政策在四季度已开始纠偏，包括房地产销售、融资政策以及双碳限制政策边际松动等，但并未阻碍经济增速跌至4%的低位，稳增长成为经济工作的重中之重。  债券策略方面，二季度以来货币市场整体偏宽松，随着政府债券发行持续放量，债券市场供需时间差有所缓解，随着资管新规整改延长期于四季度最终落地，三季度末收益率的一些波动体现了投资者行为和情绪的短期扰动，我们认为这种扰动并不能改变利率的中期走势，四季度货币政策和债券市场走势仍在反映实体经济增速放缓的逻辑。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.731Z","mo":"展望2022年的中国经济，中长期来看仍面临潜在增速缓降的问题，但目前的宏观经济环境并非常态，稳增长的必要性与紧迫性持续提高，稳增长也关乎就业、改革等多方面内容。央行在2021年四季度例会表态等方面已经表达了明显的积极态度，近期政策利率的调降也意图推动经济扩张，可预见的是，在去年末中央经济工作会议定调之后，我们可以期待其他配套政策的持续推出，在基建、房地产等方面存在支撑的空间，预计包括专项债发行、信贷投放等将推动社会融资规模在年初取得“开门红”，形成类似于财政资金引导信贷投放的正向拉动，此外货币政策至少在上半年将继续维持友好状态，保持流动性充裕，为稳增长营造良好的货币环境。而从2022年全年经济来看，我们目前预测全年经济增速大致在5.5%附近，增长可能呈现出前低后高的状态，PPI-CPI之间的裂口收敛，信用环境可能也将跟随经济增长出现前高后低的走势，对于经济节奏的判断，一方面考虑的是信用扩张在下半年仍可能受到宏观杠杆率基本稳定的约束，另一方面考虑的是出口韧性可能继续维持1-2个季度、基建投资提前集中发力，对于后续经济增长以及政策的推演，需要继续密切跟踪，并且适度关注美联储货币政策紧缩的潜在影响。  四季度债券收益率整体震荡下行，从目前位置看，债券类资产虽然处于历史较低分位数，但考虑到目前经济周期以及货币政策的组合，债券仍然有较好的配置价值。  组合构建上，积极把握长久期利率债波动交易的机会，同时，继续积极把握因为政策变动带来的次级债等品种带来的投资机会。信用债方面，目前仍以高等级信用债为主，随着信用利差出现调整，密切把握信用债调仓机会。","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=707046","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71a9","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000465,"sao":"宏观经济方面，三季度受疫情、房住不炒政策以及海运费用高企抑制出口影响，宏观经济开始显露出放缓迹象。CPI显示通胀读数温和，PPI持续超预期。央行货币政策方面，七月份意外降准，确认开始进入新一轮跨周期稳增长。信用周期目前看环比见顶，三季度社融同比收缩压力较大。价格方面，通胀受益于今年高基数，一直到明年二季度压力不会太大。受制于低库存和双控等相关产业政策等因素影响，PPI可能会持续超预期。  三季度央行降准以后，银行间融资需求有所上升，杠杆率有所提升，债市市场供需二旺，收益持续走低后，8月末以后有所反弹。  债券策略方面，上半年货币市场整体偏宽松，随着政府债券发行持续放量，债券市场供需时间差有所缓解，随着资管新规整改延长期将于四季度最终落地，三季度末收益率的一些波动体现了投资者行为和情绪的短期扰动，我们认为这种扰动仍将延续一段时间，但是不能改变利率的中期走势。   随着三季度债券收益率先下后上，从目前位置看，债券类资产开始变得重新具有极高的吸引力。部分品种具有较高的配置价值。  组合构建上，积极把握长久期利率债波动交易的机会，同时，继续积极把握因为政策变动带来的永续债次级债等品种带来的投资机会。我们认为，基于债券收益率曲线对未来较为乐观的复苏预期，可能会存在一定的预期差。信用债方面，目前仍以高等级好名字信用债为主，随着信用利差出现调整，密切把握信用债调仓机会。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.726Z","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2021年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=658380","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71a8","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000465,"sao":"宏观经济方面，宏观经济继续环比改善，但边际放缓。CPI同比逐步回落，PPI持续超预期，国外疫情持续恶化，出口仍将保持相当长一段时间内的韧性。央行货币政策方面，信用周期目前看环比见顶，二季度社融同比收缩压力较大。通胀方面，受益于今年高基数，一直到明年二季度压力不会太大。受制于低库存和碳中和及相关产业政策等因素影响，PPI可能会持续超预期。但监管对地产持续高压态势，以防释放的信用流动性流向房地产，未来可以预期，居民中长期贷款增速将进一步环比下降，并开始拖累社融增速。  受制于永煤事件引发的信用债市场收缩和财政投放，货币市场保持持续宽松。银行经过一季度大量预防性负债，二季度融资需求降低，ncd利率下行幅度明显，部分期限阶段下行超过20bp。  债券策略方面，一季度货币市场整体偏宽松，但债券市场出现风险偏好降低和信用边际紧缩。中高等级和好名字永续债、二级资本债收益率下行明显，中低等级信用债仍面临较大流动性压力。未来随着政府债券发行持续放量，债券市场供需时间差将会有所缓解，预计收益率将在目前位置做中枢震荡。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.721Z","mo":"债市经过去年大幅调整后，随着货币政策进入观察期，利率风险的释放，波动率明显降低，期限利差等也基本对货币政策转向和波动率提升带来的风险进行了一定的定价。短期市场仍然以区间震荡为主，长期配置价值将在下半年开始显现。稍长期来看，经济环比复苏较大依赖于财政和基建持续扩张，但伴随着杠杆率的持续提升，目前看空间越来越小且不可持续，后续仍需密切把握信用周期趋势性放缓，尤其是信贷内生性需求趋势性下降带来的机会。  组合构建上，积极把握长久期利率债波动交易的机会，同时，继续积极把握因为政策变动带来的永续债次级债等品种带来的投资机会。基于债券收益率曲线对未来较为乐观的复苏预期，我们认为，可能会存在一定的预期差。信用债方面，目前仍以高等级好名字信用债为主，随着信用利差出现调整，密切把握信用债调仓机会。","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=625720","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71a7","stockId":3000000000465,"sao":"从经济基本面看，一季度延续去年四季度以来的高景气，尤其是外需依旧保持高增长；相对而言，国内消费恢复比较缓慢，折射到价格上，代表工业生产的PPI指数持续攀升，而以服务价格为主的核心CPI持续低迷，经济各领域风化明显。海外市场，2月份美国1.9万亿刺激政策通过，极大刺激了大宗商品价格上涨，同时推动海外通胀预期回升，美债收益率显著上行。  一季度债券收益率冲高回落，整体上趋于上行。从经济基本面来看，整体仍维持了恢复的惯性，从结构来看，出口以及房地产投资仍是主要的支撑力量，但边际上PMI等数据显示经济扩张的动能似乎有所放缓，需要继续观察，今年前两个月城镇调查失业率再度出现明显回升，后续就业可能仍有一定压力。而市场近期更多关注了海外经济的变化，美国新一轮1.9万亿美元刺激计划显著推升了通胀以及经济复苏预期，带来美债收益率持续大幅上行。货币政策短期内倾向于“维稳”，在一月末短暂流动性冲击之后整体收益率水平冲高回落，截至一季度末，1年期国债和1年期国开债相较于去年底分别上行10BP和20BP至2.58%和2.76%，10年期国债和10年期国开债相较于去年底分别上行5BP和3BP至3.19%和3.57%。  投资操作上，组合在1月中旬看到央行缩量续作MLF信号后，进行降杠杆和久期操作以控制回撤。当前以1-2年信用中高等级信用品种为主，等待通胀预期充分反应和社融持续回落后的趋势性机会，逐步开始关注长债交易机会。  展望未来，从经济运行来看，我们仍看好2021年上半年的经济恢复惯性，以及相应的价格抬升、企业盈利改善。国内方面，需要厘清如何理解上半年的各项经济指标，同比增速扰动较大，我们认为观察环比增速与历史平均水平的差异是一个合理的标尺。最新公布的1-2月经济增长数据基本上延续了此前的特征，大概可以概括为“生产强需求弱”，外需等拉动工业生产维持了高景气度，相对而言总需求偏弱，其中房地产投资以及出口仍是最明显的支撑，而消费的恢复依然显著弱于季节性。从节后的复工情况来看，也并未出现显著超越季节性的强势，螺纹库存近来开始回落但绝对量水平仍处于历史高位，这部分的需求仍需要继续观察。货币政策方面，央行近来因“两会”、季末等原因保持了维稳宽松状态，至4月份可能面临变盘，缴税大月以及政府债券加速发行等被动回收因素是主要的逻辑，也可以更好观察央行的货币政策态度。信用方面，由于1-2月信贷社融数据无论从总量还是结构上均偏强，3月份因季度平滑以及政府债券发行较晚开始等因素，预计3月份贷款、社融增速可能均趋于往下，进一步推动“紧信用”环境与预期。  海外因素成为近期市场以及监管方关注的重要风险。美债收益率仍趋于往上，往后看仍有上行空间，市场普遍预期年内高点在1.8%-2%，但在1.9万亿刺激计划落地之后美债收益率上行速度最快的时间段已经过去，后续需要观察的一个重点是美元指数是否可能显著升高，这对新兴市场资本流动将形成压力。政策方面，美联储最近一次议息会议整体定调仍偏鸽，虽然上调了通胀、经济增长预期，但并未对政策前瞻指引进行调整，仍强调2023年之前不会加息，但会后SLR豁免不续期低于市场预期，这可能影响未来美联储的扩表能力，根据外资行估算大行将于年底“超标”。此外，巴西、土耳其、俄罗斯等新兴市场央行已开始加息，原因在于应对通胀、稳定汇率，货币政策方向上可能指向“易紧难松”，海内外资本市场的波动可能加大。  宏观场景判断仍是“稳货币+紧信用”，从经济运行情况来看上半年经济仍有惯性，但经济扩张势头在边际上已经出现了放缓，叠加“紧信用”的持续兑现，债券资产的表现大概率好于权益。而从股债比价来看，相较于过去3年的情况，债券资产的性价比较高，股债的配比需要进一步平衡，后续大类资产配置的关键时点可能在4月上旬。  对2021年利率走势的判断是区间震荡，能否存在趋势性机会需要观察下半年的经济运行情况，资金面宽松、社融同比下行等因素有助于推动短期利率下行。市场对于上半年特别是一季度的经济高速增长已有充足预期，边际变化对于市场走向的影响可能更为关键，基本面方面PMI数据已连续3个月弱于季节性，海外复苏交易热度最高的阶段似乎也已经过去，原油价格冲高回落，政策方面央行在短期内缺乏主动回收流动性的工具，后续可预见的是3月份的社融同比将再度显著下行，整体宏观环境有利于利率债出现阶段性交易行情。未来交易逻辑的变化可能出现在资金面上，四月中开始面临缴税的扰动，叠加政府债券发行加速，央行得以再度掌握调控资金面的主动权，若利率出现阶段性调整，可能再度引来配置的时点。从交易层面来看，当前收益率曲线较为陡峭，长端相对于短端也存在一定安全边际。  信用债方面，永煤事件对市场定价和投资者行为产生彻底改变，预计信用利差短期难以修复，信用利差可能仍有进一步走扩空间。对于中低等级信用债券我们将继续保持谨慎态度，防范信用风险，并防范可能存在的流动性冲击。建议组合减少信用下沉，多利用久期和杠杆策略来增厚收益。  组合操作计划上，债券市场以高等级中短久期信用债票息为主，利率波段交易择机参与；等待年中合适机会拉长久期。密切关注各项宏观经济数据、政策调整和市场资金面情况，保持对组合的信用风险和流动性风险的关注。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.716Z","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2021年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=573824","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71a6","stockId":3000000000465,"sao":"2020年全球资产表现紧密跟随新型冠状病毒疫情的演化，先是呈现剧烈波动，随后在各国央行的紧急出手下波动率降低，风险资产出现明显修复。随着2月底疫情进入海外扩散阶段，全球资本市场剧烈动荡。全球央行都紧急出手，先后用宽货币和宽财政的手段来稳定经济。二季度全球风险资产出现明显修复。发达经济体4月开始疫情逐步受控并逐步开启解封，复工复产逐步推进。海外央行的宽松幅度事实上正在接近金融危机时的高点。三季度海外经济整体仍处于疫情冲击过后的明显环比修复状态，就业、消费等指标也维持持续改善。海外央行宽松格局不变。四季度虽然海外疫情仍有反复，但并未阻碍全球经济逐步恢复的趋势，12月全球制造业PMI持平于53.7维持高景气度。拜登此前提出一项1.9万亿美元刺激法案提振经济（其中1万亿直接用于家庭救助），统一的国会使得相关政策落地概率有所提升。此外沙特在1月初的OPEC+会议上主动减产100万桶/天，国际油价已回升至2020年2月水平。海外已经开始推进疫苗接种，但进度不达预期，后续病毒变异以及疫苗接种进度仍值得高度关注。  国内方面，年初突发的疫情打断了我国经济原本弱复苏的进度，严格的防控措施导致社会生产消费活动大面积停滞，投资消费均受到了疫情的显著冲击。一季度实际GDP增速和各项经济指标明显下滑。但由于我国率先控制住疫情，复工复产推进初期，各项经济指标环比改善斜率较大。随着经济环比修复最快阶段正在过去，开始面临需求疲弱约束，二季度实际GDP增速回升到3%左右的水平。三季度环比修复幅度开始有所放缓，呈现弱复苏格局。四季度经济运行数据与市场预期差异不大，延续了经济修复的方向与结构特征，外需拉动工业生产继续超预期，制造业投资维持高增长，竣工需求支撑房地产投资温和回落，政策托底需求减弱基建投资当月同比转负，汽车等拖累消费持续不达预期，出口维持高景气度，四季度实际GDP同比6.5%已回归潜在水平。通胀方面，全年CPI同比在猪肉价格带动下趋于下行，而PPI同比已在5月份见底后进入缓慢修复过程。预计经济修复仍有惯性且结构表现将延续，2021年上半年扣除基数效应扰动的经济增长可能略高于潜在增速，整体通胀走势也将趋于上行。  货币政策方面，应对疫情发展，货币政策经历了从应急模式到正常化的过程。疫情初期，央行通过降准、再贷款再贴现投放等一系列方式向市场补充流动性并及时下调市场利率，引导实体融资成本下行。宽信用层面一季度表现非常积极。通过出台帮助中小企业缓解流动性压力措施和加快广义财政扩张等几方面来保证复产复工有序进行。二季度货币政策总体宽松，尤其是大超市场预期的下调超额存款准备金利率，这也是自2008年以来十年来首次下调。但在内外部环境变化下央行相机抉择微调较快，4月开始宏观经济指标呈现良好回升迹象。同时央行工作重新开始更多考虑汇率及由前期隔夜加权利率过低孳生的资金空转套利问题。货币政策从最为宽松的对冲疫情非常态模式回归常态，资金利率在货币政策引导下出现快速上行。货币政策追求“正常化”，目前DR007已回升至政策利率附近，货币政策进一步明显收紧的概率较低。财政政策方面，地方专项债于10月底之前发行完毕，带动信用周期见顶。  伴随着货币政策的危机模式开启到正常化走势，2020年的债券市场走出了一个深V图形。全年以4月为分水岭，收益率先下后上，呈现先牛后熊的走势，全年波动较大。整体上分为两个阶段：第一阶段从1月至4月，收益率大幅下行，走出一轮牛市行情，长端收益率创下2016年以来低位。年初市场交投主要聚焦疫情进展情况。1月20日开始，疫情在国内迅速发酵，避险情绪使得长端收益率快速走低。2月下旬之后，虽然疫情在国内得到有效控制，但海外疫情日渐严重，利率债收益率在全球避险情绪的带动下继续下行。尽管3月沙特掀起的石油价格战令全球资产卷入流动性危机，国内利率债也遭受抛售而收益率一度飙升，但随着美联储一系列政策工具的出炉，流动性逐渐得到缓解，避险资产价格修复，并未改变牛市行情。在央行4月7日下调超额存款准备金利率、4月15日实施定向降准等措施的呵护下，短端收益率快速下行并带动整条曲线下行至阶段低位。至此，本轮牛市达到了顶峰，其中10年国债最低下行至2.49%,较年初下行66bp。信用债方面，以3年期AAA评级中票中债估值收益率为例，收益率从3.42%震荡下行，4月下旬达到年内低点2.32%。第二阶段为5月初至年末，随着货币政策逐步回归正常化，加之万亿级地方政府专项债和特别国债的密集发行，利率债收益率开始反转上行。在债市急跌两个月后，三季度跌速略有放缓。四季度，尽管收益率已具有足够的安全边际，境外机构的配置力量也在边际上对市场产生影响，但经济修复仍在进行中，且银行负债端的不稳定预期依旧限制了债市收益率的下行空间，利率债收益率继续保持震荡上行。全年来看，10年国债从4月低点上行78 bp至3.14%。信用利差在年末因“永煤事件”冲击出现明显走阔。整体来看，全年10年期国债和国开债的收益率分别上行0.6BP和下行4BP至3.14%和3.53%。信用债信用利差大幅走阔，全年3年AAA和AA+、AA信用债收益率分别上行11BP、 47BP、60BP至3.54%、4.02%和4.39%。  组合操作上，组合主要以持有中短久期中高等级信用债为主，一季度鉴于货币政策宽松延续和资金面稳定且资金利率较低，积极运用杠杆策略。在对经济数据进行预判和市场分析基础上，在收益率下行机会相对确定性时点对中长久期利率债进行了一波灵活的波段操作。下半年组合以中短久期信用债获取票息收益策略为主，在12月初适度提升组合的杠杆和久期。期间适逢一次自由开放期，提前进行减仓应对赎回。利率债进行小仓位波段操作。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.710Z","mo":"展望未来，从经济运行来看，我们仍看好2021年上半年的经济恢复惯性，以及相应的价格抬升、企业盈利改善。国内方面，经济弱复苏的势头仍在延续，外需拉动工业生产持续超预期，投资中制造业投资增速加速恢复。近期多省份出现“限电”情况，一方面体现的是短期经济恢复动能仍比较强，需求强劲带来产出缺口扩大，另一方面未来对经济的影响可能从量的变化，转变为对价格的推动，并可能限制后续工业生产进一步反弹的高度。房地产与基建投资温和回落，消费继续恢复，但是近几个月的恢复速度持续不达预期，通胀方面仍呈现出温和再通胀的状态。政策方面，市场高度关注的中央经济工作会议定调较为中性，2021年经济仍面临内外部不确定性，政策不搞“急转弯”，政策（特别是财政政策）退出的力度可能较为温和，货币政策由“合理充裕”变为“合理适度”边际收敛也并不意外。预计2020年全年GDP增速将达到2%左右，而2021年全年有望实现9%左右的增长，综合两年的增长来看也大体处于潜在增速水平附近，受基数影响2021年各季度GDP增速大体呈现出前高后低的走势，对上半年的经济高增长基本已成市场共识，而下半年的经济增长情况目前仍有不少不确定性以及争议，争议焦点在于出口以及制造业投资高景气度的可持续性、基建房地产投资回落幅度。  宏观场景判断仍是“稳货币、紧信用”，信用周期逐步收敛符合预期，市场一致预期是2021年社融同比回落至11-12%，且由于本轮信用扩张的重要来源是财政扩张，相应的信用周期的收敛并不主要依赖于货币政策的收紧。我们判断目前的宏观场景正处于信用周期的顶部位置，2021年3月份开始社融增速将开始明显下降、形成“紧信用”环境，而货币政策大体将维持现状、保持合理适度，一方面是2021年稳杠杆所需要的“紧信用”环境并不需要通过紧缩货币政策来实现，政府债券供给降低等方式是更重要的手段，而另一方面汇率升值叠加利率抬升将导致金融条件急剧紧缩，打压经济恢复的势头，目前来看直接收紧货币政策的必要性不大，再进一步结合对通胀走势判断，可以延后至2021年下半年再考虑货币政策收紧的风险，但需对央行通过调节公开市场操作阶段性调控资金面保持关注。  整体上我们认为2021年将是一个“稳货币+紧信用”的环境，在大类资产配置方面，债券资产可以相对乐观，但需要对信用风险保持充分谨慎，权益资产更多需要把握结构性机会。  从资产配置的角度来看，债券资产的胜率正逐步强化。利率债二季度可能是较好的配置时点。基数抬升使GDP增速趋于回落，无风险利率将随之冲高回落，而回落幅度大小取决于信用增速回落幅度。而风险因素在于经济惯性是否可能推升通胀超预期反弹及货币政策存在边际收紧的风险。2021年大概率进入紧信用和稳货币的组合，此环境下信用风险加大，信用环境的边际放缓，将明显降低投资者风险偏好，不排除阶段性信用事件对市场造成流动性冲击。利率债和中高等级信用债行情将明显受益于当前信用环境，从供需来看，2021年供需环境也将明显优于2020年。货币政策方面，从长周期看相对平稳，对于债市也相对有利。永煤事件对市场定价和投资者行为产生彻底改变，预计信用利差短期难以修复，2021年信用利差可能仍有进一步走阔空间。对于中低等级信用债券我们将继续保持谨慎态度，防范信用风险，并防范可能存在的流动性冲击。建议组合减少信用下沉，多利用久期和杠杆策略来增厚收益。  组合操作计划上，债券市场以高等级中短久期信用债票息为主，利率波段交易择机参与；密切关注各项宏观经济数据、政策调整和市场资金面情况，保持对组合的信用风险和流动性风险的关注。","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=551938","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71a5","stockId":3000000000465,"sao":"三季度海外经济整体仍处于疫情冲击过后的明显环比修复状态，7月份全球制造业PMI疫情之后首次越过50荣枯线之后，8月份继续走高报51.8，且继续呈现出供需两端同步改善的状态，就业、消费等指标也维持持续改善，虽然同比仍是技术性衰退状态。但美欧短期的经济恢复仍存在一定风险。美方在于新一轮纾困计划迟迟未能落地以及大选存在不确定性，欧方在于法国等国的疫情出现明显二次爆发以及英国可能最终无协议脱欧。美联储宣布了新的货币政策框架——“平均通胀目标+满足最大就业”，后续政策收紧的门槛提高，美联储资产负债表也重新出现扩张，日本方面安倍辞职但相关政策预计延续，海外央行宽松格局不变。  国内方面，疫情之后复工复产的积极推动导致二季度经济增速出现明显反弹，但三季度环比修复幅度开始有所放缓，呈现弱复苏格局。7月份宏观经济数据受到洪水高温的影响不达预期，随着洪水消退，内需恢复，8月金融和生产等数据超出市场预期，预计三季度实际GDP增速有望回到4-5%的区间内。需求端，投资方面，房地产投资的表现依然最强，8月制造业投资当月同比受低基数影响转正5%，但8月基建投资的反弹力度出现减弱，可能存在发债资金尚未使用的问题，也可能是政府主动降低了逆周期调节的力度，建议保持关注；8月数据的亮点在于消费增速转正，但恢复速度仍比较慢；传统外需继续修复推动出口持续超预期。货币政策追求“正常化”，目前DR007已回升至政策利率附近，货币政策进一步明显收紧的概率较低，财政政策方面，地方专项债预计将于10月底之前发行完毕，带动信用周期于10月份见顶。  债券市场方面，伴随经济数据持续改善,8月末城镇调查失业率降至5.6%、货币政策从疫情对冲模式继续收敛回归常态化，政策更加关注高宏观杠杆率等风险以及利率债供给压力的影响，债券市场进一步大幅调整；7月，风险偏好快速上升和基金出现大规模赎回进一步推动收益率上行；8月和9月，债券市场供需矛盾突出，收益率高位震荡。叠加市场对于政策预期的紊乱，三季度10年期国债和国开债的收益率分别上行33BP和62BP至3.15%和3.72%。信用债亦大幅调整，三季度3年AAA、AA+和AA信用债收益率分别上行53BP、48BP和31BP至3.73%、3.89%和4.05%。  组合操作上，组合以中短久期信用债获取票息收益策略为主，整体降低了组合的杠杆和久期。根据市场资金利率变化，期间灵活运用杠杆策略，获取较为稳定的票息收益。利率债进行小仓位波段操作。  展望四季度，预计宏观经济持续弱复苏，单季度实际GDP增速将进一步向潜在增速靠拢，有望达到5-6%，不确定性在于基建投资增速是否能够如期反弹。从趋势上看，实际GDP增速将持续上行至明年一季度，PPI同比也将持续趋于往上修复，此外出口的持续超预期表现，可能在明年上半年拉动制造业投资等出现回暖。经济增速季度环比改善的幅度可能已经见顶，而CPI通胀或继续回落；政策方面，考虑到一是8月调查失业率已降至5.6%，完成全年6%目标问题不大，二是8月宏观杠杆率继续抬升3%；因此，不应对后续总量政策有过多期待，综合考虑经济现状以及价格、盈利修复的节奏，明年上半年政策退出的风险较大，信用周期可能由“宽信用”向“紧信用”转化，但四季度货币政策进一步收紧的压力也不大。大类资产配置方面，经过年初以来的涨幅，股票相对债券的估值性价比来说已回归至中性水平。当前海外宽松流动性以及富时罗素指数宣布将纳入中国国债，对于吸引境外机构增持人民币债券特别是利率债仍具有较强作用。但在当前盈利修复以及货币边际不再宽松的趋势下，短期债市亦缺乏利多因素。超调有修复小波段但难以构成趋势性下行。  债券市场方面，宏观经济运行环比修复，就业压力的缓解以及宏观杠杆率的抬升，政策退出的风险逐步加剧，叠加结构性存款压降的影响，债券仍面临调整压力。短期货币政策倾向于维稳资金面，并未进一步推升市场利率，但10月底之前政府债券的供应压力仍大，利率债难有趋势性机会，短期波段机会可能在于信用环境的边际收缩，关注宽信用环境的拐点。额外还需关注美国大选等事件可能导致的风险偏好变化。后续票息为王，调整后的中短久期信用债配置价值提升，具体的投资品种中，城投平台作为地区维稳、执行防疫建设和直接融资的中坚力量，是宽信用政策最直接的受益者，债务的安全性仍是最高，可以在避开债务负担相对较重地区的基础上择优配置。  组合操作计划上，债券市场以中高等级中短久期信用债票息为主，利率波段交易主要来自收益率超调后的部分修复，需谨慎参与，不追涨杀跌；密切关注各项宏观经济数据、政策调整和市场资金面情况，保持对组合的信用风险和流动性风险的关注。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.704Z","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2020年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=486995","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec1e2d4369c9c836d71a4","stockId":3000000000465,"sao":"全球上半年全球资产表现紧密跟随新型冠状病毒疫情的演化。先是呈现剧烈波动，随后在各国央行的紧急出手下波动率降低，风险资产出现明显修复。随着2月底疫情进入海外扩散阶段，全球资本市场剧烈动荡。疫情与油价大幅下跌的冲击下，美国一度陷入流动性危机，美联储两度紧急降息重回“零利率”、重启QE并实施无上限QE，将资产购买范围扩大至所有投资级债权类资产，设立海外央行回购工具向全球提供美元流动性。全球央行都紧急出手，先后用宽货币和宽财政的手段来稳定经济。二季度全球资产风险资产出现明显修复。发达经济体4月开始疫情逐步受控并逐步开启解封，复工复产逐步推进，欧洲疫情形势较为稳定。爆发重点逐步转向新兴市场。而近期美国疫情叠加游行示威活动影响出现反复，后续需要保持关注。从海外经济基本面情况看，无论是发达还是新兴市场，在遭受疫情冲击之后开始出现经济数据环比改善迹象，但整体经济在未来一段时间陷入技术性衰退仍是大概率事件。海外央行的宽松幅度事实上正在接近金融危机时的高点。此外，近期美欧贸易摩擦有所升温，需要关注对于全球避险情绪的扰动。  国内方面，年初突发的疫情打断了我国经济原本弱复苏的进度，严格的防控措施导致社会生产消费活动大面积停滞，投资消费均受到了疫情的显著冲击。一季度实际GDP增速和各项经济指标明显下滑，但由于我国率先控制住疫情，复工复产推进初期，各项经济指标环比改善斜率较大。目前我国实际的产能恢复率已达90%以上，经济环比修复最快阶段正在过去，开始面临需求疲弱约束，环比改善速度逐步放缓。整体上看年内经济仍是一个弱复苏的格局，二季度实际GDP增速回升到3%左右的水平。4-6月的PMI数据同比概念基本上呈现出匀速修复状态，但仍处于负增长区间。需求端方面，4、5月出口连续超预期主因是防疫物资的出口，其后续可能继续与传统出口商品呈现“此消彼长”状态，从而平滑外需冲击；固定资产投资方面主要支撑主要来自于基建以及房地产，4月中下旬开始的项目赶工以及后续专项债募资持续将继续推动基建投资增速走高，制造业投资则继续保持微弱反弹；消费方面依旧没有出现补偿性消费的迹象，汽车消费恢复仍在继续但速度开始放缓。通胀方面，CPI同比在猪肉价格带动下趋于下行，而PPI同比可能已在5月份见底，后续将进入缓慢修复过程。  货币政策方面，应对疫情发展，货币政策经历了从应急模式到正常化的过程。疫情初期，央行通过降准、再贷款再贴现投放等一系列方式向市场补充流动性并及时下调市场利率，引导实体融资成本下行。宽信用层面一季度表现非常积极。通过出台帮助中小企业缓解流动性压力措施和加快广义财政扩张等几方面来保证复产复工有序进行。二季度货币政策总体宽松，尤其是大超市场预期的下调超额存款准备金利率，这也是自2008年以来首次下调，但在内外部环境变化下央行相机抉择微调较快，4月开始宏观经济指标呈现良好回升迹象，同时央行开始重新考虑汇率及由前期隔夜加权利率过低导致的资金空转套利问题。货币政策从最为宽松的对冲疫情非常态模式回归常态，资金利率在货币政策引导下出现快速上行。抗疫期间的极度宽松货币环境正逐步收敛，央行在公开市场操作以及降准降息工具的使用上面均较为克制，追求总量政策的适度。未来央行意图通过改革、规范等方式降低银行负债成本、企业融资成本的决心较强，但降成本的实现预计仍需要央行货币政策方面的适当配合。  债券市场方面，收益率走势分别在疫情发展和货币政策正常化两因素分阶段主导下出现“过山车”行情。春节前到4月下调超额存款准备金利率期间，伴随疫情海外扩散、货币政策不断加码等因素，收益率一路下行，创出历史新低。在央行货币政策明显收敛背景下，二季度利率债收益率触底反弹。随着整体经济数据在复工复产推动下开始明显环比改善，央行货币政策逐步正常化，操作屡次低于市场预期，并通过多种工具传递出“宽信用”意愿，市场阶段性出现恐慌情绪，收益率一度反弹到接近今年年初疫情前的位置，日内收益率波动也明显加大。截至6月底，1年期国债和国开债分别较去年末下行19BP和31BP至2.18%和2.19%。10年期国债和国开债分别较去年末下行31BP和48BP至2.82%和3.10%。信用利差低位震荡。截至6月底，3年AAA、AA+和AA信用债分别较去年末下行23BP、14BP和5BP至3.20%、3.41%和3.74%。  组合操作方面，组合主要以持有中短期中高等级信用债为主，一季度鉴于货币政策宽松延续和资金面稳定且资金利率较低，积极运用杠杆策略。在对经济数据进行预判和市场分析基础上，在收益率下行机会相对确定性时点对中长久期利率债进行了一波灵活的波段操作。二季度利率债做了波段操作，在下调超额存款准备金利率后逐步降低组合久期和杠杆，在收益率大幅上行且短端资金稳定后，用中短久期高等级信用债加了部分杠杆。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:49:38.699Z","mo":"展望三季度，目前整体宏观场景已由“衰退”转向“复苏”，二季度实际GDP增速预计将反弹至2%-3%，预计三季度将进一步修复至潜在增速附近，其中基建投资将进一步明显发力，政府债券继续发行也将带动社融等指标继续上行。在“稳就业保民生”的核心诉求之下，关注三季度就业方面可能出现的脉冲式冲击，政策将如何应对也可能对相关行业造成影响。从价格指标来看，PPI同比大概率在5月份已经见底，此后逐步向上修复，而在库存去化压力等因素的影响下这个过程将会较为缓慢，价格因素也将带动企业盈利增速继续缓慢回升，叠加货币政策与财政政策对于“宽信用”的重视，整体上看权益资产的表现将好于债券资产。  债券方面，宏观经济运行环比修复，央行货币政策操作由“宽货币”向“宽信用”转化，对于利率债整体观点较为谨慎，交易机会主要来自超调后的收益率修复。可从几个方面进行考虑：基本面方面，考虑当前收益率水平是否与整体宏观经济基本面匹配，是否已出现超调迹象，三季度预计实际GDP增速将有望达到5-6%的潜在增速，相对应的长端利率中枢应当在2.8%上下较为合适，后续可能出现的外需承压、海内外疫情复发等均是潜在触发因素。尤其关注在结构性存款、信托融资监管后的社融增速会否出现放缓；货币政策方面，应当关注市场的货币政策预期是否可能存在偏差，后续PPI同比将在较长时间内维持负增长，海外流动性宽松环境也将持续一段时间，中国央行实施从紧的货币政策目前来看并无基础；而从交易层面看，目前资金利率已经接近政策利率，此前调整已较为充分，但期限利差已被显著压缩，长端利差保护较此前明显下降。后续票息为王，调整后的中短久期信用债配置价值提升，具体投资品种看，城投平台作为地区维稳、执行防疫建设和直接融资的中坚力量，是宽信用政策最直接受益者，债务安全性仍是最高，可在避开债务负担相对较重地区的基础上择优配置；产业债中，随着房地产销售开始转正，房地产企业处于融资政策相对友好和销售资金回流不断改善阶段，龙头房企债券可重点关注。  组合操作计划上，债券市场以中高等级中短久期信用债票息为主，利率波段交易主要来自收益率超调后的部分修复，需谨慎参与，不追涨杀跌；密切关注各项宏观经济数据、政策调整和市场资金面情况，保持对组合的信用风险和流动性风险的关注。","fund":{"_id":3000000000465,"__csrcFundId":2246,"stockCode":"000465","shortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券(000465)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":465,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T17:30:37.474Z","status":"normal","inceptionDate":"2014-03-19T16:00:00.000Z","name":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城鑫月薪定期支付债券","pinyin":"jsccxyxdqzfzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20832365","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262020214650,"name":"赵天彤"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城鑫月薪定期支付债券型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=445815","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}