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优势产业。落实到股票投资，虽然地缘冲突加剧了全球经济风险，压制权益市场的短期表现，但我认为以沪深300为代表的中国核心资产定价并没有泡沫化，很多公司的股息率高于存款利率，横向对比标普500同类资产的成长性和估值水平也具备优势，中国资产的长期价值依然被低估，我需要做的就是找到这些被低估的企业并构建股票组合，让持有人的资产和这些优秀的公司共同成长。","lastUpdated":"2026-04-22T15:32:40.405Z","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1473257","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d7b","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","stockId":3000000000219,"sao":"本产品的策略，是力求给持有人带来长期、可持续的回报，而不是追求短期高风险偏好的策略。2025年3季报对4季度的展望是“中美经济都表现出了总量的压力和结构的亮点，预计这一趋势将在四季度延续。基于以上判断，我对权益市场持谨慎乐观的看法，保持中性偏高的股票仓位，行业和个股选择以受益于中国产业升级的品种为主”，四季度投资组合的构建也沿着这个方向寻找股票。展望2026年，国内方面，虽然2025年4季度在财政补贴空窗期经济体现出增长压力，但预计伴随2026年特别国债的发行和财政补贴的延续，汽车、家电、消费电子等产品需求有望企稳，内需有望企稳。上行的动力需关注美联储降息后对全球总需求的拉动，出口依然是重要的经济增长点。从企业微观调研看，中国高端制造业出海依然保持了较快的增速和对未来乐观的预期，工程机械、乘用车、电池等高附加值产品2026年有望继续贡献出口增量。海外方面，美国在高利率下就业市场调整、耐用品消费放缓、传统行业投资趋于谨慎，经济增长主要动能来自AI资本开支，AI投资主要集中在微软、Google、亚马逊、meta、甲骨文等互联网巨头。根据最新财报，AI资本开支占经营活动净现金流的比例已经超过60%，部分公司开始发债投资。虽然AI是未来社会的通用工具、技术价值无可非议，但AI尚未体现出超额的商业回报率（相比互联网公司的传统业务），而巨额资本开支对公司现金流、折旧的影响已经逐步体现，很难判断未来AI投资的增长空间。如果AI投资放缓，美国经济可能减速，这会对通胀形成一定制约、并刺激美联储降息，这是未来可能发生的一个选项。基于以上判断，我对2026年权益市场持谨慎乐观的看法，行业和公司选择是构建组合的重中之重。从产业结构看，中美差距较大的科技行业可能成为十五五期间政策的发力重点。相比美国互联网公司激进的AI资本开支，国内互联网投资更加温和，其中一个原因是受限于先进GPU，依赖英伟达芯片的长期风险需要关注，解决问题的根本路径是技术自强、建立自主可控的芯片能力，形成国内晶圆厂、GPU、大模型的闭环生态，而观察到的产业趋势正在朝着这个方向努力：国产GPU公司陆续上市、存储晶圆厂公告招股书、先进逻辑公司整合子公司股权……更重要的问题是什么时间、选择投资产业链的什么环节。如果把晶圆厂看成科技产业的高速铁路，半导体设备、材料公司就是铺设高铁的建材，IC设计公司就是使用高铁的人群。在高铁集中建设的年份，高铁公司需要承担较大的财务和折旧压力、股东权益被再融资稀释；在建设完成后、伴随折旧的下降，高铁公司具备垄断定价能力、股东回报率逐年回升。相反，设备、材料类公司的利润增长则主要体现在集中投资的年份，一旦建设高峰结束、设备类公司周期性就会逐步体现。而使用高铁的人群，伴随每一条线路的畅通，享受了基础设施带来的正外部效应，更多比拼产品定义、把握商机的能力。还有一个行业在发生积极的变化，就是保险。过去3年保险业一直受到利差损的负面影响，每年需要计提大额的净资产减值，同时新销售的保单价值（NBV）也持续下降，主要原因是历史销售的保单有较高的刚性回报承诺，但经济下行导致资产端收益率下降，且资产配置的久期比负债短，造成了利差损失。针对这一问题，监管层在2025年采取了积极的措施，包括下调保险产品的预定利率、推动“报行合一”降低渠道成本，最终扭转NBV负增长的趋势，同时股市上涨也增厚了保险公司的短期投资收益率。最近保险又迎来了新的变化——分红险“开门红”销售旺盛，根据微观调研，银行渠道购买分红险的主流客户画像是50岁以上高净值女性，在银行3年定期存款利率、大额存单利率普遍低于2%的背景下，分红险1.75%的预定利率、3%以上的实现利率，对低风险用户有较强的吸引力、能够承接部分存款再配置的需求。中国居民存款余额约130万亿，寿险行业每年新单保费规模不足1万亿，居民资产配置的变化给寿险公司保单增长带来了长期的机会。但是，由于经济处于调整阶段，长端利率尚未进入上行趋势，保险公司的利润释放需要时间逐步体现，PEV估值经过股价上涨后接近历史中枢水平，应该以更长期的视角观察保险行业发展，而不是期待短期快速见效。经济和产业的变化是缓慢的，股市情绪的变化却在瞬息之间，我也在努力拓展能力圈、挖掘机会，感谢持有人的信任。","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.772Z","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1454819","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d7a","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000000219,"sao":"本产品的策略，是力求在低波动的条件下、给持有人带来长期的回报，而不是追求较高风险偏好的高波动策略。2025年3季度，在中美贸易谈判冲击过后，A股市场迎来明显的反弹，wind全A日成交金额高峰突破3万亿，而二季度日均成交额仅在1.2万亿以内。虽然恒生、日本、韩国指数也获得了明显上涨，但成交量的放大落后于A股，说明A股的场外资金流入规模更大、这也和两融余额的增长相印证。从市场结构看，不同行业分化明显，远期空间类板块涨幅较大，包括机器人、创新药、固态电池、AI等，而反映经济现实的消费、地产、周期类板块表现平淡。这体现了经济底部企稳、风险偏好上升、流动性充裕的资本市场特点。在中期报告里，对三季度的经济展望是下行风险可控、底部企稳，上行动力可能来自美国的财政扩张、或者国内的反内卷。从美国的表现看，就业、消费、工业等宏观经济数据持续走弱，美联储进入降息周期，而信用扩张的抓手是AI。从中国的表现看，CPI、PPI物价指数仍在底部震荡，地产价格环比负增长，固定资产投资增速回落，出口韧性超预期、体现了中国制造的全球竞争优势，AI、电动车、储能、创新药等新兴领域保持高增长。中美经济都表现出了总量的压力和结构的亮点，预计这一趋势将在四季度延续。基于以上判断，我对权益市场持谨慎乐观的看法，保持中性偏高的股票仓位，行业和个股选择以受益于中国产业升级的品种为主，同时也配置了由于景气度相对较低而被市场低估的公司。能够出海参与全球竞争的公司在我的组合中占比很大权重，包括工程机械、汽车、电力设备等。国产工程机械相比外资同行具备价格优势和更紧密的服务，虽然在东南亚、非洲市场已经占据了较高的市场份额，但这些新兴市场的需求还在持续增长，同时中国的资源企业加速在海外开发铜、锂、铁矿等，也给国内工程机械带来了出海配套的机会。海外矿山机械几千亿的市场仍由卡特彼勒、小松等垄断，而国内的头部公司也已推出部分矿挖、矿卡产品，并逐步完善产品线参与到竞争之中。乘用车在海外的市场份额低于工程机械，具备更大的增长潜力，中国汽车在拉美、澳大利亚、东南亚等市场销量快速增长，给外资品牌带来了很大压力，中国汽车依靠电动智能化、高性价比获取市场份额，并且海外的单车价格、盈利高于国内，这些结构性变化并没有充分体现在股价之中。新能源行业逐步走出下行周期、进入盈利回升通道。过去两年电芯价格持续下行，行业面临较大的盈利压力，但也降低了电动车、储能的成本，反而催生了需求。欧洲电动车价格下降、廉价车型上市，带来电动车增速回升，而储能系统价格下降、也激发了全球需求，今年欧美、中国的大型储能、户用储能都获得了不错的增长。电池产业链过去2年暂停了资本开支，需求的持续增长带来供给侧产能利用率回升、利润率回升。但也要注意，电池作为标准化产品，供给侧的竞争依然激烈，新一轮的产能扩张过后、可能重复周期的循环，相比之下，碳酸锂作为上游资源、在中下游扩产周期中议价能力得到增强，目前的价格也处在历史较低位置，可能是更好的选择。对于AI，相比中报时的乐观看法，现在需要关注股价大幅上涨过后的风险。一是从美国AI企业的资本开支看，大规模的投入并没有相对应的现金流入，美国AI公司的收入规模只有几百亿美金，却投入了几千亿去建设AI数据中心，其中以openAI为代表，与英伟达、甲骨文、coreweave等公司形成交叉投资的资金循环，这个循环可以短期增厚GPU、云服务公司的收入，但最终还是需要消费者买单形成真正的现金闭环。第二，从国内供应链的盈利能力看，现在处于超高状态，企业ROE甚至超过100%，从科技和制造业的经验看这是不可持续的，或者意味着现在处于周期的高点，这轮周期的持续性难以判断，但这种盈利能力应该不会是常态，从超高盈利向正常盈利回归的过程，股价可能面临调整压力，这是观察AI产业发展需要注意的风险。","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.768Z","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1373593","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d79","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000219,"sao":"本产品的策略，是力求在低波动的条件下、给持有人带来长期的回报，而不是追求较高风险偏好的高波动策略。2025年二季度，市场经过中美贸易摩擦的明显下跌后，伴随关税战的缓和、在季度末基本修复了跌幅。但是结构分化明显，沪深300季度涨幅2%，制造业权重占比高的中证A500涨幅1.5%，银行指数涨幅14.5%，小微盘代表的中证2000涨幅7.7%，恒生科技下跌3.2%。十年国债收益率围绕1.65%低位波动。二季度板块表现，反映了市场对贸易摩擦传导到经济和企业盈利的担忧。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.765Z","mo":"展望三季度经济，在中美贸易摩擦缓和的背景下，基于积极的财政政策，如消费品补贴、两重两新投资，国内经济的下行风险是可控的、经济周期可能逐步企稳。市场的分歧在于经济上行的动力来自哪里？一种可能是外生变量——美国，川普OBB法案如果获得通过，反映了美国财政紧缩政策的失败、并重新转向债务扩张，美国衰退的风险可能下降、美股盈利预期和估值修复，同时考虑到关税上升、进口减少，美国可能长期处在高通胀、高长端利率、弱美元的状态，这给新兴市场提供了更多的政策空间。另一种可能是内生变量——反内卷，恶性竞争只追求工业增加值、不追求盈利，增大了企业的债务风险、同时也压低了员工的劳动回报，是阻碍内循环的瓶颈。伴随中央建设全国统一大市场政策的推进，二季度以来很多行业开始在协会的号召下控制供给扩张、提倡有序竞争，诸如养猪、汽车、钢铁、光伏等。冰冻三尺非一日之寒，改变过去多年形成的竞争机制惯性，需要长期持续的政策引导，也需要观察到更有执行性的政策、和激励约束机制的调整。基于以上判断，我对下半年市场持谨慎乐观态度、保持了中性偏高的权益仓位、积极寻找投资机会。结构配置上维持1季报中看好的行业方向，包括医药、AI、制造出海，同时观察反内卷政策的制度创新和落地效果。对于AI产业，年初以来美国几大互联网公司在AI方向的资本开支超出市场预期，在应用端也看到OpenAI宣布月收入超8亿美金，企业对AI的应用比例逐步提升，由于美国市场有较强的软件付费能力和付费意愿，AI在美国体现出了商业闭环的能力。这是和国内AI发展模式的主要差异，恒生科技2季度表现较差、也和国内AI没有形成商业闭环、企业盈利低于预期有关。但如果从历史角度分析中美互联网的发展历程，中国互联网曾经也走过先做大用户基盘、培养使用习惯、再提升商业化的路程，这可能也是国内AI完成商业闭环的路径，但需要观察AI入口型应用的商业价值潜力。从硬件维度看，虽然GPU芯片和存储技术落后美国，但硬件已经不构成中国AI发展的刚性制约，我国电力资源和土地空间丰富，可以通过规模化、集群化解决单卡算力和带宽不足的问题，这在路径上是可行的。同时，国内芯片制造工厂和国产设备商的技术合作持续升级、国产化率提升，国内先进制程扩产和爬坡也在稳步推进，这为国内芯片设计公司追赶海外对手提供了重要的基础设施。相比重资产的芯片制造，轻资产的IC设计公司可能更受益于这一变化。对于医药行业，判断创新药公司的管线前景和未来价值难度很大，但类似麻药、血制品等行业进入壁垒高、竞争格局清晰，企业的长期发展和内在价值更容易评估，中国的老龄化趋势、老年人数量会持续增长，手术需求会持续增长，就会带动相关产品的需求。对于制造出海，虽然出口面临贸易摩擦的扰动，但中国生产要素具备全球竞争优势，造出来的产品物美价廉，汽车、工程机械、家电、手机、无人机等产品在全球市场美誉度提升，并成为贡献出口增量的主要来源。贸易摩擦会扰动短期的库存周期和盈利能力，但并不改变中长期的产业趋势。","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1340466","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d78","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000219,"sao":"本产品的策略，是力求在低波动的条件下创造绝对收益、给持有人带来长期的回报，而不是追求风险偏好最大化的高波动策略。2025年一季度，沪深300、上证指数的收益率基本持平，但市场结构表现差异明显，科技公司权重占比较高的恒生科技指数涨幅21%、创新药为主的恒生生物科技涨幅30%，万得微盘指数涨幅12%、科创200涨幅11%。从A股的行业结构看，机械、汽车、计算机在AI、机器人的主线拉动下表现较好，而煤炭、石化、公用事业等红利类资产表现较弱，与之匹配的是长债表现较弱，这和2024年报的判断基本一致，一季度组合配置也延续了这个思路。25Q1国内经济稳中向好，包括PMI、地产销售、汽车销售、线上零售等数据都表现不错，宏微观指标呈现一致性，其中有经济自身的周期性因素，也有关税带来的补库存效应，展望二季度，出口受到关税冲击可能承压，但国内更积极的逆周期调控政策也会同步落地，有望对冲出口的波动，国内经济短期的下行风险和上行空间都是可控的，实物工作量的表现会强于价格。但是，主导股市的矛盾可能并不完全在内部，在中国做好自己事情的同时，美国的政策对全球经济、资本市场有很大影响。美国的贸易政策调整，反映出美国高债务、高进口、低储蓄增长模式改变，进而改变全球的货物、资本流通路径，旧的模型已经改变、新的均衡尚未到来。贸易摩擦加剧的短期影响是通胀上升、失业率上升、经济放缓、消费减弱，对美国经济、上市公司盈利、美元指数都会带来压力，同时美股经历连续几年的上涨，估值处在历史区间的高位，有天然的调整动力，资金需要新的港湾，率先走出底部的经济体有望承接全球资本再配置的红利。落实到行业选择和组合构建，2024年报中看好的方向没有改变——包括高端制造出海、AI智能驾驶、医药三大方向。中国的出口区域结构、产品结构自2018年中美贸易战以来显著改善，2018-2024年美国占中国出口占比从19%下降到14%，汽车和零部件出口占比从2.88%提升到6.14%，工程机械从1.02%提升到1.45%，两者合计占比从3.9%升至7.59%，如果考虑机电、医药等其他高新技术产品，基本对冲了美国出口比例的下降，而这些高附加值产品大部分都不是出口到欧美市场，而是以亚非拉等“一带一路”市场为主，这说明中国出口的增长并不来自墨西哥、东南亚等“转口贸易”模式、对美国的依赖在持续下降，而自主品牌通过产品力、质价比在赢得全球新兴市场用户。我们要分清楚周期性问题和结构性问题，美国开启的贸易战确实会影响全球经济增速、这是周期性问题、是短期问题，但并不会改变中国制造业的相对优势、和美国制造业的相对劣势，这是结构性问题、是长期趋势。医药行业经过2年多反腐、集采的影响，企业盈利和股价夯实底部，已经具备了提供收益率的基础。但创新药的个股选择非常困难，创新药更像IC设计公司，静态看高估值、低盈利，市值取决于管线的远期价值折现，很难对这类公司的价值区间做出判断。因此，在医药股的配置上，还是以盈利、估值匹配的血制品、麻药、器械公司为主，这些公司并不是短期行业波动率上行的主角，但从中长期的角度相信会为组合带来正贡献。智能驾驶是AI技术商业化落地较快、具备盈利闭环的场景，今年头部公司“智驾平权”策略将高阶智能驾驶方案下沉到10-20万经济车型价格带，势必会带来同业对手的跟进、加速智能驾驶渗透率的提升。同时，在上游芯片供应领域，也观察到国内供应商加速放量、进口替代，在GPU、模拟芯片、MLCC、功率器件等领域都看到了这些变化。虽然2季度国内经济可能受到出口的扰动的短期压力，但周期性问题可以通过时间解决，结构性问题才是产业变化、国家竞争的中期趋势。我对中国经济的长期发展持积极的看法，对美国制造业回归并不乐观、也没有看到关税政策对提升美国产业竞争力的正向贡献，时间站在我们这一边。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.761Z","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1270433","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d77","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000219,"sao":"本产品的策略，是力求在低波动的条件下创造绝对收益、给持有人带来长期的回报，而不是追求风险偏好最大化的高波动策略。2024年市场预期波动较大，上半年中美补库存带来经济阶段性上行后又逐步回落，四季度国内政策在逆周期调控发力，市场指数企稳回升、结构分化差异，以AI引领的科技板块表现活跃，市场日成交金额维持在较高水平、场内流动性充裕。基于经济和市场的变化，本产品的配置策略和公司选择，也从防御转向积极，增加了成长股的配置比例，相信假以时日、会为组合带来正向贡献。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.757Z","mo":"回顾2024，年初很多的看法都出现了调整，也让我更加体会到个体的渺小和认知的局限，敬畏市场。展望2025，可能现在的观点一年后回头看未必准确，但还是要对几个重要方向有一些看法，并逐步跟踪修正。对于经济，国内逆周期调控政策在24Q4已经体现在PMI的回暖，预计2025年“两重两新”依然是扩内需的主要增长点，以地产基建为代表的高杠杆投资模式继续筑底。欧洲经济遇到很大困难，能源成本高企压缩制造业盈利、导致产业转移，能否改善取决于地缘政治的博弈结果。美国也并没有看上去那么好，面临高通胀、高利率、和失业率上升的矛盾，可能进入新一轮缩表周期。虽然欧美经济都有很大的不确定性，但其中确定的趋势是中国高端制造业海外份额的上行，包括新能源汽车、电池、工程机械等，这是摆脱内卷、获得超额收益的来源之一。对于流动性，2025年是有利于权益市场的。长期维度，高债务发展模式的结束带来利率中枢的下行和居民资产配置的结构调整，从固定收益、房地产向权益市场转移。中期维度，逆周期政策发力、更积极的货币政策，也有助于社融和M1的改善。核心问题是找到能够承接巨量资产的主体，需求很大、供给稀缺。展望未来几年的产业趋势，高端制造业出海是亮点之一。中国制造的汽车虽然在欧美面临关税壁垒、但在其他市场具备很强的竞争力，全球每年消费8000多万辆乘用车、其中海外非发达国家市场有2000多万辆，而2024年中国出口500万辆，市占率还有很大提升空间。中国的电池产业也已经建立了巨大的进入壁垒，包括设备工艺、材料研发、供应链体系等，欧洲电池厂陆续破产也反映了这一壁垒的有效性，但资本市场并没有给出足够的溢价，这种错配可能在某个时间点被修正。AI是另一个重要的产业趋势，经过2年的算力投资和大模型训练迭代，AI在应用领域逐步看到突破迹象，海外的OPENAI和国内的豆包正在改变搜索市场，这是拥有巨大用户流量和广告价值的入口型产品，可能成为引领产业完成“从1到10”跃迁的切入点。同时，AI也开始改造终端产品，AI原生手机方兴未艾，就像10几年前智能手机对功能手机的替代、从萌芽到爆发，这种变化一旦加速，会对产业链带来哪些影响？智能驾驶是AI落地的另一个抓手，国内自动驾驶快速进步、头部公司和特斯拉的技术差距已经难分伯仲，2025年会看到整车厂新老势力共同发力高级别自动驾驶，并对汽车电子产业带来增量。医药股过去几年的回报率不高，短期受政策影响，也面临中长期医保收支压力的问题。但另一方面，行业依然有很强的内生成长动力，需求侧老龄化带动医疗支出增长，供给侧创新药海外授权加速、新靶点持续突破，企业研发、销售能力的差异逐步明显，板块并不被市场追捧的环境、也给了更从容选股的时间窗口。此外，个体创新药的产品管线博弈前置，产品波动率大、商业化风险高，如何降低投资难度？为他们提供基础服务的公司同样受益行业趋势、且可以避免挑选个股管线的复杂性。对于周期股，现在处在有价值、没趋势的状态。由于受到全球经济悲观预期压制，很多中上游行业处于低库存、低价差状态，周期股的盈利能力和估值水平也处在过去十多年的长周期底部，具备了获得长期回报率的基础。这次下行周期也是个试金石、测试了很多公司是否真正具备领先同行的超额盈利能力，帮助市场去伪存真、做了减法。对于胜出的公司，需要做的就是等待时机。对于红利股，虽然受益于长期利率下行，但过去两年估值的快速上升已经反映了这一趋势，未来股价更多反映实际业绩。兵无常势，应对和预测同样重要，希望在2025年能给持有人带来更好的回报，以回馈信任。","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1251148","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d76","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000219,"sao":"本产品的策略，是力求在低波动的条件下创造绝对收益、给持有人带来长期的回报，而不是追求风险偏好最大化的高波动策略。3季度权益市场单边下行，季度初截至9月23日沪深300下跌-10.6%，同期本产品跌幅-5.4%，收益率、波动率表现好于大盘，主要是基于中期报告对经济和市场的判断、坚持了谨慎的配置思路，组合以低估值、高安全边际品种为主，集中在新能源、机械、上游资源等行业，没有盲目追逐市场热点。同时把握了转债赎回带来的超跌机会，配置了一批下行风险可控、上行空间较大的品种，也为组合贡献了低风险的收益。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.753Z","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1172368","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d75","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000219,"sao":"本产品的策略，是力求在低波动的条件下创造绝对收益，给持有人带来长期、可持续的稳定回报，而不是追求风险偏好最大化的高波动策略。2季度权益市场波动较大，沪深300指数在5月下旬开始调整、6月完全回吐了4、5月份的涨幅。本产品在2季度的操作偏向保守，收益率基本持平、波动率控制较好，主要考虑全球经济复苏面临通胀、利率的制约，可能难以一蹴而就。而国内经济在向高质量发展升级的过程中、面临地产下行对总需求的拖累，也难以很快兑现市场的乐观预期。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.749Z","mo":"展望3季度，面临的情况可能比2季度更复杂。外需方面，欧美市场主动补库存可能进入下半程、库销比和利率制约主动补库存的高度，而地缘的扰动在Q3也更加剧烈。内需方面，地产新政对新房销售的拉动不够明显、居民杠杆率已经处在较高位置，耐用品消费也受到地产周期下行的拖累，固定资产投资中上半年表现最好的制造业投资、在需求端疲软的背景下、需要观察持续性。这些因素可能增加市场的波动率，就像飞机穿越对流层的阶段，该如何应对？市场选择了红利和出海两类资产。长周期角度，股票的回报率来自利润增长、分红、估值三个因素，其中利润增长和分红是可以研究的，但影响估值的因素非常多，追求长期回报的前提之一是买的便宜、价格给组合提供第一层保障，然后才是研究跟踪。过去1年多时间里红利资产股价大幅上行、但利润增长持平甚至下滑，涨幅主要来自估值的提升，这也是过去几年红利资产被持续低估后的修正，但目前国内红利资产的估值水平基本与海外接轨，如果估值继续扩张、则需要社会的长期回报率进一步下行，这个假设是否可持续、我没有比市场更强的认知，但模糊的方向还是倾向认为中国的潜在经济增速高于欧美。如果红利的估值不继续扩张，未来股价的回报则主要来自业绩增长和分红，这会导致红利板块的分化，具备更好成长性的公司会走出超额收益。对于出海资产，今年国产品牌在海外的表现确实可圈可点，汽车、家电、工程机械出口持续超预期，去年市场担心来自俄罗斯的一次性拉动过后，出口可能走弱，但今年上半年中国对亚非拉等新兴经济体的出口表现很好，物美价廉的中国产品在这些市场和欧美品牌正面竞争、并获取了市场份额。如果在出海资产中挑选，空间最大的应该是汽车，确定性强的是工程机械和家电。全球每年销售约8000万辆乘用车、2023年中国出口440万辆，即使剔除欧美等发达国家市场，留给中国品牌的市场还有3000万辆，份额有很大提升空间，电动化、智能化让中国品牌相比外资建立了非对称的竞争优势。工程机械的市场规模比乘用车小，国内品牌出海更早，已经在新兴市场获得了可观的份额，未来的增长需要进入欧美市场实现，难度更大、但盈利水平也更高，能进入欧美市场的企业并不多，这会带来工程机械企业之间的分化。对于“茅指数”类核心资产，在基金一季报中已经讨论过其估值问题，认为股价经过2年多调整、相比海外同类资产完成了去泡沫，估值并不贵，甚至有些低估，但由于行业周期、经济周期的问题，盈利还在筑底，尚未看到趋势性回升，此时对公司盈利底部是否坚实、长期价值是否低估的判断更为重要，可以适当自下而上的左侧布局。整体而言，三季度更加复杂的外部环境可能增加市场的波动率，而本产品的构建以低波动率的绝对收益为目标，会沿着有质量的出海、有增长的红利、有底部的周期三个维度持续优化组合，争取给持有人更好的回报。","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1145381","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d74","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000219,"sao":"本产品的策略，是力求在低波动的条件下创造绝对收益，给持有人带来长期、可持续的稳定回报，而不是追求风险偏好最大化的高波动策略。回顾1季度产品表现，通过仓位调整和组合结构优化，在1月市场快速下跌的过程中，产品跟随大盘波动并没有超跌，也为后续修复净值提供了更多的操作空间。在2、3月市场反弹的环境下，通过增配能源、资源主线，保证了组合的弹性。回顾去年年报的观点，当时的几个判断基本是准确的，包括：美债利率的韧性、海外需求的韧性、中国高端制造业出海、内需上有顶下有底等，并依此动态调整了24Q1的组合。年初以来，A股自底部反弹已经2个月、各指数的涨幅在10-15%区间，修复了去年Q4市场对经济的悲观预期。站在当下时点，市场已经在交易乐观的未来、这也增加了组合的难度。我对宏观的认知很难大幅领先市场，一些经济指标也是管中窥豹，但仍需要努力理解市场正在发生什么，并做出应对。首先，从几个重要的经济数据入手。（1）先看美国，非农就业和失业率都在良性位置、没有显著恶化，制造业PMI、新房营建在趋势回升、可能反映出美国的耐用品在补库存，非制造业PMI有走弱趋势，CPI环比走强、通胀有粘性，市场对降息的时间和频次的预期在下降，美国应该处在温和衰退的过程中。（2）再看欧洲，德法等主要经济体仍然面临需求不足、通胀上行、制造业衰退的问题，尚未看到拐点。（3）再看国内，3月PMI环比回升、主要是出口拉动，投资端的资金回款压力依然较大，消费端量增价跌、价格继续下行的空间已经不大、很多领域量的增长已经超过19年水平。总结下来，美国耐用品补库存可能是2季度全球经济增长的主要动力，国内商品出口的性价比优势明显，而内需模式从价格升级到以价换量的切换也接近尾声、新的消费范式正在形成。其次，再看资本市场的定价。统计年初至今各类资产涨幅，领先的包括：A股红利指数+10%、纳斯达克100指数+10%、日经225指数+19%，铜9%、油18%、金12%。落后的包括：茅指数+1%、创业板指-1%、中证2000指数-11%。这种结果，可能反映了市场对通胀韧性和全球风险增大的看法，背后是产业结构和地缘的重构，而这种环境压制了美债利率的下行空间、进而压制了成长股的估值空间。去年年报中提到的电子、医药、汽车三大成长板块今年是否有机会，也需要外部环境的配合。第三，站在当下，该如何去交易未来？可能在Q2看到的积极变化是中美库存周期共振。美国的补库存已经启动，国内的补库存还没启动、但可能会在2季度出现，主要依赖积极政策的落地，包括耐用品以旧换新、设备置换补贴等。两类产业能最大限度吃到补库存的红利，一是有供给约束的上游，二是有品牌溢价的下游，中游产能过剩的问题还没看到解决、在选择上是次优的。在消费领域，我观察到一些积极的变化在持续演绎，包括；（1）中国制造的商品在海外欢迎度提升，电商出海和高通胀环境加速了这一过程；（2）新房相关的需求在快速下降、但存量市场的更新需求韧性十足，家电率先完成从新房到更新驱动的转换；（3）汽车和地产周期脱钩、需求保持稳定，特斯拉FSD将自动驾驶能力推向新高度，小米SU7表现惊艳；（4）旅游出行虽然价格仍低于19年、但数量已经超过，消费品以价换量、量增价跌、逐渐走出底部。最后，我们讨论一个长期问题——国内核心资产的股票可能已经完成了一轮估值消化、处于长周期的底部。以代表国内支柱产业的茅指数为例，PE ttm从21年初的38倍下跌到18.6倍，而相同时点纳指100的估值稳定在33-35倍，代表日本、法国、德国核心产业的成分指数估值区间在15-18倍。考虑中国制造业的竞争力和经济潜在增速高于德法，从全球资产对比看、茅指数的相对估值泡沫已经没有。而纳指由于美国的科技、财政、地缘等多因素共振，估值无论全球横向对比、还是历史纵向对比、都处在高位。长周期里，估值是收益率的敌人、是时间的朋友。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.745Z","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1070865","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d73","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000219,"sao":"本基金全年相对沪深300有一定的超额收益，具体季度看，超额正收益主要发生在Q1和Q4，超额负收益在Q2，Q3相对指数持平。从收益归因看，23Q1超额收益主要来自超配了经济复苏相关的顺周期品种，但Q2也因为经济低于预期回吐了收益。三季度反思了上半年的得失、调整组合结构、减配顺周期、增配科技创新方向，在Q4市场大幅下跌的过程中、保持了净值的稳定。目前组合结构中，一部分以电子、医药、汽车等科技创新行业为进攻，一部分以低估值的公用事业、有色金属、制造业为防守反击。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.739Z","mo":"回顾2023年，从胜率的角度看，我对经济趋势、大盘方向的判断胜率并不高，但对行业、公司的判断胜率还不错。这也体现出个人能力圈的特点，越宏观、高频的变量越难以掌控，而行业周期、供给结构、企业经营这些中长期的变量，可以通过逻辑推演、产业调研提高判断的置信度，这也是做行业研究员期间的长期积累。展望 2024 年，很难对经济给出方向性判断，可能处在一个时间换空间的状态。外部环境看，虽然美债利率进入下行周期，但绝对利率仍然处在高位，而且联储缩表的影响还没有充分体现在经济上，海外需求应该不会很快反弹，中国出口的增长也是结构性的、高端制造业为主。内需看，地产处在新旧模式转换过程中、资产价格的波动也影响了居民的消费意愿，这决定了内需的上限；而政府积极的表态和支出预期，可以实现托底的效果，这决定了内需的下限。在经济总量扩张难度较大的环境下，投资机会一方面来自红利资产的相对价值提升，一方面来自科技创新、行业选择可以概括为“三支箭”。第一支箭是电子。2024 年是电子创新的大年，是周期和成长的两期叠加。从周期的角度，电子行业处于2021 年以来下行周期的尾声，行业去库存陆续结束、芯片价格企稳回升。手机在 23Q3 开始主动补库存、带来手机产业链的复苏，24 年上半年工业也可能进入主动补库存周期。从成长的角度，硬件上、苹果 MR将于 24 年 1 月开启交付，打开空间计算、空间娱乐的新世界；软件上 AI 应用在全球加速渗透，大模型、多模态的能力快速提升。第二支箭是汽车。汽车是创新的另一个重点领域，电子领域的巨头都加速在汽车领域投入资源，并且从 23 年下旬开始进入产品兑现期，自主品牌依靠更高效的迭代、更激进的技术创新持续获得市场份额，2023 年自主品牌在国内车市的份额约 60%，中国品牌出口占海外市场的份额 6-7%，还有很大的上升空间。从股票选择上，我更倾向零部件，整车由于激烈的价格竞争和研发投入、短期的股东回报并不稳定，而零部件作为汽车产业升级“卖铲子”的人，在这个阶段可以享受量价齐升的机会。第三支箭是医药。创新药已经从集采冲击的下行周期中走出来，仿制药对报表的拖累已经不大，创新药管线推进的节奏驱动股价、带来自下而上的机会。但创新药产品管线远期折现的估值方式、导致股价波动很大。兵无常势，水无常形。新的一年中，除了做好预测，更要做好跟踪和应变。在波动的 2023 年，感谢基金持有人的信任和坚守。2024 年我会继续努力，不负所托。","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1054409","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d72","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000219,"sao":"3季度基金表现持平于沪深300，主要工作是结合2季度对经济的判断和操作层面的反思、对组合做了积极的应对调整。回顾基金中报，当时对Q3经济恢复的预期得到了验证，政策拖底和企业主动补库存带动PPI、PMI环比回升。但沪深300在Q3仍然下跌接近4%、这和经济复苏的趋势是不匹配的，背后的原因可能和美国加息、导致外资从新兴经济体向美国回流有关，但高利率已经给美国的银行、地产和中小企业带来了很大的压力，利率继续上升的空间和持续性需要观察，如果这一趋势逆转，A股可能迎来快速修复。同时，如果高利率持续超预期，则要注意高估值和弱基本面板块的下行风险。根据国庆期间的微观调研，内需呈现温和复苏的状态，考虑经济惯性、这一趋势可能延续到4季度。在动荡的外部环境下，欧美持续加息增大了明年外需和出口的风险，稳定恢复的国内需求是重要的对冲变量，低斜率但可持续的复苏、好于剧烈但短暂的反弹。在经济总量缺乏弹性的假设下，市场的机会一方面在于低估值板块悲观预期的修复，一方面在于技术创新。从下游各类消费终端的表现看，汽车是比较亮眼的、3季度销量超出市场的预期，这可能得益于自主品牌持续推新品、电动智能汽车激发了消费者的换车需求，同时也加速了对外资品牌的进口替代。虽然板块很热闹，但落实到个股选择上仍需要甄别。下半年新上市的车型配置增强、但价格有明显的下移，反映了整车厂对销量和收入的重视大于盈利，现在处于抢夺市占率阶段，股东回报并不高。相比之下，为整车提供竞争“武器”的零部件厂商能够更快的兑现产业红利，可能是这个阶段更优的选择。零部件中，汽车玻璃是很独特的存在，由于重资产和前瞻性的区域布局，行业集中度非常高、国内第一名的市占率超过50%、竞争是有序的，在海外市场、受到高能源和劳动成本的制约、国际对手逐步收缩投资，这给了国内公司扩大全球市占率的机会，同时、电动车高底盘的特点使得天幕玻璃的配置率大幅提升、拉动单车价值量增长，龙头正处于行业量、价扩张的周期中。零部件的经营趋势比电池链乐观，因为零部件过去几年的资本开支远小于电池环节。基金中报里提到对电池产业链产能过剩、供大于求的担忧，目前产业仍在演绎这个逻辑、没有看到竞争的出清和结束。电池公司为了保持新投产工厂有足够的稼动率、同时在未来行业中占据一席之地，下半年和部分整车厂的谈判中做了让利，需要观察竞争行为对产业链利润的影响。而电池上游材料的经营压力比电池更大，因为电池环节的集中度高于整车，电池厂面对10-20家整车客户、还可以差异化定价，但电池材料往往1-2家客户就贡献超过50%的收入、这使得电池厂具备更大的议价能力，如果电池的盈利恶化、可能进一步向材料端传导。光伏面临的问题和锂电池类似，一体化组件公司过去两年做了大规模的融资和资本开支，但欧美的高利率延迟了光伏电站的投资，供求错配的问题在逐步体现，组件、硅片、硅料的价格出现了快速下跌，但由于组件的期货属性、低价组件订单反映在企业报表上有滞后期，可能明年会看到行业的盈利底部。新能源处于从技术创新向成本领先的过渡期，但电子和软件行业正在发生剧烈的技术创新，类似几年前的新能源。AI领域，微软、adobe等龙头在通用软件领域率先实现了AI的收费和盈利闭环，同时2B的垂直市场也在陆续推进中。AI需求带动了国内外互联网、云计算厂家大规模的资本开支，但从股价角度、AI板块经过上半年的上涨演绎，核心矛盾已经从“有多好”变成了“可持续”，千亿美金的资本开支需要有可持续的终端盈利模式支撑，这决定了板块估值能否上台阶。从已经推出的AI应用看，用户使用时长并不高、说明目前的产品还没有有效解决用户痛点、创造使用粘性，参考技术创新的gartner曲线、需要更多的耐心来观察产品创新和演进。IC设计行业经过1年多的去库存和价格下行，目前处于周期底部，但需求恢复的斜率可能难以复制2021年。供给方面，国内过去几年诸多设计公司通过IPO和私募股权获得了资金、扩充了员工，这些公司的产品线重合度越来越高、超额供给的出清需要时间消化。其中，存储芯片的供给格局更加集中、清晰，在经历了价格大幅下跌后，韩国、美国的龙头公司都有很强的控量挺价诉求，从周期的角度看、存储可能是IC设计中最先企稳回升的板块。此外，存储产业国产化的进步也很快，半导体设备公司具备更好的格局和技术壁垒，今年受到外部因素影响、国内存储厂的扩产节奏放缓，但明年有加速的可能，这会在周期之上带来结构性的机会。在热闹的科技、新能源之外，部分中游制造业公司在经过上半年的压力测试后、也展现出经营的韧性和成长的持续性。在工控领域，龙头的收入增速甚至高于基数更低的二梯队公司，呈现出挤压式增长的特点。在工业气体领域，虽然气体价格受到经济景气度的压制，但头部公司在装机量上保持了快速的增长，为下一轮复苏周期提供了弹性。这种现象在化工板块也有呈现，具备成本优势的公司在周期底部做产能扩张，这些公司都是投资组合在积极寻找、关注的品种。还有一些板块是没有明确答案、还在观察中的，比如地产和白酒。虽然新房销量在最近1个月环比企稳回升，但房产销量是居民收入和资产价格的函数，未来仍面临很多因素的制约，经过这轮伤筋动骨的调整、地产的恢复可能需要很长时间，而产业升级从中期角度也需要降低生产要素成本。白酒是生意模式最好的行业之一，但经过多年的中高速增长，需要解决企业高速增长惯性和需求现实压力之间的矛盾，今年很多公司在渠道高库存的情况下实现了报表的增长，如果明年经济和需求没有明显的恢复、部分公司增速还有下台阶的风险。总结看，预计4季度国内经济稳定恢复，市场应该是有所作为的，但重点还在于选择结构，看好低估值和新科技两大方向，同时也会自下而上的挖掘持续成长性的公司。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.735Z","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=987568","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d71","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000219,"sao":"复苏有波折，但趋势向上。在消费回补、复工复产的推动下，1季度经济阶段性冲高，但地产、出口对需求的拖累超预期，导致2经济经济环比回落明显，而在组合上没有做好及时应对、导致阶段性回撤较大，这是需要反思的。站在目前时点看下半年，国务院、央行近期政策表态都显示出政府对就业和经济压力的关注，逆周期调节政策陆续落地，结合汽车等消费品的销量表现，内需有企稳迹象。从股票角度，顺周期权重股经过2季度的调整、已经反映了经济回落的部分预期，预计后续上行风险大于下行风险的概率较高。迎接第四次技术革命。引用西安交通大学校长在毕业典礼上的讲话，要做好迎接第四次工业革命的准备，投身于新技术的钻研之中。深以为然，从个别到上海、到西安，AI技术正快速改变我们的生活，会催生新的行业、也会摧毁老的行业。结合美国对我们的技术封锁和自主可控的战略需求，这轮技术周期会给国内带来全产业链的机会。之前新技术都是以美国公司为主导、国内做零部件的组装配套、处于微笑曲线的底部，但这轮AI已经形成两条平行的产业体系，国内从芯片设计、制造、服务器、AI大模型、到终端应用全面本土化。此外，苹果发布的MR产品，也体现了科技巨头对未来空间计算场景的展望，交互方式从手机的2D到MR的3D，就像10几年前的苹果手机，MR也可能是一个供给创造需求的产品。虽然我们还无法想象基于MR会诞生哪些新的应用、需求，但以史为鉴、我们应该保持对新技术的好奇和关注，密切跟踪产业的变化。新能源行业的发展没有脱离1季度的判断，整个产业链面临供过于求的竞争压力。中上游在过去两年供不应求的环境下赚取了大量利润，也进行了积极扩产，但今年需求增速放缓、供给过剩、价格下行，这就是周期的力量。这种环境对下游是有利的，整车的成本在下降、新能源电站的建设成本在下降，终端客户受益后需求就会重新加速，进而带来产业链新一轮的机会，周而复始。机械制造业出口是亮点。今年上旬虽然出口总额面临下滑压力，但出口结构发生很大变化，高附加值的机电产品出口金额大幅增长，包括工程机械、汽车、机床等。这反映出中国产业升级和一带一路的效果。其中很多公司估值仍处在较低的水平，并未充分反应公司的成长性，这也是下半年重点挖掘的领域。商品可能处在熊市末端。在需求放缓、美元升值的背景下，商品和大部分化工品价格表现都很疲软，但如果看商品的成本支撑、和化工品的价差，目前都处在历史偏低的水平。如果明年美元加息见顶回落，或者全球地缘政治风险下行，商品将重回上升趋势。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.731Z","mo":"国内经济触底回升，在政策支撑下有望进入温和回升阶段。欧美经济在高利率下表现出韧性，但要注意防范加息末期的尾部风险。从产业比较看，服务业、高端工业机床、汽车、AI等景气度相对较好，商品、化工、通用制造业有较大压力。国内证券市场在“活跃资本市场”的政策引领下，下半年可能会看到更多的制度改革和产品创新，同时考虑经济企稳和货币宽松的环境，对下半年市场看法乐观。下半年看好高端制造出口、汽车的进口替代和技术升级，以及电子领域的技术创新、包括AI和MR等。","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=962831","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d70","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000219,"sao":"今年的主线是复苏。两会后经济信心增强、万物复苏，从产业调研看、各个行业正按照经济传导的顺序逐步恢复，偏刚需的服务消费恢复最快、如航空酒店等价格已经超过疫情前，从出差调研的过程中也能感受到经济恢复的温度。商品消费的恢复略慢，居民资产负债表和收入预期不是经济的前瞻指标、甚至略有滞后，近期新房销售和汽车销售都有明显回暖的趋势，虽然持续性仍需跟踪、但这是个不错的信号。消费和投资作为今年经济的压舱石，科技则负责提供惊喜，创新层出不穷。open AI的多模态大模型将人机交互和机器智能带到了新的高度，人工智能也从自动驾驶、气象预测、超算中心等垂直领域破圈，进入和大众联系更紧密的2C应用领域，在硬件创新乏力的背景下、软件可能引领需求，并在未来带动硬件的更新迭代，技术创新周期的车轮开始慢慢启动。我们不知道AI能如何改变生活、或许现在看到的只是冰山一角、或许无法猜对结局，但股市已经对新芽充满期待，不断挖掘演绎美好的未来，如果我们回顾过去10年电动车的演变，可能对新事物短期和长期的变化会更加从容，并冷静思考这轮AI技术迭代的节奏，最终找到能够真正兑现产业红利的公司。新能源汽车在经过3年爆发增长后、需求的增速开始放缓，供给端积累的问题逐步显现，比如产业链利润分配不均衡，车厂亏本卖车、碳酸锂吨利润却有几十万，这些问题需要产业链通过量、价的调整达到再平衡，找到各方都可以接受的、长期健康可持续发展的均衡点，当新的均衡建立后、板块也将迎来又一轮的布局窗口。光伏面临和电动车类似的问题，高硅料价格限制了需求、也限制了供给，导致市场对行业均衡利润产生较大分歧，今年下半年硅料产量释放后、均衡点的答案也将揭晓，我们拭目以待。制造业是新一届政府非常重视的领域，也是我们国际竞争优势所在，技术升级、进口替代、品牌出海在同时期加速演进，但不同行业的阶段差异较大。挖掘机在海外攻城掠地，国产机床稳步替代进口，在这些低估值的传统领域、依然有公司具备超越行业的增长能力。商品领域，欧美处于滞胀状态，高通胀、高利率、低增长，美国紧缩、高利率积累的风险正在逐步暴露，需要关注欧美衰退中后期的尾部风险，如果叠加考虑逆全球化对美元的影响，和欧美绿色转型对能源金属的需求，铜可能仍处在长周期上行轨道。","declarationDate":"2023-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.727Z","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=887835","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d6f","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000219,"sao":"今年市场在多个黑天鹅事件的冲击下呈震荡下行走势，主要指数年度跌幅超过20%，科技成长板块在经济下行、美联储收缩的背景下出现了盈利和估值的双杀、大幅跑输市场，全年表现较好的是受益于全球地缘冲突、资本开支不足的传统能源板块，4季度受益于国内政策优化调整、地产和消费板块体现出较好的相对收益。本基金坚持“自上而下行业配置、自下而上精选个股”的框架，重点围绕新能源、半导体、制造业、大消费等成长性板块，寻找估值和成长匹配较好、满足预期收益率的资产。经过一年多的调整、成长板块的风险大幅释放，电动车的静态估值已经回到较低水平、静待业绩修正后释放盈利压力。光伏23年仍是需求大年、短期硅料价格博弈并不改变全年放量趋势。半导体已经处于下行周期下半场、部分应用出现企稳回升的迹象、但更大的复苏周期需要全球市场共振。制造业投资在新能源拉动下回升，但23年面对出口增速下行压力、整体性繁荣有难度、机会更多来自进口替代。消费经过3年疫情压制、积累了上行动能，可能是23年激活经济的抓手。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.723Z","mo":"展望23年，政策重点重回总需求扩张，财政政策发力，货币政策继续保持稳健、支持实体经济扩张，市场流动性充裕，经济周期处于衰退后期、复苏初期，权益市场在这种环境下应该能有不错的收成，我对23年的A股谨慎乐观。同时，我们也要看到风险。第一，本轮复苏的强度可能有限，外需不振、房住不炒的限制条件仍在，居民收入预期在疫情冲击下并不稳定，这是需求端的约束。第二，美联储仍在加息通道中，且持续时间可能超预期，对风险资产价格形成压制。第三，通胀问题只是消退、并未解决，俄乌冲突带来原油、天然气缺口扩大、但碳中和导致传统能源投资热情不高，原油价格高位震荡、并可能伴随中国出行需求的释放重新冲高。在这样的外部环境下，我们坚持成长性的选股框架、坚持盈利是企业长期市值增长的核心动力，同时发挥团队协同、保持组合行业的均衡性。我们看好23年电动智能汽车、光伏储能、IC设计、消费服务四大方向的表现1、电动智能车：短期受经济下行、政策退坡影响，动销数据并不乐观、股价走势低迷，但中国家庭汽车保有量相比欧美市场仍处于较低水平、总量有空间，且自主品牌依靠电动智能的大潮已经全年领先合资品牌，产品迭代快、技术亮点多，我们看到很多公司在新技术、新客户的的拉动下订单快速增长、大幅超越行业。2、光伏储能：过去2年制约光伏放量的硅料价格已经见顶，在硅料快速跌价过程中会导致需求观望、这很正常，预计硅料企稳后下游需求也会快速启动，新能源电站的集中建设会带来更好的调峰调频需求，而储能也将扮演更重要的角色。3、IC设计：半导体的下行周期始于21年下行、至今已走完一年半，行业呈现比较明显的底部特征，包括量的下滑和价的企稳，目前除汽车等特定领域外、大部分ic价格已跌回涨价前。国内ic设计、代工的国产化率仍较低，下游客户有强烈的国产化动力，目前工业、汽车、医疗的ic国产化导入还在初级阶段、产品布局领先的公司可以吃到市场红利。4、消费服务。经过3年疫情冲击，消费服务类公司的经营压力充分暴露，可以说是“水落石出”，未来底部回升是明确的、这是大的背景，不确定的是回升的斜率、这体现为每个公司的差异、需求去翻石头找股票。","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=867487","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d6e","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000219,"sao":"三季度，组合以制造业为主体进行配置结构。在维持原有的行业配置基础上，对部分个股进行了配置比例的调整，降低了整体的估值水平，尽可能去减少市场波动对净值的影响。从结果上看，组合在三季度还是出现了一定程度的回撤，归结起来更多是宏观因子对持仓标的的冲击。三季度，随着全球通胀水平的走高，整体利率水平都开始持续上升，对全球的估值体系都有负面影响。同时在国内经济动能偏弱的情况下，市场观望情绪浓厚，成交量在三季度后半期持续萎缩。尤其是在二季度，部分高景气制造业出现较明显超额收益的情况下，市场开始寻找高低切换的方向。虽然本组合在经济度和业绩增长确定性的前提下，降低了组合的估值水平，但是原来的行业配置结构在三季度出现了很大的拖累。之所以选择在三季度以制造业为主的行业配置结构，本组合是基于一定的行业比较。首先，虽然光伏等行业在三季度出现了排产变弱的情况，但是结合明后年的行业需求和当前的估值水平，依然有较强的吸引力。甚至其估值水平低于很多低位的行业。同时，在宏观经济信心不足的背景下，以新能源汽车为代表的2C产业链出现了系统回调。面对这些行业，虽然我们确实无法在总量层面提供十足的确定性，但是我们依然在这些行业内部找到大量具有确定性增长的细分标的。反观地产、消费等行业，虽然市场存在较强的改善预期，但是现实的情况来看，在三季度依然没有实质性改善的情况出现，而且三季报普遍不容乐观。展望四季度，我们对市场并不悲观。尤其是二十大之后，市场信心有望重新修复。在细分行业上，我们需要做好两个方面。首先，在高景气制造业中，持续优选具有确定性增长的细分赛道，挖掘结构性机会。与此同时，密切关注宏观政策以及新冠疫情可能出现的积极变化。机会一旦出现，将会在行业配置结构上进行一定的优化。选择的标准是业绩上的确定性改善和相对合理的估值水平。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.719Z","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=806045","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d6d","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000219,"sao":"一季度，市场出现超预期的系统性下跌风险，主要由几个因素导致：俄乌冲突导致风险偏好降低；美联储加息美债收益率大幅上升；疫情反复影响经济复苏。二季度，A股市场先抑后扬，导致市场下跌的外部因素在延续，例如海外通胀高企，美债收益率持续上行，俄乌战争仍在进行，国内疫情扩散导致停工停产引发4月市场大跌，4月底中央政治局召开稳经济的重要会议，对市场止跌企稳起到关键作用，随后各经济管理部分密集出台刺激经济政策，在疫情转好带动下，市场出现了较强的反弹。分指数看，上半年各类指数都是先大幅下跌然后反弹，全部录得负收益，上证50、沪深300、上证综指分别下跌6.59%、9.22%、6.63%，深证成指、中小板指、创业板指跌幅更大，分别下跌13.2%、11.56%、15.4%。分行业看，上半年表现排名前三的行业，分别为煤炭（49.6%）、建筑装饰（7.7%）、石油石化（7.4%），表现最差的行业为计算机（-20.5%）、电子（-18.5%）、传媒（-17.4%）。上半年行业的分化远大于指数，上游涨价的行业表现最好，景气回落及估值较高的行业表现较差。一季度本基金的收益率弱于同期业绩基准和多数指数。本基金一季度增持了一些景气行业和稳增长产业链的龙头公司，减持了政策具有不确定性的医疗服务持仓。组合净值表现不好的原因主要是：本基金持有的消费类资产还是比较多，一季度都有比较大的回撤；二季度本基金的收益率好于同期业绩基准和多数指数。本基金二季度增持了一些景气行业和消费类龙头公司，减持了估值较高和景气可能下行的持仓，二季度组合资产受益疫后修复反弹较多。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.715Z","mo":"展望后市，A股主要影响因素在于国内经济复苏和疫情防控。国内宏观经济在二季度大概率触底，上市公司业绩预计也会在二季度达到低点，下半年将重回内生增长。稳增长政策持续发力，效应会在三季度逐步显现，投资保障经济基本盘，外贸与消费释放弹性，如果疫情不再大面积复发，预计三季度经济将显著回升，内生增长提速，国内经济韧性仍在。当前A股主要指数股权风险溢价显示，目前市场仍处于历史相对底部区域，具备中长期配置价值。指数在4月27日创低点之后指数虽持续反弹上行，但目前所处的相对位置仍然不高，仍具备较好的布局机会。行业估值多数也处于合理区间，预期后市景气延续和景气反转的行业，只要估值不是在历史高位，都会有不错的投资机会，包括大消费、稳增长和中游制造业。本基金仍将重视公司的竞争优势，以“有现金流的成长”为基本原则，更加注重产业长期空间、中期景气方向以及估值与业绩的匹配程度，未来会在消费升级、制造升级、双碳战略方向上积极寻找投资机会。","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=786274","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d6c","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000219,"sao":"一季度，A股市场出现了超预期的下跌，主要是因为四个因素导致：1、俄乌冲突导致全球风险偏好降低，资本阶段性对新兴市场担忧；2、美联储加息，海外流动性收缩，美债10年期利率从1.6%升至2.5%，对全球权益类资产形成压力；3、国内稳增长政策的落地低于预期；4、疫情的复发对经济增长带来风险，消费需求复苏预期转弱。在内外部利空因素作用下，A股市场乃至港股市场都出现了系统性下跌，分指数看，一季度是普跌行情，主板市场跌幅也超两位数，上证50、沪深300、上证综指分别下跌11.47%、14.53%、10.65%，深证成指、中小板指、创业板指跌幅更大，分别下跌18.44%、18.64%、19.96%。分行业看，一季度表现排名前三的行业，分别为采掘（21.17%）、房地产（12.39%）、建筑装饰（9.27%），表现最差的行业为电子（-23.25%）、军工（-23.21%）、汽车（-20.71%）。一季度行业的分化远大于指数，去年涨幅较大的行业调整较多，与稳增长相关的上游、中游且绝对估值较低的大盘股表现较好。报告期本基金的收益率弱于同期业绩基准和多数指数。本基金报告期增持了一些景气行业和稳增长产业链的龙头公司，减持了政策具有不确定性的医疗服务持仓。组合净值表现不好的原因主要是：本基金持有的消费类资产还是比较多，包括白酒、免税和财富管理等，一季度都有比较大的回撤；增持的高景气行业龙头也出现了较大的回撤，表现较好的稳增长股票持仓比较不够，未能对冲其它资产较大的下跌。展望后市，虽然影响一季度行情的四个不利因素难言逆转，但预计会出现一些积极变化。俄乌冲突始终保持谈判渠道畅通；美联储加息落地，核心资产的估值显著下跌对利率上行有所反应；而面对经济下行风险，金稳会、国常委要求政策发力，积极、超前出台稳增长政策，我们看到，各个地方已经开始加码地产宽松政策，全国有近70个城市放松了房地产调控政策，需求端政策调整较频繁；疫情方面，本轮疫情对于接种疫苗的重症率致死率大幅下降，未来随着医疗技术的进步，相信疫情的管控会越来越科学，即使不能完全消灭疫情，未来疫情对经济的影响也将逐步减轻。此外，去年底，全市场过去2、5、15年盈利复合增速是18.5%、4.8%、10.8%，而同期wind全A指数复合回报率是17.1%、6.5%、9.8%，两者无论是短、中、长都是比较匹配的，可见，指数不存在整体泡沫，未来大概率获得与实体经济匹配的10%以上的回报。在此基础上，年初以来各指数系统性又下跌近20%，这将给资本市场长期回报提供更大的空间。投资机会上，好的资产价格大幅回落后就会有可观回报率。在稳增长促需求方向，地产基建产业链相关的龙头公司估值和盈利有望修复；成长方向，双碳战略不变，经历去年的高成长，产业链供需格局将发生变化，利益分配需要重新调整，高壁垒和盈利向好的环节估值回落后仍有不错的机会；消费升级方向，短期受疫情和需求压制，估值也不断回落，但长期价值显现。本基金仍将重视公司的竞争优势，以“有现金流的成长”为基本原则，更加注重产业从期空间、中期景气方向以及估值与业绩的匹配程度，未来会在消费升级、企业升级、双碳战略、稳增长方向上积极寻找投资机会。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.711Z","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=725544","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d6b","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000000219,"sao":"过去的一年，国内宏观经济相比疫情爆发的2020年有所复苏，但景气度前高后低，总体呈现需求收缩、供给冲击、预期转弱的格局。期间经济受到疫情偶发影响，宏观调控政策也是前紧后松，股票波动和分化比较大。一季度，国内外货币收紧预期提升，股票资产估值面临向下的压力，A股市场先涨后跌，波动率大幅上升，行业和个股分化明显，过去涨幅较小的绝对估值较低的大盘蓝筹股表现较好。二季度，经济温和回落，大宗商品价格触顶，货币政策偏松，在中报业绩预期推动下，A股市场震荡上行。三季度，国内新冠疫情偶有复发，宏观经济景气略有回落，消费相对疲软，流动性处于收紧状态，经济呈现高PPI和低CPI的分化趋势，上游景气度高，下游景气度回落。盈利预期是行情走势主要驱动因素，股票市场震荡演绎结构性分化行情，总体市场都未能取得正收益。四季度，国内新冠疫情仍有零星复发，宏观经济景气仍在回落，消费复苏疲软，政策上越来越重视稳增长，流动性边际改善。四季度股票市场回暖，尽管有所分化，但总体市场都取得了上涨，其中中小市值股票的表现好于大盘股，高成长股为代表的创业板和大盘蓝筹股为主的沪深300的分化不明显，中上游的煤炭钢铁因产品价格下跌表现不佳，传媒军工等板块表现出色。 本基金秉承了价值投资的理念与方法，一季度在市场波动中坚持以自下而上选择的股票价格存在低估的成长类企业为主要持仓，二、三季度在市场波动中适当减持了部分周期股，增持了部分自下而上选择的股票价格存在低估的成长类企业，四季度增持了部分消费股。报告期本基金坚持持有了业绩与估值匹配度较好的中小市值成长类企业，回避了估值泡沫明显的所谓大市值核心资产，取得了较好的相对与绝对收益。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.707Z","mo":"展望未来，预计今年上半年经济基本面惯性下滑，分子端很多行业盈利短期还是偏弱的，分母端国内政策更加宽松，总体有利于估值提升，但美债收益率上行造成扰动。与去年相比，今年最大的变化是在疫情持续影响下，经济稳增长变得更为迫切。稳增长除了会带来充裕流动性，也会推动产业政策落地，传统产业托底会带来相关行业估值修复甚至盈利阶段性景气，新兴行业是稳增长的有生力量，但在拉动经济增长上体量还不够，重要性会暂时退居其次。总体来看，今年政策重新进入宽松周期，经济增长是政策主要目标，流动性会更充裕，产业政策会更积极，会有结构性投资机会。开年市场表现不好，主要是海外加息影响以及国内政策力度不足导致投资者对盈利预期悲观。随着政策落地以及估值回落到低估区间，未来市场有望向上修复。投资机会上，在稳增长促需求方向，地产基建金融消费产业链的估值和盈利有望修复，在成长方向，双碳战略长期未变，新能源、电动车等产业空间依然很大，但经历去年高成长后，产业链利益分配需要重新调整，高壁垒和盈利向好的产业环节仍有不错的投资机会。本基金仍将非常重视公司质地，以“有现金流的成长”为基本原则，更加注重产业长期空间、中期景气方向以及估值与业绩的匹配程度，未来会在消费升级、企业升级、双碳战略、稳增长方向上积极寻找投资机会。","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=709824","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d6a","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000219,"sao":"2021年三季报管理的基金： 博时裕益 报告期内基金的投资策略和运作分析报告期内，本基金秉承了价值投资的理念与方法，坚持持有了业绩与估值匹配度较好的中小市值成长类企业，回避了估值泡沫明显的所谓大市值核心资产，取得了较好的相对与绝对收益。 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望在未来的三个月中，我们对中国的经济形势持较为谨慎的态度。外需异常扩张的情况随着世界各国疫情逐渐缓解将会出现一定变化，中国经济增速环比稳中趋降的可能性越来越大。在未来的三个月中，我们认为流动性环境有望保持稳定，一方面，我们判断在经济增速趋稳的阶段，进一步紧缩的必要性较小；另一方面，疫情之后的国际流动性收缩可能渐行渐近。综合来看，我们认为市场的流动性环境有望保持稳定。对于证券市场，我们认为结构性机会与结构性风险并存。首先，市场的结构性机会在于中小市值个股中相对业绩增速而言估值明显低估的品种。在本轮以大市值消费股为核心的牛市循环中，中小市值个股中的优质品种明显滞涨，尽管这一群体中很多个股估值已经出现一定修复，但仍有较多品种估值仍然极具吸引力。 其次，市场的结构性风险主要在于过去几年累计了较大涨幅，业绩增速与估值水平不能匹配的部分所谓核心资产。这些个股目前正处于顶部区域，未来这些个股会面临较长时期的估值回归压力。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.703Z","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2021年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=655573","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d69","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000000219,"sao":"本报告期内本基金取得了一定的绝对收益和较好的相对收益。报告期内，本基金秉承了价值投资的理念与方法，坚持持有了业绩与估值匹配度较好的中小市值成长类企业，回避了估值泡沫明显的所谓大市值核心资产，取得了较好的相对与绝对收益。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.700Z","mo":"在未来的六个月中，我们对中国的经济形势持较为谨慎的态度。外需异常扩张的情况随着世界各国疫情逐渐缓解可能会出现一定变化，中国经济增速环比稳中趋降的可能性不能忽视。在未来的六个月中，我们认为流动性环境有望保持稳定，一方面，我们判断在经济增速趋稳的阶段，进一步紧缩的必要性较小；另一方面，我们应对疫情之后的国际流动性收缩保持警惕。综合来看，我们认为市场的流动性环境有望保持稳定。对于证券市场，我们认为结构性机会与结构性风险并存。首先，市场的结构性机会在于中小市值个股中相对业绩增速而言估值明显低估的品种。我们一贯认为，个股的估值水平应主要由其可持续的业绩增速决定，市值、行业等因素在长期来看并不是主导性因素。在本轮以大市值消费股为核心的牛市循环中，中小市值个股中的优质品种明显滞涨，目前这一群体中很多个股处于历史估值底部附近，是未来市场的最大结构性机会。    其次，市场的结构性风险主要在于过去几年累计了较大涨幅，业绩增速与估值水平不能匹配的部分所谓核心资产。这些个股目前正处于顶部区域，未来这些个股会面临较长时期的估值回归压力。","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=633737","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d68","stockId":3000000000219,"sao":"本报告期内本基金净值略有增长。报告期内，本基金秉承了价值投资的理念与方法，在市场波动中坚持以自下而上选择的股票价格存在低估的成长类企业为主要持仓。在未来的一个季度里，我们认为市场存在较为明显的结构化机会。首先，在未来的三个月中，我们对经济形势持偏中性的态度。我们认为，中国经济的短周期高点大概率已经过去，未来一个季度中国宏观经济增速将开始放缓。其次，在未来的三个月中，我们认为市场整体运行环境将保持稳定。一方面，货币条件的边际很难继续放松；另一方面，随着疫情的心理冲击逐渐过去，整体市场风险偏好有望有所提升。第三，由于过去几年市场的结构分化，目前中小市值优质公司估值处于较有吸引力的区间，而大市值股票估值具有明显风险。综上，我们认为，二季度市场结构性机会与结构性风险并存，中小市值优质成长股仍然存在一定程度的低估，其行情尚未结束。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.696Z","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2021年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=572971","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d67","stockId":3000000000219,"sao":"报告期内，本基金秉承了价值投资的理念与方法，始终坚持持有了估值与业绩成长匹配较好的成长股。从效果来看，本基金对于市场的估值分化趋势估计不足，净值在最后一个月受到较大损失，导致整体业绩未如预期。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.692Z","mo":"在未来的一年里，我们对市场持谨慎乐观的观点。首先，在未来的十二个月中，我们对经济形势持比较中性的态度，我们认为，由于中国疫情控制得力，而其他主要经济体一方面产能受到疫情较大影响，另一方面采用了直接发放现金等有效支撑需求的政策，因此，中国经济增速受到了外需明显提升的提振；同时，叠加中国经济本身的短周期向上趋势，导致2020年下半年以来中国经济增速达到了较高水平。但是，展望2021年，随着海外疫情逐步受控，中国经济短周期力量达到顶点，我们认为，宏观经济逐季放缓的概率较大。其次，在未来的十二个月中，我们认为流动性环境将保持相对稳定。尽管在现有的宏观经济条件下，存在一定程度上收缩流动性的政策压力，但是，宏观形势的演变决定了流动性政策不太可能出现大幅收缩。第三，在未来的十二个月中，我们认为外部环境可能构成一定的风险因素，尤其是美国市场出现明显调整的风险在不断累积。第四，从证券市场本身而言，我们认为目前的估值分化已经达到较为极端的水平。一方面，极小部分大盘成长股票估值达到历史最高水平，另一方面，很多基本面良好的中小市值成长股估值接近熊市最低水平。我们认为这一情况不太可能长期持续，股票的估值最终将由其业绩增速决定。因此，我们认为，未来一年股票市场存在明显的结构性风险与机会。","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2013-06-27T16:00:00.000Z","setUpScale":1394460000,"market":"a","tickerId":219,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"博时裕益混合(000219)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":3450,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T17:24:22.709Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2013-07-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时裕益混合","pinyin":"bsyylhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20911625","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230717232190,"name":"王冠桥"}]},"announcement":{"linkText":"博时裕益灵活配置混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=557699","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec194d4369c9c836d3d66","stockId":3000000000219,"sao":"本报告期内，本基金秉承了价值投资的理念与方法，在市场波动中坚持以自下而上选择的股票价格存在低估的成长类企业为主要持仓，本报告期内本基金净值取得一定正增长。首先，在未来的三个月中，我们对经济形势持偏乐观的态度。随着国内疫情趋于结束，相关对冲政策不断实施，经济的短周期已经企稳。我们预计未来一个季度中国宏观经济增速环比将继续回升。其次，在未来的三个月中，我们认为市场整体运行环境将趋于稳定。一方面，随着经济形势的趋好，货币条件有可能出现一定微调；另一方面，随着疫情的心理冲击逐渐过去，整体市场风险偏好有望有所提升。最后，较快的发行节奏对于市场的压力也将逐步体现。第三，尽管市场整体估值体系仍处于合理的区间，优质股票整体而言估值水平已经有了一定提升。综上，我们认为，三季度市场将进入高位震荡阶段，少部分优质成长股仍然存在一定程度的低估，成长股的行情尚未完全结束。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T12:48:20.687Z","fund":{"_id":3000000000219,"stockCode":"000219","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":22,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"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